Medtech-Schwäche und Verwässerung von 1,36 Dollar belasten J&J – Prognoseerhöhung gerät in den Hintergrund
Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des dritten Quartals, 13. Oktober 2026: Pharma treibt das Quartal, Aktie verliert rund 6 %
Johnson & Johnson hat den Mittelwert seiner operativen Umsatzprognose für das Jahr 2026 angehoben. Dennoch gab die Aktie im Vormittagshandel um rund 6 % nach, nachdem das Management in einer Telefonkonferenz wiederholt einräumen musste, dass der Medtech-Bereich hinter den Erwartungen zurückgeblieben war. Der Umsatz im dritten Quartal belief sich auf $25,4 Milliarden, was einem operativen Wachstum von 6 % entspricht (U.S.-Wachstum: 9,1 %, internationales Wachstum außerhalb der USA: nur 1,8 %). Innovative Medicine wuchs um 7,9 % auf $16,8 Milliarden. Medtech legte lediglich um 2,5 % auf $8,6 Milliarden zu. Das ausgewiesene EPS lag bei $0,09 nach $2,12 im Vorjahr. Das bereinigte EPS sank um 7,5 % auf $2,59, was im Wesentlichen Posten von rund $7 Milliarden im Zusammenhang mit dem vorgeschlagenen Vergleich im Talkum-Rechtsstreit, der Akquisition von Firefly Bio und der Kooperation mit Sale Biomedicines widerspiegelt.
Medtech: Management räumt ein, dass das Quartal „unter dem Standard“ lag
Medtech erwies sich als der Schwachpunkt, und das Unternehmen versuchte gar nicht erst, dies schönzureden. Tim Schmid, Worldwide Chairman von Medtech, erklärte, die Performance habe „unter dem Standard gelegen, den wir intern gesetzt haben, und unter den Erwartungen, die wir zuvor gegenüber Investoren kommuniziert hatten. Kurz gesagt: Wir können es besser, und wir werden es ganz sicher besser machen.“ Finanzvorstand Joe Wolk bezeichnete das Defizit als „enttäuschend“ und betonte, die Probleme konzentrierten sich auf den Bereich Herz-Kreislauf sowie das operative Geschäft außerhalb der USA.
Der Chirurgiebereich schrumpfte um 1 %. Als Gründe nannte das Management die Ausweitung der volumenbasierten Beschaffung (VBP) in China, das Programm zur Transformation der Chirurgie sowie einen Konflikt im Nahen Osten, der inzwischen Zeitpläne für Ausschreibungen und Bestellmuster stört. Wolk erklärte, die Auswirkungen im Nahen Osten beschränkten sich „nicht länger nur auf eine Handvoll Märkte“, wie das Management zunächst angenommen hatte, sondern erstreckten sich nun auf eine größere Ländergruppe, in der Regierungen langsamer Gelder freigeben. Das Management wertete diesen Effekt als reines Timing-Thema und geht davon aus, „dass viele dieser Aufträge eher verschoben als dauerhaft verloren sind“. Auf entsprechende Nachfrage quantifizierte das Unternehmen die Belastungen durch den Nahen Osten oder VBP nicht.
Der Herz-Kreislauf-Bereich wuchs um 4,1 %. Die Elektrophysiologie legte um 4,4 % zu, gebremst durch den Wettbewerbsdruck im Bereich der gepulsten Feldablation (PFA), der im asiatisch-pazifischen Raum besonders ausgeprägt war, sowie durch schwierige Vorjahresvergleiche bei den Lagerbeständen außerhalb der USA. Abiomed verzeichnete wegen geringerer Patientenzahlen einen Rückgang von 1,5 %. Schmid führte die Verlangsamung auf die Rezeption einer nicht-US-amerikanischen Studie bei Hochrisiko-PCI-Eingriffen zurück und erklärte, das Unternehmen stelle infrage, ob bei dieser Studie Best Practices eingehalten wurden. J&J reagiert darauf mit Schulungen für Ärzte und einem erweiterten Evidenzprogramm. Die PROTECT-IV-Studie umfasst 1.252 Patienten – etwa das Vierfache der vorherigen Studie – und wird 2027 Ergebnisse liefern. Zudem schrieb das Unternehmen F&E-Kosten in der klinischen Entwicklung in Höhe von $339 Millionen im Zusammenhang mit Pre-cardia ab, einem nicht zum Kerngeschäft gehörenden Vermögenswert aus der Abiomed-Übernahme. Laut Management haben sich der Bedarf der Patienten, die Erstattung oder der Wettbewerb für Impella nicht verändert. Dies ist eine bemerkenswerte Behauptung für eine rückläufige Franchise, die durch die Daten im Jahr 2027 auf den Prüfstand gestellt wird.
Es gab jedoch auch Lichtblicke. Shockwave wuchs um 17,2 %. Vision legte um 5,1 % zu, wobei die chirurgische Sparte um 7,1 % stieg. Orthopädie wuchs um 3,4 %. Varipulse Pro treibt das zweistellige Wachstum in der Elektrophysiologie in Europa voran, wurde letzte Woche in Japan zugelassen, und die US-Zulassung wird im vierten Quartal erwartet. Das Management stellte für das vierte Quartal eine Rückkehr zum Wachstum in der Chirurgie in Aussicht, getragen von einer Beschleunigung in der Region EMEA. Zudem verwies das Unternehmen auf den Weichgeweberoboter Ottava, der im Juli die De-novo-Zulassung der FDA erhalten hat, seinen ersten kommerziellen Kunden gewinnen konnte und als langfristige Lösung dient. Der Umsatzbeitrag von Ottava wird „mit der Zeit steigen“, mit dem Ziel, das Produkt bis zum Ende des Jahrzehnts zu einer bedeutenden Säule auszubauen. Investoren müssen sich jedoch bis zum Enterprise Business Review am 8. Dezember gedulden, ehe nähere Zahlen genannt werden.
DePuy-Synthes-Abspaltung rückt in den Vordergrund; Talkum-Streit vor Einigung
Wolk erklärte mit Blick auf die Entwicklung von DePuy Synthes, das Unternehmen „neigt zu einem Spin-off als der besten Option, um langfristig Wert für die Aktionäre von Johnson & Johnson zu schaffen“. Ein Spin-off sei stets der Basisplan gewesen, und die Trennung liege weiterhin voll im Zeitplan für Mitte 2027. Der im Quartal verbuchte Vergleich im Ovarial-Talkum-Streit im Volumen von $5,5 Milliarden erfordert die Zustimmung von mindestens 95 % der verbleibenden Ansprüche. Wolk betonte, das Unternehmen sei „auf dem besten Weg, diesen Schwellenwert zu erreichen“.
Als Antwort auf eine Frage von Goldman Sachs erklärte das Management zudem, das Ziel eines zweistelligen Wachstums bis zum Ende des Jahrzehnts stützt sich auf interne Investitionen und setze keine Übernahmen voraus. Wolk beschrieb die Dringlichkeit im Medtech-Bereich als die Aufgabe, „das Bestehende zu reparieren“, statt durch Zukäufe zu wachsen.
Umsatzprognose angehoben; 2027 bringt starke EPS-Verwässerung
J&J rechnet nun für 2026 mit einem operativen Umsatzwachstum von 6,7 % bis 7,1 %, was im Mittelpunkt rund $100,7 Milliarden entspricht. Damit würde der Jahresumsatz erstmals die Marke von $100 Milliarden übertreffen. Beim ausgewiesenen Umsatz wird im Mittelpunkt ein Wert von $101,2 Milliarden (ein Plus von 7,4 %) angepeilt. Das bereinigte operative EPS wird auf $10,95 bis $11,05 prognostiziert (ein Anstieg von rund 2 % im Mittelpunkt), das ausgewiesene bereinigte EPS auf $11,05 bis $11,15 (ein Plus von 2,9 %). Ohne Berücksichtigung einer Verwässerung von $0,64 durch Firefly Bio und Sale Biomedicines würde das ausgewiesene EPS-Wachstum gegen 9 % tendieren. Die operative Marge wird nun voraussichtlich um rund 60 Basispunkte zurückgehen (gegenüber prognostizierten 75 Basispunkten im Juli). Das Unternehmen senkte die Prognose für den Nettozinsaufwand auf $150 Millionen bis $200 Millionen und engte die Steuerquote auf 17,0 % bis 17,5 % ein. Die Prognose für den Free Cashflow von rund $21 Milliarden wurde beibehalten. Das Quartal wurde mit einer Nettoverschuldung von etwa $28 Milliarden abgeschlossen.
Die wichtigere Kennzahl für Finanzmodelle ist das Jahr 2027. Die beiden Transaktionen werden das bereinigte EPS im Jahr 2027 um insgesamt $1,36 verwässern. In Replik auf Wells Fargo erklärte Wolk, dass das EPS-Wachstum nach Bereinigung um diese Belastung typischerweise „etwas besser“ als das Umsatzwachstum ausfällt. Die Kalkulation des Analysten implizierte ein bereinigtes, ausgewiesenes Umsatzwachstum von rund 5,4 % für 2027, sobald die zusätzliche Kalenderwoche herausgerechnet wird. Wolk widersprach dieser Einordnung nicht, verwies jedoch bezüglich der Details auf den 8. Dezember. Er wies zudem darauf hin, dass die Wechselkurse beim aktuellen Spotkurs des Euro von 1,12 (gegenüber einem Jahresschnitt von 1,15 im Jahr 2026) im kommenden Jahr einen Gegenwind darstellen werden.
Icotide: Starke Frühindikatoren beim Marktstart, aber keine Umsatzangaben
Das Management lehnte es ab, Umsätze für Icotide zu nennen, versprach jedoch, dies im kommenden stattdessen zu tun. Stattdessen wurden Nutzungsdaten vorgelegt. Mehr als 20.000 Patienten haben die Therapie bei knapp 9.000 verschreibenden Ärzten begonnen, und das Medikament verfügt inzwischen über einen bevorzugten oder breiten Marktzugang bei sämtlichen nationalen privaten Krankenversicherungen. Tom Cavanaugh, der nach dem Weggang von Jennifer Taubert nun den Bereich Innovative Medicine leitet, erklärte, dass etwa 60 % der Patienten zuvor keine Systemtherapie erhalten hatten, während rund 20 % von oralen Behandlungen und weitere 20 % von anderen Therapien – höchstwahrscheinlich Biologika – umgestellt wurden. Dieser Mix stützt die These, dass die Pille den Markt vergrößert, anstatt Biologika zu kanibalisieren.
John Reed, Leiter F&E bei Innovative Medicine, berichtete, dass die Phase-III-Studien zu Psoriasis und Psoriasis-Arthritis in rund einem Drittel der üblichen Zeit rekrutiert wurden. Auf die Frage, ob die orale Verabreichung im Darm bei chronisch-entzündlichen Darmerkrankungen eine Biologika-ähnliche Wirksamkeit entfalten könne, erwiderte er lediglich, dies bleibe „abzuwarten“. Für Patienten, die mehr als eine Monotherapie benötigen, führt J&J eine Phase-III-Kombination aus Guselkumab und Golimumab durch. Eine Head-to-Head-Studie gegen Stelara sowie Daten zur Psoriasis-Arthritis werden in den kommenden Monaten erwartet. Das Management bezeichnete Icotide als eines seiner künftig größten Assets, hob jedoch die Zielmarke von über $10 Milliarden nicht an.
Inlexzo und der Onkologiemotor
Inlexzo erwirtschaftete im bisherigen Jahresverlauf Umsätze von rund $200 Millionen, wobei der Umsatz im dritten Quartal „bei über $90 Millionen“ lag und die Zahl neuer Patientenstarts im Quartalsvergleich um 45 % stieg. Die derzeit zugelassene Indikation für Carcinoma in situ umfasst lediglich etwa 4.000 Patienten. Grössere Marktpotenziale bieten SunRISe-5 mit rund 15.000 Patienten und SunRISe-3 bei BCG-naiven Patienten mit etwa 50.000 Betroffenen. Das Management bekräftigte das ehrgeizige Ziel einer Plattform im Wert von über $5 Milliarden. Reed teilte mit, dass die FDA einen Antrag auf Indikationserweiterung für die häufigere papilläre Erkrankung in Aussicht gestellt hat, basierend auf einer SunRISe-1-Kohorte, in der fast 75 % der Patienten nach einem Jahr keinen Rückfall und über 95 % kein Fortschreiten der Krankheit aufwiesen. Die Onkologie wuchs insgesamt um rund 17 %. Darzalex legte um 15,6 % und Rybrevant um 63,5 % zu. J&J bekräftigte sein Ziel, bis 2030 mit mehr als $50 Milliarden Umsatz das führende Onkologieunternehmen zu werden. Zu den Katalysatoren im vierten Quartal gehören Prostatakrebs-Daten für Pasritamig und JNJ-6143, Daten zu Blasenkrebs sowie die erwartete US-Zulassung von Rybrevant Faspro bei Kopf-Hals-Tumoren.
Immunologie und Neurowissenschaften
Tremfya wuchs um 68,2 %, gestützt durch Marktanteilsgewinne von jeweils vier Prozentpunkten sowohl bei Colitis ulcerosa als auch bei Morbus Crohn. Das Management bekräftigte seine Einschätzung, dass es sich hierbei um eine Franchise im Wert von über $10 Milliarden handelt. Stelara fiel um 54 %, da Biosimilars und Therapiewechsel das Geschäft weiterhin erodierten. Im Bereich Neurowissenschaften legte Caplyta um 66,1 % zu und überschritt im laufenden Jahr die Umsatzmarke von $1 Milliarde; Spravato wuchs um 36 %. Zu Milvexian erklärte Reed, dass Daten zu sekundären Schlaganfällen noch in diesem Jahr vorliegen könnten, während die größere Studie zu Vorhofflimmern im kommenden Jahr folgt. Er verwies auf eine im Vergleich zu Wettbewerbern viermal höhere Dosierung als Differenzierungsmerkmal, die durch die Sicherheitsmarge der Verbindung abgesichert wird.
Margenqualität
Die Bruttomarge verschlechterte sich: Die Herstellungskosten sorgten durch ungünstige Produktmischungen und höhere Abschreibungen auf immaterielle Vermögenswerte für eine Belastung von 150 Basispunkten. Die Segmentmarge von Innovative Medicine sank von 44,3 % auf 35,4 %, was hauptsächlich auf die F&E-Aufwendungen für den Erwerb in-process F&E von Firefly in Höhe von rund $1 Milliarde zurückzuführen ist. Die Medtech-Marge verbesserte sich von 21 % auf 22,9 %, gestützt durch Zolleinnahmen und -erstattungen – was bedeutet, dass der Margengewinn aus externen Entlastungen und nicht aus operativen Verbesserungen resultierte. Die bereinigte Vorsteueremarge des Gesamtkonzerns betrug 30,2 % nach 35,2 % im Vorjahr.