Oscar Health hebt Betriebsergebnisprognose für 2026 auf 600 Millionen bis 800 Millionen US-Dollar an und setzt Ziel von über 4 US-Dollar Gewinn je Aktie für 2029 – Lucie wird als plattformunabhängiger Marktplatz präsentiert, der in diesen Zahlen noch nicht enthalten ist
Investor Day, 16. September 2026: Prognoseerhöhung und Langfrist-Framework vorgestellt
Eine angehobene Prognose und ein langfristiger Plan ohne den Zusatznutzen
Oscar Health hat seinen Investor Day 2026 genutzt, um die Prognose für das operative Ergebnis im Gesamtjahr um 100 Millionen US-Dollar auf eine Spanne von 600 Millionen bis 800 Millionen US-Dollar anzuheben – das Doppelte der ursprünglichen Aussicht. Das Management verbesserte zudem die Prognose für die Schadens-Kosten-Quote (Medical Loss Ratio, MLR) um 50 Basispunkte auf 81 % bis 82 % und verwies dabei auf eine Inanspruchnahme, die sich bis August günstig entwickelt hat. Die Umsatzprognose von 18,7 Milliarden bis 19,0 Milliarden US-Dollar sowie die Spanne für die Vertriebs- und Verwaltungskosten (SG&A) blieben unverändert. CFO Scott Blackley erklärte, die Verbesserung spiegele zwei zusätzliche Monate an Daten seit der Telefonkonferenz zum zweiten Quartal wider: „Diese zusätzlichen paar Monate seit unserer Konferenz haben uns wirklich die Möglichkeit gegeben zu sagen: Machen wir weiter, lehnen wir uns nach vorne und lassen wir diese positive Entwicklung in unsere Prognose einfließen.“
Die folgenschwerere Offenlegung war jedoch das Framework für das Jahr 2029. Oscar peilt eine jährliche Umsatzwachstumsrate (CAGR) von über 20 %, eine operative Marge von 5 % bis 7 % sowie einen Gewinn je Aktie (EPS) von über 4 US-Dollar an, basierend auf einem Steuersatz im mittleren 20-Prozent-Bereich und einem jährlichen Wachstum der verwässerten Aktienanzahl von 2 % bis 3 %. Für 2027 rechnet das Management nun damit, die bisherigen Ziele deutlich zu übertreffen – mit einer operativen Marge von über 5 %, einem EPS von über 2,25 US-Dollar und einem effektiven Steuersatz im mittleren einstelligen Bereich. Die offizielle Prognose für 2027 wird im Februar erwartet. Die Margenspanne von 5 % bis 7 % liegt deutlich über der historischen Spanne von 3 % bis 5 %, die Blackley für das Geschäft nannte.
Entscheidend betonte das Management, dass das 4-Dollar-Ziel nicht von seinem neuen Marktplatzgeschäft Lucie abhängt. Blackley sagte, der Plan „geht von einem bescheidenen Beitrag durch Lucie aus“ und fügte hinzu: „Sollte dieses Geschäft keinen Erfolg haben, glauben wir dennoch, dass wir in der Lage sein werden, 2029 einen Gewinn je Aktie von über 4 US-Dollar zu erzielen.“ CEO Mark Bertolini äußerte sich noch deutlicher dazu, warum diese Option weggelassen wurde: „Wir haben Lucie nicht in die Zahlen einbezogen, weil wir euch alle – einschließlich uns selbst – zu Tode erschreckt hätten, wenn wir das getan hätten.“ Investoren sollten beachten, dass der Plan dennoch nennenswerte Ausgaben für den Aufbau von Lucie enthält, die das Management nach eigenen Angaben nur dann erhöhen wird, wenn sich größere Chancen auftun.
Lucie: Ein plattformunabhängiger Marktplatz mit attraktiver, aber noch unbewiesener Wirtschaftlichkeit
Das strategische Herzstück des Tages war Lucie, das Oscar als Marktplatz positioniert, auf dem konkurrierende Krankenversicherer, Makler, Arbeitgeber und Verbraucher Transaktionen abwickeln, während Oscar Gebühren einnimmt. Nach Angaben des Unternehmens sind bereits mehr als 70 Versicherer auf der Plattform vertreten, flankiert von Zusatzanbietern wie Aflac, Allstate und Cigna. Bertolini ordnete die Logik in den Kontext der Übernahme aus dem Jahr 2025 ein, zu der eine verbesserte Direktvertriebsplattform, ein Maklerhaus und der Lead-Generator Healthinsurance.org gehörten. Aus dieser Plattform ging ICHRAx hervor, das laut Management von Mitbewerbern zu Cost-Plus-Preisen von unter 1 US-Dollar pro Versichertem und Monat übernommen wurde, verglichen mit rund 4 US-Dollar auf anderen Plattformen. Bertolini sagte, die Akquisition sei auf interne Skepsis gestoßen: „Einige unserer Vorstandsmitglieder hatten dieselbe Frage: ‚Warum braucht ihr das?‘“
Das Management bezifferte die Marktchance auf einen adressierbaren Gesamtmarkt (TAM) von 650 Milliarden US-Dollar, aufgeteilt in 30 Milliarden US-Dollar für ACA-Zusatzprodukte, 125 Milliarden US-Dollar für CHOICE-Enabling-Dienste (so nennt die Regierung ICHRA, was Bertolini als „einen schrecklichen Namen“ bezeichnete) und 500 Milliarden US-Dollar für Consumer-Health-Produkte. Bezogen auf 100.000 Versicherte beläuft sich der verfügbare Umsatzpool auf 60 Millionen US-Dollar für ACA-Zusätze, 60 Millionen US-Dollar für CHOICE-Enabling und 30 Millionen US-Dollar für Consumer Health, bei Margen von jeweils 35 %, 35 % und 80 %. Blackley erklärte, die Margen im ausgereiften Zustand seien das Fünf- bis Sechsfache des Kerngeschäfts mit Versicherungen und das Geschäft sei kapitalsparend. Er warnte jedoch auch, dass Oscar nicht erwarte, all diese Gebühren einzustreichen.
Die Wirtschaftlichkeit ist nach wie vor weitgehend unbewiesen. Auf die Frage, wie viel unter Vertrag sei, erwiderte Bertolini, dass die Zusatzprovisionen heute zwar bekannt seien, aber „die Teile, die wir derzeit bepreisen, sind die Mieten für den Marktplatz selbst“, was Versicherer für Versicherer verhandelt werde. Das Management nannte keinen Zeitplan für Wendepunkte und erklärte, es werde keine nennenswerten Lucie-spezifischen Offenlegungen machen, bevor dieser Bereich einen größeren Teil des Geschäfts ausmacht. Zu den Zielen für 2029 gehören 2,6 Millionen verkaufte ACA- und Spezialprodukte sowie 28.000 aktive Makler. Oscar wies zudem darauf hin, dass für die offene Einschreibungsphase 2027 bereits 800.000 Zusatzpolicen über diesen Weg einlaufen. Bertolini äußerte außerdem seine Überzeugung, dass Lucie in Zukunft „der dominantere Teil unserer Kapitalstruktur und unserer Marktkapitalisierung“ werden wird – eine Ambition, die Investoren gegen das Fehlen jeglicher finanzieller Zusagen abwägen sollten.
CHOICE-Adoption: Fröhes Wachstum mit realen Hürden
Oscar rechnet damit, dass die Zahl der CHOICE-Versicherten von 0,5 Millionen im Jahr 2026 auf 2,5 Millionen im Jahr 2029 steigen wird, und gibt an, dass sich die eigene CHOICE-Mitgliedschaft in diesem Jahr bereits verdoppelt hat, ebenso wie die Angebotsaktivität. Das Unternehmen strebt bis 2029 das Dreifache seines CHOICE-Marktanteils und einen Marktanteil von 20 % in prioritären Märkten an, definiert durch günstige staatliche Steuergutschriften, eine große Kluft zwischen Börsen- und Arbeitgeberprämien sowie eine Mischung aus kleinen und großen multistaatlichen Arbeitgebern. Das Management verwies auf Umfragedaten, wonach 62 % der großen Arbeitgeber einen Wechsel prüfen oder planen.
Das Management räumte offen ein, dass die Einführung auf Reibung stößt. Bertolini erklärte, Arbeitgeber sorgten sich um den Netzzugang und die Stabilisierung des Risikos im Rahmen von Defined-Contribution-Modellen, während Makler ICHRA historisch abgelehnt hätten, weil dadurch Gruppenprovisionen entfallen. Er rechnet mit Widerstand von Beratern: „Ich denke, es ist für Berater extrem teuer, einen Arbeitgeber zu konvertieren. Das kostet bis zu 80 US-Dollar pro Mitarbeiter und Monat... das wird ein harter Nahkampf.“ Janet Liang, President von Oscar Insurance, verglich die potenziellen Veränderungen mit dem Übergang von Pensionen zu 401(k)-Plänen und argumentierte, dass die Inflation die Arbeitgeber letztendlich zum Wechsel zwingen werde. Bertolini beschrieb die Wirtschaftlichkeit für die Mitarbeiter als Einsparungen von bis zu 26 % im Vergleich zu Arbeitgeberbeiträgen, was nach seiner Darstellung darauf zurückzuführen ist, dass engmaschige Netzwerke (Narrow Networks) günstiger sind als Arbeitgebernetzwerke. Zudem brachte er eine „Hour-Banking“-Wallet für branchenübergreifende Mitarbeiter sowie erste Gespräche mit Gouverneuren über Medicaid-Demonstrationsprodukte ins Gespräch, betonte jedoch, dass operative Details „bei weitem nicht“ geklärt seien und föderale Ausnahmegenehmigungen erfordern würden.
Ausblick für das ACA-Kerngeschäft: Stabilisierung, Weg zu 18 % Marktanteil und wachsender TAM
Das Management rechnet damit, dass der gesamte ACA-Markt das Jahr 2026 bei rund 17 Millionen Versicherten beenden und bis 2027 auf diesem Niveau verharren wird, bevor er bis 2029 auf etwa 23 Millionen anwächst. Blackley sagte, das Centers for Medicare & Medicaid Services (CMS) habe seine Prüfung von 1 Million Versicherten abgeschlossen, Oscar habe die daraus resultierenden Kündigungen, die sich in den Ergebnissen des dritten Quartals niederschlagen werden, verarbeitet und das Ganze habe den Erwartungen entsprochen. Ein zweites, kleineres CMS-Programm mit etwa 500.000 Versicherten wird für später in diesem Jahr erwartet; beides ist in der Prognose berücksichtigt. Oscar erklärte, man habe für eine Marktkontraktion von etwa 30 % kalkuliert, wobei sich der Markt besser entwickelt habe.
Oscars eigener adressierbarer Markt liegt heute bei 9,6 Millionen Versicherten und soll bis 2029 um 65 % auf 16 Millionen wachsen, wobei der nationale Marktanteil auf 18 % steigen soll. Liang skizzierte drei Treiber: die Ausweitung des Anteils in bestehenden Regionen von 30 % auf 35 % (was 2 Millionen Versicherte hinzufügt), die Expansion in 400 bis 600 neue Landkreise (3 Millionen Versicherte) und CHOICE (1,3 Millionen Versicherte). Blackley sagte, das Wachstum in bestehenden Regionen trage jährlich 17 % bis 19 % zum Wachstum bei, wobei in neuen Märkten typischerweise mit einem Marktanteil von 5 % bis 7 % gestartet werde. Für 2027 nimmt Oscar Tariferhöhungen im niedrigen Zehnerbereich vor, die Liang mit etwa 14 % bezifferte, verglichen mit einem Durchschnitt der Mitbewerber von fast 15 %. Das Management betonte, die Preisgestaltung sei rational und Oscar sei in Florida – seinem anvisierten Wachstumsmarkt – wettbewerbsfähig. Der Anteil der Tarifstufen („Metal Mix“) wird nach der diesjährigen Verschiebung hin zu Bronze voraussichtlich stabil bleiben.
Operative Hebeleffekte und der KI-Claim
Oscar gibt an, dass der Umsatz seit dem Börsengang um das Siebenfache gestiegen ist, während die MLR gesunken und die SG&A-Quote in etwa halbiert wurde. Die Fixkostenbasis ist von 30 % im Jahr 2024 auf rund 25 % in diesem Jahr gesunken. Das Management teilte mit, das Unternehmen habe in zwei Jahren über 3 Milliarden US-Dollar an medizinischen Kosteneinsparungen und eine Verbesserung der operativen Hebeleffekte um 33 % von 2024 bis 2026 erzielt. Bis 2029 strebt das Unternehmen eine MLR nahe 80 % und eine SG&A-Quote von unter 15 % an. Blackley erklärte, dass etwa 10 % der SG&A-Kosten struktureller Natur für das ACA-Geschäft seien – darunter Steuern, Börsengebühren und Vertrieb –, sodass „wir an unserem absolut besten Tag einige Cent an Kosten zusätzlich zu diesen strukturellen Kosten haben werden“. Er fügte hinzu, dass eine Verbesserung der MLR selbst dann erwartet wird, wenn die Preisgestaltung lediglich dem Trend von 5 % bis 7 % entspricht, angetrieben durch monatlich aktualisierte Erschwinglichkeitsinitiativen.
Mitgründer Mario Schlosser präsentierte das detaillierteste technische Argument. Er argumentierte, dass Oscars einheitliche Plattform, auf der Schadenbearbeitung, klinische Arbeitsabläufe und das Kundenerlebnis eine gemeinsame Codebasis nutzen, KI-Agenten über das gesamte Geschäft hinweg agieren lässt, ohne die Grenzen von Drittanbietern zu überschreiten. Der Anteil von durch KI geschriebenem Code sei von rund 16 % des Produktionscodes zu Jahresbeginn auf fast zwei Drittel gestiegen, wodurch die Markteinführungszeit um das Zwei- bis Dreifache beschleunigt worden sei. Ein Mitarbeiter der Schadenabteilung habe über ein Wochenende ein Tool für Leistungsanbieter-Streitigkeiten gebaut, das die Technikabteilung anschließend in etwa zwei Monaten absicherte – ein Projekt, für das Schlosser zufolge früher sechs Monate und zehn Ingenieure nötig gewesen wären. Ein Agent, der Apothekenansprüche prüft, kennzeichnete Arzneimittelkosten in Höhe von rund 28 Millionen US-Dollar, die wahrscheinlich nicht hätten ausgezahlt werden dürfen. Genehmigungen für Vorabgenehmigungen (Prior Authorizations) sind bei Hunderten von Verfahrenscodes vollständig automatisiert, wobei die Bewilligungsquoten bei den Codes mit dem höchsten Volumen im oberen 90-Prozent-Bereich liegen; Ablehnungen werden niemals automatisiert. Der Assistent Oswell löst 30 % bis 40 % der Mitgliederanfragen direkt, und die Vorbereitungszeit von Pflegekräften für Kontaktaufnahmen sank von etwa 20 Minuten auf unter 5 Minuten.
Schlosser äußerte sich zudem bemerkenswert offen über Grenzen. Modelle hätten mit spärlichen Daten sowie bei Betrug, Verschwendung und Missbrauch (Fraud, Waste and Abuse) zu kämpfen, wo deterministische Regeln überlegen seien. Makler, die Lucie testeten, bevorzugten einfache Dropdown-Suchfelder gegenüber KI-Empfehlungen aus der Blackbox. Bertolini fügte hinzu, dass der Rückstand bei Leistungsanbieter-Streitigkeiten beim Beitreten im Jahr 2023 fast 300 Millionen US-Dollar betragen habe, und dass KI zudem die Einreichungen zur Risikoadjustierung und Rückversicherungsrückflüsse verbessere, sodass die Verbesserung bei den SG&A-Kosten den umsatzseitigen Nutzen untertreibe. Das Management räumte ein, dass es „im Grunde unmöglich“ sei, technologiegetriebene Gewinne von der gewöhnlichen operativen Ausführung zu trennen.
Kapitalgenerierung und Produkt-Pipeline
Oscar beendete das zweite Quartal mit Buchtmitteln auf Holdingebene von 460 Millionen US-Dollar, mehr als 10 Milliarden US-Dollar an Barmitteln und Anlagen insgesamt sowie fast 1 Milliarden US-Dollar an überschüssigem Kapital in seinen Versicherungstöchtern. Es wird erwartet, dass der Plan bis 2029 Kapital in Höhe von 4,0 Milliarden bis 4,5 Milliarden US-Dollar generiert, wobei etwa 60 % in den Versicherungsgesellschaften einbehalten und 40 % an die Holding für opportunistische M&A-Aktivitäten und den Ausgleich von Aktienverwässerungen ausgeschüttet werden. Das Management rechnet damit, in geringerem Maße Quota-Share-Rückversicherungen zu nutzen. Die Netto-Kapitalerträge sollen jährlich um 10 % bis 15 % wachsen.
Im Produktbereich machen Lifestyle-Tarife inzwischen knapp 10 % der Mitgliedschaften aus und stellen das am schnellsten wachsende Segment dar, mit einem Net Promoter Score von 71 gegenüber einem Branchendurchschnitt von 12, wie Liang anführte. Das Management betonte, diese Tarife seien auf Marge kalkuliert und würden eine bessere Kundenbindung aufweisen als Standardtarife. Zu den Neuentwicklungen gehören HelloMeno, ein auf die Menopause ausgerichteter Tarif, der zu einem 2,5-fachen Anstieg des Direktvertriebs führte, ein Hy-Vee-Health-CHOICE-Produkt mit kostenloser Primärversorgung sowie ein für 2027 geplantes Paket mit Allstate, das Oscar Zugang zu rund 30.000 Maklern verschafft, mit denen das Unternehmen zuvor nicht zusammengearbeitet hat.