Meituan kehrt in die Gewinnzone zurück, während der Preiskampf bei Lebensmittellieferungen abkühlt – Management warnt jedoch, dass die Normalisierung der Subventionen „einige Quartale“ dauern wird
Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des zweiten Quartals 2026, 28. August 2026
Meituan hat im zweiten Quartal die Wende geschafft und einen positiven Nettogewinn sowie ein beschleunigtes Umsatz wachstum verzeichnet, da der brutale Subventionskrieg im chinesischen Essensliefer- und Quick-Commerce-Markt abzuklingen begann. Der Gesamtumsatz stieg im Jahresvergleich um 14,4 % auf 104,6 Milliarden RMB, bei einem bereinigten Nettogewinn von 2,5 Milliarden RMB und einem operativen Segmentergebnis von insgesamt 3,9 Milliarden RMB. Dies stellt eine abrupte Kehrtwende gegenüber den Verlusten dar, die das vergangene Jahr intensiven Wettbewerbs geprägt hatten. CFO Shaohui Chen ordnete das Quartal nüchtern ein: „Da sich die On-Demand-Branche schrittweise in Richtung Effizienzsteigerungen verlagert, haben sich unser Fokus auf operative Umsetzung und strukturelle Vorteile in spürbaren finanziellen Verbesserungen niedergeschlagen.“
Unit Economics werden positiv, aber das dritte Quartal fällt im Quartalsvergleich schwächer aus
Der wichtigste operative Datenpunkt für Investoren ist, dass die Unit Economics (Stückökonomie) der On-Demand-Lieferungen im zweiten Quartal sowohl im Lebensmittel- als auch im Non-Food-Bereich positiv wurden. Nach Angaben des Managements liegt man damit weiterhin „weitaus an der Spitze der Branche“. Der Essenslieferdienst kehrte zum ersten Mal seit mehreren Quartalen wieder zu einem positiven Umsatzwachstum im Jahresvergleich zurück, angetrieben durch einen gesünderen Bestellmix und steigende durchschnittliche Bestellwerte. Chen warnte jedoch, dass die Unit Economics im dritten Quartal im Vergleich zum Vorquartal sinken werden, auch wenn sie sich im Jahresvergleich verbessern. Als Gründe nannte er saisonale Marketingausgaben in der Peak-Season, zusätzliche Kuriersubventionen während extremer Sommerhitze sowie die landesweite Einführung einer Unfallversicherung zum 1. Juli, die eine neue, dauerhafte Kostenkomponente darstellt. Entscheidend ist, dass das Management nicht erwartet, dass sich das Subventionsniveau schnell normalisiert: „Das Subventionsniveau der Branche liegt nach wie vor weit über dem Niveau von 2024, und es wird einige Quartale dauern, bis sich dies normalisiert.“ Dies ist ein zentrales Signal für Investoren, die die kurzfristige Margenentwicklung modellieren – die Erholung ist real, verläuft jedoch nicht linear.
Stationäres Geschäft sieht sich neuem Wettbewerbsformat ausgesetzt, Margenkompression im zweiten Halbjahr
Die vielleicht offenste Äußerung der Telefonkonferenz betraf das Segment In-Store, Hotel und Reisen, in dem Chen einräumte, dass Wettbewerber aggressiv eine „spezifische, auf Regalen basierende App“ subventionieren, um Traffic von inhaltsgetriebenen Entdeckungsmodellen abzuziehen. Er äußerte sich direkt zur Natur dieser Bedrohung: Aggressive Subventionen „haben zwar viele preissensible Nutzer angezogen, insbesondere in Städten niedrigerer Tiers, aber diese Nutzer zeigen typischerweise ein schwächeres Wiederkaufverhalten.“ Meituan betont, dass die Qualität des GTV (Bruttowarenwerts) der Kernnutzer und die Einlösungsquoten „deutlich vor denen der wichtigsten Wettbewerber“ liegen, das Unternehmen erhöht jedoch dennoch im zweiten Halbjahr seine Investitionen in diese Kategorie. Chen prognostizierte explizit, dass die operative Marge in diesem Segment „gegenüber dem zweiten Quartal zurückgehen wird“. Dies ist ein bemerkenswertes Geständnis, dass das In-Store-Geschäft, das zuvor Meituans profitabelstes und stabilstes Segment war, nicht immun gegen den erneuten Wettbewerbsdruck ist, auch wenn das Management darauf beharrt, dass eine Margenerholung schrittweise und mittelfristig erfolgen wird.
LongCat 2.0: Meituan zieht klare Grenze bei KI-Monetisierungsstrategie
CEO Xing Wang nutzte die Telefonkonferenz, um Meituans Positionierung im Bereich Künstliche Intelligenz nach der Open-Source-Veröffentlichung von LongCat 2.0 zu präzisieren. Das Modell gilt als eines der ersten Billionen-Parameter-Modelle, die vollständig auf chinesischer Infrastruktur trainiert wurden. Investoren sollten die explizite strategische Einordnung zur Kenntnis nehmen: „Bei KI geht es weniger darum, bei den Modellen zu konkurrieren. Es geht vielmehr darum, KI zu nutzen, um unsere Organisation, unsere Produkte und unsere Arbeitsabläufe neu zu gestalten.“ Wang äußerte sich unmissverständlich dahingehend, dass Meituan das Commodity-LLM-Hosting-Geschäft nicht verfolgen wird: „Wir werden nicht darum konkurrieren, eine Token-Fabrik zu sein.“ Stattdessen wird das Modell intern für die Softwareentwicklung, den Kundenservice und KI-Agenten sowie extern über die CatPaw-Plattform eingesetzt, die spezialisierte Agenten für Restaurants, den Einzelhandel und Hotelhändler bereitstellt – ein Schritt, den das Management als Weiterentwicklung von Meituans Rolle „vom Online-Vertriebskanal der Händler zu deren KI-Geschäftspartner“ beschreibt. Dies ist ein disziplinierter, an den Return on Investment (ROI) geknüpfter Ansatz statt eines kapitalintensiven Wettrennens bei Foundation-Modellen, was Investoren beruhigen dürfte, die besorgt über ausufernde KI-Investitionsausgaben (CapEx) sind.
Ausland: Saudi-Arabien übertrifft Hongkongs Zeitplan bei Profitabilität, Brasilien bleibt fokussiert
Die internationalen Unit-Economics-Daten von KeeTa liefern einen echten neuen Beleg für den Erfolg. Hongkong benötigte nach dem Start im Mai 2023 29 Monate, um die Profitabilität auf Stückbasis zu erreichen; Saudi-Arabien, ein größerer und unfamiliarer Markt, erreichte denselben Meilenstein in nur 22 Monaten und wurde im Juli 2026 profitabel. Wang nutzte dies als Beweis dafür, dass Meituans operatives Playbook „in verschiedenen Überseemärkten gut skalieren kann“. Was Brasilien betrifft, schränkt das Management den Fokus bewusst ein, anstatt aggressiv zu expandieren. Man konzentriert sich zunächst auf São Paulo, das 25 % des brasilianischen Marktes für Lebensmittellieferungen ausmacht, bevor ein breiterer Rollout erfolgt. In Kombination mit den Investitionen in den Lebensmitteleinzelhandel prognostizierte das Management, dass die Verluste des Segments für neue Initiativen im Gesamtjahr 2026 das Niveau von 2025 nicht überschreiten werden – eine wichtige Obergrenze für Investoren, die den Cash-Burn beobachten.
Lebensmitteleinzelhandel: Omnichannel-Wette vertieft sich durch Xiaoxiang-Expansion
Xiaoxiang Supermarket ist mittlerweile in 68 Städten aktiv, und das Unternehmen treibt die Eröffnung von Offline-Flaggschiff-Stores in einem schnelleren Takt voran; am Tag der Telefonkonferenz wurde in Shenzhen bereits der fünfte Standort eröffnet vertraglich gesichert. Wang beschrieb den Vorstoß in den stationären Handel eher als vertrauensbildende Maßnahme denn als reinen Vertriebskanal: Verbraucher „können die Produkte sehen, sie können sie riechen und anfassen … diese sensorische Erfahrung ist etwas, das sie von einem digitalen Bildschirm aus nicht bekommen können“ Separate dazu hat das Nachbarschafts-Lebensmittelkonzept „Happy Monkey“ im kleineren Format 40 Filialen erreicht, befindet sich jedoch laut Wang „in einem sehr frühen Stadium“. Die Verluste aus dem Lebensmitteleinzelhandel stiegen im Quartalsvergleich aufgrund der Skalierung an – eine Erinnerung daran, dass es sich hierbei um ein Geschäft in der Investitionsphase handelt, auch wenn sich die Verluste des Segments für neue Initiativen insgesamt auf 1,7 Milliarden RMB verringerten.
Kapitalallokation: Tür für Monetarisierung des Investmentportfolios bleibt offen
Meituan gab bekannt, dass die Beteiligungen des Investmentportfolios derzeit einen Wert von mehr als 70 Milliarden RMB haben, wobei in diesem Quartal ein separater beizulegender Zeitwertgewinn von 22,2 Milliarden RMB im sonstigen Ergebnis (Other Comprehensive Income) verbucht wurde, anstatt über die Gewinn- und Verlustrechnung zu laufen. Chen signalisierte eine aktivere Haltung beim Kapitalrecycling als in den Vorquarters: „Wenn die Zeit reif ist, sind wir sehr offen für Ausstiege oder die Monetarisierung ausgewählter Positionen, um Kapital freizusetzen.“ Aktienrückkäufe bleiben der primäre Mechanismus zur Renditeausschüttung an die Aktionäre, und das Management bekräftigte, dass Investitionen in das Kerngeschäft Vorrang haben. Die Kapitalallokation in die Segmente Ausland und Lebensmitteleinzelhandel bleibt strikt an den ROI geknüpft, anstatt auf Wachstum um jeden Preis ausgerichtet zu sein.