Merck KGaA übernimmt Bio-Techne für 11,5 Milliarden Dollar zur Stärkung der Life-Science-Workflow-Lösungen
Der deutsche Pharmakonzern tätigt seine drittgrößte Akquisition, um das Portfolio im Bereich Verbrauchsmaterialien und die Kapazitäten in der Zelltherapie-Herstellung auszubauen
Merck KGaA hat eine verbindliche Vereinbarung zur Übernahme der Bio-Techne Corporation für 73 Dollar pro Aktie bekannt gegeben. Dies entspricht einem Unternehmenswert von 11,5 Milliarden Dollar und einem Aufschlag von 35 % auf den unbeeinflussten Aktienkurs von Bio-Techne in Höhe von 54 Dollar. Die Transaktion ist die drittgrößte Übernahme in der Geschichte von Merck und signalisiert den entschlossenen Ausbau des Life-Science-Geschäfts entlang der gesamten Wertschöpfungskette von der Forschung bis zur Produktion.
Konzernchef Kai Beckmann betonte, es handele sich dabei „nicht um eine Finanztransaktion“, sondern um einen strategischen Zukauf, der auf den Stärken von Merck aufbaue. Die Akquisition zielt nach Abschluss auf ein sofortiges Umsatzwachstum für die Merck-Gruppe ab; für den Bereich Life Science wird ein wachstumssteigernder Effekt bis 2028 erwartet. Noch wichtiger ist, dass die Transaktion unmittelbar nach Abschluss zu einer Steigerung der EBITDA-vor-Sondereinflüssen-Marge führen soll, noch bevor Synergien vollständig zum Tragen kommen.
Zelltherapie-Herstellung als strategische Priorität
Über die unmittelbare Portfolioerweiterung hinaus positioniert sich Merck durch die Bio-Techne-Tochtergesellschaft Wilson Wolf im wachstumsstarken Markt für die Herstellung von Zelltherapien. Bio-Techne hält derzeit 20 % an Wilson Wolf und besitzt eine Option auf den Erwerb der verbleibenden 80 % bis zum Jahr 2028, basierend auf der finanziellen Performance im Jahr 2027. Der Kaufpreis ist auf das 4,4-fache des Umsatzes bei einem Höchstbetrag von 1 Milliarde Euro strukturiert.
Jean-Charles Wirth, CEO des Unternehmensbereichs Life Science, hob das Potenzial der G-Rex-Plattform von Wilson Wolf hervor, die differenzierte Instrumente und Verbrauchsmaterialien bietet, welche Kunden von der Forschung und Entwicklung bis zur kommerziellen Produktion unterstützen. Auf die Marktdynamik im Bereich Zelltherapie angesprochen, merkte Wirth an, dass das Unternehmen „positive und gute Aktivitäten bei der Verbesserung von Zelltherapien“ sehe, lehnte es jedoch ab, nähere Angaben zu spezifischen Pipeline-Entwicklungen zu machen, die der Investitionsthese zugrunde liegen.
Die Wilson-Wolf-Option stellt ein Derivat gemäß IFRS-Rechnungslegung dar und wird im EBITDA erfasst, was eine Bewertung zum beizulegenden Zeitwert bis zur möglichen Ausübung erfordert. Finanzchefin Helene von Roeder bestätigte, dass Bio-Techne die Finanzergebnisse von Wilson Wolf derzeit nicht konsolidiert.
Fokus auf Verbrauchsmaterialien sichert wiederkehrende Umsätze
Das Geschäftsmodell von Bio-Techne bietet eine attraktive Wirtschaftlichkeit: Verbrauchsmaterialien machen etwa 81 % des Umsatzes aus, was Wirth als „äußerst beständiges und wiederkehrendes Umsatzprofil“ bezeichnete. Das Unternehmen hat in den vergangenen sechs Jahren eine beeindruckende Dynamik gezeigt und den Umsatz von 714 Millionen Dollar im Geschäftsjahr 2019 auf 1,2 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2025 gesteigert, während das bereinigte operative Ergebnis von 244 Millionen auf 384 Millionen Dollar zulegte.
Die Akquisition zielt auf drei wachstumsstarke Märkte mit einem kombinierten adressierbaren Gesamtmarkt von 27 Milliarden Dollar ab. Die Herstellung fortschrittlicher Therapien, einschließlich des gezielten Proteinabbaus und der Zelltherapie, soll jährlich um mehr als 20 % wachsen. Die Entdeckung neuartiger biologischer Erkenntnisse, die durch zellbasierte Systeme wie Organoide adressiert werden, wächst im hohen einstelligen Bereich. Der Markt für Präzisionsdiagnostik, der Technologien wie die räumliche Multiomik umfasst, wächst im mittleren einstelligen Bereich.
Beckmann verwies auf das „attraktive Wachstums- und Margenprofil“ von Bio-Techne, wobei das Management mittelfristig ein Wachstum im hohen einstelligen Bereich erwartet. Auf die Frage nach Umsatzsynergien betonten sowohl Wirth als auch von Roeder, dass diese nicht in die Finanzprognosen einbezogen seien. Wirth räumte jedoch Möglichkeiten ein, die globale Präsenz und den Omnichannel-Ansatz von Merck zu nutzen, insbesondere in der Region EMEA und im asiatisch-pazifischen Raum, wo Bio-Techne im Vergleich zu Nord- und Südamerika historisch unterrepräsentiert war.
Finanzstruktur bleibt innerhalb der gesteckten Leitplanken
Die Transaktion bewertet Bio-Techne mit dem 23,2-fachen des Unternehmenswerts; bei Einbeziehung von 140 Millionen Euro an angestrebten Kostensynergien sinkt dieser Wert auf das 17,5-fache, was etwa 12 % des Umsatzes von Bio-Techne entspricht. Von Roeder bezeichnete dieses Synergieniveau als „günstig im Vergleich zu Branchen-Benchmarks“ und merkte an, dass es bereits am oberen Ende der üblichen Spannen liege.
Die Kostensynergien in Höhe von 140 Millionen Euro sollen bis zum dritten Jahr nach Abschluss vollständig realisiert sein, wobei ein linearer Hochlauf vorgesehen ist. Die einmaligen Integrationskosten werden auf 500 Millionen Euro geschätzt, aufgeteilt in etwa 200 Millionen Euro an Transaktionskosten und 300 Millionen Euro an Integrationskosten, die über das erste und zweite Jahr verteilt anfallen. Das Management erwartet einen positiven Effekt auf den Gewinn je Aktie (EPS) bis zum dritten Jahr nach Abschluss.
Die Finanzierung erfolgt durch eine Kombination aus Barmitteln sowie neuen auf US-Dollar und Euro lautenden Schuldtiteln mit einem durchschnittlichen Zinssatz zwischen 4 % und 5 %. Das Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA soll unter dem Faktor 3,0 bleiben, wobei aufgrund der starken Cashflow-Generierung von Merck ein rascher Schuldenabbau erwartet wird. Auf die Frage, warum die Annahme der Fremdkapitalkosten von 4–5 % angesichts der aktuellen Zinslage hoch erscheine, gab von Roeder keine weiteren Details, bekräftigte jedoch das Vertrauen in die Finanzierungsstruktur.
Beckmann begründete den Zeitpunkt damit, dass die Bewertung „vor zwei Jahren nicht möglich gewesen wäre“, was darauf hindeutet, dass die jüngste Aktienkursentwicklung von Bio-Techne einen attraktiven Einstiegspunkt geschaffen habe. Auf die Frage, ob Merck in einem Bieterverfahren konkurriert oder bilateral mit Bio-Techne verhandelt habe, wollte er sich nicht äußern.
Portfolio-Komplementarität schafft Cross-Selling-Potenziale
Wirth betonte die „sehr, sehr geringen Überschneidungen“ zwischen den Portfolios. Die Kompetenzen von Bio-Techne in den Bereichen Reagenzienlösungen, Präzisionsdiagnostik, räumliche Biologie und Analytik ergänzen die bestehenden Geschäftsbereiche Discovery Solutions, Advanced Solutions und Process Solutions von Merck. Der Großteil der Aktivitäten von Bio-Techne wird in den Bereich Discovery Solutions integriert, wobei alle drei Geschäftsbereiche profitieren sollen.
Spezifische Synergien wurden mit den Akquisitionen des Vorjahres hervorgehoben, darunter die potenzielle Integration von Mirus Bio bei Transfektionstechnologien sowie das HUB-Organoid-Geschäft. Die Möglichkeiten von Bio-Techne zur Charakterisierung und Quantifizierung von Proteinen, zur Qualitätskontrolle sowie die Unterstützung bei der Diagnostikentwicklung ergänzen die bestehenden Stärken von Merck bei Reagenzien, Immunchemie, Biochemikalien und Instrumenten für die Zellbiologie.
Wirth skizzierte einen „durchdachten und phasenweisen Integrationsansatz“, der sich an früheren Großtransaktionen wie Millipore, Sigma-Aldrich und Versum orientiert und bei dem Geschäftskontinuität, Mitarbeiterbindung, Kundenbeziehungen und Innovation im Vordergrund stehen. Das Management wies darauf hin, dass Merck in den USA über 14.000 Mitarbeiter an 58 Standorten sowie mehr als 30 Produktionsstätten verfügt. Die Hinzunahme von Bio-Techne werde laut Beckmann „die Resilienz stärken und unsere Kapazitäten in den USA erweitern“.
Akademisches Umfeld als kurzfristiger Gegenwind
Bio-Techne erzielt etwa 20 % seines Umsatzes mit akademischen Einrichtungen, einem Segment, das in den letzten Jahren unter Druck stand. Wirth räumte ein, dass der Markt „gedämpft oder im Wandel“ sei, äußerte sich jedoch zuversichtlich, dass „wir an einem Punkt sind, an dem wir den Tiefpunkt erreicht haben“ und der Ausblick künftig „etwas attraktiver“ werde. Er betonte die Bedeutung der akademischen Forschung als „sehr, sehr innovatives“ Segment trotz der aktuellen Herausforderungen.
Auf die Frage nach dem Potenzial zur Margenausweitung, insbesondere angesichts des leichten Margenrückgangs bei Bio-Techne zwischen 2019 und 2025, lehnte von Roeder eine spezifische Prognose ab. Sie verwies darauf, dass das Unternehmen die eigenständigen Zahlen von Bio-Techne nicht detailliert kommentieren könne und verwies auf die Konsenserwartungen, mit denen sich das Management „weitgehend wohl fühlt“.
Die Transaktion steht noch unter dem Vorbehalt der üblichen Vollzugsbedingungen, einschließlich behördlicher Genehmigungen und der Zustimmung der Bio-Techne-Aktionäre. Der Abschluss wird für Ende 2026 oder Anfang 2027 erwartet. Beckmann ordnete den Deal in die breitere strategische Ausrichtung von Merck als Wachstumsunternehmen ein: „Wachstum kommt aus den Bereichen Life Science und Electronics, und hier liegt der Fokus der M&A-Aktivitäten“, während das starke Cashflow-Profil des Healthcare-Geschäfts einen schnelleren Schuldenabbau ermögliche, um weitere Transaktionen zu unterstützen.