Micron sieht kein Ende des Memory-Superzyklus und erhöht Investitionen bei 32 Milliarden Dollar an Kundenanzahlungen
Bilanzpressekonferenz zum vierten Quartal 2026, 30. September 2026
Micron hat das Geschäftsjahr 2026 mit Zahlen abgeschlossen, die noch vor einem Jahr undenkbar gewesen wären: Der Umsatz kletterte im Jahresvergleich um 256 Prozent auf 133,2 Milliarden Dollar, die Bruttomarge lag bei 81,1 Prozent und der Gewinn je Aktie stieg um 811 Prozent auf 75,52 Dollar. Die wichtigste Botschaft der Telefonkonferenz am Mittwoch war jedoch nicht die enorme Höhe des abgelaufenen Quartals, sondern das Beharren des Managements, dass der Speichermarkt von einem Gleichgewicht noch weit entfernt ist. Das Unternehmen weitet seine Investitionspläne aus, um einer Verknappung nachzujagen, die laut CEO Sanjay Mehrotra auf absehbare Zeit kein Ende finden wird. „Selbst unter Berücksichtigung zusätzlicher Reinraum-Planungen der Branche und robuster Nachfragetrends – einschließlich neuer Nachfragen nach zusätzlichen Kontingenten seitens unserer Kunden – haben wir keine Sichtweite darauf, wann Angebot und Nachfrage wieder ins Gleichgewicht kommen werden“, erklärte Mehrotra und gab damit den Ton für den gesamten Bericht vor.
Investitionsprognose steigt, Schwerpunkt auf Baumaßnahmen
Der wichtigste neue Datenpunkt war Microns Entscheidung, die Investitionen (Capex) für das Geschäftsjahr 2027 über die bisherigen Planungen hinaus anzubringen. Allein für das erste Halbjahr werden Ausgaben von rund 25 Milliarden Dollar in Aussicht gestellt, im zweiten Halbjahr dürften diese nochmals steigen, was auf einen Jahreswert jenseits von 50 Milliarden Dollar hindeutet. CFO Mark Murphy stellte klar, dass die zusätzlichen Mittel in den Bau von Reinräumen statt in Ausrüstung fließen. Diese Unterscheidung ist wichtig, da sie signalisiert, dass Micron physische Kapazitäten Jahre im Voraus sichert, bevor diese mit Maschinen bestückt werden. „Der Großteil des Anstiegs entfällt auf Bauinvestitionen, von denen der größte Teil dazu beiträgt, die Verfügbarkeit von Reinraumkapazitäten Ende des Kalenderjahres 2028 und darüber hinaus zu beschleunigen“, sagte Mehrotra. Analyst Krish Sankar von TD Cowen hakte nach, ob die Lieferzeiten für Anlagen die kurzfristigen Ausgaben begrenzen; Murphys Antwort machte deutlich, dass der Engpass struktureller Natur und langfristig angelegt ist. Er hängt mit Greenfield-Projekten in Virginia, Idaho, New York, Japan, Taiwan und Singapur zusammen, von denen einige erst 2028 oder später nennenswerte Stückzahlen produzieren werden. Trotz der höheren Investitionen betonte Murphy, dass die Kapitalintensität weiterhin deutlich unter den historischen Normalwerten von Mitte 30 Prozent liegt – ein Punkt, den er auf den „strukturellen Reset“ der Branche und nicht auf Unterinvestitionen zurückführte.
Strategische Kundenvereinbarungen erreichen ein Volumen von 32 Milliarden Dollar
Mittlerweile hat Micron 26 unterzeichnete strategische Kundenvereinbarungen (SCAs), die bis 2030 mehr als 35 Prozent des Umsatzes ausmachen und verbleibende Leistungsverpflichtungen in Höhe von 150 Milliarden Dollar generieren – ein starker Anstieg gegenüber den im letzten Quartal ausgewiesenen 16 Vereinbarungen. Die diesen Verträgen zugrundeliegenden finanziellen Zusagen, überwiegend in Form von Baranzahlungen, sind auf 32 Milliarden Dollar angewachsen. Drei Viertel des SCA-Umsatzes verfügen über einen definierten Preisrahmen, meist mit Unter- und Obergrenzen (Floor-and-Ceiling-Bänder). Das Management bekräftigte, dass selbst zu Mindestpreisen die Margen deutlich über jedem bisherigen Zyklusgipfel liegen sollten. Noch bedeutsamer ist, dass Mehrotra verlautbarte, Kunden fragten bereits nach Liefersicherheit über das Jahr 2030 hinaus; einige Vereinbarungen wurden demnach bereits bis 2031 verlängert. Zudem merkte er an, dass mehr als 75 Prozent der Micron-Produktion für das Kalenderjahr 2027 über SCA- und Nicht-SCA-Kunden hinweg bereits vergeben sind und sich der Großteil der Kundengespräche nun auf Zuteilungen für 2028 konzentriert – ein für eine historisch zyklische Branche ungewöhnlich langer Planungshorizont.
HBM-Preise steigen, Margenlücke zu konventionellem DRAM schrumpft
Micron gab bekannt, dass man nun Vereinbarungen abgeschlossen hat, die den weitaus größten Teil des HBM-Bitangebots für das Kalenderjahr 2027 zu im Jahresvergleich deutlich höheren Preisen abdecken. Diese Dynamik verringert laut Management die Margenlücke zwischen HBM und konventionellem DRAM. Das Unternehmen bestätigte zudem, dass es gemeinsam mit NVIDIA eine kundenspezifische HBM4E-Implementierung namens NVHBM für den Einsatz in GPUs und NVLink Fusion-Plattformen der nächsten Generation entwickelt – eine für eine namentlich genannte Kundenkooperation ungewöhnlich konkrete Offenlegung. Auf die Frage, ob ein Großkunde HBM-Inhalte reduziert („despec-ing“), um Kosten zu senken – ein von Analyst Krish Sankar direkt geäußerter Vorbehalt –, wies Mehrotra diese Darstellung zurück. Er argumentierte, dass jegliche Inhaltsoptimierung vorgenommen werde, damit Kunden mehr Einheiten ausliefern können, und dies kein Zeichen einer schwächeren zugrundeliegenden Nachfrage sei. Die HBM-Bitnachfrage werde das konventionelle DRAM-Wachstum bis 2028 weiterhin übertreffen.
Bruttomargenprognose sinkt vor erneutem Anstieg
Die Umsatzprognose für das erste Quartal von 61,5 Milliarden Dollar plus/minus 1,5 Milliarden Dollar ging mit einer Bruttomargenprognose von rund 86,25 Prozent einher (nach 87 Prozent im vierten Quartal), was auf den ersten Blick wie eine Verlangsamung wirkt. Murphy erklärte, dass diese Belastung fast ausschließlich hausgemacht ist: Micron hat die erfolgsabhängige Vergütung für alle Mitarbeiter im Geschäftsjahr 2026 erhöht, was im vierten Quartal größtenteils in den Lagerbeständen aktiviert wurde und im ersten Quartal über die Herstellungskosten wirksam wird, verstärkt durch ähnlich hohe Rückstellungen für Mitarbeitervergütungen im Geschäftsjahr 2027. Zusammengenommen bedeuten diese Kosten allein im November-Quartal einen Druck von rund einer Milliarde Dollar. Das Management betonte unmissverständlich, dass das erste Quartal den Margentiefpunkt des Jahres markieren wird; im Laufe des Geschäftsjahres 2027 sollen die Margen wieder steigen, da die Preise weiter anziehen und die vergütungsbedingten Belastungen abklingen.
Kapitalrückflüsse an Aktionäre steigen ab Dezember
Angesichts von 73,5 Milliarden Dollar an Barmitteln und Investitionen in der Bilanz, einer Nettoliquidität von 68,3 Milliarden Dollar und zwei Bonitätsheraufstufungen, die Micron bei allen drei großen Agenturen auf BBB+ gehoben haben, drehte sich das Gespräch naturgemäß um die Kapitalrückführung. UBS-Analyst Timothy Arcuri stellte fest, dass Micron inzwischen etwa doppelt so viel Liquidität hält wie Apple oder NVIDIA, und fragte nach einem konkreten Zielwert für den Kassenbestand. Murphy nannte keine feste Zahl, bestätigte jedoch, dass Micron voraussichtlich bis zum Ende des ersten Quartals seinen Ziel-Cashbestand erreichen und ab dem 9. Dezember 2026 – dem zweiten Jahrestag der CHIPS-Act-Vereinbarung – mit einer Erhöhung der Kapitalrückführung, primär über Aktienrückkäufe, beginnen wird. Vivek Arya von der Bank of America ging noch einen Schritt weiter und wies darauf hin, dass allein der Free Cashflow ab dem zweiten Quartal für das Gesamtjahr 100 Milliarden Dollar übersteigen könnte. Das Management lehnte es jedoch ab, das Volumen der Ausschüttungen zu beziffern, über die wiederholte Bekräftigung hinaus, letztlich 100 Prozent des überschüssigen Kapitals an die Aktionäre zurückzugeben. Das aktuelle Aktienrückkaufprogramm beläuft sich auf gerade einmal 2,2 Milliarden Dollar, was laut Murphy „in naher Zukunft“ aufstockt werden soll.
Physische KI entwickelt sich zur neuen langfristigen Nachfragesäule
Über Data-Center-KI hinaus nutzte Micron die Konferenz, um die physische KI – autonome Fahrzeuge und humanoide Roboter – als zusätzlichen Nachfragetreiber vorzustellen, der bis zum Ende des Jahrzehnts an Bedeutung gewinnen wird. Das Management bezifferte diese Chance erstmals: Autonome Fahrzeuge der Stufe 4 und höher benötigen mehr als 200 Gigabyte Speicher und mehrere Terabyte an Speicherkapazität, was einem Vielfachen heutiger Fahrzeuge der Stufen 2+ und 3 entspricht; für humanoide Roboter werden ähnliche Anforderungen erwartet. Mehrere Kunden aus dem Bereich der physischen KI testen bereits Produkte der nächsten Generation, und Micron erklärte, die Investitionen in die Technologie-Roadmap gezielt zu erhöhen, um diese aufstrebende Kategorie zu bedienen. Dies ist ein Signal dafür, dass das Unternehmen Robotik und Autonomie neben Rechenzentren und Mobilgeräten/PCs als echten dritten Pfeiler und nicht als spekulative Nebensache betrachtet.
Angebotswachstum hinkt der Nachfrage bis 2028 strukturell hinterher
Die branchenweiten Bitwachstumsprognosen von Micron untermauern das Narrativ des knappen Angebots, das den gesamten Bericht prägt. Für die Kalenderjahre 2027 und 2028 erwartet das Unternehmen, dass die Auslieferungen von DRAM-Bits branchenweit nur im niedrigen 20-Prozent-Bereich und NAND im mittleren 20-Prozent-Bereich wachsen werden, wobei beide Märkte in beiden Jahren in ihrem Angebot beschränkt bleiben. Das Wachstum der Serverstückzahlen wird voraussichtlich bis 2027 im hohen Zehner-Prozent-Bereich verbleiben, auch wenn das speicherbezogene Wachstum je Einheit gegenüber früheren Erwartungen leicht abflacht. Mehrotra führte dies darauf zurück, dass Kunden Konfigurationen optimieren, um mehr Einheiten auszuliefern, und nicht auf eine Abschwächung der zugrundeliegenden Nachfrage. Das ungünstigere Verhältnis von HBM-Produktion zu konventionellem DRAM sowie sinkende Produktivitätsgewinne bei künftigen Node-Übergängen wurden als struktureller Gegenwind für das Angebotswachstum genannt. Dieser wird auch dann anhalten, wenn gegen Ende des Jahrzehnts neue Reinräume in Japan, Singapur und im Bundesstaat New York ihren Betrieb aufnehmen.