Penguin Solutions übertrifft eigene Prognosen deutlich: Neocloud-Buchungen boomen und Speicher-Orderbestand reicht vier Quartale voraus
Telefonkonferenz zum vierten Quartal und Gesamtjahr 2026, 6. Oktober 2026 – Ergebnisse für das vierte Quartal und das Gesamtjahr sowie Ausblick auf das Geschäftsjahr 2027
Penguin Solutions hat die Bilanzvorlage für das vierte Quartal genutzt, um eine der drastischsten Prognoseanhebungen dieser Klettersaison vorzulegen. Das Management schraubte den Ausblick für das Geschäftsjahr 2027 weit über den vorläufigen Rahmen, den es erst vor 90 Tagen vorgestellt hatte. CEO Kash Shaikh erklärte vor Analysten, das Unternehmen erwarte nun im Mittel ein Nettoumsatzwachstum von rund 40 Prozent im Geschäftsjahr 2027 auf etwa 2,43 Milliarden US-Dollar, während der verwässerte Gewinn je Aktie (EPS) um etwa 55 Prozent auf 4,45 US-Dollar steigen soll. Dies steht im Vergleich zur „vorläufigen“ Einschätzung aus dem Vorquartal, die ein Wachstum von 30 Prozent ausgehend vom Mittelwert des Geschäftsjahrs 2026 vorsah – eine Sichtweise, die Shaikh als „viel stärker richtungsweisend“ im Vergleich zur nun formellen Prognose bezeichnete. Legt man dieselbe Basis des Geschäftsjahrs 2026 zugrunde, impliziert die neue Prognose tatsächlich ein Wachstum von knapp 45 Prozent, wie er anmerkte.
Das Quartal selbst untermauerte die Aufwärtsrevision: Der Nettoumsatz von 567 Millionen US-Dollar lag 68 Prozent über dem Vorjahreswert und 18 Prozent über dem Vormonat bzw. Vorquartal, womit das obere Ende der eigenen Prognose übertroffen wurde. Der verwässerte Gewinn je Aktie stieg um 133 Prozent im Jahresvergleich auf 1,00 US-Dollar. Der Gesamtjahresumsatz erreichte 1,73 Milliarden US-Dollar (ein Plus von 26 Prozent), während das EPS von 2,87 US-Dollar um 0,22 US-Dollar über dem Höchstwert der Juli-Prognosespanne lag.
Prognose für Advanced Computing verdreifacht sich fast dank Neocloud-Nachfrage
Die markanteste Korrektur betraf das Segment Advanced Computing, für das das Management erst im letzten Quartal ein Wachstum im „mittleren Zehnerbereich“ für das Geschäftsjahr 2027 in Aussicht gestellt hatte, nun aber von rund 40 Prozent Wachstum (plus/minus 10 Prozentpunkte) ausgeht. Auf die direkte Frage, was sich innerhalb von 90 Tagen geändert habe, verwies Shaikh auf den Auftragsbestand, der die Erwartungen schlicht übertroffen habe. „Die Stärke der Buchungen, wir haben mehr gebucht als erwartet, und wir verfügen über eine sehr starke Projektpipeline“, sagte er und fügte hinzu, dass „die Stärke unseres Speichergeschäfts anhält und sich unsere KI-Infrastruktur weiter beschleunigt.“
Die Quartalszahlen zeigten diesen Wandel bereits deutlich: Die Umsätze mit nicht auf Hyperscaler ausgerichteter KI-Infrastruktur im Bereich Advanced Computing wuchsen im Jahresvergleich um 99 Prozent und machen nun 66 Prozent des Segmentnettoumsatzes aus (nach 60 Prozent im Vorjahr). Damit glichen sie den anhaltenden Rückgang bei Legacy- und Edge-Geschäften mehr als aus. Penguin gewann im Berichtsquartal sechs neue Kunden für KI-Infrastruktur hinzu – darunter vier Neoclouds, eine große quantitative Handelsfirma und einen Unternehmenskunden. Damit stieg die Gesamtzahl der neuen Logos für KI-Infrastruktur im Gesamtjahr auf 17, während 12 bestehende Kunden ihre Partnerschaften ausbauten.
Das Management nannte eine Reihe namentlich bekannter Neocloud-Projekte, die die Dimension dieser Marktchance verdeutlichen. So wurde Penguin von einem Neocloud, der von einem großen südkoreanischen Technologiekonzern unterstützt wird, ausgewählt, um eine Plattform auf Basis des NVIDIA GB300 NVL72 aufzubauen – als Vorstufe zu einer breiteren GPU-as-a-Service-Einführung. Zudem wurde ein mehrjähriger Bereitstellungs- und 24/7-Betriebsvertrag mit einem börsennotierten Neocloud unterzeichnet, der über 3 Milliarden US-Dollar an unterzeichneten Rechenleistungsverträgen vorweist. Man ging eine Partnerschaft mit Lektra ein, um kohlenstofffreie Mikro-Rechenzentren zu betreiben, und wurde vor allem ausgewählt, um eine KI-Fabrik mit 36.000 GPUs in Norwegen für einen Neocloud zu errichten und zu betreiben, der über vertraglich gesicherte Rechenleistung im Wert von 10 Milliarden US-Dollar von einem führenden KI-Labor verfügt. Shaikh stellte das Land-and-Expand-Modell – anfangs erste Implementierungen, gefolgt von mehrjährigen Managed-Services-Verträgen über drei bis fünf Jahre – als zentralen Grund dafür dar, warum diese Erfolge in nachhaltige Umsätze statt in einmalige Hardwareverkäufe umgemünzt werden.
Speicher-Orderbestand reicht nun vier Quartale voraus – nicht nur ein Quartal bei anspannungshalber Verknappung
Der Bereich Integrated Memory verzeichnete im Quartal einen Rekordwert von 341 Millionen US-Dollar, was einem Zuwachs von 158 Prozent im Jahresvergleich und 24 Prozent gegenüber dem Vormonat entspricht. Mittlerweile macht dieser Bereich 60 Prozent des Gesamtumsatzes des Unternehmens aus. Analysten horchten besonders bei den Aussagen zum Auftragsbestand auf: Rustam Kanga von Citizens befragte Shaikh dazu, ob der angebotsbeschränkte Auftragsbestand – der im letzten Quartal noch in etwa dem verbuchten Umsatz entsprach – mit der Abarbeitung begonnen habe. Shaikhs Antwort ließ das genaue Gegenteil erkennen. „Wir sehen, dass sich dieser Trend fortsetzt“, sagte er. „Unser Auftragsbestand ist, wenn überhaupt, deutlich höher als der in diesem Quartal verbuchte Umsatz“, und dieser Bestand „erstreckt sich nun auf mindestens vier Quartale“ und „verstärkt sich weiter“.
Das Management betonte ausdrücklich, dass es die KI-getriebene Nachfrage nach Rechenzentrumsspeichern als strukturell andersartig betrachtet als den historisch zyklischen Standard-Speichermarkt. „Während die Nachfrage nach Speicher überall hoch ist [...], glauben wir, dass es sich dabei vielleicht nur um Angebots- und Nachfragedynamiken handelt und es möglicherweise zyklisch ist“, so Shaikh, „jedoch wird die Nachfrage nach Speicher im Rechenzentrum durch KI angetrieben, insbesondere durch agentische KI-Arbeitslasten [...], und das wird sich sehr viel länger halten.“ Er warf eine provokante Überlegung zum Inferenz-Markt auf: Wenn die Einführung agentischer KI-Workflows durch Unternehmen derzeit bei rund 10 Prozent liege, „kann sich diese Nachfrage für jeden Anstieg um 10 Prozent verdoppeln.“ Neue CXL-basierte Speichererweiterungskarten für Inferenz-Workloads verzeichnen eine „sehr starke Pipeline“ und beschleunigte Buchungen, womit das Segment über seine traditionelle Basis hinaus positioniert wird.
Operativer Leverage ist real, keine reine Präsentationsfolie
Die Prognose für das Geschäftsjahr 2027 sieht vor, dass das EPS-Wachstum (55 Prozent) das Umsatzwachstum (40 Prozent) das zweite Jahr in Folge übertrifft, nachdem im Geschäftsjahr 2026 das EPS bei einem Umsatzwachstum von 26 Prozent um 51 Prozent gestiegen war. Die operativen Kosten werden mit lediglich 275 Millionen US-Dollar (plus/minus 10 Millionen US-Dollar) veranschlagt, verglichen mit 267 Millionen US-Dollar im Geschäftsjahr 2026 – was einem Opex-Wachstum von rund 3 Prozent bei einem Umsatzwachstum von 40 Prozent entspricht. Shaikh führte dies auf eine bewusst schlanke Kostenbasis zurück: Die Entwicklung (Engineering) basiert zu über 95 Prozent in Indien, das Speicher-Engineering ist in Taiwan angesiedelt und die Fertigung konzentriert sich auf Malaysia. All dies seien Standorte, die dem Unternehmen Kapazitäten verschaffen, die ohne linearen Kostenanstieg skalieren. Er verwies zudem auf die unternehmensinterne KI-Nutzung und betonte, dass „100 Prozent unserer Softwareentwickler, wo immer sie sich befinden, Codegenerierung nutzen“ und dass KI-Tools mittlerweile auch in den Bereichen Finanzen und Recht fest integriert sind.
Matthew Calitri von Needham wandte ein, ob ein derartig gedämpftes Opex-Wachstum angesichts der Umsatzentwicklung das Risiko berge, bei Mitarbeiterzahlen und Projektreichweite zu wenig zu investieren. Shaikh hielt dagegen, dass das Unternehmen weiterhin in Innovationen investiere – und verwies als Beweis auf ClusterWareAI sowie die CXL-Speicher-Roadmap –, betonte jedoch gleichzeitig, dass die effiziente Kostenbasis ein profitables Wachstum ohne linearen Anstieg der Aufwendungen erlaube.
Bilanzierung durch 750-Millionen-Dollar-Wandelanleihe neu aufgestellt
Penguin nutzte das Quartal zur Refinanzierung seiner Kapitalstruktur und schloss eine stark überzeichnete Emission von nullprozentigen Wandelanleihen im Volumen von 750 Millionen US-Dollar mit Fälligkeit 2031 ab. Der anfängliche Wandlungspreis liegt bei etwa 116,70 US-Dollar je Aktie, was einem Aufschlag von rund 50 Prozent auf den Aktienkurs zum Emissionszeitpunkt entspricht. Das Unternehmen schloss ergänzend gedeckte Call-Optionen (Capped Call Transactions) mit einem anfänglichen Höchstkurs von rund 175,05 US-Dollar je Aktie ab, um eine Verwässerung zu begrenzen. Ein Teil des Erlöses wurde verwendet, um Wandelanleihen mit Fälligkeit 2029 und 2030 im Wert von 296 Millionen US-Dollar zurückzuzahlen und die verbleibende Kreditlinie in Höhe von 100 Millionen US-Dollar vollständig zu tilgen. Die Barmittel beliefen sich zum Quartalsende auf 647 Millionen US-Dollar (ein Anstieg um 207 Millionen US-Dollar gegenüber dem Vormonat), obwohl der Mittelabfluss aus der laufenden Geschäftstätigkeit im Jahresverlauf 152 Millionen US-Dollar betrug. Dies spiegelt die Bindung von Betriebskapital wider – Forderungen aus Lieferungen und Leistungen sowie Bestände haben sich im Jahresvergleich jeweils etwa verdreifacht –, die mit der Skalierung eines nun deutlich größeren, kapitalintensiveren Speicher- und KI-Infrastrukturgeschäfts einhergeht.
CFO-Wechsel mitten in der Wachstumsstory
Die Telefonkonferenz begann mit der Ankündigung, dass Stephen Cumming als permanenter Chief Financial Officer (CFO) an Bord gekommen ist. Aaron Johnson, der seit Juli als interimistischer CFO fungierte, leitete die Präsentation der Quartalsergebnisse und des Ausblicks, bevor er auf seine vorherige Position als Vice President of Finance and Accounting zurückkehrt. Das Management machte keine näheren Angaben zu Cummings Hintergrund, außer dass er „eine starke Erfolgsbilanz in der Finanzführung, der operativen Skalierung und im Investor Relations“ vorweisen könne, womit sich die Anleger in den „kommenden Monaten“ erst mit ihm vertraut machen müssen. Das Timing eines CFO-Wechsels in einer Phase so signifikanter Prognoseanpassungen und Bilanzaktivitäten ist durchaus bemerkenswert, schien jedoch die finanzielle Durchführung im Quartal nicht beeinträchtigt zu haben.
Signale zur Lieferantendiversifizierung deuten darauf hin, dass das NVIDIA-Klumpenrisiko gemanagt wird
In dem operativen Update verborgen lag die Offenlegung von Penguin, dass man „eine Beziehung zu einem weiteren KI-Hardware-Lieferanten aufgebaut hat, um die Verfügbarkeit von Komponenten zu erweitern und die wachsende Nachfrage zu unterstützen“, neben einer separaten neuen Liefervereinbarung mit „einem führenden Speicherlieferanten“. Das Management nannte keinen der beiden Partner beim Namen, doch die doppelten Ankündigungen deuten auf ein gezieltes Bemühen hin, die Beschaffungsbasis über die tiefe, jahrzehntelange NVIDIA-Partnerschaft hinaus zu verbreitern – auch wenn das Unternehmen gleichzeitig seinen Status als NVIDIA AI Factory Specialized Partner hervorhob, eine „Einladungs-exklusive Auszeichnung“, die nach Angaben des Unternehmens die Tiefe dieser Partnerschaft widerspiegelt. Investoren sollten das Spannungsverhältnis zur Kenntnis nehmen: Einerseits wird für Glaubwürdigkeit und Vertriebsgeschwindigkeit stark auf NVIDIA-basierte Referenzarchitekturen gesetzt, andererseits wird die Zulieferbasis im Hinblick auf Komponenten- und Lieferzeitenrisiken, die das Management weiterhin als potenziell einflussreich auf den Quartalsauslieferungsrhythmus bezeichnete, unauffällig diversifiziert.