Soitecs neuer CEO setzt auf KI-Photonik, während RF-SOI-Schwäche die Margen belastet und das Abfindungspaket des Vorgängers für Unmut sorgt
Hauptversammlung, 29. Juli 2026 — Soitec SA zieht Bilanz für das Geschäftsjahr 2025/26 und stellt die strategischen Prioritäten des neuen CEO vor
Soitec nutzte die diesjährige Hauptversammlung, um eine Turnaround-Strategie zu präsentieren, die fast vollständig auf einer Produktlinie basiert: Photonics SOI, eine Substrattechnologie für optische Verbindungen in KI-Rechenzentren. Der neue CEO Laurent Remont, der seit dem 1. April im Amt ist, erklärte bei seinem ersten Auftritt vor den Aktionären, dass dieses Segment im Geschäftsjahr 2026/27 „mehr als doppelt so stark wachsen könnte wie im Vorjahr“, basierend auf einem Ausgangswert von gut 100 Millionen Dollar. Diese Prognose, verbunden mit der Bestätigung, dass das Soitec-Werk in Singapur nun für die Massenproduktion dieses Materials für erste Kunden qualifiziert ist, ist das bisher deutlichste Signal dafür, dass das kurzfristige Schicksal des Unternehmens stärker von den Investitionen der Hyperscaler in optische Konnektivität abhängt als von seinem angestammten RF-SOI-Geschäft.
Photonics SOI wird zum zentralen Thema
Remont beschrieb den Ausbau von KI-Rechenzentren als ein zweistufiges Phänomen: Einerseits steigende Investitionsausgaben (Capex) der Hyperscaler, die sich seinen Angaben zufolge aufgrund von Inferenz- und agentenbasierten KI-Workloads innerhalb eines Jahres verdoppeln dürften; andererseits eine parallele Umstellung von Kupfer- auf optische Verbindungen, da GPU-Cluster schnellere und energieeffizientere Interconnects erfordern. Er betonte, dass Soitecs Differenzierung in der Physik liege. Die Photonics-SOI-Plattform „liefert eine überlegene Leistung für optische Interconnects... insbesondere bei optischen Verlusten in Wellenleitern, die in der Skalierung nur schwer zu erreichen sind.“ Der Umsatz mit Photonics SOI stieg im Geschäftsjahr 2025/26 um mehr als 30 % auf über 100 Millionen Dollar. Das Management bestätigte, dass ein Großteil der Investitionen von rund 100 Millionen Euro in diesem Jahr in Photonics SOI und POI-Kapazitäten fließen wird, wobei man sich – wie Finanzvorstand Albin Jacquemont ausführte – auf die „Fungibilität“ früherer Investitionen stütze, um den zusätzlichen Barmittelabfluss zu begrenzen.
Das Management reagierte jedoch zurückhaltend, als ein Aktionär nach konkreten Zahlen zum gesamten adressierbaren Markt (TAM) oder zum Inhalt pro GPU fragte. Remont lehnte es ab, interne TAM-Schätzungen zu nennen, und betonte lediglich, dass der Wandel zur Optik richtungsweisend sei, auch wenn das Tempo der Einführung in den Rechenzentren noch offen bleibe: „Der Trend zur Senkung der Kosten pro Token ist unbestreitbar; es gibt eine sehr starke Motivation der Produkthersteller, von Kupfer- auf optische Konnektivität umzusteigen. Daran gibt es keinen Zweifel. Die Frage ist nur, wie schnell das geschehen wird.“
Das Geschäftsjahr 2025/26 war ein bewusster Reset, kein bloßer Abschwung
Die Eckdaten waren bewusst schwach gehalten. Der Umsatz sank im Jahresvergleich um 30 % auf 592 Millionen Euro, die Bruttomarge brach von 32,1 % auf 16,3 % ein, und das Unternehmen verzeichnete ein operatives Ergebnis von minus 8 Millionen Euro gegenüber einem Gewinn von 136 Millionen Euro im Vorjahr. Das Management stellte klar, dass dies eine strategische Entscheidung war: Die Werksauslastung wurde gezielt von etwa 70 % auf rund 50 % gesenkt, um den Abbau überschüssiger RF-SOI-Lagerbestände bei den Kunden zu erzwingen. Laut Jacquemont kostete diese Entscheidung allein 800 Basispunkte der Bruttomarge, während ein ungünstiger Produktmix (300 Basispunkte) und sinkende Subventionen (180 Basispunkte) die Ergebnisse zusätzlich belasteten.
Das Ergebnis war eine Rückkehr zu einem positiven Free Cashflow von 63 Millionen Euro, was eine Trendwende gegenüber dem Cash-Burn von 23 Millionen Euro im Vorjahr darstellt und den Marktkonsens von 8 Millionen Euro deutlich übertraf. Jacquemont betonte die Quelle dieser Outperformance: „Dieser Free Cashflow übertrifft den Konsens... Die Leistung zeigt eindeutig die Qualität unserer Umsetzung und nicht etwa eine Unterstützung durch die Marktbedingungen.“ Die Nettoverschuldung sank auf 56 Millionen Euro, was dem 0,4-fachen des EBITDA entspricht. Dies verschafft der Bilanz Spielraum, auch wenn die Gewinn- und Verlustrechnung tiefrote Zahlen auswies – der Nettoverlust für das Jahr lag bei 220 Millionen Euro, was maßgeblich auf eine Wertminderung von 41 Millionen Euro auf Smart-SiC-Vermögenswerte zurückzuführen ist, die mit der schnellen Kapazitätserweiterung bei kostengünstigem chinesischem Siliziumkarbid und dem damit verbundenen Preisdruck begründet wurde.
Q1 signalisiert bereits den Wendepunkt
Soitec hatte bereits in der vergangenen Woche den Umsatz für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2026/27 mit 113 Millionen Euro vorab veröffentlicht – ein Anstieg von 23 % gegenüber dem Vorjahr und etwa 15 % über dem eigenen Ziel. Diesen Erfolg schrieb das Management fast vollständig der Dynamik im Photonik-Bereich zu. Die vorzeitige Veröffentlichung war bemerkenswert: Remont erklärte, das Unternehmen habe die Bekanntgabe „im Interesse der Sorgfalt und Transparenz gegenüber dem Markt“ vorgezogen, da die Sichtbarkeit hinsichtlich der Photonik-Nachfrage und der Lieferkapazitäten gestiegen sei.
Endmärkte außerhalb der KI bleiben schwach
Die Erholung ist eng begrenzt. Der Umsatz im Bereich Mobilkommunikation, historisch gesehen Soitecs größtes Segment, fiel im Jahresvergleich um 41 %, da RF-SOI-Lagerbestände weiterhin in der Vertriebskette abgebaut werden. Jacquemont merkte an, dass die aktuellen Auslieferungsraten etwa 50 % der Endnachfrage entsprechen, was auf eine Normalisierung der Lagerbestände in einem Sechsmonatszyklus hindeutet, wenngleich er kein festes Datum für den Abschluss nannte. Der Umsatz in den Bereichen Automotive und Industrie sank um 44 %, was sowohl den schwachen globalen Automobilzyklus als auch die geringe Nachfrage nach Power SOI und FD-SOI widerspiegelt. Edge und Cloud AI, das Segment, das die Photonik umfasst, war der einzige Lichtblick mit einem Anstieg von 8 % insgesamt bzw. 19 % ohne den Bereich Merchant SOI.
Kapitaldisziplin ersetzt „Wachstum um jeden Preis“
Die Investitionsausgaben sanken im Geschäftsjahr 2025/26 um 40 % auf 135 Millionen Euro – ein deutlicher Rückgang gegenüber den rund 250 Millionen Euro vor wenigen Jahren – und sollen im Geschäftsjahr 2026/27 auf etwa 100 Millionen Euro begrenzt werden. Das Management bezeichnete 2026/27 als „Übergangsjahr“, in dem sich die Werksauslastung zwar verbessert, aber deutlich unter dem optimalen Niveau bleibt. Gleichzeitig wird erwartet, dass die staatlichen Subventionen mit dem Auslaufen des EPCEI2-Programms in Frankreich vor einem möglichen Nachfolge-Rahmenwerk spürbar zurückgehen. Ein stärkerer Euro gegenüber dem Dollar – das Unternehmen ist zu 95 % bei einem Kurs von 1,19 $ abgesichert – stellt einen weiteren Margen-Gegenwind für das kommende Jahr dar.
Steuervergleich tilgt 320 Millionen Euro an steuerlichen Verlustvorträgen
Ein Aktionär befragte das Management zu einem Steuervergleich mit den französischen Behörden, der kurz vor der Versammlung bekannt gegeben wurde. Er betraf einen Streitfall aus einer Prüfung für 2021/2022 im Zusammenhang mit früheren Unternehmensumstrukturierungen und der Bewertung von Vermögenswerten, die auf die Soitec-Einheit in Singapur übertragen wurden. Jacquemont erläuterte die Details: Soitec zahlte 60 Millionen Euro in bar und deaktivierte zudem 320 Millionen Euro an steuerlichen Verlustvorträgen, die künftig nicht mehr zur Verrechnung mit Gewinnen zur Verfügung stehen. Er betonte, das Ergebnis sei eher als Risikominderung denn als Erfolg zu werten: „Wir feiern das nicht... Die endgültige Entscheidung schützt uns vor einem erheblichen Risiko, das auf unserem Unternehmen lastete“, wobei er anmerkte, dass die von den Steuerbehörden ursprünglich geforderten Beträge deutlich höher waren als der letztlich vereinbarte Vergleich.
Governance-Reibereien um das Abfindungspaket des ehemaligen CEO
Die intensivsten Momente der Versammlung gingen von einem Arbeitnehmervertreter aus, der die Aktionäre dazu aufrief, gegen die Entlastung des ehemaligen CEO Pierre Barnabé für das Geschäftsjahr 2025/26 zu stimmen. Barnabé, der zum 31. März 2026 zurücktrat, erhielt eine feste Vergütung von 525.673 Euro, eine kurzfristige variable Vergütung von 443.080 Euro (eine Zielerreichungsquote von 83,6 %, die fast ausschließlich auf die Outperformance beim Free Cashflow zurückzuführen war) sowie eine Wettbewerbsentschädigung von rund 162.837 Euro – entsprechend 50 % seiner festen Bruttovergütung –, die vom Aufsichtsrat im November 2025 aktiviert wurde. Der Vorsitzende Frédéric Lissalde verteidigte die Klausel als Standard zum Schutz „technologischer und strategischer Vermögenswerte“ und merkte an, dass sie Barnabé die Arbeit für oder die Beratung von direkten Wettbewerbern untersage.
Der Arbeitnehmervertreter verwies zudem auf eine interne Zufriedenheitsumfrage mit den schwächsten Ergebnissen seit Jahren, Lohnverhandlungen unterhalb der Inflationsrate sowie ein laufendes Programm zum Stellenabbau. Er argumentierte, die Auszahlung an das Management komme zu einem ungünstigen Zeitpunkt für eine Belegschaft, die Kosteneinsparungen hinnehmen müsse. Trotz des Einwands wurden alle Beschlussvorlagen mit einer Zustimmung von jeweils über 98 % der abgegebenen Stimmen angenommen.
Neue Vergütungsstruktur für den CEO setzt stärker auf langfristige Anreize
Das Vergütungspaket für Remont, das im Rahmen der Versammlung gebilligt wurde, umfasst eine Zielvergütung von 1,75 Millionen Euro – weniger als die 2,285 Millionen Euro von Barnabé – und weist eine grundlegend andere Struktur auf: etwa ein Drittel fest, ein Drittel kurzfristig variabel und 42 % langfristig variabel, im Gegensatz zur früheren stärkeren Gewichtung fester und kurzfristiger Komponenten. Die langfristigen Anreize sind zu 75 % an Finanzkennzahlen (bereinigter Gewinn je Aktie und Total Shareholder Return im Vergleich zu einem europäischen Branchenindex) und zu 25 % an ESG-Ziele wie Wasserrecycling und Diversität gekoppelt. Die kurzfristige variable Vergütung für den CEO wird zu 60 % auf Finanzkennzahlen (Umsatz aus Photonik, laufendes EBIT, Free Cashflow) und zu 40 % auf nicht-finanzielle Ziele, einschließlich kommerzieller Strategie und Reduzierung des CO2-Fußabdrucks, aufgeteilt.
Einschätzung des Managements zur Bedrohung durch chinesische Open-Source-KI
Ein Aktionär sprach das disruptive Potenzial kostengünstiger chinesischer Open-Source-Sprachmodelle an, verwies auf die jüngste Veröffentlichung von Kimi K2 und fragte, ob günstigere Inferenz die Nachfrage nach der Infrastruktur, die Soitecs Technologie bedient, untergraben könnte. Remonts Antwort ordnete die Wettbewerbsdynamik als vorteilhaft für Soitec ein, unabhängig davon, welches Modell sich durchsetzt: Da sich die Branche einseitig auf die Senkung der Kosten pro Token konzentriere, um die Skalierung zu unterstützen, seien optimierte Interconnects neben Modelleffizienz und dedizierten Prozessoren einer der drei Haupthebel. Soitecs Technologie adressiere diesen Konnektivitäts-Hebel „ob nun bei amerikanischen, europäischen oder asiatischen Akteuren“.