Bloomberg Originals: Las acciones "fritas" de Indonesia y las presiones fiscales señalan un riesgo mayor para los mercados del Sudeste Asiático
Análisis del informe de Bloomberg del 12 de junio de 2026 sobre el deterioro del mercado indonesio bajo el mandato del presidente Prabowo
La emergencia de Indonesia como señal de alerta para los mercados emergentes del Sudeste Asiático se reduce a un culpable inusual: las acciones "fritas" (deep-fried stocks). Este colorido término local describe acciones tan concentradas en manos de los magnates más ricos del país que un volumen de negociación mínimo puede provocar fluctuaciones de precios salvajes, creando la ilusión de salud mientras se oculta una debilidad fundamental. Esta falla en la estructura del mercado, combinada con las políticas económicas dirigidas por el Estado del presidente Prabowo Subianto, ha llevado a la rupia a mínimos históricos frente al dólar en 2026 y ha generado preocupaciones sobre una posible degradación por parte de MSCI, lo que relegaría a Indonesia del estatus de mercado emergente al de mercado frontera.
Las implicaciones se extienden mucho más allá de Yakarta. Como señala Bloomberg, "los activos indonesios son vistos a menudo como un barómetro del apetito por el riesgo en Asia", lo que convierte el deterioro de los fundamentales del país en un posible presagio para las economías de más rápido crecimiento de la región. El mercado de Indonesia ha caído aproximadamente un 19 por ciento durante el último año, convirtiéndose en uno de los de peor desempeño a nivel mundial y planteando dudas sobre si la mayor economía del Sudeste Asiático puede recuperar la confianza de los inversionistas.
Preocupaciones de gobernanza en torno al fondo soberano Danantara
La iniciativa económica emblemática del presidente Prabowo, el fondo soberano de riqueza Danantara, inspirado en Singapur y sus homólogos de Oriente Medio, se ha convertido en un foco de ansiedad, más que de entusiasmo, para los inversionistas. Diseñado para gestionar cientos de empresas estatales consideradas ineficientes y atraer capital extranjero, Danantara plantea, en cambio, interrogantes fundamentales de gobernanza. El fondo "es visto como una especie de alcancía para financiar algunas de las políticas sociales del presidente", según el análisis de Bloomberg, lo que genera confusión entre los inversionistas extranjeros sobre si el vehículo sirve a la eficiencia del mercado o a la conveniencia política.
La medida paralela del presidente de endurecer el control estatal sobre las exportaciones de materias primas a través de una nueva empresa designada por el Estado para gestionar productos de aceite de palma, carbón y níquel, aumenta la incertidumbre. Si bien los funcionarios enmarcan esto como una medida para combatir la subfacturación que permite que las ganancias se trasladen al extranjero y eviten la tributación indonesia, la concentración del poder económico bajo el paraguas de Danantara genera preocupaciones sobre la transparencia y la apertura al mercado, a pesar de las garantías gubernamentales.
La disciplina fiscal se erosiona bajo el programa de comidas gratuitas
La reputación de responsabilidad fiscal de Indonesia, ganada con esfuerzo y materializada en el límite del déficit presupuestario del tres por ciento instituido tras la crisis financiera asiática de 1998, enfrenta su prueba más seria en dos décadas. El programa multimillonario de comidas gratuitas del presidente Prabowo para escolares y mujeres embarazadas ha llevado al déficit presupuestario del país a su nivel más alto, excluyendo los años de pandemia, desde principios de la década de los 2000. La nación está "realmente cerca de superar su límite legal del tres por ciento", un umbral que ha servido como piedra angular del atractivo de Indonesia para los inversionistas internacionales desde que terminó la era de Suharto.
La tensión fiscal revela una fricción más profunda entre los imperativos políticos populistas y la disciplina de mercado que impulsó un crecimiento de la inversión extranjera superior al de Vietnam, Malasia y Tailandia durante la década de los 2000. Si bien el programa de comidas cuenta con el apoyo de los votantes, "los efectos positivos en toda la economía aún no se han materializado", y la presión presupuestaria llega precisamente cuando Indonesia paga algunos de los rendimientos de bonos más altos de Asia. Los rendimientos más altos señalan que los inversionistas exigen una mayor compensación por el riesgo soberano indonesio, una reversión preocupante para un país que pasó décadas construyendo credibilidad tras el colapso casi total de la rupia durante la crisis de 1997-98.
Las acciones "fritas" exponen la debilidad estructural del mercado
El fenómeno de las acciones "fritas" ilustra el problema estructural más fundamental del mercado indonesio: los requisitos de capital flotante extremadamente bajos que permiten la manipulación de precios. Hasta hace poco, Indonesia mantenía el requisito de capital flotante mínimo más bajo en la región del Sudeste Asiático, lo que significa que el porcentaje de acciones disponibles para la negociación pública podía ser mínimo incluso en empresas que cotizan en bolsa. Esta concentración, combinada con estructuras de propiedad opacas dominadas por magnates adinerados, permite que volúmenes de negociación relativamente pequeños muevan los precios drásticamente.
La volatilidad resultante llevó a MSCI, el proveedor global de índices bursátiles, a advertir que podría reducir la ponderación de Indonesia en su índice de mercados emergentes. Más alarmante aún, MSCI planteó "la perspectiva de degradar potencialmente el mercado bursátil de Indonesia al estatus de mercado frontera", lo que Bloomberg describe como el detonante de "una liquidación que no se había visto desde la crisis financiera de 1998". Meses después de ese impacto inicial, las acciones indonesias siguen estando entre las de peor desempeño del mundo, y la amenaza de degradación continúa acechando al mercado.
En marzo de 2026, los reguladores financieros aprobaron duplicar el requisito de capital flotante mínimo del país, pero persisten las dudas sobre su implementación. Como señala Bloomberg, el tema crítico es "¿cuánto tiempo les tomará realmente aumentar la transparencia sobre quién posee qué acciones, y perseguirán a algunos de los grandes actores del mercado que podrían ser culpables de manipulaciones?". Sin una aplicación agresiva contra los intereses arraigados, el cambio regulatorio corre el riesgo de ser cosmético en lugar de transformador.
Las presiones externas agravan los desafíos internos
La convergencia de las disputas arancelarias globales y el aumento de los precios del petróleo amplifica las heridas autoinfligidas de Indonesia. Los subsidios al combustible, que mantienen los precios indonesios entre los más baratos de la región, se vuelven cada vez más costosos de mantener a medida que suben los precios del petróleo. "Si el presidente realmente quiere mantener bajos los precios del combustible, tendrá que pagarlo si los precios del petróleo siguen subiendo", lo que genera una presión fiscal adicional sobre un presupuesto ya tenso por el programa de comidas gratuitas y cercano al techo de déficit del tres por ciento.
La liquidación generalizada de divisas en los mercados emergentes ha intensificado la presión sobre la rupia, que Bloomberg caracteriza como "realmente una de las de peor desempeño frente al dólar en Asia". Esta debilidad monetaria "envía una señal increíblemente fuerte a los inversionistas de que las cosas no son fantásticas" y amenaza con un ciclo de autorrefuerzo donde la fuga de capitales debilita la moneda, lo que provoca más salidas. El riesgo se extiende más allá de las fronteras de Indonesia, ya que "si vemos una venta continua de la rupia, de sus bonos, de sus acciones, demuestra que el interés de los inversionistas en algunas de las verdaderas historias de crecimiento en Asia está disminuyendo".
El riesgo de la insularidad
Quizás el escenario a largo plazo más preocupante implica que Indonesia se vuelva hacia adentro en respuesta al escepticismo de los inversionistas. "Si hay una pérdida global de confianza en Indonesia, Indonesia se vuelve más insular", advierte Bloomberg, añadiendo que "no creo que nadie en el gobierno indonesio ni en el sector empresarial indonesio quiera ver un país más insular". Sin embargo, la trayectoria política bajo Prabowo, que enfatiza el control estatal sobre las materias primas y la agrupación de activos bajo el vehículo Danantara, dirigido políticamente, sugiere un movimiento precisamente en esa dirección, independientemente de las preferencias declaradas.
El contraste con el pasado reciente de Indonesia difícilmente podría ser más marcado. Hace apenas tres o cuatro años, "era el favorito de los inversionistas. Había mucho entusiasmo" sobre un país con más de 280 millones de personas repartidas en un archipiélago que abarca la distancia de Nueva York a Londres. Como el mayor exportador mundial de aceite de palma, productor de níquel y exportador de carbón térmico, con operaciones que van desde Uniqlo hasta Zara y la producción de muñecas Barbie y autos Hot Wheels, Indonesia poseía "todos los ingredientes" para un crecimiento sostenido en el escenario mundial.
Ese potencial permanece teóricamente intacto. El PIB de Indonesia de 1,5 billones de dólares supera al de Singapur y Tailandia combinados, y el país mantiene un perfil demográfico más joven que resulta atractivo para las marcas de consumo. Sin embargo, la combinación de manipulación de acciones "fritas", preocupaciones de gobernanza en Danantara, deterioro fiscal y debilidad monetaria ha transformado a Indonesia de ser la historia de crecimiento del Sudeste Asiático a su cuento con moraleja. Si los reguladores pueden restaurar la transparencia, si Prabowo puede equilibrar los programas populistas con la disciplina fiscal y si el gobierno puede evitar la trampa de la insularidad, determinará si el colapso del mercado indonesio representa una corrección temporal o una ruptura fundamental con la trayectoria favorable al mercado establecida bajo su predecesor, Joko Widodo.