El tropezón de Medtech en Johnson & Johnson y una dilución de la UPA de 2027 por $1,36 opacan un incremento en la guía; la directiva ahora se inclina hacia la escisión de DePuy Synthes
Conferencia de resultados del tercer trimestre, 13 de octubre de 2026: El sector farmacéutico sostiene el trimestre, las acciones caen cerca de 6%
Johnson & Johnson elevó el punto medio de su guía de ventas operativas para 2026. Aun así, las acciones retrocedieron alrededor de un 6% en operaciones de media sesión, durante una conferencia en la que la directiva reconoció reiteradamente que Medtech no cumplió con las expectativas. Las ventas del tercer trimestre se ubicaron en $25.400 millones, un incremento operativo del 6%, con un crecimiento en EE. UU. del 9,1% y de apenas un 1,8% fuera de dicho país. Innovative Medicine creció un 7,9% hasta los $16.800 millones. Medtech avanzó solo un 2,5%, situándose en $8.600 millones. La UPA reportada fue de $0,09, frente a los $2,12 de hace un año. La UPA ajustada se ubicó en $2.59, una baja del 7,5%, lo que refleja aproximadamente $7.000 millones en partidas vinculadas a la propuesta de acuerdo por talco, la adquisición de Firefly Bio y la colaboración con Sale Biomedicines.
Medtech: la directiva admite que el trimestre estuvo "por debajo del estándar"
Medtech constituyó el punto débil y la compañía no intentó ocultarlo. Tim Schmid, presidente mundial de Medtech, señaló que el desempeño estuvo "por debajo del estándar que hemos establecido internamente y por debajo de las expectativas que previamente comunicamos a los inversores. Dicho en pocas palabras, podemos hacerlo mejor y sin duda lo haremos". El director financiero (CFO), Joe Wolk, calificó el déficit como "decepcionante" y explicó que los problemas se concentran en el segmento cardiovascular y en la cirugía fuera de EE. UU.
La división de cirugía descendió un 1%. La directiva atribuyó este resultado a la expansión de las adquisiciones basadas en volumen en China, al programa de transformación quirúrgica y a un conflicto en Oriente Medio que actualmente distorsiona los plazos de licitación y los patrones de pedidos. Wolk indicó que el impacto en Oriente Medio "ya no se limita a un puñado de mercados", como la empresa creía en un principio, sino que ahora abarca a un grupo más amplio de países donde los gobiernos demoran más tiempo en comprometer fondos. La directiva caracterizó este impacto como un asunto de plazos y afirmó que espera que "muchas de estas oportunidades se posterguen en lugar de perderse de forma permanente". Al ser consultada, la compañía no cuantificó el impacto negativo derivado de Oriente Medio ni de las adquisiciones basadas en volumen (VBP, por sus siglas en inglés).
El segmento cardiovascular creció un 4,1%. La electrofisiología aumentó un 4,4%, contenida por la presión competitiva de la ablación por campo pulsado —la cual fue más pronunciada en Asia-Pacífico— y por bases de comparación exigentes debido a la dinámica de inventarios fuera de EE. UU. del año anterior. Abiomed retrocedió un 1,5% ante volúmenes de pacientes más bajos. Schmid atribuyó la desaceleración a la recepción que tuvo un estudio realizado fuera de EE. UU. sobre intervención coronaria percutánea (ICP) de alto riesgo, y manifestó que la empresa duda de que se hayan seguido las mejores prácticas en dicho ensayo. J&J está respondiendo a esto mediante la educación de médicos y un programa de evidencia más amplio. El ensayo PROTECT IV incluye a 1.252 pacientes —aproximadamente cuatro veces el tamaño del estudio anterior— y sus resultados se darán a conocer en 2027. La compañía también canceló contablemente $339 millones en investigación y desarrollo en curso (I+D en curso) vinculados a Pre-cardia, un activo no estratégico adquirido junto con Abiomed. La directiva afirmó que no observa cambios en las necesidades de los pacientes, los reembolsos ni la competencia para Impella. Se trata de una afirmación notable para una franquicia en declive, y los datos de 2027 pondrán a prueba dicha postura.
Hubo aspectos positivos. Shockwave creció un 17,2%. Vision aumentó un 5,1%, con un incremento del 7,1% en visión quirúrgica. Ortopedia creció un 3,4%. Varipulse Pro está impulsando un crecimiento de doble dígito en electrofisiología en Europa, obtuvo la aprobación en Japón la semana pasada y se espera su autorización en EE. UU. para el cuarto trimestre. La directiva proyectó un retorno al crecimiento en el segmento de cirugía para el cuarto trimestre, con una aceleración en EMEA (Europa, Oriente Medio y África). Asimismo, señaló al robot de tejido blando Ottava —el cual recibió la autorización de novo de la FDA en julio y ya firmó con su primer cliente comercial— como la solución a largo plazo. La contribución a los ingresos de Ottava "se consolidará con el tiempo", con el objetivo de convertirlo en un pilar significativo hacia finales de la década. Los inversores deberán esperar hasta la revisión del negocio corporativo (Enterprise Business Review) del 8 de diciembre para conocer cualquier cuantificación.
La escisión de DePuy Synthes pasa al primer plano; el caso del talco se acerca a su resolución
Wolk señaló que, dado el desempeño de DePuy Synthes, la compañía se "inclina por una escisión como la mejor opción para crear valor a largo plazo para los accionistas de Johnson & Johnson". Afirmó que una escisión siempre ha sido el plan base y que la separación sigue programada para mediados de 2027. El acuerdo por $5.500 millones relacionado con el talco ovárico, contabilizado en el trimestre, requiere la participación de al menos el 95% de las reclamaciones restantes. Wolk indicó que la compañía "camina hacia el cumplimiento" de dicho umbral.
En respuesta a una pregunta de Goldman Sachs, la directiva también indicó que su meta de lograr un crecimiento de doble dígito hacia finales de la década depende de la inversión orgánica y no contempla adquisiciones. Wolk describió la urgencia en Medtech como una labor de "reparar lo que tenemos actualmente", y no de comprar crecimiento.
Se eleva la guía de ventas; la UPA de 2027 arrastra una fuerte carga de dilución
J&J ahora anticipa un crecimiento de las ventas operativas para 2026 de entre 6,7% y 7,1%, o aproximadamente $100.700 millones en su punto medio, lo que situaría los ingresos anuales por encima de los $100.000 millones por primera vez. Se proyecta que las ventas reportadas alcancen los $101.200 millones en el punto medio, un aumento del 7,4%. La UPA operativa ajustada se proyecta entre $10,95 y $11,05, lo que representa un incremento de cerca del 2% en el punto medio, mientras que la UPA ajustada reportada se ubica entre $11,05 y $11,15, un alza del 2,9%. Excluyendo una dilución de $0,64 proveniente de Firefly Bio y Sale Biomedicines, el crecimiento de la UPA reportada se aproximaría al 9%. Se prevé ahora que el margen operativo disminuya alrededor de 60 puntos básicos, en comparación con los 75 puntos básicos estimados en julio. La compañía redujo su guía de gastos netos por intereses a un rango de $150 millones a $200 millones y acotó la tasa impositiva entre un 17,0% y un 17,5%. Se mantuvo la guía de flujo de caja libre en aproximadamente $21.000 millones. El trimestre concluyó con una deuda neta de alrededor de $28.000 millones.
La cifra más relevante para la elaboración de modelos financieros es la correspondiente a 2027. Ambas transacciones diluirán la UPA ajustada de 2027 en un total combinado de $1,36. En respuesta a Wells Fargo, Wolk indicó que el crecimiento de la UPA suele comportarse "un poco mejor" que el crecimiento de las ventas, una vez ajustado dicho cargo. Los cálculos del analista apuntaban a un crecimiento de las ventas reportadas de aproximadamente 5,4% en 2027, una vez descontada la semana adicional. Wolk no disputó este planteamiento, pero difirió los detalles específicos para el 8 de diciembre. Asimismo, señaló que, al tipo de cambio actual del euro de 1,12 frente a un promedio de 1,15 en 2026, el factor cambiario constituirá un viento en contra el próximo año.
Icotide: sólidos indicadores iniciales de lanzamiento, sin divulgación de ventas
La directiva declinó revelar las cifras de ventas de icotide, aunque prometió comenzar a hacerlo el próximo año. En su lugar, ofreció datos de utilización. Más de 20.000 pacientes han iniciado terapia a través de cerca de 9.000 médicos prescriptores, y el acceso cuenta con preferencia o una cobertura amplia en todos los planes comerciales nacionales. Tom Cavanaugh, quien actualmente lidera Innovative Medicine tras la salida de Jennifer Taubert, indicó que alrededor del 60% de los pacientes son nuevos en tratamientos sistémicos, con aproximadamente un 20% proveniente de terapias orales y un 20% de otros tratamientos, muy probablemente productos biológicos. Dicha combinación respalda el argumento de que la pastilla está expandiendo el mercado en lugar de canibalizar a los productos biológicos.
John Reed, director de I+D de Innovative Medicine, señaló que los ensayos de Fase III para psoriasis y artritis psoriásica completaron su reclutamiento en cerca de un tercio del tiempo habitual. Respecto a si la administración oral de la molécula podría generar una eficacia similar a la de los biológicos en la enfermedad inflamatoria intestinal, se limitó a responder que está "por determinarse". Para los pacientes que requieren más que una monoterapia, J&J cuenta con una combinación en Fase III de guselkumab y golimumab. Se prevé la publicación de un estudio comparativo directo (*head-to-head*) frente a Stelara, así como datos sobre artritis psoriásica, en los próximos meses. La directiva calificó a icotide como uno de sus activos futuros más importantes, pero no elevó la proyección inicial de más de $10.000 millones.
Inlexzo y el motor de oncología
Inlexzo generó ventas de aproximadamente $200 millones en lo que va del año, con ingresos en el tercer trimestre que superaron los "$90 millones", y el inicio de tratamientos en nuevos pacientes creció un 45% de manera secuencial. La población con carcinoma in situ actualmente aprobada abarca únicamente a unos 4.000 pacientes. Las oportunidades de mayor envergadura se encuentran en SunRISe-5, con cerca de 15.000 pacientes, y SunRISe-3 en pacientes sin exposición previa al Bacilo de Calmette-Guérin (BCG), con unos 50.000. La directiva reiteró su ambición de consolidar una plataforma superior a los $5.000 millones. Reed indicó que la FDA ha invitado a presentar una solicitud de ampliación de etiqueta para la enfermedad papilar —una variante más frecuente—, basándose en una cohorte del estudio SunRISe-1 en la cual casi el 75% de los pacientes no presentó recurrencia al año y más del 95% no experimentó progresión. El área de oncología creció cerca de un 17% a nivel general. Darzalex aumentó un 15,6% y Rybrevant trepó un 63,5%. J&J reiteró su objetivo de convertirse en la compañía líder de oncología para 2030, con ventas superiores a los $50.000 millones. Entre los catalizadores previstos para el cuarto trimestre figuran datos sobre cáncer de próstata para pasritamig y JNJ-6143, datos en cáncer de vejiga y la esperada aprobación en EE. UU. de Rybrevant Faspro para el cáncer de cabeza y cuello.
Inmunología y neurociencia
Tremfya creció un 68,2%, impulsado por ganancias de cuatro puntos de participación de mercado tanto en colitis ulcerosa como en la enfermedad de Crohn, y la directiva reiteró su visión de una franquicia superior a los $10.000 millones. Stelara descendió un 54% a medida que los biosimilares y las transiciones entre clases terapéuticas continuaron erosionando su posición. En neurociencia, Caplyta creció un 66,1% y superó los $1.000 millones en ventas acumuladas en el año, mientras que Spravato aumentó un 36%. En cuanto a Milvexian, Reed indicó que los datos secundarios sobre accidentes cerebrovasculares podrían darse a conocer este año, seguidos por el estudio de mayor escala sobre fibrilación auricular el próximo año. Destacó que el uso de una dosis cuatro veces superior a la de sus competidores constituye un elemento diferenciador, respaldado por el margen de seguridad del compuesto.
Calidad de los márgenes
El margen bruto experimentó un deterioro, con un desapalancamiento del costo de los bienes vendidos de 150 puntos básicos debido a una mezcla desfavorable y a una mayor amortización de activos intangibles. El margen del segmento de Innovative Medicine se redujo del 44,3% al 35,4%, impulsado principalmente por el cargo de aproximadamente $1.000 millones en I+D en curso (IPR&D) de Firefly. El margen de Medtech mejoró del 21% al 22,9%, favorecido por la recuperación de aranceles, lo que significa que el incremento en el margen provino de un factor de compensación externo y no de una mejora operativa. El margen corporativo ajustado antes de impuestos se situó en el 30,2%, por debajo del 35,2% previo.