Evercore: La propiedad intelectual de redes de Marvell se convierte en la columna vertebral de toda gran arquitectura de IA, y los hiperescaladores lo están notando
Evercore Global TMT Conference, 2 de junio de 2026 — El CFO Willem Meintjes y el SVP de Relaciones con Inversionistas Ashish Saran presentan una hoja de ruta de ingresos en expansión y una posición competitiva silenciosamente dominante
El respaldo de Jensen Huang y lo que realmente significa
Cuando Jensen Huang, de NVIDIA, señaló a Marvell como la próxima empresa de un billón de dólares en capitalización de mercado durante un evento reciente en Taiwán, el comentario acaparó los titulares. Sin embargo, la historia más sustancial, como explicaron el CFO de Marvell, Willem Meintjes, y el SVP de Relaciones con Inversionistas, Ashish Saran, en la Evercore Global TMT Conference el 2 de junio, es lo que subyace a ese respaldo: una tesis de varios años sobre cómo la conectividad se está convirtiendo en el cuello de botella decisivo en la infraestructura de IA se está materializando visiblemente, y Marvell ha dedicado una década a ensamblar la pila de propiedad intelectual (IP) necesaria para abordarlo.
El analista senior de semiconductores de Evercore, Mark Lipacis, señaló que las verificaciones realizadas durante los últimos seis meses con cerca de dos docenas de fuentes en hiperescaladores arrojaron constantemente el mismo hallazgo: Marvell es vista cada vez más como un socio estratégico, no simplemente como un proveedor de componentes. Ese cambio se refleja tanto en el área de redes como en la de silicio personalizado del negocio, y ahora se ve reforzado por un acuerdo formal de tres pilares con NVIDIA que abarca la colaboración en óptica, la fungibilidad de red entre la infraestructura de IA comercial y personalizada, y la integración de banda base de IA RAN.
La asociación con NVIDIA es más grande de lo que sugerían los titulares
Saran detalló los tres pilares de la relación con NVIDIA, y cada uno aborda un problema estructuralmente distinto. El primero extiende una larga colaboración en óptica conectable al mercado emergente de óptica de escalado (scale-up), donde ambas compañías están co-desarrollando el camino a seguir para la óptica cercana al empaquetado (near-packaging) y la óptica co-empaquetada (co-packaged). El segundo, y posiblemente el más significativo comercialmente, aborda el problema de la fragmentación dentro de los centros de datos de los hiperescaladores. Como señaló Saran: "Hoy, si piensas en los hiperescaladores, realmente tienen dos infraestructuras diferentes. Tienen una infraestructura completamente comercial, principalmente NVIDIA, y luego, obviamente, tienen la personalizada. Y no se comunican entre sí. A largo plazo, así no es como quieres construir un centro de datos. Quieres una fungibilidad completa. Ahí es donde entra Marvell". El tercer pilar integra la capacidad de cómputo de NVIDIA en los procesadores de banda base OCTEON de Marvell, permitiendo actualizaciones de RAN definidas por software sin tener que reconstruir la infraestructura de la estación base desde cero. La lectura práctica es que Marvell ahora se sitúa en la intersección de la infraestructura de IA comercial y personalizada, de una manera que expande el mercado direccionable para ambas empresas.
Los objetivos de ingresos siguen aumentando y las cifras son cada vez mayores
Meintjes repasó la progresión de los objetivos de ingresos a largo plazo de Marvell con una claridad sorprendente. En septiembre del año pasado, la compañía presentó una guía de $10.000 millones para el año fiscal actual y $13.000 millones para el siguiente. Un trimestre después, esas cifras se movieron a $11.000 millones y $15.000 millones respectivamente. Tras los resultados de la semana pasada, se sitúan en $11.500 millones para este año y $16.500 millones para el próximo. Cada revisión al alza ha sido impulsada por la demanda, respaldada por una continua escasez en el suministro que la compañía asegura haber gestionado eficazmente mediante un riguroso proceso de previsión a cinco años compartido de forma proactiva con su cadena de suministro.
El negocio de interconexión es el principal motor de esta aceleración. Saran lo describió de forma sencilla: "Nuestro negocio de interconexión está absolutamente en llamas. Está creciendo por encima del 70% este año". Dentro de la interconexión, el negocio de escalado horizontal (scale-out) —anclado por DSP PAM, controladores TIA y componentes analógicos de banda ancha— está creciendo aún más rápido, mientras que el escalado transversal (scale-across), el negocio basado en tecnología coherente que conecta centros de datos a mayores distancias, apenas comienza a contribuir con ingresos significativos. Marvell espera que ambos contribuyan con más de mil millones de dólares en los años venideros, junto con un negocio de TIA y controladores que, según Meintjes, estaba subestimado por la mayoría de los inversionistas y que ya alcanza los $1.000 millones en ingresos anuales hoy.
Óptica de escalado: Celestial AI está en fase de producción, no de desarrollo
Una de las actualizaciones más concretas de la conferencia fue el estado de Celestial AI, la adquisición de fotónica que ha atraído una atención significativa de los inversionistas y cierto escepticismo dada la ausencia de ingresos por producción hasta la fecha. Saran fue directo al abordar esto: "El producto de Celestial está básicamente mucho más allá del desarrollo. En este punto, realmente está entrando en un ciclo de fabricación. Hemos alineado las fuentes de suministro. Estará en producción prácticamente el próximo año". La compañía mantiene su objetivo de alcanzar una tasa de ingresos trimestrales de $500 millones al salir del año calendario 2027, duplicándose a $1.000 millones al salir del 2028, lo que implica aproximadamente $1.000 millones en ingresos acumulados durante unos 15 meses desde el inicio de la producción. Es importante destacar que Marvell ha ampliado el marco de esta oportunidad: el objetivo de ingresos de $300 millones a corto plazo ahora abarca toda la gama de productos de óptica de escalado, incluyendo MRM con TSMC, tecnología MZM derivada de su antiguo negocio DCI, y EAM, no solo la solución específica de Celestial.
Mirando más allá, Marvell ha adquirido una empresa llamada Polariton, que Saran describió como pre-ingresos pero que posee tecnología de modulador capaz de operar a velocidades hasta diez veces superiores a las soluciones actuales. La adquisición indica que Marvell no trata la fotónica como un ciclo de producto a corto plazo, sino como una inversión de plataforma para la próxima década.
El negocio XPU: La diferenciación de la IP es el verdadero foso, no los servicios de diseño
El negocio de ASIC personalizados sigue generando confusión en el mercado, en parte debido a la confusión de Marvell con las firmas de servicios de diseño por contrato que operan en Taiwán. Saran marcó la distinción claramente. Las empresas sin un negocio de semiconductores comercial no tienen propiedad intelectual propia; realizan trabajos de diseño físico y maquetación al final del proceso de desarrollo del chip. El compromiso de Marvell con los clientes de XPU es totalmente diferente: los hiperescaladores están accediendo a la propiedad intelectual de redes de Marvell —SerDes, interfaces die-to-die, interfaces HBM personalizadas, conocimientos de empaquetado avanzado—, lo cual es directamente relevante para la construcción de aceleradores de IA grandes, desagregados y de múltiples chips (multi-die). "La razón por la que estamos en el negocio personalizado es, de hecho, por la experiencia que hemos establecido a partir de nuestro negocio comercial", dijo Saran.
En cuanto a tamaño y trayectoria, se espera que el negocio de XPU crezca de aproximadamente $1.500 millones a unos $2.000 millones este año fiscal, para luego más que duplicarse a más de $4.000 millones el año siguiente. Marvell ha dividido este crecimiento en tercios: un tercio de programas existentes, un tercio de más de diez nuevos programas de conexión XPU que entran o se acercan a la producción, y un tercio de un nuevo programa XPU. Los programas de conexión —principalmente NIC personalizados y controladores CXL— se encaminaban hacia los $1.000 millones en el año a largo plazo cuando se comunicaron por primera vez, y Meintjes indicó que están en camino de alcanzar o superar esa cifra.
La IA agéntica es un viento de cola no modelado para CXL y NIC
Uno de los puntos menos valorados de la conferencia es que el objetivo de ingresos por conexión XPU de más de $3.000 millones de Marvell para el año fiscal 2028 se estableció antes de la aparición de la IA agéntica como un impulsor de carga de trabajo significativo. Saran fue explícito: "Las cifras que hemos esbozado hasta ahora realmente no incluyen el impacto agéntico, para que quede claro". La lógica es sencilla: más CPU en configuraciones de servidores de IA, impulsadas por el escalado de inferencia y las cargas de trabajo agénticas, significa más sockets NIC y más demanda de expansión de memoria CXL. La compañía también señaló dos categorías adicionales de conexión XPU más allá de las NIC y CXL: aceleradores de almacenamiento, que descargan la gestión de SSD y HDD del procesador central, y aceleradores de seguridad, una capacidad derivada de Cavium que Saran describió como cada vez más relevante a medida que las empresas consumen infraestructura de IA como servicio y requieren descarga de cifrado a nivel de hardware. Ninguna de estas categorías parece estar completamente integrada en las previsiones publicadas.
La posición de mercado de los DSP PAM permanece intacta a pesar de la escala del mercado
Sobre la cuestión competitiva de los DSP —una preocupación recurrente de los inversionistas desde la adquisición de Inphi—, Meintjes fue directo: la erosión de la cuota de mercado prevista simplemente no se ha materializado. "Cuando adquirimos Inphi, siempre existía la expectativa de que íbamos a perder cuota de mercado. Y, francamente, simplemente no ha sucedido". En 1.6T, que entró en producción el año pasado y se está convirtiendo en la tecnología de volumen este año, Marvell fue nuevamente la primera en llegar al mercado. La generación de 3.2T es la siguiente en la hoja de ruta. Saran señaló que se espera que el negocio de interconexión supere sustancialmente al CapEx de la nube nuevamente en el año fiscal 2027, lo que, dada la trayectoria actual del CapEx, implica una cifra absoluta muy grande. Si bien la compañía reconoció que, a su escala actual, cierta competencia incremental es inevitable, describió su posición de cuota en cada generación como una mayoría muy sólida y no mostró signos de preocupación sobre el panorama competitivo a corto plazo.
El escalado transversal apenas comienza y el TAM sigue subiendo
La oportunidad de escalado transversal (scale-across) —interconexión coherente que conecta centros de datos a distancias demasiado largas para la tecnología PAM, pero que ahora es cada vez más relevante para las redes de clústeres de IA— fue descrita como algo que apenas comienza su rampa de ingresos. Es probable que los ingresos significativos por escalado transversal comiencen en serio el próximo año, limitados por la migración de los clientes al ancho de banda de 1.6T, que es la base necesaria para despliegues de escalado transversal económicamente viables. Marvell ha adelantado su módulo DCI coherente de 1.6T para muestreo en la segunda mitad de este año, construido sobre un DSP coherente de dos nanómetros que la compañía afirma ser el primero en el mercado. Saran caracterizó las proyecciones originales de TAM para esta categoría como casi con certeza demasiado bajas, no solo porque el CapEx ha sorprendido al alza, sino porque la complejidad arquitectónica de las cargas de trabajo de IA modernas —mezcla de expertos, inferencia de contexto largo, memoria desagregada— está generando mucho más tráfico entre clústeres de lo que se anticipó hace incluso dieciocho meses.