Grab paga $1.490 millones por Atome para adelantar una década de desarrollo en crédito de consumo y eleva su meta de EBITDA para 2028 a $1.700 millones
15 de septiembre de 2026 — Conferencia de M&A sobre la adquisición de una participación del 60% en Atome Financial
Grab Holdings utilizó una conferencia con inversionistas el 15 de septiembre para anunciar una de las operaciones más grandes de su historia: la compra en efectivo por $1.490 millones de una participación de control del 60% en Atome Financial, la plataforma de compra ahora y paga después (BNPL) y crédito de consumo del Sudeste Asiático. La transacción, estructurada con un pago por rendimiento (*earn-out*) vinculado a metas para el 40% restante, está diseñada para comprimir lo que la directiva describió repetidamente como una década de aprendizaje en modelos crediticios en una sola operación, y viene acompañada de una mejora significativa en las metas financieras a nivel de grupo de Grab.
Las metas del grupo aumentan sustancialmente
La revelación más relevante no fue la operación en sí, sino el impacto que tiene en las proyecciones a mediano plazo de Grab. El director financiero (CFO), Peter Oey, elevó la meta de la tasa de crecimiento anual compuesto (CAGR) de los ingresos para el período 2025-2028 a más del 30% desde el 20%, y aumentó el objetivo de EBITDA ajustado del grupo para 2028 a $1.700 millones desde los $1.500 millones anteriores. De ese incremento de $200 millones, $60 millones provienen de la inminente adquisición de Foodpanda Taiwan, mientras que $300 millones se atribuyen a Superbank y Atome en conjunto, una cifra compensada parcialmente por una reinversión recientemente anunciada de $160 millones en iniciativas de accesibilidad y de comercio minorista y de comestibles. El EBITDA ajustado del segmento de Servicios Financieros, que incluye a Atome, ahora apunta a alcanzar los $500 millones para 2028, un avance frente a un segmento que todavía registraba pérdidas por $110 millones en 2025. Se prevé que la cartera bruta de préstamos más que se duplique, pasando de algo más de $3.000 millones a finales de 2026 a superar los $6.000 millones para 2028.
Por qué comprar en lugar de desarrollar
La directiva se mostró inusualmente directa sobre los fundamentos económicos detrás de la decisión de comprar en lugar de desarrollar internamente. Apenas el 1% de los 138 millones de usuarios transaccionales anuales de Grab solicita préstamos en la plataforma actualmente, y el director general (CEO), Anthony Tan (mencionado en la llamada como Ping Yeow Tan), señaló que la plataforma combinada podría multiplicar por más de 10 su base de usuarios de crédito a mediano plazo. El director de operaciones (COO), Alex Hungate, planteó la justificación sin rodeos: "Esta adquisición es una oportunidad para saltarnos los 10 años de aprendizaje en múltiples productos y múltiples mercados por los que Atome ya ha atravesado. Así no tenemos que pasar por el dolor de todas las pérdidas crediticias para entrenar esos modelos". Oey reforzó esto al mostrar un gráfico que indica que un desarrollo orgánico se mantendría muy por debajo de la escala actual de Atome durante años, dado que las pérdidas crediticias esperadas se registran por adelantado mientras que los ingresos por préstamos se acumulan a lo largo de la vida del crédito, un desfase temporal que Atome ya ha superado.
La escala y el motor crediticio de Atome
Atome aporta una cartera bruta de préstamos superior a los $1.000 millones, más de 25 millones de usuarios transaccionales acumulados y relaciones con más de 30.000 marcas comerciales en sectores como viajes, electrónica, moda, belleza y comercio electrónico, categorías que la base de comercios de Grab, enfocada principalmente en alimentos y bebidas, nunca ha tocado. El motor de suscripción operado por Atome utiliza más de 100.000 variables y 131 modelos, con más de 22 aplicaciones de inteligencia artificial en funcionamiento integradas en todo el proceso de riesgo; la directiva indicó que los modelos ahora se construyen al doble de velocidad, la ingeniería de características es seis veces más eficiente y el monitoreo de riesgos es cuatro veces más sólido que antes. El volumen bruto de mercancías (GMV) se ha multiplicado por nueve en seis años y por cuatro tan solo en los últimos tres años, con tasas de morosidad que mejoran en cada cohorte —la cohorte de 2026 es descrita como la de mejor desempeño hasta la fecha—. La frecuencia promedio de compra se sitúa a una tasa anualizada de entre 50 y 60, alcanzando las 62 transacciones por usuario en el trimestre más reciente, un nivel de interacción recurrente que la directiva señaló como prueba de que el crecimiento proviene de los usuarios existentes y no de una mera adquisición de clientes.
La estructura de la operación limita el riesgo a la baja
Grab pagará la totalidad de los $1.490 millones por adelantado para obtener el control del 60%, financiados en su totalidad con el efectivo disponible, y se espera que la transacción cierre hacia el tercer trimestre de 2027. La participación restante del 40% se valorará dos años después del cierre dentro de un corredor de valoración con un piso de $2.000 millones y un techo de $4.500 millones, vinculado directamente al EBITDA ajustado y a la generación de ingresos de Atome durante dicho período. El equipo directivo actual de Atome, liderado por su fundador y CEO, Jefferson Chen, continuará dirigiendo el negocio de manera independiente durante todo el periodo del *earn-out*. Hungate indicó que la propia estructura de este pago es el mecanismo de retención: "Con esta estructura de *earn-out*, creo que existe un incentivo muy fuerte para que permanezcan con nosotros durante esos 2 años". En cuanto a la gobernanza, Hungate explicó que un subcomité del consejo de administración controlado por Grab establecerá los parámetros de apetito de riesgo, mientras que el equipo de Atome operará dentro de esos márgenes, el mismo modelo que ya se utiliza con los bancos digitales de Grab. Los analistas insistieron sobre los posibles conflictos de interés derivados de la estructura del *earn-out*, específicamente acerca de si Grab podría utilizar su menor costo de capital para refinanciar las líneas de crédito de Atome e inflar el pago de la segunda fase. Hungate respondió que cualquier cooperación de este tipo, incluidos los acuerdos de balance o financiamiento, se llevará a cabo en condiciones de mercado y entre partes independientes, "por lo que no habrá inflación en el *earn-out*, ya que todo se basará en condiciones de mercado entre partes independientes".
El argumento de los datos del ecosistema
Grab fundamentó en gran medida la lógica estratégica de la operación en su ventaja de datos propios. Hungate señaló que la plataforma genera señales en tiempo real de más de 50 millones de participantes del ecosistema en más de 900 ciudades, con más de 20.000 millones de transacciones acumuladas desde 2012 y 300 petabytes de datos procesados diariamente. La empresa reveló que cuenta con 647 millones de registros de pagos acumulados, lo que según afirma permite que sus modelos alcancen tasas de morosidad más bajas que los burós de crédito tradicionales con niveles de aprobación comparables, un factor relevante en una región donde solo el 5% de los adultos posee una tarjeta de crédito y apenas el 14% ha solicitado un préstamo en una institución financiera formal. Grab también citó cifras concretas sobre el impacto en el ecosistema: los conductores que obtienen un préstamo completan en promedio un 13% más de viajes al mes, el producto FlexiCredit de GXBank en Malasia impulsó un incremento del 11% en el GMV de Grab tras la disposición del crédito y un aumento del 54% en el gasto a través de los métodos de pago de GXBank, y las recomendaciones de préstamos impulsadas por inteligencia artificial dirigidas a los comercios elevaron el desembolso promedio de créditos en un 19% en Tailandia y un 7% en Indonesia.
Cronograma de rentabilidad y palancas de costos
Grab reiteró que su segmento de Servicios Financieros avanza según lo previsto para alcanzar la rentabilidad de EBITDA ajustado en la segunda mitad de 2026, revirtiendo la pérdida de $110 millones registrada en 2025. Oey atribuyó el camino hacia los $500 millones para 2028 a cuatro palancas: el crecimiento de usuarios a partir de la mayor presencia de Atome como el principal motor individual, la transición hacia productos de mayor plazo y rendimiento, la disminución de las provisiones crediticias a medida que mejoran los modelos de suscripción, y el apalancamiento operativo conforme los costos fijos de suscripción y atención se distribuyen entre una cartera de préstamos más amplia. La cartera de préstamos de Atome se inclina hacia los plazos cortos, con una duración promedio inferior a los seis meses en toda la cartera, de acuerdo con Hungate.
La retribución al capital continúa junto con la operación
Grab enmarcó la adquisición como una iniciativa compatible, y no competidora, con su programa de recompra de acciones. La compañía ha recomprado $351 millones hasta agosto de 2026 bajo sus autorizaciones de 2026 y prevé completar aproximadamente $900 millones del mandato restante durante los próximos 12 meses. Las recompras acumuladas desde 2024 totalizan $1.750 millones, lo que representa más del 10% de las acciones en circulación, las cuales la directiva tiene la intención de cancelar. Oey afirmó que la empresa mantiene su meta de alcanzar una tasa de conversión de flujo de caja libre del 80% y conservará un amplio colchón de efectivo neto tras el cierre de la transacción con Atome.
Los productos existentes se mantienen
En cuanto a la integración, Hungate confirmó que los productos de pago aplazado de Grab en Singapur y Malasia, donde se solapan con la oferta de Atome, no serán retirados ni fusionados, al citar un espacio de mercado sustancial sin explotar en dichos mercados crediticios: "No se trata en absoluto a una situación de suma cero entre nosotros y Atome, y ambos estamos creciendo con rapidez". La directiva también abordó las preocupaciones sobre la capacidad operativa ante los esfuerzos simultáneos de integración en Superbank, Stash y ahora Atome; Tan señaló que cada activo conserva su propio equipo directivo responsable y su propia estructura de *earn-out* o de operación independiente, diseñada específicamente para evitar sobrecargar a un equipo central de integración.