State Street eleva sus previsiones de comisiones y NII para 2026 tras alcanzar un margen del 35%, situando las metas a mediano plazo al alcance años antes de lo previsto
Conferencia de resultados del tercer trimestre, 14 de octubre de 2026: BPA de $3,69, un 33% más, con una aceleración de la recompra de acciones a unos $700 millones en el cuarto trimestre
State Street reportó un beneficio por acción (BPA) de $3,69 en el tercer trimestre, lo que representa un incremento interanual del 33%, sobre ingresos de $4.000 millones, un 13% más altos. El acontecimiento más relevante es lo que este trimestre refleja sobre la durabilidad del margen. El margen antes de impuestos alcanzó el 35% y la rentabilidad sobre el capital común tangible (ROTCE) se situó en el 25%, ambos ya en o cerca de los objetivos a mediano plazo que la directiva presentó en julio para un horizonte de tres a cinco años. El director financiero (CFO), John Woods, señaló que la revisión al alza de la guía para todo el año implica un margen antes de impuestos de aproximadamente el 33%, en comparación con el 32% estimado en julio, y sostuvo que la firma ha "seguido elevando el listón de la base implícita de cara a las perspectivas a mediano plazo". La directiva evitó comprometerse a más. Woods indicó que la compañía quiere cumplir con los objetivos en términos anuales y asegurarse de que resulten sostenibles antes de considerar incrementarlos.
Guía al alza, pero con un panorama de NII para el cuarto trimestre que decepcionó a algunos
State Street elevó su previsión de crecimiento de los ingresos por comisiones para todo el año a un rango de entre 13% y 14%, frente al 12%-13% anterior, y el crecimiento de los ingresos netos por intereses (NII) a entre 15% y 16%, desde el 14%-15%. Se espera que los gastos aumenten entre un 8% y un 8,5%, lo que respalda más de 500 puntos básicos de apalancamiento operativo positivo para el año. Este fue el undécimo trimestre consecutivo de apalancamiento operativo positivo interanual, excluyendo elementos notables. La guía asume mercados de renta variable estables y tasas en línea con las curvas forward.
Glenn Schorr, de Evercore ISI, señaló que la guía de NII implica un cuarto trimestre ligeramente por debajo de las expectativas de Wall Street, lo cual no es lo esperable en un banco con sensibilidad a los activos en un entorno de tasas más altas y con un balance en expansión. Woods no cuestionó las cifras. Afirmó que el NII ha crecido de manera secuencial en todos los trimestres de este año y debería hacerlo nuevamente, pero que el resultado "probablemente implica que nos situaríamos hacia la parte alta de ese rango". En otras palabras, la revisión al alza es real, pero el margen de maniobra es ajustado. El NII del tercer trimestre se situó en $864 millones, un 21% más, con un margen de interés neto que aumentó 16 puntos básicos hasta los 112 puntos básicos.
Qué impulsa el margen y cuánto ayudan realmente las tasas
Woods ofreció un desglose inusualmente detallado de los factores que impulsan el margen. De la expansión interanual de 16 puntos básicos, unos 5 puntos básicos provinieron de la rotación de la cartera de valores y otros 5 puntos básicos de la liquidación de coberturas canceladas. El efecto de reinversión debería aportar aproximadamente 1 punto básico o un poco más por trimestre sobre una base de tasa anualizada, mientras que las coberturas canceladas contribuyen con alrededor de 1 punto básico de forma secuencial en el cuarto trimestre. La directiva apunta a un rango de margen de entre 1,10% y 1,15%, por encima de la zona media de los 90 puntos básicos de hace un año, y espera que el margen tienda hacia la parte alta de dicho rango en el mediano plazo. Combinado con el crecimiento del balance impulsado por los depósitos, esto respalda unas perspectivas de crecimiento del NII a mediano plazo de un dígito bajo a medio.
La sensibilidad a futuras alzas de tasas, que la curva forward anticipa actualmente, es más moderada de lo que el tono optimista podría sugerir. Gran parte de la sensibilidad de los activos se encuentra fuera de Estados Unidos. Un movimiento de 25 puntos básicos en las tasas del euro equivale a más o menos 1 punto básico del margen de toda la firma, y una medida de la Reserva Federal (Fed) aporta tan solo unos 0.5 puntos básicos. Los depósitos que no generan intereses se mantuvieron en torno al 10% de la mezcla, aunque retrocedieron ligeramente en el trimestre tras un repunte a principios de año, y la directiva afirmó que vigilará de cerca las betas de los depósitos a medida que suban las tasas. Se prevé que los depósitos promedio del cuarto trimestre se sitúen entre $275.000 millones y $280.000 millones, lo que dejará el promedio de todo el año en o ligeramente por debajo de los $270.000 millones previstos anteriormente.
Ingresos por comisiones: núcleo sólido, debilidad en otras comisiones y un bache en ventas de servicios de custodia
Los ingresos por comisiones aumentaron un 11%, o un 12% excluyendo unos $30 millones en ganancias relacionadas con el mercado sobre inversiones estratégicas en el trimestre del año anterior. El desfase respecto a algunas expectativas provino de la línea de otras comisiones, la cual se vio afectada por ajustes a valor de mercado (mark-to-market) a finales de septiembre que la directiva no había anticipado a principios de mes. Woods indicó que, sin dichos ajustes, el crecimiento de las comisiones habría rondado el 12%, en línea con las expectativas internas. El director ejecutivo (CEO), Ron O'Hanley, calificó esta línea como pequeña y volátil, y señaló a las comisiones principales de servicios de custodia, gestión y mercados como los verdaderos indicadores. La directiva espera que las tres crezcan en el cuarto trimestre y que la línea de otras comisiones se estabilice.
Las comisiones por servicios de custodia ascendieron a unos $1.500 millones, un 10% más, de los cuales aproximadamente el 7% fue de carácter orgánico, y los activos bajo custodia y administración alcanzaron la cifra récord de $59,2 billones (trillions). Woods se corrigió durante la llamada para dejar clara esa distinción. El punto más débil es el de los nuevos negocios. Las ventas de comisiones de servicios alcanzaron los $68 millones en el trimestre y superaron ligeramente los $200 millones en el acumulado del año, lo que, según señaló Alex Blostein de Goldman Sachs, está por debajo del ritmo superior a los $350 millones comentado anteriormente. La directiva restó importancia al déficit, proyectando un cuarto trimestre superior a los $100 millones y un cuarto año consecutivo con ventas por encima de los $300 millones, un listón más bajo que el planteamiento inicial. O'Hanley reconoció que algunos grandes acuerdos podrían posponerse hasta el primer trimestre. La directiva argumentó que la retención, los precios y el crecimiento de la base de clientes también son contribuyentes importantes, y que un crecimiento de las comisiones de servicios excluyendo el efecto de mercado en un dígito medio constituye una expectativa razonable a mediano plazo. La mayoría de los contratos ganados en el tercer trimestre correspondieron a mandatos tradicionales de ‘back-office’.
Gestión de Inversiones y Mercados
Las comisiones de gestión aumentaron un 20% hasta los $797 millones, con un crecimiento orgánico de aproximadamente el 8%, y los activos bajo gestión alcanzaron la cifra récord de $6,3 billones (trillions). Las entradas netas de capital se situaron en $7.000 millones, marcando el sexto trimestre consecutivo de crecimiento orgánico positivo, aunque el total se vio frenado por la reasignación de efectivo por parte de los clientes. Las entradas netas a largo plazo sumaron $69.000 millones, tras los $79.000 millones del segundo trimestre. Los activos en ETF alcanzaron los $2,3 billones (trillions), y la firma se asoció con UC Investments para lanzar un ETF de estrategia de dotación con una aportación inicial de $2.500 millones, el mayor lanzamiento de un ETF cotizado en EE. UU. del que se tenga registro.
Los ingresos por servicios de negociación de divisas (FX) aumentaron un 17% interanual hasta los $427 millones, pero cayeron un 14% en comparación con el segundo trimestre, lo cual Mike Mayo, de Wells Fargo, calificó de sorprendente. La directiva atribuyó la contracción secuencial a la normalización tras la volatilidad récord registrada en algunas zonas de Asia-Pacífico durante el segundo trimestre. O'Hanley instó a los inversores a centrarse en los volúmenes de clientes, que alcanzaron un récord con un incremento interanual superior al 30%. Los ingresos por financiación de valores aumentaron un 9% hasta los $151 millones, impulsados por los segmentos de préstamos a agentes (Agency Lending) y servicios principales (Prime Services). Los ingresos por servicios de software crecieron un 5% hasta los $175 millones, con unos ingresos recurrentes anuales (ARR) que aumentaron un 8% hasta los $442 millones y nuevas reservas por $14 millones, una cifra modesta.
El regreso a la banca patrimonial obtiene su primera validación
El reingreso de State Street en los servicios patrimoniales generó una pregunta directa de Schorr, quien señaló que la firma había abandonado previamente la custodia para asesores de inversión registrados (RIA) y que la competencia es intensa. O'Hanley contextualizó el movimiento en torno al cambio en la inversión hacia la personalización y la proliferación de canales de distribución, apoyándose en la tecnología mediante una alianza con Apex Fintech Solutions. El primer contrato ganado provino de uno de los mayores RIA de EE. UU., que ya utilizaba la plataforma de ‘front-office’ para patrimonios de Charles River. Esto lo convierte en un caso de prueba útil para la venta cruzada, aunque un único mandato constituya una evidencia temprana. O'Hanley afirmó que la firma vislumbra oportunidades "no solo en EE. UU., sino en otros mercados patrimoniales".
Activos digitales: no se prevé canibalización de ingresos
State Street se mantiene en el camino para lanzar una capacidad de servicio para fondos tokenizados antes de final de año, sujeta a aprobación regulatoria, con su propio brazo de gestión de inversiones como uno de los primeros en adoptarla. El fondo State Street Galaxy Onchain Liquidity Sweep Fund ya está disponible en la red Stellar. A la pregunta formulada por Ebrahim Poonawala, de Bank of America, sobre si la tokenización podría canibalizar los ingresos tradicionales por servicios, O'Hanley respondió que las finanzas tradicionales y digitales coexistirán durante un largo período y que el rol de State Street es proporcionar los puntos de acceso y salida entre ambas. Agregó que la firma "ciertamente no planea, ni contempla como escenario base, ningún tipo de pérdida de ingresos a mediano plazo", al tiempo que reconoció que la estructura de mercado, incluida la ley Clarity Act y el tratamiento regulatorio de la liquidación atómica y la liquidez, sigue pendiente de resolución.
Activos alternativos y América Latina
Las comisiones por servicios de activos alternativos crecieron a un ritmo de doble dígito. State Street destacó su colaboración con Apollo para el establecimiento de precios diarios en estrategias de crédito privado. Asimismo, la firma anunció un acuerdo inicial para adquirir el negocio de servicios de valores en América Latina de Santander CACEIS —operación que se espera cerrar en 2027 a falta de aprobaciones regulatorias—, creando así una plataforma con presencia en Brasil, México y Colombia. No se divulgaron términos financieros durante la conferencia.
Aceleración en la retención de capital, aunque el pago sigue por debajo del ritmo típico de sus pares
La ratio de capital CET1 estandarizada aumentó al 11% debido a la reducción de los activos ponderados por riesgo, y la ratio de apalancamiento Tier 1 se elevó al 5.5% tras una emisión de acciones preferentes. State Street devolvió $651 millones en el trimestre, incluidos $400 millones en recompras de acciones, lo que representa una tasa de pago total (payout ratio) aproximada del 63%. La directiva proyectó una tasa de pago para el año completo cercana al 80%, lo que, según Woods, implica recompras de acciones en el cuarto trimestre de unos $700 millones, con un margen de variación. Se trata de un incremento drástico. La firma también señaló que las tasas subieron entre 75 y 100 puntos básicos durante el tercer trimestre sin dañar el capital. La regla general indica que un incremento no mitigado de 25 puntos básicos cuesta unos 10 puntos básicos de capital CET1 a través de las pérdidas y ganancias acumuladas (AOCI), con una duración de los títulos disponibles para la venta (AFS) de aproximadamente un año. Woods defendió la menor retribución a los accionistas en relación con las necesidades orgánicas argumentando que el capital destinado a los clientes genera rendimientos superiores a los que aportarían las recompras, y citó la financiación de suscripciones, las obligaciones de préstamo garantizadas (CLO) con calificación AAA y la financiación de fondos como áreas de crecimiento vinculadas a las relaciones de custodia.
Gastos y préstamos
Los gastos aumentaron un 8% hasta los $2.600 millones, con alrededor de 5 puntos porcentuales vinculados a los ingresos y costos asociados al rendimiento, y unos 3 puntos a la inversión estratégica y la expansión regional. Los ahorros por productividad compensaron en gran medida la inflación subyacente de la operativa bancaria (‘run-the-bank’). Woods indicó que el rango del 3% al 4% constituye una tasa de crecimiento anualizada saludable para los costos subyacentes y que la capacidad de inversión debería expandirse a medida que se aceleren la transformación y la productividad impulsada por inteligencia artificial. Los préstamos se mantuvieron prácticamente planos a medida que la firma reduce sus carteras con menor vinculación de clientes, un proceso que Woods espera concluir en gran parte a principios de 2027, momento a partir del cual el crecimiento de la cartera de crédito debería reanudarse. En relación con asuntos regulatorios, Woods no anticipa que la esperada propuesta de norma de liquidez modifique de manera material la gestión del balance.