サムスン電子、メモリー不足は2028年まで継続へ 供給能力の60〜70%を長期契約で確保
2026年第2四半期決算説明会（2026年7月29日）
サムスン電子は再び四半期ベースで過去最高益を更新したが、投資家にとってより重要なニュースは、同社経営陣が示したメモリーサイクルの見通しに関する異例の長期的なフレームワークだった。同社は、DRAMおよびNANDの供給不足が少なくとも2028年までは解消されないとの見解を示した。これに伴い、メモリー事業の構造を長期の前払い供給契約を中心とした体制へと再編しており、これが同社株のボラティリティ（価格変動）特性を根本から変える可能性がある。
2028年まで続く構造的なメモリー需給の逼迫
メモリー・グローバル・セールス＆マーケティング責任者のJaejune Kim氏は、サムスンの需給見通しについてこれまでで最も明確な説明を行った。同氏は、半導体工場のリードタイムが3年を超えている現状から「2028年まで供給が大幅に増加する可能性は低い」と指摘。2026年の需要不足は2027年に持ち越され、制約はさらに強まるとの見方を示した。2029年以降の予測は困難としつつも、AIトークンの増加が中期的には需要を指数関数的に押し上げるだろうと述べた。
同氏が説明した市場動向は、業界にとって異例のものだ。AIフロンティアモデルの開発企業は、ハイパースケーラー（巨大クラウド事業者）のキャパシティを十分に確保できず、ネオクラウド（新興クラウド）プロバイダーに頼らざるを得ない状況にある。しかし、それらのプロバイダーでさえ十分なメモリーを調達できないため、モデル開発企業は現在、サムスンに対して直接、長期供給契約を求めてきている。これが従来のハイパースケーラーとOEMの関係を超えた「第3の需要層」を形成しており、サムスンが多額の前払いを伴う5年間のローリング契約に応じる理由となっている。
供給能力の60〜70%を占める長期契約
これは今回の決算説明会で最も重要な開示といえる。サムスンはすでに世界トップ5のデータセンター顧客と長期契約を締結済みであり、さらに5社と最終交渉段階にある。当初、同社は柔軟性を維持するために長期契約の比率を供給能力の60〜70%に抑える計画だったが、Kim氏によれば、既存の契約先を含む多くの顧客からの追加要請により、この上限は「ますます制約を受けつつある」という。
契約は5年単位で、毎年見直しを行い、無期限に更新可能な構造となっている。サムスンは投資リスクを回避するため、主力製品に最低価格保証（プライスフロア）を組み込んでおり、すでに契約に基づく前払い金の約4分の1を回収済みだ（NDAにより金額は非開示）。Kim氏は戦略的意図について「事業の安定性と透明性を大幅に高めたい」と明言し、メモリー事業を従来の好不況の波が激しいサイクルから「受注残主導型」のモデルへと転換させる方針を示した。これが定着すれば、サムスンのメモリー事業の収益力に対する市場の評価基準は構造的に変化し、周期性が低減する代わりに利益が固定化されることになる。
HBM4の立ち上げと製品ミックスの適正化
サムスンは当四半期、業界初となるHBM4Eのサンプルを主要顧客に出荷した。HBM4の収益は第3四半期に前期比で3倍以上に拡大する見込みで、下半期にはHBM全体の収益の60%超を占める見通しだ。経営陣は、HBMの利益率を追うあまり汎用DRAMの供給を犠牲にするのではなく、サーバーDRAMや汎用コンピューティングの需要も急速に拡大していることから、HBMの市場シェアをDRAM全体のシェアと概ね同水準に維持する方針を改めて示した。この2四半期にわたり一貫しているバランス重視の戦略は、サムスンがHBMの短期的な利益最大化よりも、供給能力の規律を優先していることを示唆している。
過去最高益も、部品コスト高がデバイス部門を圧迫
売上高は前期比28%増の171兆5,000億ウォン、営業利益は56%増の89兆5,000億ウォンとなり、営業利益率は43%から52%へ拡大した。DRAMの平均販売価格（ASP）は前期比で40%台半ば、NANDのASPは約60〜70%上昇しており、メモリー市場の逼迫ぶりが浮き彫りとなった。CFOのSoon-Cheol Park氏は、ウォン安の影響により営業利益が約3兆1,000億ウォン押し上げられたと指摘した。
しかし、メモリー市場の逼迫は、サムスン自身のデバイス事業にも部品コスト高という形で悪影響を及ぼしている。モバイルエクスペリエンス（MX）部門はネットワーク部門と合わせて7,000億ウォンの営業赤字に転落した。Daniel Araujo氏は、モバイル向けメモリーコストの上昇が下半期を通じて収益を圧迫し続けると認めた。ビジュアルディスプレイおよびシステムLSI部門も同様のコスト高を報告している。これは、メモリー部門が自社のハードウェア部門の首を絞める原因となるという、サムスン内部の構造的な緊張関係を浮き彫りにしている。
ファウンドリー事業の転換点、2ナノメートル受注が倍増
ファウンドリー事業は転換点に近づいているようだ。8ナノメートル以下の先端プロセスにおける稼働率はフル稼働に達しており、Sukchae Kang氏によると、2ナノメートルの受注件数は2026年に前年比で2倍以上になる見込みだ。主要なクラウドサービスプロバイダーやAI/HPC（ハイパフォーマンスコンピューティング）顧客からの新規プロジェクトに加え、Broadcomとの継続的な交渉も進んでいる。先端プロセスの売上高比率は50%を超えると予測され、AI/HPC向けは2025年の10%台後半から2026年には30%超へ急増する見通しだ。Kang氏は「近い将来の黒字化は可能」と述べたが、受注型ビジネスであることから具体的な四半期の明言は避けた。米国のTaylor Fab 1は2026年の稼働に向けて順調に進んでおり、Taylor Fab 2も年末までに着工し2030年の生産開始を目指す。また、顧客からは1.4ナノメートルプロセスへの関心も高まっているという。
株主還元策は未定、ADR発行も現時点では検討せず
投資家が注目していた2024〜2026年の株主還元策の後半部分について、同社は詳細の公表を見送った。取締役会が特別配当の可能性を含めた詳細を精査中であり、同時に次期の中期還元策も検討しているとした。Park氏は、長期供給契約に伴う顧客からの前払いや従業員報酬に連動した自社株買いが、還元額の算出基準となるフリーキャッシュフローに影響を与える可能性を認め、次期方針発表時にはこれら複雑な要因に注意が必要だと述べた。
競合他社の米国上場を受けて注目されていたADR（米国預託証券）発行については、Park氏は「現時点では検討していない」と異例の率直さで否定。流動性の分断やADRと国内株との間の評価額の乖離に対する懸念を理由に挙げた。あくまで長期的な選択肢の一つとして扉は開いているものの、現時点で具体的な計画はないとした。
ロボティクス事業の構築とHARMANのADAS強化
サムスンはロボティクスへの野心についても詳細を明らかにした。CEO直轄の新しいRX事業オフィスに機能を統合し、亀尾（クミ）にロボティクス・パイロットラインとデータ工場を建設中だ。戦略責任者として現代自動車のBoston Dynamics戦略チーム出身のDongkun Lee氏を招聘したほか、自律型ロボットやロボットハンドを専門とする研究者2名も採用した。まずはB2Bの製造・物流向けアプリケーションに注力し、将来的には人型ロボットやB2C分野への拡大、M&Aやスタートアップ投資も視野に入れている。
また、HARMANによるZFのADAS（先進運転支援システム）事業およびSound Unitedの買収は、デジタルコックピットを超えて、自動運転ハードウェアやプレミアムオーディオブランドへと進出する戦略的な動きだ。Park氏によれば、車両コントローラーの統合を通じて、HARMANを「自動車エレクトロニクス分野のグローバルリーダー」に成長させる狙いがある。