テラダイン、テスト市場が半導体製造装置への支出を上回る成長と予測 ATEのTAMは2030年までに200億ドルへ
2026年第2四半期決算説明会、2026年7月29日
テラダインは2四半期連続で過去最高売上高を更新した。全社売上高は13億ドルを超え前年同期比で100%以上の増収となり、非GAAPベースのEPS（1株当たり利益）は300%以上増の2.47ドルを記録した。しかし、投資家にとっての最大の注目点は四半期業績そのものではなく、同社がデータによって確認した構造的な変化にある。自動テスト装置（ATE）市場が、歴史的に同市場を圧倒してきたウエハー製造装置（WFE）市場を上回るペースで成長していることが、10年以上ぶりに明らかになった。CEOのGreg Smith氏はアナリストに対し、半導体設備投資全体に占めるテスト支出の割合が、2023年の約4%から2025年には7%、そして2026年の最初の5カ月間には8%へと急上昇したと説明した。経営陣は現在、この軌道がどこで安定するかを見極めている段階だ。UBSのアナリストTimothy Arcuri氏から、歴史的なWFEに対する8%という相関関係が、支出水準が高まった現在も維持されるのかという問いに対し、Smith氏は「どこで落ち着くかは不透明だが、7%から9%の範囲に収束すると見ている。そこから先、際限なく上昇し続けることはないだろう」と回答した。
実質的な結論として、長期目標は大幅に引き上げられた。WFEの設備投資額は2030年末までに2,500億ドルに近づくと予測されており、テラダインはATEのTAM（獲得可能な最大市場規模）が200億ドルに達するか、それを上回る可能性があるとしている。この数字は一部のセルサイドモデルによる予測を上回り、競合であるアドバンテストが示したTAMの更新レンジをも超えるものだ。Smith氏は、同様の需要シグナルが出ているにもかかわらず、アドバンテストが自社のTAMを上方修正していないことに「驚いた」と述べた。同社は第4四半期の決算説明会で長期目標の収益モデルを正式に刷新する予定であり、「WFE支出の増加がATEのTAM拡大の主要な原動力となる」という経営陣の認識を踏まえ、投資家は注視する必要がある。
デュアルベンダー認定のメカニズムとテラダインの現状
今回の決算説明会で最も詳細に開示された事項の一つが、ハイパースケーラーにおけるデュアルソーシング（複数社調達）の力学が実際にどのように機能しているかという点だ。これは、テラダインが最大の競争市場であるコンピュートテスト分野でシェアを拡大できるかどうかに直結する情報である。Smith氏は、機会獲得、ソリューション開発、相関確認、生産立ち上げという4段階の認定プロセスを説明し、開始から立ち上げまでには9〜12カ月を要するとした。初期のデュアルソース部品が立ち上がった後、顧客は「ファストフォロワー」フェーズに移行し、この期間中に段階的に新しいサプライヤーへの切り替えが進む。その際のシェアは0%から約30%まで上昇する。その後、どちらのプラットフォームでも部品の初期リリースに対応できる「成熟したデュアルベンダー」段階に達するまでには、さらに数年かかる可能性がある。
現在、テラダインには成熟したデュアルベンダー段階にあるコンピュート顧客が1社、ファストフォロワー段階が1社、相関確認を終えて立ち上げ前段階の顧客が1社存在する。これは同社がこれまで開示してきた情報よりもはるかに具体的であり、2027年がこれらの認定が目に見えるシェア拡大につながる年になることを示唆している。Smith氏は「2027年にはシェア変動の影響が出始めるだろうが、それは漸進的なものになる。ソケット単位での積み上げになるからだ」と明言した。
HBM以外にも広がるメモリーテストの強さ
メモリーテストの売上高は2億1,200万ドルに達し、3四半期連続で2億ドルを上回った。ブック・ツー・ビル比率（受注残高比率）は2を超えている。特筆すべきは、経営陣が好調を予想していたHBM（広帯域メモリー）だけでなく、エージェント型AIワークロードやSOCAMM設計によるLPDDR需要、そしてNANDの設備増強が本格的な兆しを見せていることで、DDRの需要が予想以上に回復している点だ。「DDR市場は1月時点の予想よりも強含んでいる」とSmith氏は述べ、NANDについては「現在異なるのは、その変曲点の始まりを実際に確認しており、顧客からNANDの追加キャパシティに対する引き合いが来ていることだ」と語った。経営陣は、メモリー市場が2027年に向けて乱高下することは想定しておらず、今回の能力増強は先食い需要ではなく持続的なものと位置付けている。2026年のメモリーTAMは、2025年比で40%以上拡大すると予測されている。
この読み解きが示すのは、2024年を支配したHBM取引以外にもAI関連の収益が多様化しているという事実だ。ただし、CFOのMichelle Turner氏は、メモリー部門が依然として全体の粗利益率の重荷となっており、2027年までその状況が続く可能性があると率直に認めた。
ネットワーキングとCPO：初期段階の市場を誠実に評価
テラダインは、コパッケージド・オプティクス（CPO）が2028年までに3億ドルから7億ドルの増分市場を創出すると再確認した。Smith氏は、この幅広いレンジを無理に狭めようとはしなかった。「これは我々が可能な限り誠実であろうとする試みだ。結局のところ、主にスケールアウト向けCPOの初期の大量生産が、2027年の時間枠の中でどれだけ迅速に成功を収めるかにかかっている」と述べ、来年の寄与額は最終的なレンジの下限に近い2億ドル前後になる可能性が高いとした。これは、同社によるQuantifi Photonicsの買収や、銅相互接続のためのMultilane Test Products合弁会社設立に続くものだ。これらは、ケーブルからバックプレーンへ、またプラグ可能オプティクスからCPOへの移行時期が不透明であることに対するヘッジとして位置付けられている。Smith氏は、採用される物理層技術に関係なく、スイッチシリコン自体がテラダインにとって強力かつ成長中のポジションであり続ける点に留意を促した。
コンピュートテスト：マーチャントGPUの立ち上げは順調、x86は依然としてギャップ
同社は当四半期に初のマーチャントGPU注文を出荷し、2社目のハイパースケーラー顧客との相関確認を完了した。これにより、SOCセグメント内のコンピュート売上高は前年同期比で600%近く増加した。ただし経営陣は、この成長は上半期に前倒しされたものであり、次の需要急増は2027年上半期に見込まれると指摘した。バンク・オブ・アメリカのVivek Arya氏が、テラダインがARMベースのサーバーCPUに偏重している歴史と、x86とのバランスについて質問したのに対し、Smith氏はx86分野でのギャップを埋めるべく取り組んでいることを認めた。一方で、サーバーCPUの構成がARMアーキテクチャにシフトし続ければ、同社は不釣り合いなほどの恩恵を受けるだろうと述べた。
利益率、資本還元、ガイダンス
粗利益率は59.8%となり、前年同期比で250ベーシスポイント（bp）改善したものの、一過性の利益が剥落したため前期比では110bp低下した。第3四半期のガイダンスは、売上高12億〜13億ドル、非GAAPベースのEPS 1.85〜2.15ドルを見込んでいる。下半期には利益率の低いメモリー、IST、ロボティクスの構成比が高まるため、粗利益率は58〜59%と予想している。当四半期のフリーキャッシュフローは3億7,800万ドル、上半期累計では5億7,900万ドルとなり、前年同期比で150%増加した。これにより、2027年も「健全な成長」が続くと見込む中で、研究開発および市場投入に向けた投資を継続する余地が確保されている。同社は当四半期に6,900万ドルの自社株買いと2,000万ドルの配当を実施したが、積極的な資本還元よりも再投資や収益拡大につながるM&Aを優先する姿勢を維持している。
これまで半導体テスト事業の陰に隠れがちだったロボティクスと製品テスト事業は、いずれも2桁成長を記録した。ロボティクス部門の売上高は前年同期比33%増の1億ドルとなり、電子機器製造や半導体関連の顧客が同セグメントの最大の顧客層となった。経営陣はこれを、ポートフォリオ全体を牽引するAIデータセンター構築の恩恵を低マルチプルで受ける事業と位置付けている。また、新しい生産ボードテストプラットフォーム「Omnyx」とMultilane合弁会社はすでに出荷を開始しており、下半期にはさらなる成長が見込まれている。