ノースロップ・グラマン、過去最高1,050億ドルの受注残を背景に通期見通しを上方修正 Sentinelやミサイル関連のコスト増を吸収
2026年第2四半期決算説明会（2026年7月21日）
ノースロップ・グラマンは2026年通期の業績見通しを上方修正した。同社の現状を象徴する「旺盛な需要と過去最高の受注残」という強気な側面と、「次世代ミサイル2プログラムにおける新たなコスト超過」という執行上の課題が交錯する四半期となった。同社は売上高の中間値を440億ドル、オーガニック成長率を5%超と予想。調整後EPS（1株当たり利益）の見通しは1.20ドル引き上げ、28.60ドル〜29.10ドルのレンジとした。特筆すべきは受注実績であり、純受注額は200億ドルに達した。これによりブック・トゥ・ビル・レシオ（受注残高倍率）は1.84倍となり、受注残は前年同期比17%増の過去最高となる1,050億ドルに積み上がった。
EACの調整で露呈したミサイル・宇宙プログラムの執行リスク
今四半期で最も重要な開示は、見通しの上方修正ではなく、同社の成長戦略の柱である2つのプログラムにおけるマイナスのコスト調整だった。宇宙部門では、固体ロケットモーター「GEM 63XL」のプログラムにおいて、今年初めに調査された打ち上げ異常に関連し、不利なEAC（完成時総コスト予測）調整が行われた。ジョン・グリーンCFOは「プログラム完了に必要な材料の推定コストおよび数量の増加」を理由に挙げた。部品の再設計はすでに地上燃焼試験を通過しており、経営陣は年内にも再設計されたモーターの納入を開始する見込みだ。防衛システム部門では、「Stand-In Attack Weapon」プログラムで6,800万ドルの不利な調整が発生した。キャシー・ウォーデンCEOは、この問題が関連する2つのプログラム間の相互汚染に起因するものだと説明した。「Stand-In Attack Weaponの技術基盤であるAARGM-ERプログラムの生産を成熟させる過程で、試験の遅延が発生した。これが設計および認定のスケジュールに波及した」と述べた。これら2つの項目を除けば、ポートフォリオの基調は極めて堅調であり、防衛システム部門の利益率は11%、宇宙部門も11%超を記録した。両部門とも下半期には全社レベルでこの利益率水準に達する見通しだ。経営陣はEACの前提条件を精査するために外部リソースを投入しており、ウォーデン氏は計画に自信を見せたが、認定作業は完了しておらずリスクは残存していると慎重な姿勢も崩さなかった。
契約確定でSentinelプログラムの受注残が76億ドル増加
大陸間弾道ミサイル（ICBM）の代替プログラムである「Sentinel」は、空軍が追加の執行フェーズを承認したことで、今四半期に防衛システム部門の受注残を76億ドル押し上げた。かつて問題を抱えていた同プログラムが運用面で安定化しつつある兆しだが、投資家の間には過去のナン・マッカーディ法（コスト超過報告義務）抵触の記憶が根強く残る。ノースロップはミサイルがサイロ発射条件に耐えうることを検証する音響試験を完了し、飛行試験用の初期固体ロケットモーターの生産を開始。ユタ州では新生産施設の起工式も行った。最初の統合ミサイル飛行試験は2027年を予定しており、今世紀末までにはフル生産体制に入る見込みだ。
100億ドル規模のミサイル複数年契約、新たな調達モデルへ
今回の決算で最も重要な構造的洞察は、国防総省の調達行動が戦術ミサイルの複数年契約へとシフトしている点だ。同社によれば、この仕組みは現在10件の個別契約を支えており、7年間で最大100億ドルの売上機会が見込まれる。最も顕著な例は、ロッキード・マーティンのPAC-3迎撃ミサイル向け固体ロケットモーターの供給業者としてノースロップが新たに認定されたことだ。これは国防省およびロッキードとの20億ドルの枠組み合意を通じて確定しており、年内には生産契約が発注される見通しである。ウォーデン氏は「当社は新規のサプライヤーであるため、小規模から開始し、時間をかけて拡大していく」と率直に語った。同氏が主張する戦略的論理は、契約確定前に設備投資を行うことで「投資を怠った場合に比べ、収益を早期に計上できる」というものだ。これは、過去10年間、同業他社と比較して高い設備投資水準を維持してきた経営陣の正当化根拠でもある。
宇宙事業が売上の15%に接近、国家安全保障需要が加速
国家安全保障関連の宇宙受注残は160億ドルを超え、同セグメントの今年の売上高は70億ドル超、成長率は一桁台後半に達し、全社売上高の15%を占める見通しだ。ウォーデン氏は、宇宙のレジリエンス、ミサイル防衛、ISR（情報・監視・偵察）が需要の牽引役であり、宇宙関連製品の国際的なパイプラインも形成されつつあると指摘した。同社初のミッションロボット車両（衛星の移動や修理、寿命を最大8年延ばすジェットパックの取り付けが可能な商用衛星サービス宇宙船）は、決算発表と同日に打ち上げが予定されていた。この技術の攻撃的転用により敵対的な衛星を無力化できるのではないかという直接的な質問に対し、ウォーデン氏は政策的な回答を政府に委ねつつ、「顧客に対し技術展開の選択肢を提供する」というノースロップの意向を認めた。
国際的な勢いは100億ドルの目標達成へ向かう
ノースロップは、2031年までに国際売上高を100億ドルへ倍増させる目標を再確認した。従来のプラットフォームを超えた幅広い触媒が寄与している。NATO加盟国は先のサミットで500億ドルの追加防衛投資を誓約しており、その中にはTriton無人航空機最大5機の導入が含まれる。クウェートは国務省からIBCSシステム6基の導入承認を受けており、ウォーデン氏はアラブ首長国連邦（UAE）とカタールも同システムの要請書を提出済みであることを明らかにした。中東の他の国々とも活発な協議が進んでいる。また、オーストラリアは国内での固体ロケットモーター製造施設の建設先にノースロップを選定した。ウォーデン氏は、米国の対外有償軍事援助（FMS）の承認プロセスにも具体的な改善が見られると強調した。「FMS案件の承認ペースは大幅に速まっており、過去数年と比較しても顕著に進んでいる」と述べた。
補完予算に依存しない堅調な予算背景
経営陣は、主要プログラムが国防省の2027年度予算要求（ベース予算1.1兆ドル、2026年度比約10%増）の範囲内で完全に資金手当されていることを強調した。つまり、2027年の成長は、議会で審議中の670億ドルの補完予算や3,500億ドルの調整パッケージの成立に依存していない。このベース予算に対する確信と、ポートフォリオが開発から生産へ移行する過程での利益率改善を背景に、経営陣は2027年の売上高について一桁台後半の成長を否定しなかった。ただし、戦略計画の策定中であることを理由に、具体的な数値の明言は避けた。
フリーキャッシュフローの見通しは31億ドル〜35億ドルで据え置かれた。B-21資産売却に伴う現金受領の早期化が寄与しているが、グリーン氏はこれが通期のキャッシュ期待を変えるものではなく、タイミングの調整に過ぎないと指摘した。2026年の設備投資額は18億5,000万ドルで計画通りであり、B-21の生産拡大を支えるため2027年と2028年には売上高比で約4.5%に引き上げられる。グリーン氏は、2023年以降約30%成長しているフリーキャッシュフローの創出能力と照らし合わせながら、引き続き投資水準を評価していくと述べた。