バルチラ、データセンターと発電所向け受注増でエンジン生産能力を再拡大へ―2028年分の枠も埋まる勢い
2026年6月23日の特別電話会議で判明、エネルギー・海洋両部門で受注が加速し生産能力増強を急ぐ
バルチラ（Wärtsilä）は投資家向けの特別電話会議において、中速エンジンの生産枠が2028年分までほぼ埋まり、2029年分の生産能力についても予約が入り始めていることを明らかにした。データセンターや電力会社の大規模プロジェクトからの需要急増に対応するため、同社は生産体制の強化を急いでいる。アルイェン・ベレンツCFOは、5月に第2段階の生産能力拡大を発表した理由について、2月の当初発表時にはサプライチェーンの確保が完全ではなかったためだと説明し、これほど急速に生産を拡大することの物流上の難しさを強調した。
エネルギー需要が主導する生産能力拡大
同社の2段階にわたる生産能力拡大のアプローチは、この規模で生産を増やすことの複雑さを物語っている。ベレンツ氏は「第1段階の拡大では、自社施設への依存度が非常に高かった」と説明する一方、第2段階では「サプライヤーの拠点または自社施設における機械加工能力など、サプライチェーンに関連する投資がより必要となった」と述べた。同社は、拡大後の生産能力が2028年第1四半期に30％、2029年第1四半期に35％増加すると見込んでいる。
この拡大の大部分は海洋部門ではなく、エネルギー部門の生産に向けられている。海洋機器の販売も比例して増加するのかという問いに対し、ベレンツ氏は「生産能力拡大の大部分はエネルギー部門向けである」と明言し、投資家はモデル構築においてその前提を用いるべきだと指摘した。現在、同社の工場は「100％の稼働率」で稼働しており、変動は最小限に留まっている。
ブラジルの入札枠、急速に閉鎖へ
ブラジルの直近の電力オークションで落札した開発業者にとって、時間は残り少なくなっている。ベレンツ氏は、機器の注文を確定させていない顧客に対し、「数週間以内に結論を出さなければ、枠はなくなる。少なくとも彼らが必要とする時期の枠はなくなるだろう」と率直に述べた。同社はすでにブラジルの入札勝者から少なくとも2件の受注を発表しており、他にも数社と交渉中だが、納入時期は2028年と2029年に集中している。
この状況は、業界全体における生産能力の逼迫を浮き彫りにしている。ベレンツ氏によると、一部のブラジルの開発業者は、バルチラに連絡すらしないまま入札時に同社の機器を見積もりに含めており、落札後に生産枠の確保に奔走する事態となっている。同社は一部の顧客に対して決定期限付きの条件付き確約を行っているが、無期限に枠を確保しておくことはないとしている。
データセンター向けパイプラインは引き続き堅調
バルチラは、以前公表した800MWのプロジェクト以降、新たなデータセンター向け受注を発表していないが、ベレンツ氏は「可能な限り受注を報告するよう努めている」ものの、顧客の許可が必要であると強調した。パイプラインは引き続き「堅調」で、交渉の段階は様々だが、時期については流動的だという。ベレンツ氏は、許認可の問題などでプロジェクトが突然消滅することもあるが、新たな機会がすぐに埋め合わせるのが通例であり、最初の接触から「4〜6週間」で成約に至る案件もあると指摘した。
同社の主力は50〜400MWの設備であり、この規模では中速エンジンがガスタービンと比較して燃料効率と水消費量の面で優位性を持つ。400MWを超える大規模プロジェクトでも、水不足が懸念される場合には「タービンはエンジンよりもはるかに多くの水を必要とする」ため、バルチラは依然として有効に競争できるという。ベレンツ氏は、一部のデータセンター顧客からリピート注文を受けていることを認めたが、顧客の集中度については言及を避けた。
競争環境について、ベレンツ氏は大きな変化はなく、燃料電池やその他の技術からの新規参入も目立っていないと報告した。より大規模なプロジェクトを獲得するためにさらに大型のエンジンを開発する可能性について問われると、同氏は「多大な時間と労力を要する」上に、実用化される頃には「市場は全く別のものになっているだろう」として、その考えを否定した。
エネルギー貯蔵事業は50-50の合弁会社へ移行
バルチラは6月15日、エネルギー貯蔵事業についてドイツのRCT Solutionsと50対50の合弁会社を設立すると発表した。これにより、2025年の売上高が7億ユーロ、営業利益が2,300万ユーロに留まっていた同事業から事実上撤退する。この取引により、バルチラの純資産の5％未満が移転され、親会社には2026年に4,000万〜5,000万ユーロの損失が発生する見込みだが、合弁会社自体が黒字化するのは2027年後半以降と予想されている。
規制当局の承認を待つ第3四半期の完了までは、貯蔵事業は「非継続事業」として報告される。完了後、バルチラの50％の持ち分は持分法適用会社として会計処理され、IFRS 18の新基準に基づき、2027年からは営業利益から投資活動による損益へと区分が変更される。同社は第2四半期決算から貯蔵部門のセグメント報告を廃止し、同事業の需要見通しや財務目標の提供も停止する。
キャッシュへの影響は「軽微なマイナス」となる見通しで、バルチラは顧客から受け取った前払い金を含む純資産を移転する。ベレンツ氏は、合弁会社はおそらく研究開発費の減損を行うことになり、それが2026年通期の4,000万〜5,000万ユーロの損失予測の「かなりの部分」を占めるだろうと説明した。
4件の事業売却を経てポートフォリオ再編が完了
今回の貯蔵事業の合弁化は、バルチラのポートフォリオ合理化の最終段階となる。同社は2025年7月にAutomation Navigation Control Systems、10月にMarine Electrical Systems、そして2026年6月1日にGas SolutionsとWater & Wasteの売却を完了した。これらの取引により、2025年の受注残高から9億ユーロが削減され、2026年第2四半期の報告ではさらに6億5,000万ユーロが調整される。売却された事業の2025年の年間売上高は計6億6,500万ユーロだった。
ベレンツ氏は「第2四半期以降、ポートフォリオ事業の活動は残っていない」と強調し、バルチラは海洋とエネルギーの2セグメントのみを報告する純粋な企業となり、その他の事業活動は主に合弁会社からの収益のみとなる。
船齢高齢化で海洋市場の見通しが改善
エネルギー部門が生産能力拡大の主役である一方、ベレンツ氏は海洋部門の見通しについても楽観的な見方を示した。「船齢はかつてないほど高齢化している。造船所の能力は1年前の予想よりもはるかに速いペースで増強されており、海洋分野でも大きな動きがあると考えている」と述べた。特にフェリーの代替需要に強い可能性を見出しており、「フェリーは非常に老朽化しており、どこかの時点で新造サイクルが必要になる。実際に動き出すまでにこれほど時間がかかるのは驚きだが、活動は徐々に活発化している」と語った。
MAN Energy Solutions（Everllence）の2ストロークエンジン事業の買収機会について、ベレンツ氏は「ますます魅力が薄れている」と冷ややかな反応を示した。報道によればフォルクスワーゲンが約45％の株式を保持することを望んでおり、価格設定も「かなり高く」、4ストロークと2ストロークを分離することの複雑さもある。「正直なところ、我々に有利な結果になるとは思わない」とベレンツ氏は述べた。
研究開発費は構造的に増加、設備投資も急増
研究開発費は、従来の売上高比3％から「4％以上」へと引き上げられ、売上高の増加に伴い絶対額も上昇する。生産能力拡大のための設備投資は、売上高の2〜3％という通常の更新投資に「上乗せ」される形となる。ベレンツ氏は、地政学的な不確実性を考慮し、強固なバランスシートを維持することに「安心感」を抱いているとし、「地政学的に多くのことが起きている時期に、強固なバランスシートを持つことは悪い状況ではない」と語った。
設備投資と研究開発以外の資本配分について、ベレンツ氏はM&Aの機会は「小規模な補完的買収」に限られ、大型案件は見当たらないと指摘した。同社は昨年、通常配当と特別配当を合わせてEPSの100％を配当したが、2026年も同様の配当を行うとの確約は示さなかった。
中東のサプライチェーンとサービスへの影響は軽微
ホルムズ海峡の緊張は、バルチラの事業に重大な混乱をもたらしていない。同社は工場稼働率の上昇を見越して「少し多めに在庫」を確保しており、欧州やアジアから調達する重要なサプライチェーン部品は通常、同海峡を通過しない。ベレンツ氏は「ホルムズ海峡で部品が立ち往生しているような緊急事態は一切把握していない」と述べた。サービスへの影響も限定的である。同地域を通過する商船の多くは、バルチラの市場シェアが低い2ストローク主機関を使用しているためだ。
第2四半期の納入パターンについて、ベレンツ氏はエネルギー機器の「売上高の大部分は下半期に集中している」と示唆し、第2四半期は「良い四半期」ではあるものの、ピーク時ではないと位置づけた。同社は、受注額の10％を超える前払い金を確保し、プロジェクト遂行を通じてキャッシュプラスを維持する戦略を堅持しており、業界全体の生産能力逼迫にもかかわらず、顧客の前払い意欲に変化はないとしている。