マイクロン、2027年のDRAM需給は2026年よりさらに逼迫へ 顧客の需要を満たせず
KeyBancテクノロジー・リーダーシップ・フォーラム（2026年8月10日）
マイクロン・テクノロジーは、KeyBancテクノロジー・リーダーシップ・フォーラムでの対談において、メモリのサプライチェーン全体に波及する重大な見通しを明らかにした。同社は、半導体不足が解消に向かうどころか深刻化しており、2027年の需給は2026年よりもさらに逼迫するとの見方を示した。エグゼクティブ・バイス・プレジデントのサミット・サダナ氏はアナリストのジョン・ビン氏に対し、前回の決算発表以降、顧客からの需要シグナルはさらに強まっており、2027年の業界全体の需要成長率は供給能力の拡大を上回っていると語った。「2027年は2026年以上に厳しい需給環境になるだろう」とサダナ氏は述べ、従来示していた「2027年いっぱいまで逼迫が続く」という見通しをより強気な姿勢へと修正した。
設備投資は2,500億ドルへ拡大、追いつかぬ供給能力
同社は米国での製造投資額のコミットメントを従来の2,000億ドルから2,500億ドルに引き上げた。この構築を支えるため、GlobalWafersへの原材料ウェハー供給に向けた5億ドルの投資や、サプライヤー全体に対する30億ドルの支援など、サプライチェーンへの投資も強化している。巨額の投資にもかかわらず、サダナ氏は現状に対するマイクロンのコントロール能力には限界があることを率直に認めた。「需要が急速なペースで拡大し続けているため、いつ供給が需要に追いつくのか、現時点では見通しが立たない」。同氏は、AI需要というデジタル領域の爆発的な成長と、物理的な製造拠点（ファブ）の構築という物理領域の制約との間に構造的な乖離があることを指摘。最先端ファブの稼働には長い時間を要するため、市場はこのギャップを十分に織り込めていないと主張した。
戦略的顧客契約：拘束力を持つ新たな契約形態
今回最も具体的な開示となったのは「戦略的顧客契約（SCA）」についてである。サダナ氏は、これを業界で過去に使われてきた従来の長期契約（LTA）とは根本的に異なるものと位置づけた。かつてのLTAが法的拘束力のない12カ月間の「握手」による取り決めであったのに対し、SCAは法的拘束力のある「テイク・オア・ペイ（引き取り義務）」契約であり、契約解除条項は存在しない。期間は主に2030年末までの5年間で、一部の小規模な車載向け顧客については3年間となっている。前回の決算発表時点で、マイクロンは16件のSCAを締結済みで、220億ドルの現金および同等のコミットメントを確保。そのうち180億ドルはバランスシートに直接計上される現金である。サダナ氏は、その後も追加契約が締結されていることを認めた。
投資家が利益率の持続性をモデル化する上で、価格設定の仕組みも重要だ。大半のSCAには価格帯が設定されており、上限は契約締結時の市場価格（最初の16件はマイクロンの会計年度第2四半期の価格を基準とし、それ以降は契約時の市場レートを適用）に連動し、下限は「業界の過去のどのサイクルにおけるピーク時よりも高い水準」の粗利益を保証する設定となっている。また、契約には年数を後付けで追加できるエバーグリーン構造も採用されており、サダナ氏はこれを、顧客がメモリを単なる景気循環のヘッジではなく、10年以上にわたる戦略的パートナーシップとみなしている証左だと説明した。コロナ禍のLTAのように供給が正常化すれば契約が破棄されるリスクについて問われると、サダナ氏は拘束力のある条項と解除条項の欠如を挙げた上で、過去にメモリを「戦術的」に扱ってきた顧客ほど、現在の割り当て確保に苦慮していると指摘した。
データセンター需要：顧客は希望量の半分未満しか入手できず
サダナ氏は、特にデータセンター向けにおいて、マイクロンは顧客需要の半分以上を満たせないケースが頻発していると明かした。この制約は一時的なものではなく、数年単位のトレンドであるという。歴史的な高値圏にあるにもかかわらず、顧客の需要は衰えていない。「顧客は自社のビジネス要件を満たせていないため、より多くの供給を強く求めている」。サーバーメモリの低容量化（デスペシフィケーション）が価格感応度を反映しているという議論に対し、同氏はそれを否定した。むしろ、供給不足に対する配分調整の結果であり、顧客はユニットあたりの平均容量を減らしてでも、ユニット数を確保しようとしていると説明。サーバーあたりの平均密度を考慮しても、DRAMの総需要は依然として増加していると強調した。
物理AIとロボティクス：次の需要の波は現在のAIサイクルを「凌駕」する
今後の展望として最も注目されるのは、物理AIと人型ロボットに関する発言である。サダナ氏は、これらはまだ初期段階にあるものの、現在のAI主導のメモリサイクルを凌駕する可能性があると述べた。人型ロボットは、クラウド接続なしで高速な応答と機能を実現するために、1台あたり数百GBのDRAMと数TBのSSDを必要とすると予想される。これが世界規模で展開されれば、メモリの総需要は「天文学的な数字」になるだろうとサダナ氏は主張した。この需要の波は今世紀後半に加速し、2030年代初頭には指数関数的な成長期を迎えるという。このタイムラインが正確であれば、メモリのスーパーサイクルは現在のデータセンター構築の枠を大きく超えることになる。
HBMの経済性とASIC型サプライヤーモデルへの移行
HBM（広帯域メモリ）に関しては、HBMと従来のDRAM供給との間のトレードオフがますます深刻化していると再確認した。HBM3E世代では、100ビットのHBMを生産すると300ビットのDDR容量が犠牲になるが、HBM4およびHBM4Eではこの比率が約4対1に悪化し、標準DRAM向けのウェハー供給をさらに圧迫する。競争上の優位性について、サダナ氏はHBMの設計・認定コストが極めて高いため、ほとんどの顧客は特定のプラットフォームに対して3社すべてのHBMサプライヤーを認定することはせず、市場は1社または2社からの調達に集約されると論じた。「市場はますますASICに近い市場になっていく」と述べ、この傾向はHBMだけでなく、データセンター向け低消費電力DRAMなど、マイクロンがNVIDIAに対して供給制約が生じるまで単独供給していたような差別化されたメモリ製品にも広がるとの見方を示した。
米国内におけるSamsungおよびSK Hynixとの競争
Samsungのテキサス州での拡張やSK Hynixのインディアナ州での投資に関する質問に対し、サダナ氏は明確な違いを強調した。Samsungのテキサス投資はロジックファウンドリー向けでありメモリではない。SK Hynixのインディアナ拠点は後工程（組立・パッケージング）であり、前工程（ウェハー製造）ではない。マイクロンは、2027年中盤から2028年後半にかけて稼働予定のアイダホ州のファブ、その後のニューヨーク州のファブクラスター、そして長寿命かつ車載向けDRAMに特化したバージニア州の拠点を含め、米国内で最先端のメモリ製造（前工程）を行う唯一の企業であると主張した。マイクロンは、顧客がサプライチェーンの強靭化のために高い対価を支払うと見込み、米国製メモリの価格プレミアムを計画に織り込んでいる。
DRAMの供給制約がNANDに波及
顧客がDRAMの要件を減らすために、DRAMからフラッシュメモリへデータを動的にオフロードするリスクについて問われると、サダナ氏は実際には逆の現象が起きていると指摘した。特にエージェント型AIや推論ワークロードを動かすシステムでは、コンテキストウィンドウの増大に伴いDRAMが極端に不足しており、溢れたデータがNANDに押し出されているという。エージェント型AIのやり取りは、単純なチャットインターフェースと比較して5倍から30倍のトークンを必要とし、帯域幅と実容量の両方の要件を同時に押し上げている。このダイナミクスにより、マイクロンの両製品ラインが同時に逼迫しており、一方が他方を食い合う状況にはないとした。