マイクロン：2027年は2026年以上に需給が逼迫へ DRAM供給は需要の半分以下
KeyBancテクノロジー・リーダーシップ・フォーラム（2026年8月10日）
米マイクロン・テクノロジーの最高ビジネス責任者（CBO）は、近年のメモリー業界で最も強気な需給見通しを明らかにした。KeyBanc主催のテクノロジー・リーダーシップ・フォーラムで投資家に対し、直近の決算発表以降、顧客からの需要シグナルが一段と強まっており、2027年は2026年以上に需給が逼迫する見通しだと語った。エグゼクティブ・バイス・プレジデント兼CBOのサミット・サダナ氏は、需給のミスマッチについて「需要が急速なペースで拡大し続けているため、いつ供給が需要に追いつくのか、現時点で見通しは立っていない」と率直に述べた。
決算以降、需要の総量は加速
サダナ氏は、このトーンの変化は特定のセグメントに限った話ではないと強調した。「全セグメントにおいて、需要の総量はこれまでよりはるかに高い水準にある」とし、顧客は長期契約を締結した後でさえ、データセンターのみならずあらゆる市場セグメントで「大きな機会損失が生じている」と感じており、不満を抱いていると語った。特にデータセンター向けでは、顧客需要の半分以上を満たせない状況が「頻繁に」発生しているという。また、現在の顧客からのシグナルは2026年単年の現象ではなく、複数年にわたるものだと指摘した。
戦略的顧客契約：新たな財務構造
構造的に最も重要な開示は、同社の「戦略的顧客契約（SCA）」に関するものだった。サダナ氏によれば、これはマイクロンが先駆けて導入し、競合他社よりも積極的に活用してきた仕組みだという。前回の決算発表時点で、マイクロンは220億ドル相当の現金および現金同等物のコミットメントを含む16件のSCAを締結済みであり、そのうち180億ドルはバランスシート上の純現金として前払いされている。サダナ氏は、その後も追加でSCAを締結したことを認めた。かつての業界サイクルを特徴づけていた従来の長期契約とは異なり、これらは2030年末までを期間とする5年間の「テイク・オア・ペイ（引き取り義務）」契約であり、顧客側に契約解除の権利は存在しない。「従来の長期契約（LTA）は、実際には長期的な性質を何ら備えておらず、名称が実態と乖離していた」とサダナ氏は述べ、かつての12カ月ごとの口約束と、今回の拘束力のある構造を対比させた。
価格設定も新たな領域にある。一部の数量は市場連動型の変動価格だが、大半は契約締結時の価格環境に連動した上限付きのプライスバンド（価格帯）で運用されている（最初の16件のSCAは、2026年第2四半期の価格水準を基準に設定された）。サダナ氏によると、これらの契約に組み込まれた価格設定は、「業界サイクルの過去のどのピークよりも高い」粗利益を生み出すよう調整されている。また、契約には年数を追加できるエバーグリーン構造も採用されている。これは、供給不足が今回のサイクルを超えて、次の10年のロボティクスやエッジAIの分野まで継続するという顧客側の予測を反映したものだとサダナ氏は説明した。
懐疑論への反論：なぜ今回の契約はコロナ禍のLTAのように崩壊しないのか
KeyBancのアナリスト、ジョン・ビン氏から、供給が正常化した際にコロナ禍のLTAのようにSCAが破棄されるのではないかとの懸念を問われると、サダナ氏は契約上の仕組みとインセンティブ構造の両面を挙げて反論した。契約解除の条項がないことに加え、供給不足時にメモリーを「戦術的」に扱う顧客は、次回の不足時に供給枠から外されることになる、と主張した。また、AIがデータセンターから民生機器、自動運転車、ロボティクスへと広がることで、今後もさらなる供給不足が起こることは確実だと明言し、「業界でこれほどの大規模な供給不足を経験するのは、今回が最後ではない」と述べた。
HBMのトレードオフ比率は悪化の一途
サダナ氏は、HBM（広帯域メモリー）生産によるDRAM供給への影響を、これまで以上に具体的に数値化した。現在、100ビットのHBM3Eを生産するには約300ビットの標準DDR供給を犠牲にする必要があり、そのトレードオフ比率は3対1となっている。この比率はHBM4Eの段階で4対1近くまで悪化する見通しであり、HBMの成長分は、それだけ他のメモリー市場向けの供給を蚕食することを意味する。また、HBM市場自体が、研究開発集約型で共同設計や認証に時間がかかることから、事実上のシングルソースまたはデュアルソース化が進むなど、ASICのビジネスモデルに近づいていると指摘した。「顧客がすべてのプロジェクトで3社のHBMサプライヤーと取引を行うことは現実的ではない」とし、このシングル/デュアルソース化の動きはHBM以外にも広がっており、長期的には「ROI（投資利益率）の観点から極めて強力である」と評価した。
「デスペック」は供給の問題であり、価格の問題ではない
サーバー向けメモリーのスペック引き下げ（デスペック）が、高価格による需要破壊のシグナルではないかという投資家の懸念に対し、サダナ氏は供給不足が主因であると明確に否定した。顧客は、ユニットあたりの平均DRAM容量と総出荷台数の間でトレードオフを迫られているだけであり、両方を確保するだけのDRAMを調達できない状況にあるという。重要な点として、この平均容量の低下を考慮しても需要総量は依然として増加しており、供給が改善すればより大容量のSKUへと需要が回帰する「潜在需要」であると説明した。したがって、デスペックに関する議論は需要の減退ではなく、供給制約のシグナルとして解釈すべきだと強調した。
「フィジカルAI」：現在のAI機会を「凌駕」し得る成長ベクトル
最も注目すべき将来展望として、サダナ氏は「フィジカルAI（物理AI）」とロボティクスを挙げた。これらはまだ初期段階にあるが、最終的には現在のAI主導のメモリーブームを凌駕する可能性があるという。具体例として人型ロボットを挙げ、1台あたり数百ギガバイトのDRAMとテラバイト単位のSSDが必要になると指摘した。これは、絶えずクラウドに接続することなく高速な応答性と機能を実現するためだ。今後10年以上にわたる展開規模を考慮すれば、必要な容量の総量は「天文学的な数字になる」とし、次の10年の早い段階で転換点を迎え、マイクロンにとって「今後何年も供給に苦慮する分野」になると予測した。
米国内製造を価格交渉のレバーに
サダナ氏は、サムスン電子やSKハイニックスによる米国での投資と、マイクロンの拠点を明確に差別化した。サムスンのテキサス投資はメモリーではなくロジックファウンドリーであり、SKハイニックスのインディアナのプロジェクトは前工程ではなく後工程の組み立て・パッケージングであると指摘した。対照的にマイクロンは、2027年半ばに稼働予定のアイダホ第1工場、2028年末までのアイダホ第2工場に加え、ニューヨークやバージニアの施設など、メモリーの前工程ファブが国内で稼働を開始する。この違いが具体的な価格優位性につながっており、マイクロンは米国内製造の供給に対してプレミアムを期待している。そのプレミアムはすでにSCAの価格構造に組み込まれており、サプライチェーンの強靭化に対する顧客の支払い意欲を反映しているとした。
2,500億ドルの投資計画を再確認
サダナ氏によれば、マイクロンの米国内への資本コミットメントは、今後数年間で2,000億ドルから2,500億ドルに増額された。これには、原材料となるウェハー供給のためにGlobalWafersへ5億ドルを出資するなど、総額30億ドルのサプライチェーン投資が含まれる。これほどの規模の投資を行っても、マイクロンが需要に追いつく時期を予測できないとサダナ氏は繰り返した。これは、業界の構造的なボトルネックが資本の有無ではなく、最先端ファブをゼロから建設し立ち上げるまでに要する長期間のリードタイムにあることを浮き彫りにしている。