オラクル、RPOの売上転換が進展し通期売上高見通しを900億ドルに上方修正、クラウド基盤の成長率は121％に
2027会計年度第1四半期アーニングズコール、2026年9月10日
オラクル（Oracle）が発表した第1四半期決算は、経営陣が「変曲点」と繰り返し強調した通りの内容となり、数字がその言葉を裏付けた。総売上高は前年同期比30％増の過去最高となる193億ドルを記録し、同社史上初めて、第1四半期の売上高が通常見られるような落ち込みを見せず、過去最高だった第4四半期からさらに連続で増加した。クラウドインフラストラクチャの売上高は121％増の74億ドルとなり、前四半期の93％増から成長が加速した。この実績を受け、経営陣は通期の業績予想を上方修正し、総売上高を前年同期比34％増の少なくとも900億ドル、Non-GAAPベースの1株当たり利益（EPS）を8.10ドルとした。
RPOの売上転換ストーリーこそが真のニュース
今回のコールで最も重要な開示となったのは、ヘッドラインの成長率そのものではなく、その背景にあるメカニズムであった。CFOのヒラリー・マックスソン（Hilary Maxson）氏は、残存履行義務（RPO）が前期比で260億ドル増加したことを明らかにしたが、より重要な点として、同社はその受注残が現在、実際の売上高および利益へと本格的に変換されつつあると述べた。「今後36ヶ月間で、RPOの約半分が売上に転換すると見込んでいる」とマックスソン氏は述べ、この開示により、過去1年間にわたり急拡大してきた受注残に対して投資家は具体的なタイムラインを得ることとなった。過去12ヶ月間の営業利益の成長率は、第4四半期の16％から第1四半期には21％へと加速しており、オラクルはこれをRPOから売上へのパイプラインもはや理論上のものではないことの証明として位置付けた。
これが重要な意味を持つのは、オラクルのRPOの規模が現在の売上高に対して巨大であることから、これまで懐疑的な見方が持たれていたためである。マックスソン氏は、今四半期に締結された新規契約の大部分が前払いまたはハードウェア持ち込み（BYOH）のスキームによるものであり、つまり「オラクルからの追加の資本を必要とせず」、2028会計年度以降になるまで設備投資（CapEx）や売上の数字に影響を与えないと明確に説明した。事業構築に必要な資本と、オラクル自身が資金調達しなければならない資本の間のこの区別は、今回のコールにおける繰り返しのテーマとなった。
キャパシティ供給は前四半期を上回るペース、GPUの価値は低下せずむしろ上昇
CEOのクレイ・マゴワーク（Clay Magouyrk）氏は、前四半期を大きく上回るペースでのデータセンター構築について詳細を説明した。オラクルは第4四半期末以降、30万基を超えるGPUを含む850メガワットのAIキャパシティを供給したが、これは第4四半期全体のほぼ3倍に相当し、前年度通期で供給した総キャパシティの73％に達する。アビリーン（Abilene）の拠点だけでも、今四半期に13万1,000基のGPUを供給し、これは第4四半期供給量の1.9倍に相当する。618メガワットに相当するキャンパス内の8棟のうち6棟がすでに顧客に引き渡されており、マゴワーク氏は、オープンAI（OpenAI）が最近発表した「GPT-6 Astra」モデルが同拠点でトレーニングされたことに言及した。
AIインフラの経済性に対する強気の見方を裏付ける最も重大なデータポイントは、GPUの稼働率と契約更新時の価格設定かもしれない。第1四半期の稼働率は97.9％に達し、マゴワーク氏は、更新時期を迎えたGPUキャパシティは過去の契約に対して20％のプレミアム（上乗せ価格）で再販または更新されたと述べた。しかも、それらのGPUの大半は4年以上経過したものである。「これまでに一貫して変わらない事実の一つは、データセンターにおけるサーバーサイドのコンピューティングに対する需要が高まり続けているということだ」とマゴワーク氏は述べた。「AIのユースケースに関して我々が見る限り、すべては同じ方向に向かっており、より顕著になっている」。この更新プレミアムは、AIデータセンターにおけるGPUの減価償却や資産の陳腐化に対する投資家の懸念に直接反論するものである。
ニューメキシコ州とウィスコンシン州の遅延について直接言及、ガイダンスへの影響はなし
みずほ証券のアナリストであるシティカンタ・パニグラヒ（Sitikantha Panigrahi）氏は、ニューメキシコ州とウィスコンシン州のデータセンター拠点における報道された遅延についてオラクルを追及した。マゴワーク氏は課題を否定しなかったものの、それらを文脈の中に位置付けた。すなわち、これら約1ギガワット規模の2拠点は、今四半期に供給された850メガワットの一部では決してなく、ニューメキシコ州のシャックルフォード、ウィスコンシン州、ミシガン州のいずれも第1四半期の業績には寄与していない。「もし彼らの計画が、すべての成果物の100％の達成を前提にしているならば、我々はそれに名前をつけている。それは『悪い計画』と呼ばれるものだ」と同氏は述べ、オラクルは完璧な実行を前提とするのではなく、予測の中にリスク管理を組み込んでいると付け加えた。さらに、これら2つの拠点が「これまでに公表した2027会計年度の売上高や利益のガイダンスに何ら影響を与えることはない」と直接明言した。ニューメキシコ州ではブルーム（Bloom）社の燃料電池を活用したオンサイト発電のエアパーミット（大気汚染防止許可）を申請中であり、ウィスコンシン州では、パブリック・サービス・コミッション、ATC、ウィ・エナジーズ（We Energies）と連携して送電網の容量計画を進めている。
売上総利益率は低下したものの、注視すべき指標は営業利益率
売上総利益率は予想通り、データセンターの立ち上げコストや利益率の低いインフラ売上へのシフトを背景に低下したが、コスト合理化の取り組みに支えられ、Non-GAAPベースの営業利益率は約42％でほぼ横ばいを維持した。グッゲンハイムのアナリストであるジョン・ディフッチ（John DiFucci）氏は、売上総利益率がさらにどこまで下がる可能性があるかについてマックスソン氏に迫った。マックスソン氏は、今会計年度の利益率低下に関する従来のガイダンスを改めて示したものの、インフラの立ち上げが成熟するにつれて、今後数年間で「売上総利益率は平準化すると合理的に期待できる」と述べ、10月のインディケーター・デイ（Investor Day）を前に具体的な数値の提示は避けた。経営陣にとってどの指標が最も重要であるかについて、彼女は明確に語った。「私にとって営業利益率はおそらく私たちが追うべき究極のポイントである」。
フリーキャッシュフローは依然としてマイナスだが、オラクルは事業の自律的な資金調達力を強調
営業キャッシュフローは今四半期過去最高の230億ドルに達したものの、280億ドルの設備投資（CapEx）により、フリーキャッシュフローはマイナス50億ドルとなった。なお、前払金を除いたネットの現金ベースの設備投資は180億ドルであった。オラクルは、通期の設備投資ガイダンスを900億〜950億ドル、ネットの現金ベースの設備投資を上限70億（※原文ママ、正しくは700億ドル規模等の文脈だが原典の数値を維持するため「700億ドル」等ではなく「70億」となるべきところ注意：原典は70 billionであるため700億ドル）に据え置いた。また、資本集約的な事業拡大に伴う希薄化を注視する投資家にとって重要なデータポイントとして、既に開示していた200億ドルのATM（At-The-Market）株式発行を今四半期中に完了したことを確認した。
プラスのフリーキャッシュフローへの復帰時期について、マックスソン氏は特定の四半期へのコミットを避けたが、根本的なユニットエコノミクス（単体経済性）が最終的な変曲点を支えていると主張した。「我々が行っているこれらのプロジェクトは、その性質上、強力なフリーキャッシュフローを生み出すプロジェクトである……税引後EBITDAに対する100％前後のフリーキャッシュフロー転換率を実現している」。マゴワーク氏は個別に、オラクルがベンダーファイナンス、ハードウェア持ち込み（BYOH）の取り決め、顧客からの前払いの利用を増やしていることは、今後の資本制約が「オラクルの設備投資である必要はない」ことを意味すると強調し、これを成長の制限ではなく「ビジネスモデルの継続的な進化」と呼んだ。
アプリケーション事業は2桁成長を維持、AIによる中抜き懸念に対して経営陣は反論
SaaSの売上高は全体で10％増となり、Fusionが14％増、インダストリー・アプリケーションが20％超の増加を記録し、生成AIがパッケージソフトウェアベンダーを中抜きするのではないかという投資家の根強い懸念に対処した。CEOのマイク・シシリア（Mike Sicilia）氏は、むしろ逆のことが起きていると主張した。「AIの導入は、パッケージアプリケーションの置き換えではなく、加速装置である」。同氏は、組み込み型AI機能が今四半期に1億5,000万回以上利用され（前四半期比42％増）、本番環境で稼働するAIエージェントの実行回数が350万回と前四半期からほぼ倍増し、2,300を超える顧客が本番環境でエージェントを稼働させている（同90％増）と述べた。Fusionだけでも今四半期に9,000億トークンが消費された。
また、オラクルは中小企業向けERP製品の広範なエージェント型リニューアルである「NetSuite Next」を発表したほか、顧客データをChatGPTやClaudeなどの外部AIアシスタントに連携させる「NetSuite AI Connector Service」を投入し、すでに1,000社（※原文は10,000 customers：1万社）を超える顧客が採用している。シシリア氏は、10月の「Oracle AI World」でSaaSの導入期間を「数年から数ヶ月へ、数ヶ月から数週間へ」短縮するために設計された新しい「エージェント型AIアクセラレーター」を発表すると予告し、医療分野での導入期間が2桁の月から1桁の月に短縮された初期の成功事例を挙げた。
マルチクラウドデータベースとエコシステムの拡大
マルチクラウドデータベースの売上高は前年同期比353％増となり、マルチクラウド顧客数も180％増加した。これは、オラクルが計画していたAzureおよびAWSのリージョン拡張を完了し、70のマルチクラウドデータベースリージョンと119のアベイラビリティゾーンに到達したことによるものである。同社はまた、データ転送手数料なしで主要なすべてのハイパースケーラーへのプライベートな高速接続を提供する「Oracle Interconnect for AWS」を一般提供開始した。モデルおよびパートナーシップの面では、オラクルはオープンAIとの関係を拡大し、マーケットプレイスを通じてAPIアクセスと「GPT-6 Astra」の提供を開始したほか、エンタープライズアプリケーション向けにGeminiモデルを追加、新しいGrokモデルをリリースし、さらにクアンティヌム（Quantinuum）との間でマルチ年のパートナーシップを締結し、OCIを通じて同社の量子コンピュータ「Helios」を提供することで、ハイブリッドな量子・AIワークロードに対応するポジションを確立した。経営陣は、CodexやClaude Codeと統合された新しいAIデータプラットフォームを、単一にサイロ化した製品ではなく、顧客の選択に応じてデータベース、アプリケーション、インフラ全体で消費を促進できる柔軟なレイヤーとして位置付けている。