クレド・テクノロジー、2028年度序盤に四半期売上高ランレート10億ドルへ 光製品の立ち上がり加速で期末にかけて四半期ベース30%増に
ゴールドマン・サックス コミュニカポリス＋テクノロジー・カンファレンス（2026年9月10日）
クレド・テクノロジー・グループ（Credo Technology Group）の経営陣は、ゴールドマン・サックス・コミュニカポリス＋テクノロジー・カンファレンスにおいて、半導体コネクティビティ分野で最もアグレッシブな成長軌道のひとつを披露した。CFOのダン・フレミング氏が、2027年度後半にかけて急加速する四半期ごとの成長道筋を詳細に説明した。同氏は、第2四半期に向けてすでに11%の四半期成長を予想しているとし、アナリストのジム・シュナイダー氏に対し、第3四半期は約20%、第4四半期には30%の成長を見込んでいると述べた。「これにより、2028年度の序盤には10億ドルの四半期売上高が視野に入る状況が整う」とフレミング氏は発言。この開示により、売上高が2億ドル未満だったIPO以降の猛烈な規模拡大に、具体的な時期が示されたこと立証された。
この成長加速は、クレドが2027年度の成長見通しを85%へと引き上げ、同時に年間6億ドルという光製品の売上目標を維持した発表のわずか1週間後に行われた。CEOのビル・ブレナン氏は、2027年度に突入する時点での13億ドル超という現在の基盤について、まだ「イニングの初期段階」であると表現し、すでに20%超の四半期連続成長を6四半期連続で達成している点を強調した。
ゼロフラップ・オプティクス（ZeroFlap Optics）：クレドの信頼性訴求を支えたxAIとの原点
セッションで最も詳細に語られたのは、クレドの「ゼロフラップ（ZeroFlap）」光製品ラインの起源とメカニズムについてであった。ブレナン氏によると、これはxAIとの初期の取り組みに端を発している。xAIは、液冷式データセンターの構築を進める中、「リンクフラップ（接続が完全に切断されるのではなく、切断と再接続を繰り返すことでクラスター全体のデータが破損し、フルリセットを余儀なくされる現象）」に苦しんでいたという。xAIはクレドに対し、光ケーブルではなく銅線を用いて列内のすべての接続をカバーできるよう、アクティブ電気ケーブル（AEC）の製品ファミリーを3メートルから7メートルに延長するよう要請した。これがブレナン氏の言う「ゼロフラップ・クラスター」の実現につながった。その効果は絶大であり、ブレナン氏によれば、顧客はクラスターの立ち上げにかかる期間を従来の6〜8週間から5日へと短縮し、稼働率を99.9%にまで引き上げたという。これは計算能力ベースで月間約10億ドル相当の価値に匹敵すると同氏は数値化した。
その後、オラクル（Oracle）がこれに関連しつつも異なる課題を持ってクレドに接近した。NICから最初のスイッチまでの接続距離が7メートルを超えており、銅線での再設計が不可能だったためだ。これを受け、クレドはGPUとスイッチ間の6つのサブリンクすべてにわたり、継続的かつリアルタイムのテレメトリーを実行できるカスタムDSPを開発した。アイハイト、SNR、FEC（誤り訂正）後のビットエラー率、ヒストグラムを測定し、業界で従来使われてきた二項目の緑または赤のステータスではなく、ブレナン氏が「リンクの黄色、ほぼチェックエンジンランプのようなもの」と表現する機能を作り上げた。このシステムはまた、障害が発生する前に、ファイバーインフラ上の粉塵に起因する多重パス干渉や潜在的なESD（静電気放電）損傷を特定する。「当社は、不安定性を特定し、プロアクティブに対処するという目標を達成した」とブレナン氏は述べ、同製品に関する顧客との対話が拡大しており、今期の出荷急増はまだ始まりに過ぎないと付け加えた。
マイクロエミッター・ケーブル（ALC）、2028年度の量産へ向かう
ブレナン氏はまた、過去3年間開発を進めてきたマイクロエミッターベースの技術である、クレドのアクティブ・リミットレス・ケーブル（ALC）に関する最新の具体的な詳細を明らかにした。その売りは、アクティブ電気ケーブルの限界である7メートルから30メートルへと到達距離を延ばしつつ、銅線並みの信頼性と電力効率を両立させ、ケーブルの体積を75%削減することにある。クレドは来月開催されるOCP（Open Compute Project）でこの技術をデモ公開する予定であり、その後製品認定（クオリフィケーション）を経て、2028年度の量産化を狙う。ブレナン氏は、既存のAECやゼロフラップ・オプティクス事業を支えているのと同様の厳格な認定プロセス（顧客のスイッチやNICにライブトラフィックを流して意図的にリンクを切断し、ファームウェアを通じて強化するプロセス）を新型ケーブルにも適用する方針であるため、顧客からの関心は非常に高いと述べた。
生産体制の急拡大：月産数十万個の光製品、2028年度にかけて倍増へ
製造面についてブレナン氏は、クレドが今年度末までに月産数十万個の光製品を生産する見込みであることを改めて強調した。この生産ペースは2028年度末までに倍増、さらに3倍に拡大し、2029年度にはさらなる拡張が見込まれるという。フレミング氏が示した加速的な四半期成長と相まって、これらの開示は、光製品が新興の貢献事業から主要な成長エンジンへの移行を、市場の予測よりも速いスピードで進めていることを示唆している。
光製品のミックス変動にかかわらず、粗利益率は68%を維持
フレミング氏は、2027年度の粗利益率のガイダンスである約68%が、同社が上場企業となってからの5年間で初めて、押し戻し（異論）を受けることなく改めて示されたことに言及した。「私たちがほのめかしていた通り、まさに68%の着地となったため、アーニングズコールで粗利益率に関する質問を受けなかったのは今四半期が初めてでした」と同氏は語る。経営陣は、利益率の耐久性の要因として、自社でDSPやシリコンフォトニクスPIC（光集積回路）を構築するという垂直統合、およびコモディティ化した1.6Tトランシーバーの価格競争ではなく差別化された機能に対するプレミアム価格戦略を挙げた。ブレナン氏は、良好な平均販売価格（ASP）と管理された売上原価の組み合わせにより、光事業の規模拡大に伴って希薄化するのではなく、むしろ粗利益率が拡大するはずだと主張した。
オペレーティング・レバレッジ：営業費用（OpEx）を50%上回る売上成長
フレミング氏は、同社の歴史的な「売上高対営業費用（OpEx）」の成長比率が2対1であることに言及し、光分野への多額の投資を背景に営業費用が55%増と予想される2027年度においても、トップライン（売上高）の成長率は営業費用の成長率を約50%上回って推移していると述べた。2028年度に向けて成長がさらに加速するにつれて、この比率は再び2対1に近づく可能性があるとし、光事業の構築に関連する研究開発費（R&D）が高水準にある期間中であっても、オペレーティング・レバレッジが維持されていることを示した。
競争のモート（経済的壕）とM&Aへの意欲
競争環境に関して、ブレナン氏はAEC市場における新規参入者からの脅威を軽視し、クレドの差別化はSerDes、IC、システム設計、ファームウェア、サプライチェーンというフルスタックを自社で保有している点にあると主張した。これを同社の「最大の競争のモート」と呼び、顧客の製品認定（クオリフィケーション）に一度も失敗したことがない理由であるとした。光トランシーバーについてはより踏み込んだ見解を示し、同セグメントがコモディティ化しているという見方に反論した。クレドの製品は、IEEE標準の1.6Tコモディティ・トランシーバーをターゲットにしているのではなく、プレミアムなASPをもたらす信頼性で差別化された機能を狙っているという。
M&Aについては、カナダのマイクロLEDチーム、プロトコルおよびセキュリティを手掛けるCoMira、そしてシリコンフォトニクスPIC技術のDustPhotonicsという最近の3件の買収はいずれも、日和見的なディールではなく、エンジニアリング人材の統合の成功であると位置づけた。コネクティビティの隣接分野におけるさらなる買収に対してはオープンな姿勢を示した一方で、コアコネクティビティ以外の分野への進出については、差別化されたシステムレベルの提供を支えるものでなければならないと明言した。「私たちが何をし、何をしないかについて明確な境界線を引くことはありません」と述べ、エヌビディア（Nvidia）が半導体からシステムへとスタックを上方に拡大していった動きに緩やかな比較を見せた。