グローバルファウンドリーズ、日本の資金拠出によるマルタ工場拡張で最大210億ドルを獲得——資本リスクを負わずに手数料とEBITDA配分を受領
同社、2026年10月14日の投資家向けウェビナーで資産を保有しない米日ファブスキームと商務省による約4%の株式取得を発表
テクノロジーとオペレーションをバランスシートから切り離す、類例のないスキーム
グローバルファウンドリーズ（GlobalFoundries）は、米日貿易協定に基づき日本から最大210億ドルの資金拠出を受け、米ニューヨーク州マルタの敷地内に新設される2つの300ミリメートルファブのテクノロジープロバイダーおよびオペレーターに選定されたと発表した。本件の最大の要件は、そのスキームにある。米日両政府が保有する特別目的会社（SPV）がファブのインフラや製造装置の資金調達と保有を行い、グローバルファウンドリーズはプロセス技術の提供、建設管理、および工場の運営を担当する。サム・フランクリンCFOは、このモデルにより「米国内における大幅な追加製造能力の拡充を、関連する資本投資を直接負担することなく実現し」、さらに「ファブの建設・運営に伴うコミットされた資本、市場、稼働率に関するリスクを負うことなく」リターンを生み出すことが可能になると述べた。
投資家にとって、これは同社自身の生産能力増強とは性質の異なる成長である。グローバルファウンドリーズは実質的に、他社のバランスシート上で自社のノウハウを展開する対価として報酬を得る仕組みとなっている。同社は、このプログラムが自社の拡張計画に対して「完全に上乗せ（アディティブ）となる」ものであり、既存の拠点については需要の上振れに対応可能な状態を維持すると強調した。一方で、所有権に基づく経済的利益の全額を放棄することになり、政府系車両（SPV）や交渉による手数料体系に依存する構造となる点には留意が必要だ。経営陣はまた、すべての数値はまだ締結されていない最終合意を前提としていると慎重な姿勢を示した。
4つの手数料ストリームと利益率上昇（アクリション）の試算
報酬は4つの構成要素から成る。グローバルファウンドリーズが提供するプロセスプラットフォームの価値に応じたテクノロジーフーは、2027年に開始され少なくとも20年間継続する見込みである。建設管理手数料は建設期間中に発生し、工事完了とともに終了する。操業管理手数料は、最初のファブが2029年頃に稼働を開始するタイミングで発生し、生産立ち上がりに合わせて拡大する。EBITDA配分メカニズムは、初年度の生産開始から適用対象となり、立ち上がりに伴って増加し、ファブのパフォーマンス最大化へのインセンティブとして機能する。コスト償還メカニズムは、グローバルファウンドリーズとSPVの間で共有されるサービスやインフラの費用を按分してカバーする。経営陣は、契約締結後、2027年には本プログラムから約5,000万ドルの収益を見込んでいる。
同社は、第1ファブのみをベースに利益率の上昇効果（アクリション）を数値化した。2027年の売上総利益率（グロスマージン）への寄与は30〜50ベーシスポイント（bp）、長期将来的には100〜200bpの上昇を見込む。営業利益率への寄与は、2027年に100〜200bp、長期的に200〜300bpと予測されている。フランクリン氏は、営業利益率の上昇幅がより大きい理由について、建設管理手数料が損益計算書にどのように計上されるかに関する現時点の見解を挙げ、短期的な恩恵の一部は定常状態の経済性というよりも建設段階における会計上の特徴によるものであると釘を刺した。EPS（1株当たり利益）への寄与は、2027年に0.10〜0.15ドル、長期的に0.50〜0.75ドルに拡大すると見込まれている。本モデルにより、10年間で約30億ドルの累積フリーキャッシュフローが生み出されることが期待されている。
経営陣によると、本スキームにおけるウェーバー当たりの利益は、グローバルファウンドリーズが自社でキャパシティを構築した場合に得られていたであろう水準と同等になるよう、今後10年間にわたって設計されており、「関連する固定費を負担することなく」実現されるという。同社は、これらのリターンは5月のインベスター・デイで提示された長期モデルに上乗せされるものだと述べた。同等性が保証されるのは10年間のみであり（プロジェクト期間は少なくとも20年であるにもかかわらず）、それ以降の経済性がどのように推移するかについては詳細な言及を避けた。
規模、技術的スコープ、およびタイムライン
各フェーズでは、既存の「Fab 8」に隣接する用地において、300ミリメートル換算で年間約90万枚の生産能力を追加する予定である。経営陣は、2つのファブによって米国内の総ウェーバー生産能力が約10%向上し、建設およびエコシステム関連で約2万7,000人、さらに1,000人以上の高度な製造業の雇用が創出されると見込んでいる。第1フェーズは着工準備が整っており、主要な認可の完了、環境承認の取得、コアインフラの整備、および主要サプライヤーの確保が済んでいる。今四半期中の起工式を予定しており、2028年には製造装置の搬入準備が整い、2029年に最初のウェーバーが出荷される見通しである。第2ファブの実施は確約されておらず、2028年末までに利害関係者間で実施・見送りの判断（ゴー／ノーゴー・ディシジョン）を下した上で進められることになる。
これらのファブでは、グローバルファウンドリーズの「FDX」「BCD」「UX」プラットフォームが稼働する。「FDX」は、車載および産業用アプリケーション全般のエッジおよび物理AIコンピュートをターゲットとし、データセンター向け用途も拡大している。「BCD」は電源管理に対応し、特にAIデータセンターからの強い需要がある。「UX」は、より幅広い産業用およびコネクテッドインフラ基盤を対象とする。経営陣は、市場環境や顧客のニーズに応じて追加の技術が組み込まれる可能性があると述べた。同社は、日本からルネサスエレクトロニクスと東京エレクトロン、米国からアップル（Apple）、シーラス・ロジック（Cirrus Logic）、ゼネラル・モーターズ（GM）を、本プロジェクトを支える長年の関係企業として挙げた。ティム・ブリーンCEOは、「多くの顧客」と詳細な協議を進めていると述べたが、具体的な顧客のコミットメントや数量契約は開示されておらず、グローバルファウンドリーズではなくSPVが直接リスクを負うとはいえ、180万枚の生産能力の稼働率確保が依然として最大の未解決の疑問点として残されている。もっとも、EBITDA配分要素を通じて、同社も一定のリスクにさらされ続けることになる。
米政府による株式取得とCHIPS法資金の流用
マルタ工場に関する発表と並行して、同社は米商務省がグローバルファウンドリーズの発行済株式の約4%を取得する予定であることを明らかにした。経営陣は、商務省との協議に基づき、今回の発表以外に追加で米政府が株式を取得することは想定していないと述べた。個別の動きとして、CHIPSプログラムオフィスは、以前に割り当てられたCHIPS法関連資金のうち9,550万ドルを、2027年から研究開発（R&D）および設備投資へと振り向けることで合意した。これにより、AIデータセンターのサプライチェーンの安全保障を目的としたシリコンゲルマニウム、シリコンフォトニクス、およびインターポーザー技術への投資が支援される。これは、量子、シリコンフォトニクス、および先端パッケージングに関してすでに発表されている商務省の枠組みを補完するものである。今回の株式取得により希薄化（ダイルーション）が生じ、株主構成における政府の役割がより顕著になるが、これはマルタプログラムを支える政治的・資金的支援とのトレードオフの関係にある。
実行実績と未解決の課題
経営陣はこれまでの実績を強調し、マルタにおける当初のグリーンフィールド（新規）建設や、コロナ禍のサプライチェーンの混乱にもかかわらず計画を前倒しして予算内で完了したとされる2023年のシンガポールにおけるブラウンフィールド（既存施設拡張）を例に挙げた。また、マルタ工場が米国防総省の「信頼できるファブ（trusted foundry）」に指定されていることや、既存の労働力・インフラを有していることが、他の代替案よりも迅速に立ち上げられる理由であると指摘した。それでもなお、これほどの規模を持ち、政府向けに運営され、初回のウェーバー出荷目標を3年後に控えたプログラムには、多大な実行リスク、コスト超過リスク、装置納入リスクが伴うものであり、それらの変数に対する手数料体系の感応度については詳細が明らかにされなかった。最終合意、手数料水準、そして第2ファブに関する決定が、今後注視すべきマイルストーンとなる。グローバルファウンドリーズは、11月のアーニングズコール（決算説明会）において詳細を説明する予定であると発表した。