シスコ、AIネットワーキングの「スーパーサイクル」は緒に就いたばかり 2026年度はハイパースケーラー向け受注が93億ドルに
2026年度第4四半期決算説明会（2026年8月12日）
シスコシステムズは2026年度を過去30年で最も強力な業績で締めくくった。経営陣は決算説明会において、チャック・ロビンスCEOが繰り返し言及した「エージェント型AI」に結びついた「ネットワーキング・スーパーサイクル」は、まだ初期段階にあると強調した。四半期の総売上高は前年同期比18%増の173億ドルと過去最高を記録し、製品売上高は24%増となった。通期売上高は12%増の633億ドル、非GAAPベースの1株当たり利益（EPS）は14%増の4.33ドルだった。ロビンス氏は「2026年度は、過去30年間で最高の売上高、営業利益率、従業員1人当たりの利益を達成した」と総括した。
投資家にとっての注目点は、2027年度の業績ガイダンスである。売上高は722億〜734億ドルを見込んでおり、中間値で15%の成長を意味する。これは、AIインフラ関連の売上を除外しても、シスコが長年掲げてきた長期成長目標である4〜6%を大きく上回る水準だ。マーク・パターソンCFOは、AI関連を除いた中核事業も約10%成長しており、これは「前回のインベスター・デー（投資家向け説明会）の前提を大幅に上回るスピードであることは明らかだ」と述べた。
ハイパースケーラー向けAI受注は4倍に、売上転換のペースには注視も
シスコの2026年度におけるハイパースケーラー向けAIインフラの受注額は93億ドルと、前年度の約4.5倍に達した。内訳は「Silicon One」ベースのシステムが約60%、光学製品が約40%となっている。第4四半期単独でも40億ドルの受注を獲得した。経営陣は2027年度のAIインフラ売上高を75億ドルと見込んでいる。2026年度の40億ドルから倍増する計算だが、アナリストからは受注残高を考慮すると保守的ではないかとの指摘も出た。UBSのアナリスト、デビッド・ヴォークト氏は、受注の拡大に対して売上への転換が遅い理由を問い、出荷が12カ月以上先送りされているのではないかと追及した。これに対しパターソン氏は、これらは「大規模かつ非線形な受注であり、通常はかなり前から発注されるものだ」と説明。今後は年間の受注目標の提示をやめ、より確実な売上目標に注力する方針を示した一方、2027年度の受注額は2026年度を「有意に上回る」との見通しを維持した。
ロビンス氏は、この機会のメカニズム、特に「スケール・アクロス（scale-across）」ユースケースについて詳しく説明した。これは、電力や物理的な制約により単一のデータセンターでは収まりきらないGPUを、複数のデータセンター間で接続する手法だ。同氏は、AIによるスケール・アクロス・ネットワークのトラフィックは、従来のデータセンター間接続（DCI）トラフィックの約14倍に達すると推計。このカテゴリーにおいて、シスコの「P200」搭載システムがすでに3社のハイパースケーラーから採用され、それぞれ受注につながっていると指摘した。また、マネージド光ファイバーネットワーク分野でも4件目の重要な採用を獲得しており、ロビンス氏はこれを「既存の競合他社に代わるサプライヤーとしての地位を確立する」戦略的な動きであり、従来の光学ネットワーク提供のあり方を破壊する可能性があると語った。
Silicon Oneの垂直統合とTSMCとの関係
シスコは、自社開発の「Silicon One」アーキテクチャを2029年度までに同社の高性能ネットワーキングシステム全体へ「包括的に」展開する計画を明らかにした。経営陣はこれを、汎用シリコンベンダーに依存せず、サプライチェーンのリスク管理とイノベーションのペースをコントロールするために不可欠な動きと位置づけている。パターソン氏は競争上の重要性について、「汎用シリコンプロバイダーからの供給割り当てや、コミットメントの変更に左右されることはない。TSMCと直接取引しているからだ」と明言した。さらに、将来的にはサードパーティのシリコンプロバイダーによる「マージンの積み上げ」を回避できる見通しであり、これは数年後に利益率を押し上げる見過ごされがちな要因だと付け加えた。ロビンス氏とパターソン氏はすでにTSMCへの訪問を予定しており、部品不足を懸念する競合他社と比較して、この関係がいかにシスコの供給安定化において中心的な役割を果たしているかを強調した。
AIブームを超えて広がるエンタープライズおよび公共セクターの需要
ハイパースケーラー以外では、エンタープライズ向け製品の受注が前年同期比21%増と加速し、すべての製品カテゴリーと地域で2桁成長を達成した。公共セクターの受注も、米連邦政府の需要拡大を背景に30%増となった。キャンパスネットワークの受注は20%増で、Wi-Fi 7が無線受注全体の半分以上を占めるに至っている。ロビンス氏は、ある米大手銀行がネットワーキングおよびファイアウォールの競合製品をシスコのデータセンター向けスマートスイッチ1,000台に刷新した事例を紹介。顧客の半数以上がキャンパスネットワークとデータセンター向けネットワーク製品の両方を購入しており、このクロスセル（併売）の力学が、単一製品を扱う競合他社に対する構造的な優位性になっていると述べた。
新たな需要ドライバーとして注目されているのが、シスコが「Mythos（ミトス）」と呼ぶ現象だ。これはインフラの老朽化とサポート終了リスクの波を指し、予算サイクルに関係なく企業に機器の刷新を迫っている。ロビンス氏は、ある製造業のCEOから「サポート終了機器の交換を迫られ、選択の余地がないため、どうやって予算を捻出するかを検討している」との相談を受けたエピソードを披露した。経営陣によると、現在8,000〜9,000社の顧客がインフラの脆弱性を監査する「Cisco IQ」を利用しており、Mythos関連の売上はまだ顕在化していないものの、サポートが終了した競合他社の機器をリプレースする案件を含め、パイプラインは拡大しているという。
利益率：ハードウェア構成による逆風も、営業レバレッジは維持
非GAAPベースの売上総利益率は、ハードウェア構成の変化とメモリーコストの上昇により、前年同期比2.1ポイント低下の66.3%となった。製品売上総利益率は2.7ポイント低下の64.8%だった。経営陣は2027年度の営業利益率について約35%とガイダンスを示した。パターソン氏は、売上総利益率への圧力があるものの、これは同社にとって過去最高水準の営業利益率であると説明した。ロビンス氏は、構成の変化はハイパースケーラー事業の「バグ（欠陥）ではなく機能」だと主張。「この成長を取り込むための追加費用は最小限で済む。売上総利益率の観点からは低いビジネスであっても、結果として非常に高い収益性を生み出す」と語った。メモリーコストに伴う価格転嫁は第4四半期のネットワーキング売上成長を約5ポイント押し上げており、2027年度通期でも4〜5ポイントのプラス影響が見込まれる。パターソン氏は、シスコのハードウェアにおいてメモリーが占めるコストはBOM（部品表）の15〜20%に過ぎず、サーバー中心の競合他社の約3分の2という比率に比べれば限定的であるため、価格引き上げは小幅かつ対象を絞ったものだと補足した。
セキュリティ事業は回復基調、第4四半期は特殊要因も
セキュリティ部門の売上高は、Splunkを含め14%増となった。ただしパターソン氏は、第4四半期には期間の長い異例の大型オンプレミスSplunk案件が含まれており、成長率を押し上げたと指摘した。これを除くと、2026年度通期のセキュリティ成長率は1桁台前半にとどまり、2027年度には1桁台後半に改善する見通しだ。ロビンス氏は、シスコの既存セキュリティ製品は期末時点で「1桁台後半」の成長を達成し、これまでの見通しと一致していると述べた。発売以来、6,400社以上の新規顧客を獲得し、ファイアウォール受注は2四半期連続で30%以上増加している。
株主還元は一貫しており、2026年度にはフリーキャッシュフローの99%にあたる127億ドルを株主に還元し、15年連続の増配を達成した。また、第4四半期にはGalileo TechnologiesとAstrix Securitiesの2社を買収した。これらは、より大規模で変革的なM&Aへの転換ではなく、可観測性（オブザーバビリティ）とセキュリティ機能の拡充を目的とした「ボルトオン（補完的）」買収である。