デルタ電子タイ、半導体逼迫とEUの制裁で苦戦 AI需要が供給網を上回る
2026年第2四半期決算説明会（2026年7月26日）
デルタ電子タイ（Delta Electronics Thailand）が発表した第2四半期の売上高は20億1,100万ドルとなり、前年同期比50.7%増、前期比3.4%増と再び大幅な増収を記録した。しかし、この好調なトップラインの裏側には厳しい現実がある。純利益は1億8,600万ドルで前年同期比33.4%増となったものの、前期比では35%の減益となった。原材料市場の逼迫に加え、欧州連合（EU）による中国半導体サプライヤーへの予期せぬ制裁措置を受け、代替調達を余儀なくされたことが利益率を圧迫したためだ。
原材料不足は一時的ではなく構造的な問題へ
ビクター・チェンCEOは利益率低下の要因について、コスト圧力がAI関連部品の枠を超えて拡大していると分析した。「ICの製造コストが上昇し、DRAM価格も大幅に上がっている。この傾向はPCB、パワーMOSFET、MLCC、精密鋳造部品、金属部品、さらには化学原材料など他のセグメントにも波及している」とチェン氏は指摘する。これは典型的な供給の再配分問題だ。AIやデータセンター向けの顧客が、逼迫する半導体や受動部品の優先的な供給枠を確保しており、他セグメントが供給不足に陥り、全方位的な価格上昇を招いている。中東情勢に起因する石油価格の高騰も、プラスチックや化学原料のコストを押し上げている。
経営陣は、第4四半期に予定されるサプライヤーおよび顧客との年間価格交渉サイクルまで、抜本的な状況改善は見込んでいない。チェン氏は、コスト転嫁は容易ではないと率直に認めた。「価格引き上げを快く受け入れる顧客はいない。我々には値上げを要請する十分な正当性があると考えているが、顧客によって合意に至るまでの時間は異なる」。投資家は、売上総利益率の正常化は短期的解決ではなく、第4四半期から2027年にかけての課題と捉えるべきだろう。
EUによる中国サプライヤーへの制裁がAI出荷に影
今回の決算で最も注目されたのは、投資家が織り込んでいなかったであろうサプライチェーンの混乱だ。2026年4月、EUは中国の半導体企業Yanxiに対して即時発効の制裁を科した。これにより、デルタ電子は特定のダイオードや半導体の供給元を予告なしに断たれた。チェン氏は当時の混乱をこう振り返る。「発効が突然だったため、迅速に代替調達先を見つける必要があった。この影響で、一部のAIおよびデータセンター向け顧客への出荷に遅れが生じた」。これは昨年発生した米・蘭・中の輸出規制を巡る紛争と同様の事態だ。チェン氏は「第3四半期に向けて状況は緩和している」としつつも、「影響は残っている」と述べ、地政学的な制裁リスクが単発ではなく、AI関連のサプライチェーンにおける恒常的な運用上の変数となったことを強調した。
在庫引当金とハブモデルのリスク
デルタ電子は当四半期、8億タイバーツの在庫引当金を計上した。これは主に北米顧客向けのハブ配送モデルに関連している。製品を地域のハブに配送し、顧客が在庫を引き出した時点で売上を計上する仕組みだが、顧客側もDRAMなどの部品不足で最終製品の組み立てが遅延しており、ハブからの引き出しが停滞した。これにより、動きの遅い材料や完成品に対する引当金の積み増しを余儀なくされた。経営陣は第3四半期から遅くとも第4四半期初めには改善すると見ているが、AI需要が過去最高水準であっても、顧客側の最終製品組み立てのボトルネックがデルタ電子の収益に直結するというリスクを浮き彫りにした。
関税の転嫁が今後の売上高の重石に
デルタ電子は、顧客に代わって支払った米国の輸入関税が1億ドル強に上ることを明らかにした。これらはデルタ電子に還付された後、顧客に還元される。チェン氏は、還付された関税がトップラインの減少という形で反映されるため、「今後1〜2四半期」は機械的な減収要因になると指摘した。投資家は、今後の売上高成長を評価する際、この詳細を考慮に入れる必要があるだろう。なお、現在の米国の関税率12.5%は競合他社と同水準であり、関税コストの大部分は契約上顧客が負担するため、タイの相対的な競争力は損なわれていないと経営陣は説明した。
セグメント別の動向：データセンターは堅調だがタイミングに変動
根源的な需要トレンドは依然として堅調だ。産業オートメーション部門の売上高は、タイとベトナムでのPCBおよびAIサーバー組み立てが寄与し、前期比23%増、前年同期比29%増となった。エネルギーインフラ部門の第1四半期売上高は、統合グリッドや再生可能エネルギー需要により前年同期比121%増を記録した。データセンター部門は前期比79%増と急伸したものの、前年同期比ではわずかに減少した。これは「主要顧客のプロジェクトが2026年後半に延期された」ことが要因であり、需要の消失ではないと経営陣は説明し、案件パイプラインは「健全」としている。地域別ではオーストラリアが急成長しており、AI冷却製品が牽引して売上高は前期比144%増、前年同期比287%増となった。エネルギーインフラ事業もマイクログリッド需要で前期比約500%増を記録した。一方、インドの成長は前期比2.5%増と緩やかで、価格競争、為替の変動、バッテリー供給の制約が逆風となっている。
通期見通しと資本配分
デルタ電子は具体的な通期売上高の数値は公表しなかったが、2026年の2桁成長目標を再確認した。チェン氏は、約6カ月先までを見通せる顧客のローリングフォーキャストに基づき、「2桁の売上成長という目標は問題なく達成できる」と語った。研究開発（R&D）費は前年同期比88%増となったが、売上高に対する比率は目標の3%〜3.5%の範囲内（現在は3%〜3.1%）に収まっており、意図的な投資であり利益率を損なうものではないとしている。また、2026年5月にはドイツのゾーストに新R&Dセンターを開設し、EMEA地域におけるAI、ハイパフォーマンス・コンピューティング、電動モビリティ向け電源ソリューションの開発を強化した。グループ全体の売上高に占めるデルタ電子タイの貢献度は、現在の約3分の1から、今後数年で30%〜40%の範囲に拡大すると見込んでいる。
マクロ環境について経営陣は、IMFの2026年7月のレポートでタイが台湾、韓国、マレーシアと並びAIハードウェアの純輸出上位4カ国に挙げられたことや、2026年6月に設立されたタイ国家半導体委員会が2050年までに国内チップ製造能力構築へ2.5兆タイバーツの投資を目指していることに言及した。これらの政策的追い風は、デルタ電子の製造拠点としての構造的な強気材料を裏付けるものだ。短期的には、成長を牽引するAIサプライチェーンの逼迫そのものが利益率を圧迫する構図となっている。