ロジャース、データセンターへの展開と2030年の大胆な目標を発表：売上高はほぼ倍増、EPSは6倍へ
ニューヨーク証券取引所でのインベスター・デイ、2026年9月30日
ロジャース（Rogers Corporation）は、数年ぶりとなるインベスター・デイ（投資家説明会）を開催し、2030年までに売上高を15億ドルへとほぼ倍増させ、調整後EBITDAマージンを2025年の14.2%から26%へ拡大、調整後1株当たり利益（EPS）を2.39ドルから約6倍の14ドルに引き上げることを柱とする変革プランを提示した。これらの目標はすべてM&Aの貢献を除いたオーガニック（自律的）なものであり、高周波用ラミネート材や熱管理分野における同社の何十年にもわたる材料科学の知見を、これまで本格的な関与がなかったAIデータセンターインフラ市場へとシフトできるという見立てに基づいている。
CEOのアリ・エル・ハジ（Ali El-Haj）氏は、現状の出発点について率直に語った。「ロジャースはこれまで、そのポテンシャルを一貫して発揮できてこなかった」と同氏は出席者に述べた上で、業績回復が本物である証拠だと説明する点に話題を移した。2026年の売上高は2025年の8億1,100万ドルから8億7,000万ドルに拡大する見通しであり、EBITDAマージンは約300ベーシスポイント上昇、調整後EPSは3.80ドルへと増加している。経営陣はこれらを最終ゴールではなく、確実な実績の証明（プルーフポイント）と位置づけている。
データセンターが最大の変動要因として浮上
今回最も重要な新たな開示となったのは、データセンター事業にかける同社の戦略の深まりである。経営陣は、コア市場の5%成長に加え、データセンター、バッテリーシステム、電磁波シールド（EMI）の3つの隣接領域から、2030年までに合計で年間4.5億ドル超の売上高を見込んでいる。このうちデータセンターは3つの領域の中で最大のものとして明確に位置づけられており、AESセグメントのシニア・マーケティング・ディレクターを務めるネイト・ブレス（Nate Brese）氏が、異例とも言える技術的詳細に踏み込んでその商機のメカニズムを解説した。
ブレス氏は、AIサーバーが「信号を劣化させずに伝送すること」と「膨大な発熱負荷を除去すること」という2つの複合的な物理的制約に直面していると説明した。接続性に関して同氏は、現在業界で使われているラミネート材（M6からM8と呼ばれるもの）は、GPU同士を接続するために使用されるミッドプレーンやバックプレーンと呼ばれる大型の回路基板には不十分になりつつあると指摘した。これらを使用しない場合、1ラックあたり「2マイル（約3.2キロメートル）分のケーブルと2万箇所の接続」が必要になる。ロジャースの最新のPTFEベースのラミネート材はM9仕様を超えており、M10への確実な道筋も描ける水準にあるという。ブレス氏によれば、この領域においては「競合他社に現在ソリューションが存在しない」状態だという。冷却に関しては、同社が高性能CPUやレーザー用途で10年間にわたり出荷してきた実績を持ち、既知のフィールド障害が一度もない1,000万個以上の実績があるマイクロチャネル冷却技術を、現在キロワット級の電力で稼働しているAIアクセラレーター向けのダイレクト液冷（ダイレクト・ツー・チップ冷却）へと適応させている。 エル-ハジ氏は、両カテゴリーでのデザインウィン（採用獲得）が今後2四半期以内に見込まれるとし、マイクロチャネル冷却器についてはすでに顧客の試作品開発の第3世代に入っていると言い添えた。実際の売上計上は2027年下半期に開始される見通しだという。ロジャースは顧客名を伏せているものの、「少数の」そして個別に「複数の」業界リーダーとサンプリングが進行中であり、すでに確証となるテスト結果も得られているとしている。
バッテリー安全性と電磁波シールド（EMI）が隣接領域のケースを完成させる
エラストマー材料ソリューションズ（EMS）のシリコーン事業を率いるブライアン・ニネス（Brian Ninness）氏は、熱暴走対策と電磁波シールド（EMI）に関する論拠を展開した。これらは新たな事業というよりも、既存の能力をリスクの低い形で拡張したものであるとアピールされた。ロジャースは15年以上にわたりEVやバッテリーメーカーに圧力管理用のコンプレッションパッドを供給しており、過去5年間だけでも1億平方フィート（約929万平方メートル）以上の材料を供給してきた。そして現在、安全性基準の厳格化に伴い、熱的事象が発生した際に乗員に警告を発するレベルから、最も厳しいケースでは「火災や爆発を一切起こさないこと」が求められるようになる中、サーマルバリア（断熱・防火）機能を組み込んでいる。材料は800度を超える温度に耐えつつ、絶縁破壊の耐性を維持しなければならない。定置用蓄電池は、ロジャースの予測では2030年まで年平均成長率（CAGR）16%で成長（EVおよびPHEVは12%）すると見込まれており、15年から20年に及ぶ資産寿命によって保険適用のしやすさが大きなセールスポイントとなるため、この機会にさらなる成長の柱をもたらしている。電磁波シールド（EMI）については、自動車、航空宇宙、産業用顧客にすでに提供している環境シーリングの専門技術を活用したものであり、航空宇宙・防衛分野に比べて認定サイクルが短いEVや蓄電池システムにおいて、最も急速な拡大が見込まれるとニネス氏は述べた。
利益率の拡大は、前半がコスト主導、後半が売上構成比の改善によるもの
半導体業界で10年の経歴を経て2023年にロジャースに入社したCFOのローラ・ラッセル（Laura Russell）氏は、2030年までの調整後EBITDAマージンの約1,200ベーシスポイントに及ぶ拡大について、投資家が注視すべきその工程（シークエンシング）を詳細に説明した。2028年までの拡大は、主にすでに大半が完了しているコスト施策（製造拠点の統廃合、R&D拠点の合理化、シックスシグマ主導による歩留まり改善）と、生産量増加に伴う既存設備の稼働率向上（アブソープション）によって牽引される。2028年以降については、データセンターや隣接領域の売上が規模を拡大し、差別化された価格設定に紐づくより魅力的な限界利益率をもたらすにつれて、成長の原動力がトップライン（売上高）自体へとシフトするとラッセル氏は述べた。販管費は事業拡大を支えるために絶対額としては増加するものの、売上高比率では20%未満へと低下し、モデル内には中盤の20%台という長期目標レンジが組み込まれている。特筆すべきことに、資本集約度は制約要因にならない見通しだ。2026年の設備投資（CAPEX）ガイダンスは3,000万〜3,500万ドルとなっており、ラッセル氏は、その後の数年間も売上高比率で「中位の1桁台」のレンジに留まると示唆した。これは、巨額の新規投資を行うのではなく、ロジャースの既存のグローバル製造拠点内で成長の大半を取り込めることを示している。
資本配分にはボルトオン型M&Aの余地を残すが、前提には含まれず
ロジャースは現在無借金であり、近年では現預金および短期投資を約8,000万ドル増やし、4億5,000万ドルの未使振りのリボルビング・クレジット（枠貸付）を維持している。ラッセル氏は、オーガニックな再投資を最優先し、その次に規律あるM&A、バランスシートの柔軟性、そして希薄化の相殺を超える株主還元を優先する資本配分の階層構造を概説した。経営陣は、2030年の目標のいずれにも買収を前提として織り込んでいないことを明言し、M&Aを純粋な追加的アップサイドとして位置づけている。ディールを行う場合でも保守的な規模に抑えられる見通しであり、例外的に極めて戦略的な合致が見られる場合を除き、レバレッジはEBITDAの2倍未満を目標とする。その場合でも、明確な負債削減の道筋がある場合にのみ若干の拡大を容認するとラッセル氏は述べている。
競争上のポジショニングと知的財産のリスク
アナリストから競争ダイナミクスについて追及された際、ブレス氏は、パーク・エレクトロケミカルズやタコニックを買収したAGCとパナソニックを、同等のPTFEラミネートの経験を持つ主なライバルとして挙げた。一方、ニネス氏は、ポリウレタン分野の3Mやシリコーン分野のサンゴバン（Saint-Gobain）をEMS最終市場における最も知名度の高いグローバル企業として挙げつつも、実際には小規模な地域特化型スペシャリストの方がより直接的な競合脅威となることが多いと指摘した。知的財産の保護について、成長シナリオの大半が競合他社まだ模倣していない技術に依存していることを踏まえ、エル-ハジ氏は特許権行使の限界について曖昧さのない姿勢を示した。「彼らは我々を模倣することもできるし、やりたいようにやればいい。私が彼らの先を行き続ける限り、それこそがビジネスを勝ち取り、新しいデザインを獲得し、リーダーシップを維持する方法だと考えている」と述べた。この発言は、ロジャースのモート（競争優位性）が法的な保護のみならず、実行のスピードと顧客との密接な関係（カスタマー・インティマシー）の上に築かれていることを強調するものであり、データセンターの商機が経営陣の示唆する通りに巨大であった場合、競合他社が投じる可能性のある資本とR&Dの集約度を考慮すれば、投資家が慎重に評価すべきポイントと言える。
また、質疑応答の中ではセグメント別の成長前提についても詳細が詰められた。航空宇宙・防衛分野は、AESのコア最終市場の中で最も急速な成長が見込まれ、2030年まで高水準の1桁台の伸びが予想されている。自動車および産業用は中位の1桁台、エレクトロニクスおよび通信分野は、プレミアムスマートフォンの伸びがワイヤレスインフラ需要の横ばいから減少によって相殺されるため、低水準の1桁台の成長にとどまると予想されている。