ACMリサーチ、パネルレベルめっきで初の受注を獲得しガイダンス下限を引き上げ――一方で洗浄装置の減少と供給制約が下期の不透明要因に
2026年第2四半期アーニングズコール（2026年8月7日）
ACMリサーチが発表した第2四半期の売上高は前年同期比36%増の2亿9,290万ドル、出荷額は同36.4%増の2億8,150万ドルとなった。しかし、より重要なニュースは商業面での進展にある。経営陣は、水平型パネルレベルめっき装置の初受注を公表し、上半期の受注額は前年同期比105%増加した。また、2026年の通期売上高ガイダンスの下限を従来の10億8,000万ドルから11億2,500万ドルに引き上げる一方、上限は11億7,500万ドルのまま据え置いた。新たなレンジが示す成長率は25%〜30%となる。この修正は上方修正ではなく、レンジの絞り込みを意味する。同時に、部品不足や納期の遅延が認められたことで、下期の業績モデリングはより困難なものとなっている。
パネルレベルめっき：構想から実際の受注へ
デヴィッド・ワンCEOによると、ACMは先進パッケージング顧客2社から、510×515ミリおよび310×310ミリの両フォーマットに対応する水平型パネルレベルめっき装置の受注を獲得した。1社は中国本土の既存顧客からの量産受注であり、もう1社はアジアの他地域における新規顧客向けの評価用システムである。同社は、水平型アーキテクチャを採用していることが、次世代AIパッケージング向けのめっき均一性において優位性をもたらすと主張している。「ACMは、複数の地域における複数の顧客に対して、水平型パネルレベルめっきシステムを最初に納入する企業のひとつになると確信している」とワン氏は述べた。
経営陣によれば、同社はウエハーレベルからパネルレベルのパッケージングへの移行を5年以上前に予測し、早期に投資を行ってきたという。ワン氏は、インテルが主導するアプローチに関連する大型フォーマットと、TSMCが主導する小型フォーマットという、競合する2つのパネル規格の双方に対応できる体制をACMに構築した。アジアの新規顧客による評価がいつ完了するか、また量産受注がいつ続くかについては明言せず、JPモルガンから6〜1ヶ月というタイムラインについて問われた際も直接的な回答を避けた。1件の量産受注と1件の評価用ツールだけでは市場が形成されたとは言えないものの、これまで経営陣が「技術的な賭け」としか表現してこなかった成長の柱について、投資家に初めて具体的な証拠を示すものとなった。
受注は好調だが、計上のタイミングには不確実性も
上半期の受注は前年同期比105%増となり、新製品に比重を置きつつ全製品カテゴリに広がった。経営陣はエンドマーケット別の受注内訳を明らかにせず、メモリとロジックの双方が好調であると述べるにとどめた。ACM上海は、9月30日時点のバックログ（受注残）の数値を10月上旬に発表する予定である。
旺盛な受注の一方で、サプライチェーンのひっ迫という課題に直面している。ニーダムのアナリストであるチャールズ・シー氏は、第1・第2四半期の大幅な予想上振れの反動として、第3・第4四半期のコンセンサス予想を引き下げる必要があるかもしれないと指摘し、売上計上のタイミングがズレ込んでいないかと質問した。経営陣はこの前提を否定しなかった。ワン氏によると、一部の装置は第3・第4四半期に予定されているものの、「後日の納入を待っている」案件もあり、部品供給が制約されているという。かつて約4カ月だったリードタイムは、主に日本および韓国製の機械部品、スライダー、ロボティクス関連で6カ月に延びている。CFOのマーク・マッケクニー氏は、今年の受注の一部は今年中に対応できず、2027年に持ち越されることになると付け加え、2027年は「好調な成長の年になりつつある」と述べた。
売上総利益率について、経営陣は楽観的な見方を示した。マッケクニー氏は長期目標である42%〜48%のレンジを維持し、ACMが原材料を確保しており、主要サプライヤーも昨年末の時点で部品の準備を進めていたと説明した。ワン氏は、サプライヤーが出荷を遅らせているものの値上げはしておらず、ACMも自社製品の値上げを行っていないと述べた。2026年の出荷額は引き続き売上高を上回るペースで成長する見込みである。
SPMサイクルの構築が進む一方で、洗浄装置は減少
弱点となっているのは中核である洗浄装置のフランチャイズだ。枚葉式洗浄装置、Tahoe、準クリティカル洗浄の売上高は14.2%減の1億3,300万ドルとなり、売上高全体の45.4%を占めた。経営陣はこの減少をタイミングの要因によるものと説明している。新型の枚葉式SPM装置は、出荷実績が先行して現れ、売上として計上されるのは後の四半期になるためだ。ACMは上半期に少数のSPM装置を出荷しており、年末までに20台を超える見込みである。ワン氏によると、SPMは洗浄市場全体の約3分の1を占めているが、「現時点でのSPM装置からの売上はごくわずかである」という。したがって、今後の回復は、顧客が初期装置の適格性評価（クオリフィケーション）を完了させ、リピート発注を行うかどうかにかかっている。また経営陣は、Tahoeの適用範囲がウェットエッチングおよびモニターウエハーのリサイクルにまで拡大されており、複数の大手メーカーがこの拡張プラットフォームを採用していると述べた。
めっきおよびパッケージング分野が当四半期の業績を牽引した。ECP（電気めっき）、炉（ファーネス）、およびその他の売上高は167.7%増の1億2,850万ドルと、売上全体の43.9%を占めた。ECPを除く先進パッケージング（サービスやスペアパーツを含む）は153.3%増の3,140万ドルとなった。ACMは、2025年の1,500チャンバーから増加し、累計2,000基目となる電解めっきチャンバーを出荷した。経営陣はその背景として、ダイサイズの拡大、ロジックにおけるインターコネクト層数の増加、HBMにおけるDRAMの積層化が進んでいることを挙げた。ファーネスの寄与度も拡大しているが、依然として規模は小さい。
トラックおよびPECVD、年末に量産クオリフィケーション試験を控え
経営陣は、両方の新プラットフォームが年末までに量産クオリフィケーションに到達する見込みであると発表した。1チャンバー・3トラック構造のPECVD装置は、第1四半期に出荷された第2号機に続き、2社目の顧客の元にある。スループットの高いトラック（Track）装置は現在、顧客による評価段階にある。ワン氏は、PECVD市場は「非常に競争が激しい」と認めつつも、ACMのプラットフォームは独自性を持ち、特定の特殊な要件に対応できると主張した。これらは経営陣が2026年以降に評価段階から商業化へ移行させることを期待している製品群であり、現在の売上への貢献度以上に、年末のクオリフィケーション結果が重要となる。長期的な売上目標である40億ドルは変更されておらず、その内訳は中国国内が約25億ドル、中国国外が約15億ドルとなっている。Frost & Sullivanのデータ（2025年の中国市場規模が500億ドル超、2029年までに800億ドル超に達するという予測）に基づき、ACMはグローバルでのサービス可能市場（SAM）の試算を10億ドル引き上げ、約220億ドルとした。
グローバル展開に資金供給、一方でキャッシュバーンも発生
当四半期末時点の現金等の総額は13億6,000万ドル、純現金は10億ドル（5月に実施した1億5,000万ドルのダイレクト・オファリング後、米国保有分の約3億ドルを含む）となった。経営陣は、米国内の現金保有について、ACMが量産受注に対応できる能力があることを顧客に示すシグナルであると説明した。マッケクニー氏は、上海市場での株式追加売却に関する当面の計画はないと述べた。同社は、年末までに中国本土外で20台以上の装置が稼働する見込みであり、これは5カ国、約10社の顧客にまたがる。上半期にはシンガポールのパッケージング拠点に10台近くの装置が納入され、別の1台がシンガポールのファウンドリーで稼働している。オレゴン州では複数の装置を備えた米国のデモセンターが今年後半に開設予定であり、第2リンガン（臨港）ビルもそれに続き、合計で年間最大30億ドルの生産能力をもたらすことになる。韓国の製造拠点ではすでに米国向けに装置を供給しており、今後は台湾やシンガポールへの供給も予定されている。香港上場に関する詳細な説明は避けられ、4月のタイムラインに変更はないとのみ述べられた。
バランスシートは強固である一方、キャッシュフロー計算書はまだ改善の途上にある。営業キャッシュフローは640万ドルのマイナスとなり、設備投資は6,540万ドル、通期の設備投資計画は約1億7,500万ドルで据え置かれている。マッケクニー氏は、ACMが今年は「おそらく一定のキャッシュを消費（バーン）することになる」と述べた。在庫は7億8,310万ドルに上り、そのうち2億8,790万ドルは評価目的で顧客拠点に設置されている初期装置が大半を占める完成品である。これは新製品攻勢に伴う運転資本のコストであり、それらの製品が確実に受注へと転換されなければならないことを意味している。
利益率は低下、顧客集中度は改善
粗利益率は46.0%と前年同期の48.7%から低下したものの、長期目標レンジの中央値は依然として上回っている。営業費用は23.9%増の7,850万ドルとなり、営業利益率は19.2%と前年同期の19.3%からほぼ横ばいとなった。ACMに帰属する非GAAP（米国会計基準）ベースの純利益は4,450万ドル（希薄化後1株当たり0.61ドル、前年同期は0.55ドル）であった。税金費用は1,900万ドルから1,350万ドルに増加し、通期の有効税率は10%〜12%を見込んでいる。研究開発費（R&D）は売上高の13.9%となり、通期計画の16%〜18%に対し、下期における支出の増加を示唆している。マッケクニー氏は、修正された営業費用レンジは単に絞り込まれたものであり、大きな変更ではないと述べた。
顧客集中度は改善された。上半期において売上高の10%を超えた顧客は1社のみ（12.7%）にとどまり、前年同期の3社合計49.9%から低下した。ワン氏は、長江儲存科技（CXMT）や特定の個別顧客への依存度についての言及を避けたため、成長のどの程度が国内メモリの拡大に依存しているのかについては依然として不透明なままである。