Arm Holdings：AGI CPU需要が20億ドルを突破、供給への自信強まるもスマホ向けロイヤリティ成長は10％台後半に減速
2027年度第1四半期決算説明会（2026年7月29日）
Arm Holdingsが発表した2027年度第1四半期決算は、売上高が前年同期比22％増の12億9,000万ドルとなり、過去最高を記録した。しかし、投資家にとってより重要な示唆となったのは、Rene Haas CEOとJason Child CFOが明らかにした、同社の新たな「Arm AGI CPU」シリコン事業の軌道、そしてクラウドAIの爆発的な需要とスマートフォン市場の減速との間で広がる乖離である。
AGI CPU需要は当初目標の2倍に、供給リスクは緩和
Armは今年3月、2027年度および2028年度を通じて10億ドルの収益機会を見込む「Arm AGI CPU」製品を発表し、約20億ドルのパイプライン需要を背景に掲げていた。Child CFOによれば、90日が経過した現在、そのパイプラインは「20億ドル超」に拡大しており、米国と中国の両方で新規顧客を獲得している。さらに重要な点として、Armは当初の10億ドルのコミットメントを完全に裏付ける製造能力を確保済みであり、それを上回る追加需要に向けた供給確保でも進展が見られるとした。
Haas CEOは状況の変化について、「10億ドル超の供給を確保する能力について、この90日間で確信が深まった。ウェハー、基板、テスト容量、メモリなど、あらゆる領域で改善している」と明言した。バンク・オブ・アメリカのVivek Arya氏が、500億ドル規模の市場において追加で10億ドルの供給確保がなぜそれほど困難なのかと問うと、Haas氏はその前提を否定し、「あらゆる面で極めて逼迫した市場だ。CPU事業を専業とし、自社でファブを持つ競合他社でさえ、需要を満たせていない」と語った。
AGI CPU事業の粗利益率ガイダンスについては、現時点では変更なく、2028年度まで30％台後半から40％台前半を維持する見通し。ASICパートナーへの依存を減らし、製造プロセスを内製化することで、「数年以内」に50％を目指す。Child氏は、最近の業界全体での部品価格上昇が依然としてコストに影響を与える可能性があると指摘し、売上高と利益率の両面については、第4四半期および2028年度の見通しが立つ第3四半期決算で詳細をアップデートすると約束した。
CPUベースのAIコンピューティングTAM予測が3月以降に急拡大
今回の決算で最も際立っていたのは、業界全体におけるTAM（獲得可能な最大市場規模）予測の上方修正の規模である。Armが3月のイベントでAGI CPUカテゴリーのTAMを1,000億ドルと提示した際、Haas氏は「業界のコンセンサスが500億〜600億ドル近辺だったため、驚きをもって受け止められた」と振り返る。それ以降、他社からは2,000億ドルという数字も挙がっており、Child氏は「様々な情報源から2,200億ドルという最新予測が出ている」と指摘した。これはAMDも先週のアナリスト・デイで言及した数字であり、主にエージェント型AIのワークロードが牽引している。
Haas氏は、この再評価の理由をエージェント型推論の経済性に求め、「エージェント型ワークロードのスループットは、本質的にCPUの数によって制約を受ける。推論需要が増え、エージェント需要が高まるほど、CPU需要も増加する」と説明した。Armは自社の公表目標を現時点では変更していないが、両幹部は3月の数字が「保守的すぎた可能性がある」ことを認めた。Child氏は、現在の供給制約は2028〜2029暦年には大幅に緩和されるとし、ウェハーとメモリの供給能力は同期間に70％から100％拡大すると予測。Armのシリコン事業における真の天井は需要の問題ではなく、2026〜2027年の供給問題にあることを示唆した。
スマホ向けロイヤリティ成長は20％から10％台後半へ減速
当四半期の懸念材料はスマートフォン市場だ。メモリ価格の高騰が端末の部品コスト（BOM）を圧迫しており、Child氏はその影響がローエンド市場を超えて拡大していることを認めた。「当初はローエンド市場のみへの影響を想定していたが、現在ではハイエンドやミッドレンジを含む市場全体に波及している」。その結果、Armは通期のロイヤリティ成長率について、前四半期の約20％というガイダンスから、10％台後半へと下方修正した。第2四半期のロイヤリティ成長率も、当初の予想を下回る13％と見込んでいる。
スマートフォン市場全体の出荷台数減少からArmが守られているのは、アーキテクチャのミックスによるものだ。顧客がArmv9やコンピューティング・サブシステムへ移行することで、出荷台数が減少してもデバイスあたりのロイヤリティ単価は上昇し続けている。Haas氏は、基礎となる市場が2桁の減少を見込む中でも、スマートフォン向けロイヤリティは2桁成長を維持できると強調した。Child氏はこれを構造的な問題ではなくタイミングの問題と位置づけ、下半期の回復と、クラウドAIの好調がハンドセットの低迷を補うことで、2028年度以降にはロイヤリティ成長率が再び20％超のレンジに戻るとの見方を示した。
Neoverseデータセンターの勢いが成長の主軸
新規のシリコン事業以外では、Armの主力である「Neoverse」データセンター事業が急速に拡大を続けている。Neoverseコアの累計出荷数は15億を超えた。最初の10億個には6年を要したが、直近の5億個はわずか9カ月で達成された。データセンター向けのロイヤリティ収入は2四半期連続で前年同期比2倍以上となった。Haas氏が引用したIDCのデータによれば、Armベースのアクセラレーテッド・サーバー・プラットフォームへの支出はこの2四半期でほぼ倍増し、x86プラットフォームを追い抜くという重要な転換点を迎えている。
このシフトを裏付ける顧客リストは、ハイパースケール・インフラの主要プレイヤーで占められている。Nvidiaは「Vera」CPUを量産化し、同等のx86システムと比較して最大50％高いパフォーマンスと2倍のエネルギー効率を実現したと主張。Googleの「Axion」は最新TPUシステムのホストCPUとして採用されている。AWSはエージェント型ワークロードのために「数千万個」のGraviton5コアを導入予定であり、MicrosoftはNeoverse CSSを採用した「Azure Cobalt 200」を拡充。QualcommもArmベースの「Dragonfly C1000」でAIデータセンターCPU市場に参入している。
ライセンス事業の強さとソフトバンクからの貢献
ライセンスおよびその他の売上高は第1四半期として過去最高の5億7,400万ドル（前年同期比23％増）を記録した。これは主要なハイパースケーラー、自動車、ロボティクス顧客、およびハンドセットOEMとの長期契約更新が寄与した。このうち1億9,300万ドルは、ソフトバンクとの技術ライセンスおよび設計サービス契約によるもので、Child氏は年間を通じて同関係から四半期あたり約2億ドルの収益を見込んでいる。契約のタイミングによる変動をならした「年間契約額（ACV）」は前年同期比13％増となり、経営陣によれば同社の長期的なロイヤリティ成長フレームワークを上回る水準を維持している。
AGI CPUの競争上の位置付け
BarclaysのTom O'Malley氏の質問に対し、Haas氏はArm AGI CPUが従来のサーバー、ヘッドノードAIクラスター、エージェント型アプリケーションというAIコンピューティング構築の3つのサブセグメントすべてに対応する設計であると認めた。ヘッドノード側ではCerebrasやOpenAI、エージェントおよび汎用サーバー側ではMeta、Cloudflare、Oracleといった既存顧客の存在を挙げた。カスタムCPUと並行して独自のアクセラレーターを構築する垂直統合型プレイヤーからの競争について、Haas氏はNvidiaの「NVLink Fusion」アーキテクチャが、サードパーティ設計を含むArmベースのCPUをNvidiaの「Rubin」アクセラレーターに接続する明確なパスを提供していると指摘。ArmのCPU専業モデルが、独自シリコン・スタックに駆逐されるのではなく、それらと共存する余地があるとの見解を示した。
製品ロードマップの詳細について、現在のArm AGI CPUは128コアで出荷されており、Amazonの192コアのGraviton5には及ばない。しかしHaas氏は、コア数が多いほどエージェント型ワークロードのスループット効率が向上するため、今後さらにコア数を増やす予定であることを示唆した。シリコン事業の売上高については、全売上高の10％を超えた段階で別項目として開示する予定であり、Child氏は2028年度にその水準に達すると予測している。最初の出荷は今年度末に開始される予定である。