Cerebras Systems：AMDおよびAWSとの「ディスアグリゲーテッド推論」提携により2027年度売上高は3倍へ、254億ドルの受注残が業績を支える
2026年度第2四半期決算説明会（2026年8月12日開催）、IPO後初の決算
Cerebras Systemsが上場後初となる決算を発表した。コア売上高、売上総利益率、営業利益率のいずれもガイダンスを上回った。同社は、2027年度の成長戦略の柱として「ディスアグリゲーテッド推論（Disaggregated Inference）」を掲げている。第2四半期のコア売上高は前年同期比103%増の2億990万ドルとなり、コアクラウドおよびその他サービス部門の売上高は287%増の1億2,770万ドルと約4倍に急拡大した。経営陣は2026年度通期のコア売上高ガイダンスを8億8,000万ドル〜8億9,000万ドルに引き上げた。また、2027年度のコア売上高は3倍以上になるとの見通しを改めて強調した。CEOのAndrew Feldman氏は、この目標の根拠として、6月30日時点で254億ドルに積み上がった受注残（RPO：残存履行義務）の存在を挙げている。
AMDおよびAWSとの「ディスアグリゲーション」が利益率とスループットを向上
今回最も注目すべき開示は、AMDおよびAWSとのディスアグリゲーテッド推論に関する提携の仕組みである。同社はこの提携を単なる製品発表ではなく、スループットと売上総利益率を構造的に向上させる鍵と位置づけている。Feldman氏の説明によれば、推論プロセスは「プリフィル（Prefill）」と「デコード（Decode）」の2段階に分かれる。GPUベースのHBMアーキテクチャは並列処理が可能なプリフィル段階に適している一方、CerebrasのSRAMベースのウェハー・スケール・エンジンは、メモリ帯域幅を多用する逐次的なデコード段階に適しているという。「GPUソリューションは高いスループットを維持できるが、速度が遅い。中程度の速度をサポートするように設定すると、GPUのスループットは急激に低下する」と同氏は指摘し、このトレードオフはGPUに限らず「HBMを使用するすべてのソリューション」に共通する課題だと述べた。
AMDの「Helios」ラックでプリフィルを行い、Cerebrasのシステムでデコードを行うことで、同社は業界トップクラスの速度を維持しつつ、スループットを5倍に向上させることが可能になる。経営陣は、これが売上総利益率、電力効率、そしてデータセンターのメガワットあたりの経済的価値を直接的に改善すると主張する。CFOのBob Komin氏は、CSシステム1台あたり最大5倍のトークン生成が可能になり、トークンあたりの消費電力とコストが削減されると指摘した。AWSとの提携では、AWSの「Trainium」チップとCerebrasのシステムを組み合わせる。このサービスは2027年第1四半期に「AWS Bedrock」プラットフォームを通じて一般提供が開始される見込みで、Cerebrasにとってはこれまで欠けていたハイパースケールでの流通網を獲得することになる。Feldman氏は、これら2つの提携により「主要チップメーカーの約半分と関係を構築できた」と語り、将来的にはAWSのTrainiumハードウェアをCerebrasのクラウド内にホストする可能性について「AWSとの将来に向けた選択肢として十分にあり得る」と含みを持たせた。
第3四半期の売上総利益率低下はシステム買い戻しによる一時的なもの
投資家は利益率の推移における技術的な要因に留意する必要がある。第2四半期のコア売上総利益率は40.6%となり、第1四半期の46.5%から低下した。これは、急増する推論需要に迅速に応えるため、Cerebrasがクラウド顧客から自社システムを一時的に買い戻していることが要因である。Komin氏によれば、この影響を除けばコア売上総利益率は約500ベーシスポイント高く、前四半期と同水準であったという。経営陣は第3四半期のコア売上総利益率を38%〜40%と予想し、これを年内の底と位置づけている。第4四半期には自社所有のシステムがプライベートクラウドで稼働し始めることで改善に向かい、2027年には高コストなレンタル容量の解消や、ハードウェアおよびクラウド契約の新たな価格設定が反映されることで、長期目標である60%超を目指すとしている。
顧客集中度は依然として課題だが、分散化が進む見通し
UBSのアナリストTimothy Arcuri氏は、2027年度に向けた顧客集中度について、OpenAIとAWSの2社で売上高の3分の2を占めることになるのかと質問した。これに対しFeldman氏は、政府機関との初期契約からソブリンクラウド案件、そしてOpenAIとのフロンティアラボ提携に至るまで、同社が特定の顧客に依存せず事業を拡大してきた歴史を引き合いに出して反論した。「OpenAIは巨大な顧客であり、当社だけでなく業界全体のビジネスにおいて非常に大きな存在だ」と述べつつ、AWSやコーディング、セキュリティといった他分野の成長に伴い、OpenAIが売上高に占める比率は時間の経過とともに低下し、来年も「重要な割合」を占め続けると説明した。特筆すべきは、254億ドルのRPOにはAWSやその他のハイパースケーラーからの受注残が含まれておらず、開示された受注残は将来の潜在的な規模を過小評価している可能性があるという点である。
キャパシティ増強：600メガワットを確保、製造能力は10倍以上に拡大
データセンターのキャパシティは業界全体でボトルネックとなっている。Cerebrasは過去7カ月間で集中的に投資を行い、2027年末までに稼働または供給契約済みのキャパシティを600メガワット以上確保した。拠点はアラバマ州、ダラス、デンバー、ミネアポリス、サンタクララ、ストックトンのほか、フランス、フィンランド、マニトバ、モントリオール、ノルウェー、サスカチュワン、トロントなど多岐にわたる。Feldman氏は、新たな商談パイプラインは「現在ギガワット単位で測定されている」と述べた。製造面では、Komin氏が2025年上半期比で既に4倍の生産能力を確保しており、2026年末には10倍以上、さらに2027年にはそこから3〜4倍の成長を見込む契約を締結済みだと明かした。同社は、TSMCの5ナノメートルプロセスを採用しているため、HBMメモリ、CoWoSパッケージング、3ナノメートルファブといった業界で最も逼迫しているボトルネックを回避できている点を改めて強調した。
フロンティアモデルへの対応と新たな垂直市場：コーディング、エージェントワークフロー、セキュリティ
Cerebrasは、OpenAIの「GPT-5.6 Sol」モデルを競合インフラの10倍の速度で提供していることを確認した。Feldman氏はこれにより「大規模なフロンティアモデルをサポートする当社の能力に対する懸念は払拭された」と述べた。OpenAI以外では、第2四半期に1件あたり3,000万ドルを超える新規契約を6件獲得した。コーディング分野ではFigma、Cognition、Lovable、エージェントワークフロー分野ではBlock、AlphaSense、GSKが名を連ねる。新たな垂直市場としてサイバーセキュリティが浮上しており、CrowdStrikeとの提携についてFeldman氏は「AIが高速でなければ成立しないアプリケーション」と表現した。これにより、大規模言語モデル（LLM）が遅延を発生させることなく、エンタープライズトラフィックをリアルタイムで検査することが可能になる。経営陣は、AIによって生成・処理されるトラフィックが増大する中、こうしたインラインでのセキュリティ検査が標準的な手法になると確信している。
貸借対照表とロードマップ：来週「CS4」を発表、2027年後半に「CS5」を計画
Cerebrasの第2四半期末時点の現金、現金同等物、制限付預金、有価証券の合計は86億ドルを超え、さらに8億5,000万ドルの未利用の回転信用枠を保有しており、IPOを経て流動性ポジションは大幅に強化された。Komin氏は、同社のメガワットあたりの資本集約度が他のAIクラウド企業よりも低いことを強調した。これは、サードパーティの利益を上乗せするのではなく、部品コスト（BOM）ベースで自社ハードウェアを導入していること、およびデータセンターの設備投資の相当部分が最大の顧客によって補填されていることが理由である。製品面では、来週開催される「Supernova」カンファレンスにて第4世代システム「CS4」を発表する予定であり、2027年後半には「CS5」を投入する。ロードマップでは、年間で速度を2倍にし、今後18カ月でスループットを20倍以上にする目標を掲げている。