Deere & Company：2026年を農業機械サイクルの底と判断 関税緩和と建設部門の受注残を背景に異例の業績見通し上方修正
2026年度第3四半期決算説明会（2026年8月20日）
Deere & Company（ディア・アンド・カンパニー）が発表した第3四半期決算は、売上高、利益ともに会社計画および市場予想を上回った。機器事業の売上高は前年同期比6%増の109億9,900万ドルとなり、営業利益率は14.4%を記録した。Deereに帰属する純利益は13億7,900万ドル（希薄化後1株当たり利益：5.10ドル）となった。同社経営陣は今回の決算を受け、通期の純利益見通しを従来のレンジから47億5,000万〜50億ドルへ上方修正し、営業キャッシュフローの見通しも50億〜55億ドルへ引き上げた。CFOのBrent Norwood氏は「今会計年度を力強く締めくくるチームの能力に非常に自信を持っている」と述べ、全セグメントで「第4四半期に向けた強固な受注残」があることを、市場環境が「非常にダイナミック」である中でも業績見通しを絞り込めた根拠として挙げた。
関税：数値化された逆風、改善に向けた過渡期
決算説明会で最も具体的な新データとして示されたのは、関税に関する最新の試算である。IR担当ディレクターのChris Seibert氏によると、IEEPA（国際緊急経済権限法）に基づく還付金を除いた2026年度の直接的な関税費用は、6月1日付で実施された輸入品に対するセクション232条関税の約25%から15%への引き下げを受け、従来の12億ドル規模から約11億ドルへ下方修正された。この緩和効果は今会計年度のうち5カ月分のみに適用されるため、経営陣は2027年度にはさらなる追い風になると指摘した。一方で、当四半期には1億1,000万ドルの追加的なIEEPA還付金を計上しており、年初来の還付金合計は3億8,200万ドルに達した。なお、年度の残りの期間については、これ以上の還付金は見込んでいない。Norwood氏は、ネットベースの関税影響は来年度に反転すると明言した。2026年度のネット関税負担は約7億5,000万ドルだが、2027年度には「約10億ドルに近い水準」まで増加する見通しであり、投資家は関税率の低下傾向とは別に、コスト構造にこの逆風を織り込む必要がある。
農業機械サイクルの底を宣言
長期的なポジショニングにおいて、より重要なメッセージは、経営陣が明確に「サイクルの底」を宣言したことだろう。Norwood氏は「2026年が農業機械サイクルの底であると引き続き確信している」と述べる一方、「回復は緩やかなものとなり、地域によって差が出るだろう」と慎重な姿勢も見せた。根拠として挙げられたのは、2027年モデルの早期注文プログラム（EOP）の結果である。スプレーヤーとプランターの合計受注額は、昨年のプログラム完了時と比較して一桁台半ばの伸びを示している。スプレーヤーは今月末、プランターは9月末に締め切られる予定だ。社長のDeanna Kovar氏は、この結果を「勇気づけられるシグナル」と評価しつつも、「基礎的なファンダメンタルズは、2027年に急激な反発があるというよりは、緩やかな回復を裏付けている」と期待値を調整した。フリート（保有機械）の老朽化に伴い買い替え需要は積み上がっており、Kovar氏は大豆の搾油量やエタノール生産が過去最高水準にあることを需要を支えるシグナルとして指摘した。また、Seibert氏はトウモロコシ先物価格が5.05ドル近辺で推移していることを「多くの生産者にとって間違いなく良好なシグナル」と評した。
在庫管理の徹底が2027年度の健全なスタートを支える
Deereのチャネル管理は、今回の収益回復力の源泉として高く評価できる。Kovar氏によると、2023年および2024年モデルの高馬力トラクターの在庫は1年前と比較して40%近く減少しており、中古コンバインのモデル年次分布も正常化し、新車と中古車の価格差も大部分が解消されたことで、下取り価格の経済性が改善した。生産・精密農業（P&PA）部門と建設・林業部門の双方が、小売需要をわずかに（Seibert氏によれば数パーセントポイント）下回る生産水準を維持している。これは需要の弱さではなく、来年度に向けて現場の在庫をスリムに保つための意図的な判断である。
建設・林業部門が成長エンジンとして台頭
農業部門がサイクル上の苦境を吸収する一方で、建設・林業部門が成長を牽引している。同セグメントの売上高は18%増の36億1,800万ドル、営業利益率は12.1%となった。通期の売上高見通しは約20%増を維持し、営業利益率のガイダンスは10.5%〜11.5%に修正された。経営陣は、データセンター建設、大規模インフラ、パイプライン活動を背景に、2026年の米国・カナダの建設機械市場の見通しを5%〜10%増へ引き上げた。受注残は通常経営陣が好む2〜3カ月分を上回る4〜5カ月分に達しており、「2027年度のかなり先まで」埋まっている状況だ。Norwood氏は戦略的な位置付けについて、建設・林業部門を「Deere全体の長期的な成長戦略において最も重要な機会の一つ」と呼び、農業分野ですでに達成したのと同様の技術導入が進んでいることを強調した。工場装着型の「SmartGrade」導入率は年初来で50%以上増加し、現場の安全ソリューションの売上も40%近く伸びている。レンタル事業も重要な役割を果たしており、土木機械取引の30%〜35%がレンタルから始まっている。Norwood氏は、ディーラーが自社保有フリートを拡大するにつれ、この比率は今後も高まると予想している。
南米と欧州は依然として低迷
生産・精密農業部門の年間売上高見通しは、南米と欧州でのさらなる悪化を反映し、約10%減へと下方修正され、営業利益率のガイダンスは11%〜12%に絞り込まれた。南米の市場見通しは、肥料コストの高止まりと金利上昇が購買力に影響を与えているため、15%〜20%減へと引き下げられた。Deereはチャネルの健全性を守るために同地域での生産を積極的に抑制しており、「MOVE Agriculture Financing Program」や一桁台の金利設定が2027年に向けて救済策となることを期待している。欧州の市場見通しは横ばい程度と見られる。酪農や畜産は安定しているものの、耕種農家は投入コストの上昇や干ばつによる収穫の不確実性に圧迫されている。北米の大規模農業向け市場は「非常に低い水準」ながらも、これ以上の悪化は見られない唯一の地域となっている。
景気後退下でも加速する精密農業技術の導入
Kovar氏は、Deereが景気循環に関わらず精密技術への投資を継続しており、導入データがその戦略を裏付けていると強調した。「See & Spray」の利用はエーカーあたりの使用量ベースで大幅に増加しており、除草剤の節約率は50%を超えている。2027年モデルでは工場出荷時の導入率がほぼ倍増する見込みで、北米のスプレーヤーの約3分の1にこの技術が搭載される予定だ。プランター部門では、北米で受注済みのユニットの40%以上が、「ExactRate」「ExactShot」「FurrowVision」などの次世代製品を含んでいる。現在、「John Deere Operations Center」は、約120万台のコネクテッドマシンを通じて5億2,000万エーカー以上の農地をカバーしており、利用頻度の高い農地面積は1億9,000万エーカー以上と二桁成長を記録。デジタルユーザー数は月間アクティブ数で45万人を超えている。Kovar氏は、種子、肥料、農薬が農家の営業コストの約70%を占めるという経済的側面を強調し、統合された精密システムが「農場の経済性を大幅に改善し、変動営業コストの二桁削減と収穫量の顕著な向上を実現できる」と語った。
油圧ショベルの投入とFTCの修理する権利に関する合意
質疑応答では、2つの小規模ながら注目すべき開示があった。Norwood氏は、Deereがこの春、自社設計による油圧ショベルラインの最初の3モデルを投入したことを確認した。顧客からのフィードバックは「非常に肯定的」であり、今後3〜4年かけて追加モデルを投入していく予定である。規制関連では、Norwood氏がFTC（連邦取引委員会）との「修理する権利（Right-to-Repair）」に関する合意について言及した。これは戦略の根本的な変更ではなく、Deereがすでに提供しているツールを公式化するものだと説明した。「John Deereは常に、顧客が自身の機械を修理したり、最も信頼する第三者を利用したりする能力を支援してきた」。同氏は、顧客や独立系技術者が診断ツール、デジタルマニュアル、ソフトウェアアップデートにアクセスできる「Operations Center PRO Service」を挙げ、今回の合意が同社の長年にわたるアフターマーケット戦略「Lifecycle Solutions」を脅かすものではなく、むしろ支えるものになるとの見解を示した。
価格設定について、経営陣は2027年の早期注文プログラムの価格は利益率の拡大ではなくインフレの吸収を目的としていると繰り返し述べ、Kovar氏は「EOP製品全体、およびP&PAポートフォリオ全体に適用される」アプローチであると指摘した。Seibert氏は、サプライヤーからの関税転嫁や投入コストの変動を挙げ、インフレ環境は来年度に向けても「ダイナミック」な状況が続くと認めた。