Futu Holdings、中国本土顧客の資産流出は「中程度の1桁台」 最悪期は脱したとの見方
2026年8月20日開催の2026年第2四半期決算説明会より
Futu Holdingsが発表した第2四半期決算は、市場予想を大幅に上回る好調な内容となった。しかし、投資家が最も注目していたのは、5月22日に中国当局が本土居住者による海外証券口座へのアクセスを規制して以降、プラットフォームからどれだけの資金が流出したかという点だった。経営陣は、新規則の施行以降の累計資産流出額は、顧客資産総額の「中程度の1桁台」のパーセンテージにとどまると説明した。流出は本土と香港の顧客でほぼ均等に分かれており、大半のダメージは第2四半期中に既に吸収済みだという。会長兼CEOのLeaf Li氏は通訳を通じ、本土からの流出について「新規則に基づくコンプライアンス対応が主因」であり、アプリの制限が実施された6月と7月に集中したと指摘。一方、香港からの流出については「ニュースを受けた市場の消化過程で、一部にリスク回避の動きが見られた」と述べた。重要な点として、Li氏は流出のペースが「8月に入り沈静化し始めた」と強調。香港の顧客維持率は四半期を通じて98%を超えており、海外市場の維持率も前期比で安定しているとした。5月以降、株価の重荷となっていた規制リスクについて経営陣が具体的な数字を示したのは今回が初めてであり、市場が懸念していたような大規模な口座解約には至っていないとの見方が強まりそうだ。
過去最高の取引高と信用取引残高、手数料率の低下を相殺
規制環境の影響を除いても、事業の基礎体力は極めて強固だ。売上高は前年同期比36%増の72億HKD、純利益は42%増の36億HKDとなり、純利益率は前年同期の48.4%から50.6%へ拡大した。総取引高は過去最高の6兆4,200億HKDに達し、前年同期比78.8%増、前期比でも54.6%増となった。AI関連銘柄への投資意欲の高まりを受け、米国株の取引高は前期比で67.2%急増した。信用取引および証券貸付残高は、香港での活発なIPO（新規株式公開）と顧客のレバレッジ活用が進んだことで、前期比31%増の951億HKDとなった。唯一の懸念材料は手数料率の低下だが、CFOのArthur Chen氏は、価格改定ではなくミックスの変化が要因だと説明した。顧客の取引が「高価値なAI関連銘柄や主要テック株」に集中したことで、全体平均の手数料率が押し下げられたという。デリバティブ関連の収益寄与は前期比でわずかに低下したものの、Chen氏は絶対額ベースでは「依然として非常に健全」と語った。
マレーシアで黒字化、タイへの海外展開も加速
中国本土が縮小市場となる中、Futuは海外拠点を成長の主軸と位置づけている。同社はタイ証券取引委員会（SEC）からタイプA証券ライセンスを取得した。シンガポール、マレーシア、およびASEAN全域に続く4番目の東南アジア市場となる。立ち上げ時期については「規制当局の準備状況と最終承認に向けた検査が必要」として明言を避けた。より注目すべきは収益性の開示だ。シンガポール拠点は「数年前に」黒字化を達成し、オペレーショナル・レバレッジにより利益率の拡大が続いている。マレーシア拠点も、3四半期連続で純新規口座開設数で全市場トップとなり、今回営業黒字を達成した。マレーシアと香港を合わせると、当四半期の純新規口座開設数の半分以上を占める。グループ全体の預かり資産口座に占める「moomoo」のシェアは60%近くまで上昇しており、シンガポール、マレーシア、米国がこれを牽引している。海外の全運営市場で顧客一人当たりの資産額が前期比で増加しており、経営陣はこれを単なる顧客獲得だけでなく、ウォレットシェア（顧客の資産に占める当社シェア）の拡大を示す証拠と捉えている。
米国の予測市場、開始1カ月で取引高2億ドルを突破
Futuの米国における新たなプロダクトラインが、注視すべき初期シグナルを発している。5月に米商品先物取引委員会（CFTC）からFCMライセンスを取得後、moomoo米国は6月初旬にリテール顧客向けに予測市場取引を開始。イベント契約の取引高は1カ月で2億ドルを超えた。Chen氏は、クロスセル効果が最も重要な発見だと指摘する。「イベント契約を取引するユーザーは証券取引も活発に行っている。つまり、イベント契約は証券取引の代替ではなく、むしろ促進要因となっている」。経営陣は、米国での展開は目先の収益だけでなく、予測市場におけるオペレーションとリスク管理のノウハウ蓄積が目的であると明言しており、今後Futuが既に展開している他地域へも同プロダクトを拡大する計画だ。
Q2の記録的業績から一転、Q3は沈静化の兆し
経営陣は第3四半期の現状について楽観視していない。Li氏は、主要指標が「市場のボラティリティを背景に、やや軟調に推移している」と述べた。純新規口座開設数は第2四半期から鈍化しており、香港および海外市場への純資産流入も第2四半期の高水準から正常化しつつある。総取引高も前期比でわずかに減少しており、これはリテール投資家心理の冷え込みによるものだとした。顧客獲得コスト（CAC）も上昇傾向にあり、当四半期は2,600HKD前後となった（通期ガイダンスの2,500〜3,000HKDの範囲内）。しかしLi氏は、7月にはCACがさらに上昇したことを指摘。これは規制対応による新規口座開設の減少というメカニズム的な要因と、長期的な顧客生涯価値（LTV）を維持するためのブランド投資を継続したことによるものだという。なお、Futuは香港の証券会社として初めて、アップグレードされたタイプ1のSFCライセンスに基づき、仮想資産を担保とした証券マージン・ファイナンスの提供を開始した。従来の金融商品と暗号資産関連のプロダクトラインを橋渡しする、小さくも重要な一歩を踏み出している。