Evolution Mining、2027年度のコストと設備投資増を警告 Ernest Henryの復旧遅れ響くもCowalの成長余地で相殺へ
2026年度第4四半期決算説明会、2026年7月14日
Evolution Miningは2026年度を過去最高のキャッシュフローとネットキャッシュのバランスシートで締めくくった。しかし、6月四半期の決算説明会では、好調な業績数値以上に、2027年度の全社的な維持コスト（AISC）および設備投資額が市場予想を大幅に上回る見通しであることが率直に明かされ、投資家の関心を集めた。Lawrie Conway最高経営責任者（CEO）とMatthew O'Neill最高執行責任者（COO）は、8月19日の通期決算発表で正式な2027年度ガイダンスを公表するのに先立ち、投資家に事前情報を提示。アナリストらが独自に数値を算出できる十分な詳細を明らかにした。
コストインフレと新たな維持投資でAISCは1,950ドル/オンスへ
最も大きな影響を及ぼす開示はコスト関連だった。Conway氏は2027年度のグループ全体のAISCについて、広範なインフレと2月以前の水準を上回るディーゼル価格の高止まりを背景に、4〜5%（約150〜160ドル/オンス）の上昇を見込むと説明した。これに加え、鉱山寿命が10〜30年に及ぶポートフォリオ全体での車両更新やインフラ刷新に向け、これまで予算化されていなかった5,000万〜6,000万ドルの維持投資が必要となることも開示した。MacquarieのAdam Baker氏が説明会中に試算したところ、2027年度のAISCは1,950ドル/オンス近辺に達する見通しとなった。これに対しConway氏は「あなたの計算は正しい。インフレの影響とコスト上昇については明確に認識しており、この2つを合わせるとオンスあたり200ドル程度の押し上げ要因となる」と認め、事実上の裏付けを与えた。BarrenjoeyのDaniel Morgan氏は、Evolutionが新たな成長プロジェクトのコスト面を開示する一方で、その見返りとなるリターンを定量化していない点を指摘。Cowalのプラント能力増強やMungariの地下開発といった施策によるアップサイドを会社側がまだ算出できていないという、妥当な批判がなされた。
Ernest Henryの開発遅延、影響は18カ月程度に拡大
昨年12月の豪雨被害を受けたErnest Henry鉱山については、当初は四半期単位の生産減と見込まれていたが、生産能力よりも開発面でより長期的な影響が出ていることが判明した。O'Neill氏によると、サブレベルケービング採掘は現在、目標の3レベルに対して2レベルで稼働中であり、開発の遅れを取り戻し、インフラ修復と換気回路の修正を行うには「少なくとも12〜18カ月」を要するという。重要な点として、O'Neill氏はこれが巻き上げ能力の制約ではなく、品位の希釈問題であることを明確にした。「廃棄物の巻き上げは可能だが、そこには十分な品位が含まれていない。巻き上げ機自体に問題はないが、そこから出てくる産出物の一部には、期待していた金や銅が含まれていないということだ」。Conway氏は、Ernest Henryは2026年度に約1四半期稼働を停止していたため、2027年度はフル稼働が見込まれることから、開発期間の延長にもかかわらず前年比ではネットで生産増が見込めると付け加えた。
Cowalのガイダンスは懸念より良好、地下採掘の生産性向上に期待
Goldman SachsのHugo Nicolaci氏は、地下採掘の生産性向上やサテライトピットの開発進展、計画されていたミル（選鉱場）の停止回数が1回減ることを踏まえ、Cowalが2027年度に30万オンスを達成可能かどうかを質した。Conway氏は、市場で想定されている10%の減産見通しに対し、12月の小規模な停止の廃止やStage Hの備蓄鉱石の繰り越しにより、減少幅は大幅に緩和されるとの見方を示した。ただし、取締役会の承認前であるとして具体的な数値の明言は避けた。Cowalの2つ目の地下ポータル「Regalポータル」の完成により、第4四半期からはトラック輸送による生産性向上が見込まれており、単一のアクセスポイントで制約されていた鉱石運搬のボトルネックが解消される予定だ。O'Neill氏は、6月四半期の地下採掘の年率換算で約280万トンという高い生産量（目標は240万〜250万トン）について、採掘契約の切り替えに伴う一時的な請負業者リソースの増加が寄与したと説明し、過度な期待を戒めた。
Mt Rawdonの揚水発電プロジェクトは事実上の断念、閉山へ
戦略的なアップデートとして、Conway氏はクイーンズランド州政府がMt Rawdonの揚水発電プロジェクトの優先順位を下げたことを認めた。同プロジェクトは、既存のピットやミルインフラを活用した資産の「第二の人生」として期待されていた。Evolutionは現在、Mt Rawdonを閉山および復旧モードへ移行させており、以前に見積もられた約1億ドルの閉山・復旧費用については、8月の決算時に更新される予定である。Conway氏は、会場からの質問で挙がった民間企業との揚水発電パートナーシップなど、サイトの代替利用の可能性については否定しなかったものの、短期的には優先事項ではないとの姿勢を示した。
CorellaプロジェクトがErnest Henryの長期的な供給源として浮上
経営陣は、昨年Rio Tintoから取得したCorellaプロジェクトについて詳細を明らかにした。同プロジェクトはErnest Henryのプラントからトラック輸送圏内に位置している。掘削調査が開始されており、Conway氏は今後18カ月から2年以内の生産寄与は期待していないものの、Bertケービングの立ち上げ前後およびそれ以降において、Ernest Henryのミルをフル稼働させるための複数の鉱石供給源の一つとして位置付けている。これには第三者による受託処理の検討も含まれる。
資本還元枠組みを見直しへ、自社株買いも選択肢
13億5,000万ドルの手元資金を有し、2029年度まで債務償還期限がなく、6月四半期にヘッジを完全に解消したEvolutionは、バランスシートに柔軟性を持って2027年度を迎える。アナリストからは資本還元への影響について質問が相次いだ。Conway氏は、8月の通期決算に合わせて配当政策を見直すことを認め、株主からこの点について異例の強い要望が寄せられていることを明かした。「Fran（CFO）が推奨する内容がすべての株主に受け入れられるとは限らないが、株主への還元を確実に増加させる案を提示できると確信している」。自社株買いも検討対象に含まれている。M&Aについては、金属価格の下落で買収環境は整いつつあるものの、ポートフォリオに適合する案件はまだ特定できていないと述べた。