Fortinetが「SASE Firewall」を提唱、マシン間トラフィックが人間を追い抜き成長が2四半期連続で加速
2026年度第2四半期決算説明会、2026年7月29日
Fortinetは、請求額（billings）と製品売上高の成長が2四半期連続で加速したことを受け、通期見通しを主要指標すべてにおいて上方修正した。また、同社は「SASE Firewall」と呼ぶ新たな戦略的フレームワークを導入した。第2四半期の請求額は33%増の23億7,000万ドル、総売上高は26%増の20億5,000万ドル、製品売上高は52%増の7億7,300万ドルとなった。フリーキャッシュフローは前年同期比で3倍以上の9億6,600万ドルに達し、利益率は49%を記録した。これらの業績は、請求額、売上高、営業利益率、1株当たり利益のいずれにおいても、同社が掲げていたガイダンスの上限を上回った。
新カテゴリー「SASE Firewall」の誕生
創業者兼会長兼CEOのKen Xie氏は説明会において、数四半期にわたって準備を進めてきたコンセプトを正式に発表した。それは、Fortinetの「セキュアネットワーキング」と「Unified SASE」という2つの柱を、同社のOS「FortiOS」上で統合した「SASE Firewall」という新カテゴリーである。この統合事業の売上高は34%増の20億ドルを超えた。Xie氏はこれを、20年前のUTMおよび次世代ファイアウォール（NGFW）の台頭に匹敵する世代交代と位置づけている。「20年前にUTMや次世代ファイアウォールが従来のネットワークベースのファイアウォールに取って代わったのと同様に、SASE、AI、量子コンピューティングという急成長分野に対応するこの新しい『SASE Firewall』は、より大きなTAM（獲得可能な最大市場規模）を伴う、加速的成長のための巨大な機会になると確信している」と語った。
投資家への訴求ポイントは、Fortinetがこのスタックの全コンポーネントを自社開発し、独自の「FortiASIC」チップで高速化された単一OSに統合している唯一のベンダーである点だ。買収によってSASEとファイアウォールの機能を継ぎ合わせた競合他社とは対照的である。Xie氏は競争上の優位性について、「買収後に技術を維持、投資、開発し続けている競合は他に見当たらない。彼らにとってそれはより困難な課題だからだ」と率直に述べた。同社は、ローカルでの制御とクラウド型セキュリティを組み合わせた次世代SASE Firewallアプライアンス「FortiGate 1200G」を投入し、クラウド専業のSASEベンダーに対抗する。経営陣は、このハイブリッドアプローチにより、クラウドのみのアーキテクチャでは満たせないデータ主権やパフォーマンス要件を持つ顧客にも対応可能であり、クラウド専業の競合他社より2〜3倍大きな市場を獲得できると主張している。
マシン間トラフィックが人間を追い抜く
説明会で特に注目されたデータの一つは、インターネット上のマシン間（M2M）トラフィックが、人間対マシンおよび人間対人間のトラフィックを初めて上回ったという最新の業界調査への言及である。Xie氏はこれを、企業データセンター内でAIエージェントやアプリケーションが生成するイースト・ウェスト・トラフィックと直接結びつけ、SASE Firewallの根幹をなすネットワーキングとセキュリティ機能の融合が加速していると説明した。CFOのChristiane Ohlgart氏は、顧客が複雑性を管理するために、ポイントソリューションを継ぎ合わせるのではなく、テレメトリを共有できる統合プラットフォームをますます求めていると付け加えた。
成長加速は「前倒し」ではないと経営陣が強調
アナリストからは、請求額と製品売上高の加速が持続可能なものか、あるいは単なる価格改定や需要の前倒しによるものかを問う厳しい質問が相次いだ。Xie氏はこれを強く否定し、同社は収益を水増しするためではなく、粗利益を維持するためにメモリなどの部品コストに基づきリアルタイムで価格を調整しているに過ぎないと説明した。また、Fortinetは出荷後90日間はサービスサポートの課金を開始しないため、チャネルパートナーが在庫を積み増すインセンティブは存在しないと強調した。「余分な在庫を抱える動機は一切ない」とXie氏は述べた。Ohlgart氏は、価格改定による下半期の請求額への寄与は一桁台前半にとどまるとし、より高性能なモデルへの移行に伴うユニット成長と平均販売価格（ASP）の上昇が成長の主要因であると補足した。
OTセキュリティは55%増、依然として真の競合は不在
オペレーショナルテクノロジー（OT）関連の請求額は55%以上増加した。経営陣は、長年投資不足だったインフラが、サイバー脅威と欧州の「NIS2指令」のような新たな規制要件の両方に直面していることが背景にあると分析している。Xie氏は、この市場に本格的に取り組んでいるのは依然としてFortinetのみだと主張した。「ここ数年、OTセキュリティについて語っているネットワークセキュリティベンダーは、おそらく我々だけだろう。競合他社がOTセキュリティについて言及しているのを聞いたことがない」。COOのJohn Whittle氏は、FortiGateとFortiLinkスイッチおよびアクセスポイントを統合した堅牢なオンプレミスソリューションが、公益事業や産業分野の顧客に特に支持されていると付け加えた。このセグメントでは、AIデータセンターの構築が基本的なユーティリティおよびOT層から始まり、上位スタックへと移行する中で、新規顧客の獲得が進んでいるという。
AIデータセンターでの採用が拡大
Fortinetは、生成AIワークロード用のホスト型インフラを構築する新規クラウドプロバイダーとの間で、8桁ドル規模の契約を締結したことを明らかにした。これは第1四半期に同顧客と締結した7桁ドル規模の契約に続くものだ。経営陣は、AIインフラ顧客がスケーリングに際して、価格性能比と高スループットのセキュリティを求めてFortinetを選択する傾向が広がっていると説明した。また、別の7桁ドル規模の案件では、グローバル製薬企業が既存のSSE専業ベンダーをリプレースし、4万5,000人以上のユーザーを保護することになった。同社が選ばれた理由は、すべてをクラウド経由でルーティングするのではなく、オンプレミスのアプライアンスでデータをローカル処理できる能力（同社はこれを「FortiSASE Outpost」と呼んでいる）が評価されたためである。
利益率とキャッシュフローが過去最高を記録
非GAAPベースの営業利益率は前年同期比4.9ポイント増の38%となり、第2四半期として過去最高を記録した。GAAPベースの営業利益率も33.7%と、業界最高水準を維持している。非GAAPベースの1株当たり利益は41%増の0.90ドルとなった。Ohlgart氏は、利益率の向上は売上高の好調、規律あるコスト管理、そして社内でのAI活用による効率化の組み合わせによるものだと説明した。同社はAIの社内導入により、サポート部門の人員増加を長年にわたり抑制している。また、年初来で9億7,300万ドル相当の自社株買いを平均株価約78ドルで実施しており、自社株買い枠には7億6,600万ドルが残っている。
ガイダンス上方修正、サービス売上高は第1四半期が底
第3四半期の見通しについて、Fortinetは請求額を22億5,000万ドル〜23億5,000万ドル（中間値で27%増）、売上高を20億1,000万ドル〜21億ドル（19%増）と予測した。通期の請求額見通しは93億5,000万ドル〜95億5,000万ドル（25%増）へ、売上高は80億2,000万ドル〜81億8,000万ドルへとそれぞれ上方修正された。経営陣は、2026年度第1四半期がサービス売上高成長の底であったとの見解を示し、製品売上高の加速が将来のサービス付帯売上につながるため、今後はプラスの軌道に乗ると予測している。通期のサービス売上高見通しは14%増の51億8,000万ドル〜52億2,000万ドルに上方修正された。
Palo AltoおよびCrowdStrikeとのポジショニング
顧客がFortinetをPalo Alto NetworksやCrowdStrikeと同等のプラットフォームプロバイダーと見なしているかという質問に対し、Ohlgart氏は、顧客が単一OSによる利便性とコストメリットを繰り返し挙げていることを引き合いに出し、肯定した。一方でXie氏は、Fortinetのアプローチには違いがあると強調した。同社は買収ではなく自社研究開発を通じて構築されたネットワークセキュリティに特化しており、エンドポイント中心のCrowdStrikeや、買収を多用するPalo Altoのポートフォリオとは対照的であると指摘した。Whittle氏は、顧客が「セキュアネットワーキング」「Unified SASE」「AI駆動型セキュリティ運用」という3つの柱すべてを購入するケースが増えていると付け加え、これが単なるポイント製品の販売ではなく、真のプラットフォーム統合の証拠であると述べた。