Jabil、好調な業績を維持 2027年度もAIインフラ需要が拡大へ
2026年度第3四半期決算説明会（2026年6月17日）
Jabilは第3四半期に際立った業績を達成するとともに、2027年度に向けた早期の業績見通しを示し、同社のAIインフラ事業の勢いが依然として強固であることを裏付けた。同社の第3四半期の売上高は前年同期比12%増の88億ドルとなり、会社計画を2億5,000万ドル上回った。コア希薄化後1株当たり利益（EPS）は前年同期比24%増の3.16ドルとなった。さらに重要な点として、経営陣は2026年度のAI関連売上高の予想を136億ドルに引き上げたほか、2027年度のAI売上成長率についても、ベースとなる規模が大幅に拡大する中で、当年度と同水準の約50%を見込んでいると明らかにした。
CEOのMike Dastoor氏は、2027年度のコア営業利益率について、当年度の5.8%から6%超へと改善する見通しを明確にした。この自信の背景には、ポートフォリオ全体でのミックス改善、新たな生産能力によるオペレーティング・レバレッジの効用、そして買収したHanley事業による2桁の利益率貢献がある。また、同社は当四半期中に3社目となるハイパースケーラー（大規模クラウド事業者）との取引を開始した。これは、特定の技術力で関係を構築し、データセンターのエコシステム全体へと展開していくというJabilの戦略が有効であることを証明している。
AIインフラ事業、より広範な基盤で成長が加速
同社のAI関連売上高見通しは、3月時点の計画から5億ドル引き上げられ、2026年度は136億ドルとなった。これは46億ドルの増収、前年比で約50%の成長を意味する。Dastoor氏は、2027年度も同様の成長率を維持することは、ベースが大幅に拡大していることを踏まえれば、絶対額として極めて大きな成長を意味すると強調した。
成長の構図は、Jabilの「Intelligent Infrastructure」セグメント全体で多様化している。半導体技術の急速な進化を背景に、資本設備、特に試験装置の売上は引き続き好調だ。クラウドおよびデータセンターインフラ事業は、ノースカロライナ州、メンフィス、インドなどで新たな生産能力が稼働し、拡大を続けている。インドにおけるネットワーク関連売上は、InfiniBand、イーサネット、スイッチギア（開閉装置）への需要に牽引され、過去1年でほぼ倍増した。
Dastoor氏は戦略的アプローチについて次のように説明した。「我々は多くの場合、特定のチャネルや技術力から入り込み、エンドツーエンドのソリューションを提案することで顧客との関係を拡大していく。2社目のハイパースケーラーもまさにその方法で獲得した。そして今回、3社目のハイパースケーラーとの契約も勝ち取った。戦略は全く同じだ」。この技術力主導の拡張モデルは有効性が証明されており、2社目のハイパースケーラーとの関係では、当初の期待を上回る収益を生み出している。
3社目のハイパースケーラー獲得、確立された手法が奏功
3社目のハイパースケーラーの獲得は、Jabilの事業拡大能力に対する信頼を一段と高めるものだ。Dastoor氏は具体的な技術領域については明言を避けたものの、この顧客による2027年度の売上高は約2億ドルを見込んでおり、2028年度以降は10億ドル規模へ急速に拡大すると予測した。この軌道は、特定の技術から始まり、データセンターインフラ全体へと広がった2社目のハイパースケーラーの事例をなぞるものとなる。
今回の契約獲得は、Jabilが推進する「資産を抱えすぎない（アセットライト）」モデルの一環でもある。大規模な生産能力の増強にもかかわらず、設備投資額は売上高の1.5%〜2%という水準を維持する方針だ。CFOのGreg Hebard氏は、新たな施設や拠点の追加によりグローバルな拠点を10%拡大しているものの、過去の設備投資の範囲内に収まる見通しであることを指摘した。この規律ある資本配分は、OEMのような製品所有や知的財産リスクを回避するための意図的な戦略的選択である。
Adaniとの提携、インドでマルチギガワット級の製造プラットフォーム構築へ
JabilはAdani Enterprisesと提携し、インドにAIデータセンターインフラのプラットフォームを構築すると発表した。ただし、経営陣は現時点で最終的な枠組みは決定していないと繰り返し強調した。この提携では、高密度AIラック、次世代の液冷システム、サーバー、ストレージ、ネットワーク機器、そして電源ユニット、変圧器、スイッチギア、熱管理システムといった周辺インフラに至るまで、マルチギガワット規模の製造能力の構築を想定している。
Dastoor氏は、この機会をインドの人口動態と政策的背景の中に位置づけ、同国の巨大な人口と、製造ハブ化を推進する政府の姿勢を挙げた。「我々はラック、次世代の液冷ラック、サーバー、ストレージシステム、ネットワーク機器について話している。さらに、現在米国で構築しているスイッチギア、変圧器、電源ユニット、熱管理システムといった周辺インフラを組み合わせることで、すべてが機能するようになる」と語った。
同氏はその潜在力を「巨大」と表現しつつも、これは短期的な貢献ではなく、2028年度以降の収益機会であると釘を刺した。最大の課題は必要な生産能力の構築である。Dastoor氏は議論が初期段階にあるとして財務構造や資本要件については明言を避けたが、製造に特化したこの機会はJabilの既存の資本集約度プロファイルと合致していると自信を見せた。
複数地域で生産能力の拡大が進行
ノースカロライナ州の施設は、2026年度第4四半期に初期収益を計上する見込みであり、2027年1月にはフル稼働する予定だ。Dastoor氏は、今後3年間で10億ドルから30億ドルの売上ランレート（年間換算売上高）を予測している。同施設ではすでに1社の顧客と契約済みで、他社とも交渉中だ。興味深い点として、経営陣は隣接地の優先交渉権を行使するのではなく、既存の施設を活用することで、グリーンフィールド（新規建設）よりも市場投入までのスピードを優先する可能性を示唆した。
ノースカロライナ以外では、メンフィス施設において低圧・中圧スイッチギアやインロウ型熱交換器の生産が順調に進んでいる。メキシコでは2社目のハイパースケーラー向け展開が継続しており、インドではネットワーク機器の生産能力を拡大中だ。こうした地域と技術の多様化により、経営陣が予測する大幅な売上成長を吸収する複数の道が確保されている。ただしDastoor氏は、2027年度第1四半期はこれらの施設が稼働を開始することに伴い、一時的な立ち上げコストが発生することを認めた。
規制産業向け事業が予想外の底堅さを発揮
「Regulated Industries（規制産業）」セグメントはポジティブなサプライズをもたらした。自動車・輸送機器向けの売上予想は、3月時点の42億ドルから44億ドルへと引き上げられた。Dastoor氏は需要の変動が続いていることから慎重な姿勢を崩していないものの、中国からの輸出需要の強さ、業界再編、そしてパワートレインを選ばないプラットフォームの成長が業績を押し上げた。同セグメントの第3四半期売上高は前年同期比4%増の32億ドル、コア営業利益率は5.6%となった。
再生可能エネルギー事業も改善を続けており、セーフハーバー（税制優遇）プロジェクトやAI・データセンターインフラ関連の電力需要、住宅向けから商業向けプロジェクトへのシフトが寄与している。ヘルスケア関連の通期売上予想は1億ドル下方修正されたが、Dastoor氏は1日あたりの出荷額が1億2,500万〜1億3,000万ドルであることを踏まえ、重要ではないと説明した。ヘルスケアに関する同社の長期的な見通しは変わっておらず、長期的な製品サイクル、魅力的な利益率、そして医薬品配送、医療機器、より広範な製薬機能におけるアウトソーシングの浸透余地を重視している。
クロアチアの施設は2027年度末に稼働予定で、2028年度の収益貢献を見込んでいる。経営陣はヘルスケア分野での技術主導型のM&Aや垂直統合の機会を追求し続けており、同分野を企業戦略の中核に据えている。
Connected Living部門が保守的な想定を上回る
「Connected Living and Digital Commerce」セグメントの第3四半期売上高は前年同期比5%増の14億ドルとなり、予想を上回った。この上振れは主にConnected Living部門によるもので、コネクテッドデバイスに牽引され、消費関連の需要が当初の保守的な見通しを上回った。2026年度のConnected Livingの売上予想は3億ドル引き上げられ約27億ドルに、Digital Commerceは1億ドル引き上げられ約27億ドルとなった。
経営陣は消費環境について、まちまちではあるが当初の予想に比べれば改善していると評価した。Dastoor氏が同社の高利益率エンドマーケットの一つと指摘するDigital Commerceは、自動化、ロボティクス、小売、倉庫技術の分野で引き続き恩恵を受けている。同セグメントの第3四半期のコア営業利益率は4.9%だった。
6%超の営業利益率達成に向けた道筋は不変
Hebard氏は第4四半期のコア営業利益率について、中間値で約6.4%と予想した。これは前年同期の6.3%を上回る水準である。この季節的に強い業績は2027年度への弾みとなる。Dastoor氏は「6%プラス」の利益率達成に自信を示し、あえて「プラス」という言葉を付け加えた。第4四半期は例年、Jabilにとって最も利益率が高くなる傾向があり、近年の一貫したパターンと一致している。
利益率拡大の軌道を支える要因は複数ある。自動車、再生可能エネルギー、ヘルスケアといった、これまで苦戦していたエンドマーケットの回復に伴い、製品ミックスが改善している。Intelligent Infrastructure部門内でも、電力、液冷、シリコンフォトニクスといった高付加価値技術がシェアを拡大している。2027年度にかけて新施設が稼働することで生産能力の稼働率が向上し、オペレーティング・レバレッジが効いてくるほか、Hanley買収による2桁の利益率も寄与する。
Dastoor氏は、複数の施設が稼働を開始する2027年度第1四半期を中心に、生産能力の立ち上げに伴う短期的な利益率への圧力を認めた。しかし、2027年1月までには稼働率が正常化し、拡大した拠点全体で本来の利益ポテンシャルを発揮できる見通しだ。
サプライチェーンの制約を成長見通しに織り込み済み
経営陣は部品調達の懸念についても言及し、広帯域メモリ（HBM）や高密度相互接続（HDI）プリント基板においてリードタイムが長期化していることを認めた。Dastoor氏は、ハイパースケーラーや大手顧客は通常、業界全体の不足分よりも多くの配分を確保できるため、業界的な供給不足の影響は限定的であると指摘した。DDR5の供給能力は十分とみられるが、DDR4以前の世代では不足の可能性がある。
同氏はJabilのサプライチェーンチームに信頼を寄せ、サプライヤーとの対話が単なる価格交渉から、アクセス、配分、長期的なコミットメントといった戦略的な議論へと進化していることを強調した。「我々のチームは他社と比較しても遜色ない」とDastoor氏は述べ、コロナ禍やその後のサプライチェーン混乱期における実行力をその証拠として挙げた。2027年度のAI売上見通しには、すでに部品調達の制約に関する想定が盛り込まれている。
フリーキャッシュフローの創出が強化
2026年度の調整後フリーキャッシュフロー予想は、従来の13億ドル超から14億ドル超へと引き上げられた。第3四半期の営業キャッシュフローは5億3,500万ドル、純設備投資額は1億7,600万ドルで、調整後フリーキャッシュフローは3億5,900万ドルとなり、収益性と規律ある事業運営を背景に予想を上回った。
棚卸資産回転日数は84日（顧客預り金を差し引いたネットでは約68日）で、目標範囲である55〜60日を上回った。Hebard氏は、この高い在庫水準は主にIntelligent Infrastructureにおける顧客出荷のタイミングによるものとし、第4四半期には目標範囲に戻ると見込んでいる。貸借対照表は14億ドルの現金と、コアEBITDA倍率1.3倍という負債水準により極めて健全であり、経営陣が維持を約束している投資適格格付けを維持している。
当四半期中、Jabilは既存の10億ドルの自社株買い枠のうち約2億9,100万ドルを実施した。経営陣は第4四半期中にこの枠を完全に消化する意向である。高い収益性、運転資本の規律、そして緩やかな資本集約度の組み合わせにより、事業が急速に拡大する中でもフリーキャッシュフローの創出能力は維持されている。
通期見通しを全指標で上方修正
2026年度の売上高について、Jabilは3月時点の340億ドルから引き上げ、約350億ドル（前年比約17%増）を見込んでいる。コア営業利益率の予想は10ベーシスポイント改善し約5.8%となり、コア希薄化後1株当たり利益（EPS）の予想は約12.70ドルに達した。第4四半期の売上高予想は92億ドルから100億ドルで、中間値で前年同期比約16%の成長を意味する。
Intelligent Infrastructure部門は第4四半期に約49億ドルの売上高（前年同期比約32%増）を見込んでいる。これは第3四半期の42億ドルから四半期ベースで大幅な伸びであり、AIインフラの需要の強さ、顧客向けの立ち上げタイミング、そして四半期末に倉庫に残っていた完成品の出荷が反映されている。Regulated Industriesの売上予想は約33億ドル（前年同期比6%増）、Connected Living and Digital Commerceは約14億ドル（前年同期比横ばい）を見込んでいる。
Dastoor氏は、今回の上方修正は「モデルが機能している」証拠であり、急速な事業成長と利益率の拡大、そしてフリーキャッシュフローの改善が両立していると述べた。経営陣は9月に開催予定のバーチャル投資家向け説明会で2027年度の完全なガイダンスを提供する予定だが、今回示されたAI売上と利益率に関する予備的な見通しは、投資家に対してJabilの現在の成長軌道が持続可能であるという確信を与えるものとなるだろう。
Jabil詳細分析：AIブームの物理層を構築するアーキテクト
戦略的ピボット
数十年にわたり、電子機器受託製造サービス（EMS）業界は、巨額の設備投資、極めて低い営業利益率、そしてメガキャップのコンシューマーエレクトロニクスベンダーへの完全な従属という、構造的に不利なパラダイムに縛られてきた。Jabilはこの3年間、このレガシーな枠組みを積極的に解体してきた。その決定的な転換点は、2023年後半にモビリティ事業をBYD Electronicへ22億ドルで売却したことだ。この取引は単なるポートフォリオの調整ではなく、戦略的な決別宣言であった。大量生産・低利益率のスマートフォン筐体市場から撤退することで、Jabilは最大の資本的重荷を取り除き、複雑でエンジニアリングを要するサブシステムに経営資源を集中させた。「Jabil 3.0」戦略の下、同社は回路基板のコモディティ化された組み立て業者から、データセンターの電力、熱管理、光インターコネクトのエンドツーエンドのアーキテクトへと変貌を遂げた。今日、同社はAIインフラのスーパーサイクルにおける物理的なボトルネックを担う、極めて重要な産業技術のコンパウンダー（複利成長企業）としての地位を確立している。
ビジネスモデルと経済的エンジン
Jabilは「複雑性」を収益化している。同社は、OEM（相手先ブランド製造）やハイパースケーラーに対し、高度に統合された製造、設計、サプライチェーン構築サービスを提供することで収益を得ている。戦略的進化を反映し、経営陣は事業を3つのセグメントに再編した。売上高の約40％を占める「Intelligent Infrastructure」セグメントは、クラウドデータセンター、AIサーバー、ネットワーク機器を網羅する成長の原動力である。また、「Regulated Industries」セグメントは、自動車、ヘルスケア、再生可能エネルギーといった長寿命で顧客の囲い込みが可能な市場向け製造を担う安定的なアンカーとなっている。「Connected Living and Digital Commerce」セグメントは、レガシーなコンシューマーエレクトロニクスおよび小売ポートフォリオを管理する。Jabilは単なる受託製造にとどまらず、重要なサブシステムの共同設計を通じて高利益率の収益源を獲得している。同社はAIの制約が物理的要因、具体的には熱、電力、帯域幅によって決定されることを早期に見抜いていた。2023年のIntelのシリコンフォトニクス・トランシーバー事業、2024年の液冷スペシャリストであるMikros Technologies、2025年のデータセンター電力管理企業Hanley Energyの買収により、同社はハードウェアスタックにおける最も収益性が高く複雑なノードを内製化した。この垂直統合により、単なる部品供給ではなく、ラックレベルの包括的なソリューション提供が可能となり、利益率の大幅な拡大を牽引している。
市場ダイナミクスと競争環境
顧客構成は、必然的かつ劇的な進化を遂げている。かつてはAppleがJabilの売上高の大部分を占めていたが、現在は世界のハイパースケーラーや半導体大手へと重心が完全に移った。2026年度第3四半期には3社目のハイパースケール顧客の獲得を正式に発表し、特定の顧客への依存リスクを低減させている。EMS業界の競争環境は二極化している。FoxconnやPegatronのようなメガ・アセンブラーは、依然としてコンシューマーデバイスのサイクルに縛られている。一方、高複雑性・少量生産の領域では、JabilはCelestica、Flex、Sanminaと直接競合する。Celesticaは現在、Nvidiaと並びイーサネットAIバックエンドネットワーク市場の約半分を支配しており、極めて強力な地位にある。SanminaもAMDからZT Systemsのデータセンター製造事業を買収し、基盤を強化した。しかし、Jabilは光インターコネクトとラックレベルの電力供給における独自の強みで差別化を図っている。競合他社が金属加工やサーバー統合に注力する中、AIクラスター同士を接続する高速光配線の製造・パッケージング能力は、ハイパースケール・サプライチェーンにおいて非常に強固な参入障壁となっている。
競争の優位性と構造的強み
Jabilの最大の競争優位性は、厳格な資本規律を維持しつつ、多岐にわたる複雑なエンジニアリングプロセスをグローバルに展開できる能力にある。地政学的緊張が世界のテクノロジー・サプライチェーンの再構築を強いる中、地理的に分散されたJabilの拠点は、東アジアへの依存低減を目指すハイパースケール顧客にとって明確なプレミアム価値を提供している。同社は「チャイナ・プラス・ワン」の潮流を積極的に取り込んでいる。その好例が、2026年6月にAdani Enterprisesと締結した、インドにおけるマルチギガワット規模のAIラック製造プラットフォームの構築だ。この提携により、Jabilは地政学的リスクを避けてデータセンターインフラを拡張したいハイパースケーラーにとっての主要な輸出拠点となる。さらに、同社は投下資本利益率（ROIC）に対して厳格な基準を設けている。経営陣は、利益率の要件を満たさない構造的に希薄化を招く高収益契約からは即座に撤退する方針を貫いている。この規律ある資本配分により、北米やインドでの施設増強に必要な巨額投資が、フリーキャッシュフローを損なうことなく、利益の積み上げに寄与することを確実にしている。
新技術と成長ベクトル
従来のサーバーラックを超え、Jabilは高度な光ネットワークと人型ロボットという2つの変革的技術領域に深く関与している。GPUの性能が指数関数的に向上する中で、AIコンピューティングのボトルネックはネットワーク層、具体的にはサーバーラック間でのプロセッサ通信速度へと移行している。Jabilは1.6Tプラグブル・トランシーバーの生産と、シリコンフォトニクスのウェハー後工程加工を積極的に拡大している。AIクラスターの光配線を制御することで、供給制約が続く市場において卓越した価格決定権を握っている。同時に、同社はApptronikとの戦略的提携を通じ、人型ロボット「Apollo」の製造という自動化分野での大きな一歩を踏み出した。重要なのは、Jabilが単なる受託製造業者ではなく、その主要な導入テストベッドであるという点だ。Jabilは自社の工場内にApolloを導入し、物流、サブアセンブリ、キッティング作業を行わせている。これにより、ロボットハードウェアを実環境で検証・改良し、自社の労働コスト構造を根本から変えつつ、Apptronikの本格的な商業展開に向けた量産体制を整えるという強力な運用サイクルが確立されている。これは、製造マージンと破壊的技術による生産性向上の双方を享受する稀有な例である。
業界の脅威とディスラプションのリスク
AIインフラへの移行は、深刻な製品ライフサイクルのリスクをもたらしている。先端AI半導体の平均寿命は現在わずか2〜5年であり、レガシーなエンタープライズ向けコンピューティング部品と比較して劇的に短命化している。この加速する陳腐化サイクルは、絶え間ない工場の再装備を強い、設備投資のリスクを高める。受託製造業者が製品立ち上げのペースを見誤ったり、特定のチップアーキテクチャに対して過剰な生産能力を構築したりすれば、高価で専門性の高い資産が塩漬けになるリスクがある。さらに、競争の境界線も急速に拡大している。Quanta、Wistron、Wiwynnといった台湾の伝統的なODM（設計受託製造）企業が、統合サーバーラック市場に積極的に進出している。これらの企業は次世代シリコンの量産受注を獲得しており、設計と製造の歴史的な境界線を曖昧にしている。彼らは低コスト構造で運営されており、ハイパースケーラーとの早期のアーキテクチャ固定化を狙って利益率を犠牲にすることも厭わない。収益性を守るため、Jabilはサブシステムレベル、特に熱管理やフォトニクスにおいて絶え間ないイノベーションを続けなければ、ラック統合事業がODMによるコモディティ化の波に飲み込まれるリスクがある。
経営陣の実行力と資本配分
2024年5月にCFOからCEOに就任したMichael Dastoorのリーダーシップは、臨床的な実行力と資本効率への容赦ないコミットメントによって定義されている。Dastoorは、製品ミックスの改善がトップライン（売上高）の成長よりもはるかに速く利益を押し上げることを証明した。低利益率のコンシューマー契約を意図的に削減し、ポートフォリオをAIインフラに大きくシフトさせることで、経営陣は大幅な利益率拡大を実現した。2026年度第3四半期、Jabilは売上高88億ドルを計上し、コア営業利益率を堅調な5.8％に引き上げた。2027年度には6％の閾値を超える明確な軌道に乗っている。さらに重要なのは、2026年度のAI関連売上高を136億ドルと見込んでおり、前年比で50％という巨大な成長を遂げている点だ。Dastoorはこの運用規律と積極的な株主還元を両立させている。同社は潤沢なフリーキャッシュフローを活用し、一貫した大規模な自社株買いを行っており、2026年度第2四半期だけで3億ドルの株式を消却した。これにより、インドや北米での大規模な設備投資を、既存株主の希薄化を招くことなく自己資金で賄えることを証明している。
総括
Jabilは、産業技術セクターにおいて最も困難な戦略転換の一つを成功させた。構造的に衰退していた高ボリュームのレガシー事業を切り離し、世俗的な成長メガトレンドにおいて不可欠なパートナーへと再定義したのである。液冷、電力管理、シリコンフォトニクスといったサブシステム能力を積極的に買収することで、受託製造業を悩ませるコモディティ化から自社を切り離した。2026年度に136億ドルを見込むAI関連売上高は、ハイパースケーラーがJabilを単なる汎用的な組み立て業者ではなく、次世代データセンターの物理的制約を解決できる重要なアーキテクチャ・パートナーと見なしていることを裏付けている。
この論理に対する主なリスクは、基盤となるシリコンの過酷な陳腐化サイクルと、価格競争を仕掛けてくる台湾ODM企業の存在である。しかし、Jabilの地理的な多角化、厳格な投下資本利益率の基準、そして人型ロボットにおける新たなオプション性は、これらの逆風に対する耐久性のある緩衝材となる。利益率を拡大しながら同時に株主に多額の還元を行う経営陣の能力は、高度に規律された運用モデルを強調している。AIブームの物理層へのエクスポージャーを求める機関投資家にとって、Jabilは本質的にリスクが低減された、質の高い複利成長の手段といえる。