Jabil、2027年通期売上高見通しを445億ドルに設定――AIインフラ需要が供給を上回り、事業は「初期段階」と強調
2026年度第4四半期および通期アーニングズコール兼第9回年次インベスター・ブリーフィング（2026年9月30日）
Jabil（ジャビル）は年次インベスター・ブリーフィングを開催し、同社史上最もアグレッシブな成長計画の一つを提示した。2027年度の売上高見通しを前年比24%増の445億ドル、コア1株当たり利益（EPS）を約34%増の17.55ドルに設定した。同社は2026年度に60億ドル超の増収を達成したばかりであり、経営陣は2027年度にさらに85億ドルの上積みを予想している。マイク・ダストールCEOとIR責任者のアダム・ベリー氏は、この数字を「同社にとって前例のない規模」と口を揃えた。最大のメッセージは明快である。AIインフラ全般の需要が、Jabilが構築を進めてきた生産能力の拡大ペースを依然として上回っており、同社はマルチイヤー（複数年）の投資サイクルの後期ではなく、まだ初期段階にあると確信しているという点だ。
AI需要が供給を圧倒、その大半はフロンティア学習ではなく推論用途
経営陣が最も強調したかった戦略的ポイントは、AI関連の収益構成に関するものである。インテリジェント・インフラストラクチャ部門を率いるマット・クロウリー氏は、Jabilの需要が最大規模のモデルを訓練する一握りのフロンティア・ラボに集中しているわけではないと明言した。「見出しを飾るAI支出の舞台はフロンティアであり、史上最大規模のクラスターで最も有能なモデルを訓練しているのは少数のラボに過ぎない。我々のビジネスの大半はそこにはない。すでに存在し、世界最大のクラウドプラットフォームとその顧客企業のためにスケールして稼働している、展開済みのAIモデルにある」とクロウリー氏は述べた。さらに、フロンティアモデルの開発企業への直接的な露出はAI関連売上の「ごく一部」にすぎず、大半は特定のモデルの成否ではなく利用量に応じて拡大する推論ワークロードに結びついていると付け加えた。
この位置づけは、投資家がAI関連の株式相場におけるボラティリティをどのように捉えるべきかを考える上で極めて重要である。ダストール氏は後のコールでこの点をさらに強調し、データセンターインフラにおける需要は現在「供給を大きく上回っており」、推論ワークロードの拡大を考慮すればAIの成長が「今後すぐに」鈍化するとは考えていないと述べた。Jabilは2026年度末時点で、年間売上高が10億ドルを超えるAI顧客を4社抱えており、2年前の1社から増加した。2027年度にはこれが5社に、インテリジェント・インフラストラクチャ部門全体では6社に拡大するとを見込んでいる。2026年度第3四半期には3社目のハイパースケール顧客が追加されたが、経営陣によると、この関係が2027年度の業績に貢献するのは限定的であり、「それ以降により大きな機会がある」としている。
セグメント別見通し：インテリジェント・インフラが牽引、ただしそれだけにとどまらず
インテリジェント・インフラストラクチャ部門については、2027年度の売上高を約256億ドル（約43%増）、うちAI関連売上高は前年比54%増の221億ドルと予想している。これは、同社が6月時点で見込んでいたベースからさらに77億ドルの増分に相当する。同セグメント最大の最終市場であるクラウドおよびデータセンターインフラは、約52%増の175億ドルに達する見通し。これは、メキシコにおける2社目のハイパースケール顧客の立ち上がりが寄与するもので、ダストール氏は2027年度に同社全体の売上高の10%超を占める顧客になると予想している。資本財（キャピタル・イクイップメント）は、ウェハ製造装置（WFE）のサイクルが自動テスト装置（ATE）の継続的な強さとともに上向きに転じることから、40%増の4.2億ドルを見込む。ネットワークおよび通信は、報告セグメントベースでは15%増の39億ドルにとどまるものの、クロウリー氏は、低迷するレガシー通信および5G事業が全体の数値を押し下げているだけで、基盤となるネットワーク事業自体は45%〜50%の成長を遂げていると説明した。
自動車、防衛・航空宇宙、ヘルスケア・パッケージング、再生可能・エネルギーインフラを含む規制産業（レギュレイテッド・インダストリーズ）は、売上高が約7%増の約136億ドルと予想されている。自動車・輸送機器は、同セグメントを率いるスティーブ・ボルジェス氏が「よりバランスの取れたテクノロジミックス」と表現する状況に支えられ、9%増の50億ドルを見込む。同社は、ソフトウェア定義車両（SDV）、車載コンピューティング、先進運転支援システム（ADAS）プログラムに注力するため、自動車ポートフォリオにおける電動化およびパワートレインプログラムの割合を、2023年度の約80%から2026年度には約40%へと引き下げてきた。ヘルスケア・パッケージングは6%増の5.6億ドルを見込んでおり、ボルジェス氏は2028年度のヘルスケア分野のパイプラインが「非常に堅固に見える」と指摘した。旧コネクテッド・リビング＆デジタル・コマース部門を改称したインテリジェント・デバイス＆ロボティクスは、デジタル・コマース＆ロボティクスの11%増が、コネクテッド・リビングの15%減によって相殺される形で、約2%減の53億ドルと予想されている。Jabilはコネクテッド・リビングについて、コスト競争に走るのではなく、低マージンかつ低複雑性のプログラムから意図的に撤退しつつあるとしている。
競合他社には真似できないアセットライトなビジネスモデル
経営陣は、JabilのAIインフラ構築が競合他社と比較して構造的に資本集約度が低い理由を説明することに多くの時間を割いた。2026年度の純設備投資（ネット・カペックス）は売上高のわずか1.3%にとどまり、2020年度の2.9%から低下した。約4億7,000万ドルの純設備投資で360億ドルの売上高を支えた形となる。CFOのグレッグ・ヘバード氏は、今後の純設備投資について売上高の1.5%〜2%との見通しを示し、ダストール氏はインテリジェント・インフラストラクチャ部門に絞れば、資本集約度は「売上高の約1%に近い」と述べた。コア投資利益率（ROIC）は2020年度からほぼ3倍となり、59%に達している。「これは、単に規模が大きくなっているだけでなく、事業の質が向上していることを示している」とダストール氏は語った。同社は2027年度の生産立ち上げを支援するため、米国、メキシコ、インド、ブラジル、ベトナムを中心に約400万平方フィート（約37万平米）の製造能力を追加している。経営陣は、この生産能力の拡充が投機的なものではなく、すでに受注が確定しているプログラムに紐づいたものであることを明確にした。クロウリー氏はこの点を、独自に電力・冷却プラットフォームを構築して顧客に標準化を求める競合他社に対する、Jabilの利益率の優位性の核心であると表現した。
メモリの逼迫とサプライチェーンが真の注視点
チーフ・サプライ・チェーン・オフィサーのフランシス・マッケイ氏は、投資家が注視すべき真の制約要因として、メモリがAIおよびハイパースケール需要に振り向けられているため、Jabilのより多様化した最終市場全体で調達可能量が逼迫している点を挙げた。同氏はこれを一時的な圧迫ではなく、「継続的な地政学的混乱によって悪化した、世界的な生産能力の構造的シフト」であると特徴づけた。Jabilの緩和戦略は、約120社の戦略的サプライヤーを顧客のように扱い、ロードマップや経営層同士の関係を共有するという方針に基づいている。「制約された市場においては、発注規模と同様に、信頼関係が割り当ての決め手になる」という見方からだ。四半期末時点のネット在庫回転日数は64日で、前四半期から4日短縮されたものの、同社の目標レンジである55〜60日を引き続き上回っている。経営陣は、顧客からの在庫デポジットを通じた継続的な支援を前提に、年が経過するにつれて目標レンジへの回帰を見込んでいる。
防衛、ヘルスケア、エネルギーインフラが業績を下支え
AIのほか、Jabilは防衛・航空宇宙分野について、新規プログラムの量産移行に伴い、ますます重要な成長ドライバーになると強調した。ボルジェス氏は、Jabilが米国を拠点とし、ITAR（国際武器取引規則）に準拠し、セキュリティクリアランスを取得した従業員を擁するメーカーであるという事実が、強固な参入障壁になっていると指摘した。ヘルスケア分野では、インスリン投与、生物製剤、減量治療向けを中心に、2027年度には7億個を超えるインジェクターおよびディリバリーペンの製造を予定している。クロアチア工場は2028年度のフル生産達成に向けて順調に推移しており、2027年度の見通しに織り込まれているGLP-1関連の貢献は控えめなものにとどまっている。再生可能・エネルギーインフラは7%増の300億ドルを見込んでおり、住宅用太陽光発電の枠を超えて、商業用プロジェクトやデータセンターの電力需要に結びついた蓄電システムへと成長のすそ野が広がっている。
物理的AIとロボティクス：現実的だが、まだ初期段階
名称変更されたインテリジェント・デバイス＆ロボティクス部門を率いるラファエル・レノ氏は、Symboticの実例を紹介した。同社の調達担当VPであるマイケル・トゥルーブラッド氏によれば、Jabilは同社製ロボットの生産を2024年初頭の量産開始から拡大させ、現在は2万台近くに達しているという。ダストール氏は、物理的AIの本格的な商業化は依然として初期段階にあると率直に認めた。「現実世界への展開はごくわずかであり、特に欧米においてはそうだ」と述べ、コストと複雑さが足かせとなっていると指摘し、採用の面では中国が米国を先行している可能性があるとの見方を示した。Jabilは2027年度の見通しにおいて物理的AIからの寄与を実質的に見込んでおらず、ダストール氏は、市場の転換点が訪れるのは2028年度か2029年度になる可能性がある示唆した。一方で、センサー、車載コンピューティング、アクチュエーション、サーマルマネジメント（熱管理）、液冷における同社の既存の能力は、市場が変曲点を迎えた際に有利に働くだろうと主張している。
株主還元と利益率の軌道
Jabilの2026年度の調整後フリーキャッシュフロー（FCF）は、当初の13億ドル超という目標を上回る15億ドルを記録し、2027年度は約16億ドルを見込んでいる。同社は2026年度に11億ドルの自社株買いを実施し、2013年度以降で発行済株式数を49%削減した。7月に取締役会で承認された新たな15億ドルの自社株買い枠の消化を開始しており、期末時点での残高は14億ドルとなっている。経営陣は、長期にわたり調整後フリーキャッシュフローの80%以上を株主に還元するという従来からのコミットメントを改めて表明した。2027年度のコア営業利益率は、30ベーシスポイント（bp）上昇の6.1%と予想されている。ただし、ダストール氏とヘバード氏の両氏は、新規生産能力の立ち上げに伴うコスト（歩留まり、トレーニング、その他の稼働準備費用が収益貢献に先行する）を考慮すると、利益率は下期偏重になると指摘した。アナリストからは、第1四半期見通しがすでに440億ドルに近い年率換算ランレートを暗示しているとの指摘があったが、ダストール氏は、地政学的およびサプライチェーンの不確実性を考慮すれば通期数字は適切な保守性を反映したものであり、「完璧な実行」があれば上振れの余地もあるとの認識を示した。