MaxLinear、2026年の光通信売上高見通しを2.3億ドルに上方修正 800Gの普及が予想を上回り、2027年の1.6T「Rushmore」への道筋も明確に
2026年第2四半期決算説明会、2026年7月23日
MaxLinearは、同社が数年前から注力してきたデータセンター事業が結実していることを明確に示した。同社の第2四半期決算は前年同期比55%の増収となり、2026年通期の光データセンター向け売上高見通しを、従来予想から約5,000万ドル引き上げ、2億1,000万ドルから2億3,000万ドルのレンジに上方修正した。Kishore Seendripu CEOは、今回の業績を「数年にわたる成長フェーズの始まり」と位置づけており、数字もそれを裏付けている。同社最大の部門となったインフラストラクチャ部門の売上高は前年同期比145%増の約8,500万ドルに達し、その全額がハイパースケール顧客向けの800ギガビット対応「Keystone」PAM4 DSPファミリーの普及によるものだった。
見通し引き上げの要因は「Keystone」 新製品は今後
アナリストが今回の見通し上方修正の要因を問うと、経営陣の回答は極めて明快だった。Benchmark CompanyのCody Acree氏が、光通信部門のガイダンスを5,000万ドル引き上げた要因に「Washington」や「Annapurna」といった新製品の寄与が含まれているのかと質問した際、Seendripu氏は「その通りだ、Cody。全くその通り。すべてはKeystone製品ファミリーによるものだ」と即答した。投資家にとって重要なのは、今回の上方修正がすでに実績のある単一の製品ラインによるものだという点だ。つまり、「Rushmore」「Washington」「Annapurna」といった製品による収益は、今回の数字には含まれておらず、今後の上振れ要因として残されている。
Steve Litchfield CFOは、供給逼迫と需要増大により、受注の可視性は現在約6カ月先まで及んでおり、これが経営陣の自信につながっていると補足した。また、同社は供給能力を確保するためにウェハーの先行支払いを行っていることを明らかにした。Litchfield氏によれば、この慣行は「数四半期先までのバックログを抱える製品に対して」第3四半期も継続される見通しだ。
PAM4 DSPの主要プレイヤーは世界で3社、その一角を占めるMaxLinear
決算説明会で最も注目された競争優位性に関する発言は、光通信向けPAM4 DSP市場におけるMaxLinearの立ち位置をSeendripu氏が率直に語った場面だった。「光トランシーバーやPAM4 DSPにおける数百万ユニットという出荷実績という大きな視点で見れば、現在プレイヤーは世界に3社しかおらず、我々はそのうちの1社だ」。同氏はさらに、Keystone（100ギガビット/レーン、5ナノメートルCMOS PAM4 DSPおよびSerDesプラットフォーム）の技術的優位性について、「競合他社と比較して消費電力を40%近く削減できる」と説明した。経営陣は、この差別化要因が米国およびアジアにおける400Gおよび800G導入でのデザインウィン（採用）を後押ししていると確信している。
「Rushmore」と1.6テラビット市場の展望
経営陣は、次世代の1.6テラビット光PAM4 DSP（200ギガビット/レーン）である「Rushmore」のロードマップも明確にした。現在サンプル出荷中で、顧客による認定プロセスが進んでいる。Seendripu氏は、Keystoneが光モジュールメーカー各社に広く採用されたことが、Rushmoreを展開する道筋をつけたとして、「我々は現在、800ギガビットソリューションにおいて、すべての主要光モジュールプレイヤーに採用されている。Keystoneが、1.6テラビットを展開するための足場を築いてくれた」と語った。Rushmoreの初期売上は2027年下半期に見込まれており、2028年から2029年にかけて本格的な拡大を見込んでいる。特筆すべきは、Seendripu氏がRushmoreによってKeystoneが共食いされるとは考えていない点だ。同氏は、800ギガビットと1.6テラビットの両方が「今後長期間にわたって主力となる速度ノード」として機能すると主張している。
同社はDSP以外の分野でも足場を広げている。200ギガビット/レーンの単体TIAプラットフォーム「Washington」や、AIサーバーラック内のアクティブ電気ケーブルおよびオンボード・リタイマー向け200ギガビット/レーンEthernetリタイマー「Annapurna」がそれにあたる。いずれも2027年に初期売上を計上し、2028年に量産拡大を見込んでいる。つまり、今回のガイダンス修正は、これらの製品がKeystoneと同様にデザインウィンを量産に結びつけた場合、中長期的な機会を過小評価している可能性がある。
利益率は予想を上回るペースで改善
インフラストラクチャ事業への好ましいミックスシフトは、収益性に直結している。MaxLinearが提示した第3四半期の非GAAPベースの売上総利益率は中間値で60%となり、Litchfield氏はこれが「予定より少し早い」ことを認めた。GAAPベースのEPSは0.02ドルと久々に黒字転換し、非GAAPベースのEPSは0.35ドルとなった。Litchfield氏は、同社の長期的な売上総利益率目標である65%は維持されていると再確認した。また、営業利益率は現在四半期で30%に迫っており、目標とする30%〜35%のレンジに向け順調に推移している。経営陣は、ウェハー、パッケージング、テストコストの上昇が継続的な相殺要因であると指摘し、供給確保のために「現在は少し余分に支払っている」と述べたが、価格決定力と製品ミックスにより、利益率は今後も上昇し続ける見通しだ。
顧客の集中は今後進む見込み
MaxLinearには現在、売上高の10%以上を占める顧客が存在しない。光通信事業の拡大規模を考えれば意外な事実だが、Litchfield氏はこれが変化する可能性を認めた。「今後、もう少し集中が進むだろう。顧客の数はそれほど多くないからだ……今後、ある程度の集中が見られるはずだ」。四半期の成長とガイダンスの上方修正は、米・アジアのハイパースケーラーおよびモジュールメーカー双方からもたらされているが、経営陣は特定の顧客名の公表は控えた。
光通信を超えて：ストレージ、ブロードバンド、産業機器の回復
光通信以外の分野では、ストレージアクセラレーター「Panther」ファミリーの売上高が今年約2倍、2027年にも再びほぼ2倍になると予想されている。Seendripu氏は、ストレージとメモリ帯域幅のボトルネックが深刻化するAIエージェントのワークロードにおける重要性を強調した。ブロードバンド分野では、北米の通信事業者上位2社から光PON（パッシブ光ネットワーク）のビジネスを獲得し、2社目の導入が今年から本格化している。ただし、光通信の売上がケーブル向けのDOCSISを上回るクロスオーバーポイントは、2027年か2028年になる見通しだ。産業機器およびマルチマーケット向け売上高は、2025年の低迷から回復しつつあり、中国での価格改善が寄与しているものの、2023年の水準にはまだ半分程度にとどまっている。
総括すると、今回の決算はMaxLinearが数四半期にわたって築き上げてきたストーリー、すなわち「先端ノードのPAM4 DSPへの賭けがハイパースケーラーからの本格的な採用につながっている」という物語を補強するものである。同時に、今回の上方修正はあくまで単一製品の成功によるものであることも明確だ。今後の数年にわたる成長は、2027年から始まる「Rushmore」「Washington」「Annapurna」が、Keystoneと同様の認定から量産への軌道を辿れるかどうかにかかっている。