Meta Platforms：AI広告エンジンがテック大手で最も高い成長を牽引する一方、設備投資310億ドルでフリーキャッシュフローは7億8,400万ドルまで急減
2026年第2四半期決算説明会（2026年7月29日）
Meta Platformsは、トップライン（売上高）の加速的な成長を維持したものの、キャッシュフロー面では大幅な圧迫を余儀なくされた。これは、AI競争における優位性を守るために同社がいかに積極的な支出を行っているかを浮き彫りにしている。売上高は前年同期比28%増の608億ドル、広告売上高は27%増の594億ドルに達した。マーク・ザッカーバーグCEOは、このペースについて「ドルベースで見て、主要企業の中で最も急速に成長している広告ビジネスだ」と述べた。しかし、四半期のフリーキャッシュフローはわずか7億8,400万ドルにとどまった。四半期で311億ドルに上った設備投資（Capex）と比較するとその差は歴然であり、インフラ構築に事業が生み出すキャッシュのほぼすべてが投じられている現状を物語っている。
設備投資見通しを引き上げ、費用見通しには法的費用を織り込み
スーザン・リーCFOは、2026年通期の設備投資見通しの下限を1,250億〜1,450億ドルから1,300億〜1,450億ドルへと引き上げた。また、通期の総費用見通しは、当四半期に計上した24億ドルの法的費用を吸収し、1,650億〜1,690億ドルとした。GAAPベースの営業利益は前年同期比8%減の188億ドル（営業利益率31%）となったが、リー氏は「法的費用および5月の約8,000人の人員削減に伴う12億ドルの退職関連費用を除けば、営業利益は9%増となっていた」と説明した。2026年後半の税率見通しも、従来の13〜16%から15〜17%へと引き上げられた。経営陣は2027年の設備投資額については言及を避けた。リー氏は「インフラ計画は極めて流動的」であり、需要曲線がより明確になる前に長期的なサーバー契約を固定するよりも、選択の余地（オプション性）を意図的に残していると強調した。
広告ランキングの新たなアーキテクチャ：Meta Generative Recommender
今回の決算で最も具体的だった技術的開示は、「Meta Generative Recommender」と呼ばれる広告システムの再設計に関するものだ。リー氏はこれを「広告システムが機能する方法におけるパラダイムシフト」と評した。このシステムは、各広告候補を個別に評価するのではなく、大規模言語モデル（LLM）を活用して広告コンテンツとユーザーの好みを統合的に推論し、特定の個人にとって最適な広告を予測する。Metaはすでに生成AIモデルを広告取得スタックに導入済みであり、LLMを用いてユーザーの好みをより深く理解する初期パイロット運用により、Instagramでのアプリ内イベントコンバージョンが1%増加した。同社の「GEM」ランキングやシーケンス学習モデルと組み合わせることで、Facebookでは広告クリック数が8.3%増加、コンバージョンが15.7%向上した。これは、Metaが公表したAI主導の収益化効果の中でも、より具体的な数値の一つである。同社の自動化されたエンドツーエンド広告製品「Advantage+」の年間売上高ランレートは、今四半期に750億ドルを突破した。
コンピューティングの収益化：プレミアム価格での提供は可能だが、あえて抑制
ザッカーバーグ氏は、Metaのコンピューティング能力を第三者に「我々が支払ったコストに対して大幅なプレミアムを上乗せして」直接販売する提案を数多く受けていることを認めた。しかし、同社は現時点でこれを積極的に追求しない方針だ。「インテリジェンスを販売する方が、コンピューティング能力を直接販売するよりも大幅に高い利益率が維持できると考えている」と同氏は述べ、直接販売を主要な手段ではなく、APIやビジネスエージェント、生産性ツールを含む広範なエンタープライズ戦略の一環として位置付けた。これは、Metaのデータセンター構築に組み込まれた、広告事業以外のオプション価値を評価しようとする投資家にとって重要なデータポイントとなる。
BlackRockとの提携が示すインフラ資金調達の転換
MetaはBlackRockと戦略的提携を結び、テキサス州エルパソに1ギガワット規模のデータセンターを建設すると発表した。リー氏はこれを、同社が今後インフラ容量を確保するための資金調達モデルのテンプレートになると説明した。同氏は、資本コストを下げるために「近年、負債の比率を高めるなど資本構成を進化させてきた」と指摘。今後も内部留保によるキャッシュフローに加え、構造化されたパートナーシップを含めて「視野を広げていく」と述べた。投資規模の拡大に伴い、バランスシート外の資金調達やジョイントベンチャーによるスキームが、設備投資の資金調達ミックスにおいて大きな割合を占めるようになる可能性を示唆している。
パーソナルエージェントは未リリースだが、次なる主要な賭けとして位置付け
ザッカーバーグ氏は、まだリリースされていないパーソナルエージェント製品のプレビューに多くの時間を割いた。コンシューマー向けエージェントは「巨大な市場になることがほぼ不可避」としつつも、Metaがまだそれを実現できていないことを認めた。「5年後を見据えたとき、何十億もの人々が、自分の目標を理解し、24時間365日自分のために働くパーソナルエージェントを所有していないとは考えにくい」と述べた。一方で、製品が未リリースであるため「決算説明会でこれ以上語れることは限られている」とも認めた。同氏は、技術的な摩擦を許容できるユーザー層に支えられた現在のコーディングエージェントのブームと、何十億人もの一般消費者のために「ただ機能する」エージェントを構築するという困難な課題を区別し、Metaの配信能力とスケーリング能力があれば、競合他社に対して構造的な優位性があると主張した。
ビジネスエージェントが初期の商業的トラクションを示す
より具体的な進展として、WhatsAppとMessengerでグローバルに展開され、Instagramでも導入が進んでいるビジネスエージェントが挙げられる。現在、毎週100万以上の企業が顧客との対話に利用している。経営陣は、ブラジルのレンタカー会社Movidaの事例を紹介した。同社は予約エージェントを導入後、WhatsApp経由の予約が日次で44%増加し、対話の85%が人間の介入なしに解決されたという。ザッカーバーグ氏は、これを長期的に「ビジネス・イン・ア・ボックス（箱入りビジネス）」のサービスへと発展させ、固定のサブスクリプションではなく、成果に基づいて課金される広告オークションシステムと同様のモデルで収益化する野望を語った。
モデル戦略：オープンソースへの回帰はあるが、最先端モデルへの野心は譲らず
Metaが自社の最先端モデルの開発に資金を投じ続けるのではなく、他社のオープンウェイトモデルに依存できるのではないかという問いに対し、ザッカーバーグ氏は「現時点で、オープンソースモデルは最先端モデルほど強力ではない。したがって、答えはノーだ」と明言した。同氏は、一時的な中断を経て「近い将来、どこかの時点で」オープンソースモデルのリリースを再開する計画であることを認めた。しかし、独自の最先端モデル開発は、自社でチップ、データセンター、モデルを構築する「フルスタック技術企業」としてのMetaのアイデンティティの中核であると位置付けた。この垂直統合的な制御こそが、汎用的なモデルスタックを使用する競合他社との差別化要因になると主張した。
法的懸念が依然としてリスク要因に
リー氏は、Metaが複数の市場で若者の安全に関する規制当局の監視に直面し続けていると警告した。「米国では今年、若者に関連する複数の裁判が予定されており、最終的に重大な損失につながる可能性がある」と述べた。これは、今四半期に計上した24億ドルの法的費用が一度きりのイベントではない可能性を示唆しており、訴訟リスクが今後の収益モデルにおいて過小評価されがちな変数であることを浮き彫りにしている。