MPマテリアルズCFO、磁石事業のEBITDA目標4億ドルを提示 中国の輸出規制で戦略的価値が浮き彫りに
J.P.モルガン天然資源カンファレンス（2026年6月23日）
MPマテリアルズのライアン・コーベットCFOは、同社の垂直統合型レアアース磁石事業が、保証された最低EBITDAの約3倍に達する収益を生み出す可能性があるとの見通しを示した。中国による最新の対同社輸出規制は、同社の戦略的地位を脅かすどころか、むしろその重要性を裏付けるものだという。J.P.モルガンの天然資源カンファレンスでコーベット氏は、同社の主力である「10X」磁石製造施設の収益力が、昨年7月に発表された国防総省（Department of War）との提携に基づく最低保証額1億4,000万ドルに対し、最大4億ドルに達する可能性があると明らかにした。
この上振れは、国防総省との当初のオフテイク（引き取り）契約を超えて、磁石供給能力を商業的に展開できるかどうかにかかっている。コーベット氏は、自動車、家電、防衛関連の顧客との商業契約はすべて、ベースラインの保証額よりも大幅に高い利益率を確保できる価格設定で、純粋に独立当事者間取引（アームズ・レングス）で行われると説明した。同社はバランスシートと保証されたキャッシュフローにより、タイミングや取引相手を慎重に選べる立場にあり、契約を急ぐ必要はない。
中国の輸出規制対象に、ビジネスモデルの正当性を証明
中国が2026年6月22日に発表した最新の輸出規制において、MPマテリアルズを名指ししたことについて、コーベット氏は、国防総省が同社の筆頭株主であることを踏まえれば「驚くにはあたらない」と述べた。さらに同氏は、この規制が、欧米の磁石供給能力を構築しようとする競合他社のアプローチに根本的な欠陥があることを浮き彫りにしたと主張。「現在この分野を支配し、戦略的敵対国である中国から切り離されていない欧米の磁石サプライチェーンに、一体何の価値があるのか」と問いかけた。
同社は、こうした動きを予見し、長年かけて中国に依存しないサプライチェーンを構築してきた。コーベット氏は、この計画性により規制による直接的な運営上の影響はないと指摘する一方、統合戦略が不十分な競合他社は重大な課題に直面する可能性があると述べた。今回の発表は、MPが2026年後半にテキサス州インディペンデンスの施設から、基盤顧客であるゼネラル・モーターズ（GM）への磁石の商業出荷を開始するタイミングで行われた。
磁石生産計画の乱立でNdPr酸化物の供給がボトルネックに
コーベット氏は、最近発表された磁石プロジェクトの実現可能性に疑問を投げかける、競争力学に関する明確な見解を語った。現在、中国以外の磁石生産能力は約3万トンであり、磁石の重量の半分をネオジム・プラセオジム（NdPr）が占めるという業界の経験則に従えば、それに見合うNdPr酸化物の供給能力は約1万5,000トンとなる。しかし、NdPr原料の調達先が不明確なまま、さらに3万トンの磁石生産能力が発表されており、欧米の磁石生産能力は最終的に16万トンに達するという予測もある。
CFOは、現在中国以外でNdPrを大規模生産しているのはMPマテリアルズとライナスの2社のみであると強調した。両社とも現在は価格下限保証契約の下で運営されており、中国が過去に行ってきた重商主義的な低価格戦略を維持するインセンティブは排除されている。MPは2026年末までに、カリフォルニア州マウンテンパスの施設でNdPr酸化物の生産能力を年間6,000トンに引き上げることを目指している。「『準備ができた』と言ってすぐに着工できるほど簡単な話ではない。何年もかかり、数十億ドルの投資が必要だ」とコーベット氏は語り、ライナスが鉱石から精製品へ移行するまでに7年以上を要したことを例に挙げた。
同氏は、新規参入者が過小評価している技術的複雑さとして、金属製造と最終的な磁石生産の間に必要なフッ素化技術を挙げた。こうした能力がなければ、金属化の能力を持つ事業者であっても中国のサプライチェーンに依存せざるを得ない。同社は、大規模な実績、強固なバランスシート、実証済みの経営陣こそが、発表されたプロジェクトのうちどれが実際に実現するかを決定づけると見ている。
価格下限メカニズムと保証額を上回る潜在的収益
国防総省との取り決めでは、NdPr酸化物の価格下限を1キログラムあたり110ドルとするトップアップ（補填）構造が提供されている。これにより、市場価格が下回った場合に補填金を受け取りつつ、市場全体への販売を継続できる。2025年7月の発表時、NdPrの取引価格は50ドル台だったが、その後すぐに100ドルを超え、現在は110ドル近辺で推移しており、この価格下限が市場力学に影響を与えていることがうかがえる。ライナスもその後、日本政府と同様の価格下限契約を締結しており、実質的に欧米の大規模NdPr生産の100%が価格保証下に置かれることになった。
コーベット氏は、同社が公表した価格下限に基づく収益予測を「最低限」の成果と位置づけた。これは、インディペンデンス工場からの磁石供給およびリサイクル事業の基盤顧客であるアップル（Apple）との契約といった主要な顧客獲得前の数字である。経営陣は、これらベースラインの数字を達成しても「祝うようなものではない」としており、商業的な磁石契約が確定するにつれて大幅な上振れが期待できることを示唆した。
EVを超えた広範な磁石需要
レアアース磁石の需要プロファイルは、2021年当時の電気自動車（EV）中心の焦点から大きく進化した。コーベット氏は、自動車分野の機会にはハイブリッド車（HEV）や内燃機関車も含まれるようになったと強調した。特にHEVのパワートレインでは、トランスミッション一体型電気モーターのスペース制限から、永久磁石が唯一の実行可能な選択肢となっている。永久磁石モーターは、完全なバッテリーEV（BEV）で90%の市場シェアを占めるが、HEVでは実質的に必須である。
家電製品も重要な成長ベクトルであり、アップルがインディペンデンス工場の2社目の顧客となっている。物理AIや人型ロボットにおける新たな機会は、変革をもたらす可能性がある。レアアース永久磁石は、必要とされるアクチュエーターのトルク密度と自由度を実現する唯一の手段だからだ。「レアアース永久磁石なしでは、トルク密度とサイズの観点から、手やアクチュエーターに必要な自由度を得ることはできない」とコーベット氏は説明した。
防衛分野でも、戦争の未来としてドローンやロボットへの転換が進んでおり、需要を押し上げている。従来のAIインフラでさえ磁石を消費しており、現在AIデータセンターのストレージの75%を占めるハードディスクドライブには、かなりの量の磁石が含まれている。コーベット氏は、EVの普及が鈍化しているにもかかわらず、用途の拡大により、最終的な磁石需要は2021年のEV中心の予測を上回る可能性があると示唆した。
技術活用で重希土類の必要量を削減
MPの重希土類供給確保のアプローチは、複数の供給源を組み合わせつつ、結晶粒界拡散技術を用いて必要量を最小限に抑えるという点で、競合他社とは一線を画している。インディペンデンス工場では、すべての重希土類需要をマウンテンパスの鉱石と現在稼働中の分離施設から賄う予定だ。「10X」プロジェクトについては、国防総省が第三者からの原料調達に最大限の努力を払うことになっており、マウンテンパスの鉱石と外部素材の両方を処理できる柔軟な精製能力を構築するというMPの戦略に沿ったものとなっている。
技術的な優位性は大きい。2021年にGM向けの初期の磁石レシピを決定して以来、MPはプロセス開発を通じて、商業生産における重希土類の使用量を60%削減した。コーベット氏は、結晶粒界拡散技術を持たない競合他社は、磁石1ユニットあたり2〜3倍の重希土類が必要になる可能性があり、MPが技術的に解決済みの巨大な供給課題に直面するだろうと主張した。同社は、NdPrの安定供給こそがボトルネックであり、重希土類は制約にはならないとしている。NdPrが提供する磁気強度を代替する実行可能な手段は存在しないからだ。
既存インフラを活用したリサイクルによるNdPr増産
マウンテンパスで建設中の統合リサイクル事業は、年間6,000トンの生産目標に加え、NdPr供給の拡大に寄与する見込みだ。コーベット氏は具体的な数字の公表は控えたが、自家発電や水処理施設を含むマウンテンパスのインフラの規模の経済により、主力の生産ラインを阻害することなくリサイクル原料を投入できる。この安定したベースロードにより、小規模または統合が進んでいない事業者では処理が困難な多様なリサイクル素材の処理が可能になる。
アップルがリサイクル事業の基盤顧客となることで、インディペンデンス工場でリサイクル原料から製造された磁石が再びアップル製品に戻るというクローズドループ・システムが構築される。コーベット氏は、インディペンデンス工場の拡張におけるアップルのシェアに基づけば、投資家はリサイクルによる貢献分を計算できるはずだと述べ、その規模の大きさをうかがわせた。
GMの認定プロセスは製造工程の検証に重点
MPはすでに、新製品導入ラインと商業用設備の双方で、要求仕様を満たす磁石を製造済みである。現在は、自動車顧客が求める生産部品承認プロセス（PPAP）に取り組んでいる。これには、すべての機器における詳細なサイクルタイム測定や、各生産段階での品質検証が含まれ、単に仕様通りの磁石を納品できることを証明する以上の作業が求められる。GM側でも、モーター試験や規制上の認定を完了させる必要があり、これはMPの管理外のタイムライン制約となる。
収益を伴う最初の商業出荷は2026年後半を目標としており、その後は意図的に緩やかな四半期ごとの成長ペースを維持する。コーベット氏は、磁石生産がスイッチを入れるだけで開始できるという見方を否定し、自動車顧客は量産体制に入る前に広範なプロセス検証を必要とすると指摘した。同社の生産部品認定プロセスとGMとの契約構造により、経営陣は慎重なアプローチを取りつつも、計画の進捗に自信を見せている。
超党派の磁石税額控除法案が顧客の経済性に寄与
米下院の対中国特別委員会は最近、国内で生産された磁石や金属に対する生産税額控除を提供する法案を提出した。注目すべきは、国内産磁石を使用するモーターメーカーにも控除を認める条項が含まれている点だ。コーベット氏は、これがMPにとって直接的な利益となり、外国製品ではなくMPの磁石を使用する能力に投資する顧客に、さらなる経済的メリットを生み出すと評価した。こうした顧客の経済性の改善は、時間をかけてサプライチェーン全体に波及するはずだ。
この法案は、レアアースのサプライチェーンの安全保障に対する政府全体の取り組みの一環である。コーベット氏は、一部の要素は他よりも賢明で持続可能であると示唆しつつも、行政府と立法府全体での一貫した支援は、レアアースが重要インフラであるという認識を示していると述べた。2025年4月の中国による輸出規制で、磁石不足により数週間で自動車工場が停止したことが、この認識を加速させた。
商業的な磁石出荷が近づく中、MPマテリアルズの立ち位置は、2025年のカンファレンスで磁石戦略を説明した当時よりも明らかに強固になっている。国防総省との提携は実行に伴うリスクを低減しつつ、大幅な上振れ余地を確保しており、技術開発は重希土類の削減において社内予想を超え、政策支援も継続している。中国が輸出規制でMPを名指ししたことは、障害を生むどころか、鉱山から磁石生産まで実証された規模を持つ唯一の欧米レアアースプラットフォームとしての同社の戦略的価値を、かえって裏付ける結果となった。