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Netflix：AI活用で制作費を半減、クラウドゲームは11倍に急成長　NBCユニバーサルやLionsgate買収の観測は否定

2026年第2四半期決算説明会、2026年7月16日

Netflixは第2四半期決算説明会において、売上高成長率のわずかな減速は需要の減退ではなく暦上のタイミングによるものだと投資家に説明した。また、生成AIが同社のコスト構造をいかに変革しているか、そしてクラウドゲームが単なる実験的プロジェクトではなく、本格的な成長エンジンへと進化したことについて、異例とも言える詳細な見解を示した。共同CEOのテッド・サランドス氏とグレッグ・ピーターズ氏、そしてCFOのスペンス・ニューマン氏は、M&Aに関する憶測から広告事業の拡大メカニズムに至るまでアナリストの質問に応じたが、最も重要な開示は制作経済と、同社の獲得可能な市場の持続可能性に集中した。

生成AIが制作コストを半減

最も注目すべき新しいデータとして、サランドス氏はドキュメンタリーシリーズ『American Experiment』で生成AIを活用した17分間の映像について、「従来の選択肢と比較して制作速度は2倍、コストは半分になった」と明かした。これは、同社が最近買収したInterPositiveツールや、既存のEyeline、自社の社内アニメーションラボを含む生成AI制作スタックについて、Netflixが示した初めての具体的なコスト指標となる。サランドス氏によると、生成AIのワークフローはすでに約300作品で使用されており、特に群衆シーンや歴史的な戦闘シーンなど、この技術がなければ「制作側がカットせざるを得なかったであろう」複雑なシーケンスのポストプロダクション（編集工程）で多用されているという。同氏は、これを「置き換え」ではなく「拡張」であると強調し、「素晴らしい作品を作るには優れたアーティストが必要であり、AIがそれを変えることはない。AIはクリエイターが自身のビジョンを実現するためのより良いツールを提供する」と述べた。コンテンツの償却をモデル化する投資家にとって、このメッセージは200億ドル規模の現金コンテンツ予算が縮小するのではなく、コスト削減分が再投資されることで、より多くの番組制作に充てられる可能性が高いことを示唆している。

クラウドゲームが急伸、子供向けアプリのエンゲージメントは3倍に

長らく副次的な取り組みと見なされてきたNetflixのビデオゲーム戦略から、極めて具体的な成長数値が示された。ピーターズ氏によると、クラウドゲームの月間アクティブプレイヤー数は、昨年10月に同社が取り組みを本格化させて以来11倍に増加した。採用ペースはモバイルゲームの初期段階を「大幅に上回っており」、継続率も高いという。現時点で最も成功したクラウドゲームのローンチとして『FIFA』と『Unhinged』の名が挙げられた。広告なし、アプリ内課金なしの子供向けゲームアプリ「Netflix Playground」は、ローンチ以来、1日あたりのプレイヤー数が3倍に増加しており、子供向けモバイルゲームのエンゲージメントにおける前年比600%の成長に寄与している。ピーターズ氏は、中国とロシアを除き、広告収入を完全に排除した消費者支出ベースで約1,500億ドルの市場規模があると見積もる一方、ゲームへの投資は「全体のコンテンツ支出に比べれば依然として非常に小さい」と強調した。しかし、その軌跡は、ゲーム事業が実験段階を卒業し、成長への貢献者へと進化していることを示唆している。

成長の減速は暦上のノイズであり、需要の弱さではない

ウェルズ・ファーゴのアナリスト、スティーブ・カホール氏は、為替変動の影響を除いた売上高成長率のガイダンスが第2四半期の12%から第3四半期に11%へと低下する理由について経営陣を追及した。ニューマン氏は、この鈍化の主な要因は前年同期の比較対象が下半期に偏っていたことであるとし、「我々は四半期ごとの業績で経営を判断しているわけではない」と付け加えた。同社は通期の売上高成長率ガイダンスを13%～14%（約60億ドルの増収）に据え置いた。また、ニューマン氏はNetflixに残された成長余地の大きさについても強調した。同サービスは、推定8億世帯の獲得可能な世帯のうち浸透率が45%未満であり、6,700億ドルの獲得可能な収益プールに対してわずか7%のシェアしか占めておらず、世界のテレビ視聴時間に占める割合も約5%にとどまっている。これらの数値は以前の開示と一貫しているが、経営陣が依然としてNetflixを市場機会全体に対して初期段階にあると位置づけていることを改めて示した。

「視聴時間」よりも「エンゲージメントの質」を重視

ピーターズ氏は、Netflixが社内でどのようにエンゲージメントを評価しているかについて、これまでで最も明確な説明を行った。視聴時間の伸びの鈍化が問題を示唆しているという見方を否定し、ライブ番組を例に挙げた。ライブ番組は今年のコンテンツ予算の5%を占めるが、視聴時間全体では1%に過ぎない。しかし、過去5年間で新規会員登録数が多かった日トップ10のうち6日はライブイベントによるものだった。対照的に、アニメや子供向けシリーズは同じ5%の予算シェアを持ちながら、視聴時間の8%を生み出している。「すべての視聴時間が平等に作られているわけではない」とピーターズ氏は述べ、新規獲得、継続率、広告主にとっての価値が、単純な視聴ボリュームよりも重要であると主張した。2026年上半期の総視聴時間は前年同期比2%増となり、2025年の1.5%増から緩やかな加速を見せた。シーポート・リサーチのデビッド・ジョイス氏が提起したシーズン2での視聴者離れという懸念に対し、サランドス氏は「シーズン2の離脱率は、昨年と比較して今年はわずかに改善している」と断言し、見かけ上の減少は、Netflixが世界同時配信を行うため、競合他社が時間をかけて配信を拡大する手法に比べて、初日の基準値が異常に高いためだと説明した。

コンテンツ支出の規律は継続

サランドス氏は、今年のコンテンツ関連費用が前年比約10%増加することを確認した。これは5年平均の8%を上回るものの、過去10年間の平均である14%を大きく下回っており、プログラミングへの投資が売上高よりも緩やかに増加するという規律が維持されていることを裏付けた。今年の主要なオリジナルシリーズとしては『I Will Find You』が最大規模のローンチとなり、オリジナルアニメ映画では『KPop Demon Hunters』に次いで『Swapped』が2番目の規模となった。また、南アフリカのジンバブエ小説を原作とした『The Polygamist』や、ラテンアメリカの『Rosario Tijeras』など、現地コンテンツ戦略が世界的に成功を収めている事例も紹介された。

ライブイベント：高いチャーン（解約率）は想定内のトレードオフ

ベアードのビクラム・ケサバボトラ氏は、前四半期に開示された「ワールド・ベースボール・クラシック（WBC）」が日本での登録者急増を牽引したという事実を踏まえ、その後の継続率について質問した。サランドス氏は、同イベントが日本でNetflix史上最も視聴された番組になったことを認め、結果として生じた獲得の急増には「わずかに高いチャーン（解約率）」が伴ったものの、そのパターンは社内のモデリングと「完全に一致」していたと回答した。経営陣は、地域限定のプログラミングを含め、ライブイベントのラインナップを拡大する意向を示し、高い解約率を懸念材料ではなく、獲得のための許容可能なコストとして扱っている。

TF1との提携は初期段階だが有望、新たな契約発表はなし

モフェット・ネイサンソンのロバート・フィッシュマン氏とライトシェッドのリッチ・グリーンフィールド氏による、バンドル販売や配信パートナーシップに関する質問に対し、ピーターズ氏はフランスで開始から4週間が経過したTF1との統合は「有望な」エンゲージメントを示していると述べたが、詳細は明かさなかった。同氏は同様の提携の可能性について、「会員に利益をもたらし、パートナーにとっても、我々にとっても機能する追加の取引があれば、間違いなく検討する」と含みを持たせた。無料の広告付きプランやFAST（無料広告付きストリーミングテレビ）チャンネル戦略については、有料プランの収益を食いつぶす（カニバリゼーション）リスクを挙げ、慎重な姿勢を見せた。また、「候補となる国で、効果的かつ規模のある広告事業を持つこと」が前提条件であり、Netflixはまだすべての国でそれを達成できていないと指摘した。同社はまた、再加入を検討していないユーザーを対象とした無料トライアルや、「アップグレード・オン・アス（追加料金なしのアップグレード）」プロモーションを一部の市場でテストしていることを認めた。これは、より柔軟な製品インフラを活用した、獲得に向けた「テスト・アンド・ラーン（試行錯誤）」アプローチの一環である。

広告事業の収益ギャップは縮小、価格決定力は健在

ピーターズ氏は、広告付きプランと広告なしスタンダードプランの間の収益ギャップについて、「本質的には短期的な収益成長の未実現分である」と述べ、最近の縮小は需要源の拡大、独自の広告技術スタックの迅速な実装、新しい広告商品の導入によるものだと説明した。価格設定についてモルガン・スタンレーのショーン・ディフリー氏が受容性の変化を問うと、ピーターズ氏は米国、メキシコ、スペインでの上半期の値上げは過去のパターンに沿ったものだったと回答。Netflixの価値提案に対する自信を改めて示し、米国の加入者は「同等のSVODサービスと比較して、1時間あたりの視聴コストが最も低い」と主張した。場合によっては、競合サービスで同等の利用をする場合の半額で済むケースもあるという。

M&Aの憶測を否定、過去最大規模の自社株買いで資本規律を強調

NetflixとLionsgateを関連付ける報道や、NBCユニバーサルに関する広範な憶測について直接問われたサランドス氏は、市場の憶測についてはコメントを控えたものの、「我々は主に『構築者』であり『買い手』ではない。それは今日でも変わらない」と、同社の長年の姿勢を繰り返した。ニューマン氏はこれを資本配分データで裏付け、当四半期に過去最大となる47億ドルの自社株買いを実施したことを明らかにした。現在の承認枠内では、まだ270億ドルが残されている。経営陣の言葉は、小規模なIPやライブラリの買収の余地は残しているものの、変革的なM&Aに対しては極めて高いハードルを設定しており、メディア業界全体で再編の憶測が飛び交う中、大規模で希薄化を招くような取引を懸念する投資家を安心させるものとなりそうだ。