Rambus、初の四半期売上高2億ドルを達成 CPU主導のメモリー需要とハイパースケーラー向けIPが2027年までの成長を牽引
2026年度第2四半期決算説明会（2026年7月27日）
Rambusは過去最高の四半期業績を記録し、初めて売上高が2億ドルを突破、自社ガイダンスの上限を上回った。CEOのLuc Seraphin氏は決算説明会において、GPUアクセラレーターのみならず、CPU中心のAIワークロードが同社のメモリーインターフェースチップおよびIP（知的財産）の需要をいかに再形成しているかについて、詳細なロードマップを提示した。売上高は前年同期比20%増、前期比15%増の2億740万ドルとなり、非GAAPベースの1株当たり利益（EPS）は前年同期比24%増の0.77ドルとなった。また、前任の財務責任者から引き継いだ新CFOのSumeet Gagneja氏にとっては初の決算説明会となり、同氏は「規律ある財務執行を通じて収益性の高い成長を推進し、思慮深く資本を配分し、株主に対して透明かつ一貫したコミュニケーションを提供する」ことを優先事項に掲げた。
ハイパースケーラーが主導するメモリー仕様策定
今回最も重要な開示は、米国のティア1ハイパースケーラーとの間で、次世代HBMコントローラーIPに関する設計採用（デザインウィン）を獲得したことである。Seraphin氏は、シリコンIPビジネスの成り立ちに構造的な変化が起きていると指摘した。ハイパースケーラーは、業界標準仕様が確定する前に、自社内でメモリーサブシステムのアーキテクチャを定義し、その仕様をASICパートナーに渡すか、自社でシリコンを製造するケースが増えている。「メモリーサブシステムのような複雑なサブシステムのアーキテクチャ定義における彼らの役割は、ますます重要になっている」と述べ、ハイパースケーラーが一度実装を決定すれば「それが彼ら自身のエコシステム全体に波及する」と付け加えた。これはライセンスベースの収益であり、ボリュームベースではない。つまり、Rambusは実際のチップが出荷されるよりもはるかに早い段階でIP収益を計上できる。Seraphin氏は今回のHBMの採用案件がこのカテゴリーに該当することを認め、「顧客製品が実際に市場に出るまでの12〜24カ月のタイムラグと比較して、収益ははるかに早い段階で見込める」と語った。シリコンIPの収益は今後も年率10%〜15%の成長が見込まれており、経営陣はその確信が「高まり続けている」としている。
中国CXMTの躍進、Rambusには追い風
決算説明会と同日に報じられた中国CXMTに関する質問に対し、Seraphin氏はRambusのライセンス供与の現状について明確に回答した。「メモリーを製造するすべての企業は、当社とのライセンス契約を締結する必要があり、彼らもその1社だ。彼らの成功を非常に喜ばしく思っており、長期的には当社にとってもプラスになるだろう」。これは、半導体サプライチェーンの他の場所で地政学的な摩擦があっても、中国のDRAM生産能力の拡大がどのように西側のIPライセンサーに波及するかを追う投資家にとって、注目すべきデータポイントといえる。
戦略的な在庫積み増し、警告サインではない
業界全体でメモリー供給が逼迫する中、アナリストからはハイパースケーラーやOEMが供給不足を見越して過剰発注しているのではないかとの懸念が示された。Seraphin氏はRambusの顧客ベースについてはその見方を否定したが、同社自身が在庫を積み増していることは認めた。四半期中に在庫は1,600万ドル増加した。「顧客が懸念されているような理由で在庫を積み増している兆候は見られない。ただし、サプライチェーンの逼迫によりリードタイムが長期化していることを受け、第3四半期、第4四半期、および来年初頭にかけて需要が急増すると見込まれる重要な製品については、在庫を積み増している」。経営陣は第2四半期の出荷に供給制約の影響はなかったことを確認したが、サプライチェーン全体のリードタイムは伸びており、この状況は2027年まで続くと予想される。
MRDIMMの導入は2027年に先送り
次世代メモリーモジュールへの移行について、Seraphin氏は短期的な期待を抑制した。AMDの「Venice」CPUプラットフォームの立ち上げと第4四半期のサーバー出荷開始を控え、投資家はMRDIMMの採用加速を期待していたが、経営陣の回答は「まだ先」というものだった。「第4四半期の寄与は最小限にとどまるだろう。より本格的な貢献は、CPUベンダー両社のプラットフォームが市場で本格的に立ち上がる2027年になる」。MRDIMMモジュールは標準的なDIMMの約4倍のシリコンを搭載しており、普及が進めば利益率と収益を押し上げる重要なレバーとなるが、Rambusは2026年のガイダンスを早期の転換点に基づいて構築してはいない。
CXLはIPとして支持、製品化には慎重
Metaによるインターコネクトプロトコルへの公式支持を受け、CXLに関する質問が及ぶと、Seraphin氏はRambusのIPビジネス（CXLは戦略的に重要）と、同社が意図的に距離を置いているチップビジネスとの間に明確な一線を引いた。「製品の観点から見ると、市場は依然として断片化しており、ASIC型や顧客特有の製品が多い」と述べ、チップ事業においては「現時点では標準製品への投資を優先したい」としつつ、IPライセンスを通じてCXLをサポートし続ける姿勢を示した。これは、RambusがCXLの採用をMRDIMMよりも先の話であり、かつ標準化が進んでいないと見ていることの明確なサインである。MRDIMMはJEDECで定義された製品であり、既存のインフラに適合できる点で優位性がある。
LPDDRとSOCAMM2は補完関係
LPDDR5X向けSOCAMM2チップセットの出荷が開始されたことで、アナリストからは、より低容量なLPDDRベースのサーバーモジュールが、Rambusのより高付加価値なRDIMMおよびMRDIMMフランチャイズを侵食するのではないかとの懸念が示された。Seraphin氏はこれを否定した。「業界がLPDDRにシフトしているとは言えない。サーバーグレードの規模、容量、信頼性、保守性が求められる分野では、DDRが引き続き主流となる」。同氏はLPDDRとSOCAMMを、電力制約のある環境向けの補完的な製品と位置づけ、代替品ではないと強調した。また、短期的なSOCAMM2の収益は控えめだが、AIインフラが異種混合（ヘテロジニアス）化する中で、戦略的なポジショニングとして重要であるという従来の見解を繰り返した。
サーバーのユニット成長率予測を上方修正
サーバーCPU市場に対するRambusの読みは、この四半期で大幅に強気な方向へシフトした。Seraphin氏は、以前はユニット成長率を「中〜高一桁台」と表現していたが、現在は二桁成長を予測していると述べた。Gartnerの12%という予測を基準点とし、Rambusはそれを上回る成長を遂げているとの見方を示した。この評価は、決算説明会でBairdのTristan Gerra氏が言及したAMDのより積極的なx86 CPUの年平均成長率（CAGR）ガイダンスと合致する。また、メモリーチャンネル数の拡大（AMDが12チャンネルへ移行、Intelも8から12へ拡大し、市場全体が16へ向かう傾向）が、特定のプラットフォームの立ち上げとは無関係に、長期的かつ持続可能なユニット成長の追い風であるという経営陣の見解を裏付けている。
強気な需要環境下での規律あるガイダンス
第3四半期の製品売上高ガイダンスは1億1,000万ドル〜1億1,600万ドル（中間値で前期比14%増）、全社売上高は2億1,000万ドル〜2億1,600万ドルを見込んでいる。第1四半期に製品売上高の「低い二桁パーセンテージ」を占めていた新しいコンパニオンチップ製品は、第4四半期末までに「中程度の二桁」に達する見込みである。好調な環境にもかかわらず、Seraphin氏はプラットフォーム立ち上げのタイミングのリスクとサプライチェーンの逼迫を理由に、ガイダンスを1四半期先までにとどめる姿勢を崩さなかった。粗利益率は同社の長期的な目標である60%〜65%の範囲内に収まると予想されるが、Gagneja氏は最近の四半期が60%〜63%と下限に近い水準で推移していると指摘した。これは価格決定力ではなく、製品構成（ミックス）による変動であり、Rambusの標準製品ビジネスモデルでは、メモリーサプライチェーンの他で見られるような価格引き上げは困難であるためだ。