Reddit CEO：「AIはRedditなしでは存在し得ない」— 同社は対価の徴収を開始
Bank of Americaグローバル・テクノロジー・カンファレンス（2026年6月3日）— スティーブ・ハフマンCEOがDAU10億人への道筋を提示。データライセンスと検索マネタイズが次なる主要な収益拡大の鍵に
AI依存という議論が投資判断の核心に
RedditのCEO、スティーブ・ハフマン氏は、AIエコシステムにおける同社の構造的な優位性について、これまでで最も直接的かつ包括的な見解を示し、投資家に強い注意を促した。ハフマン氏は水曜日に開催されたBank of Americaグローバル・テクノロジー・カンファレンスで、「地球上にRedditのデータで学習していない大規模言語モデル（LLM）は存在しない」と断言。GoogleやOpenAIをパートナーとして挙げつつ、名称を伏せた他の企業については現在係争中であることを明らかにした。この主張自体は新しいものではないが、その論調は著しく鋭さを増している。Redditは現在、プレトレーニング、ポストトレーニング、グラウンディング、そしてリアルタイムの検索インデックス作成に至るまで、AIスタック全体において不可欠な存在であると位置づけており、ライセンス契約の更新時期が近づく中で、その地位に見合う経済的価値を全面的に引き出す意向を明確に示している。
ハフマン氏は、約2年前に締結された当初のデータパートナーシップ契約について、「分野がまだ黎明期であった」当時の交渉によるものだと説明した。つまり、契約更新の条件には、Redditの不可欠性に対するより成熟した理解が反映されることになるという示唆だ。同氏は「これらの関係は複雑であり、M&Aに近い」と述べ、AI企業各社を含むすべての当事者が、どこに価値があるのかを以前より明確に認識していると指摘。Redditの役割は、その価値を「完全に取り込むこと」であると強調した。
検索機能は市場が過小評価しているマネタイズの柱
かつて「Reddit Answers」と呼ばれ、現在は単に「Reddit Search」としてリブランディングされたプロダクトは、同社のモデルにおいて最も過小評価されている短期的な収益源かもしれない。昨年にローンチされたこのLLM搭載の検索プロダクトは、当初約100万人のユーザーを抱えていたが、前四半期には1,500万人にまで拡大した。ハフマン氏はこの成長率を淡々と語ったが、市場の注目以上に重要な意味を持つ。重要なのは、多くの新規ユーザーがRedditでの最初のセッションで検索クエリを実行している点であり、このプロダクトがマネタイズの接点とオンボーディングツールの両面で機能していることを示している。
マネタイズに関してハフマン氏は、検索内での本格的な広告配信はまだ始まっていないものの、検索結果にはすでにプロダクトリンクが表示されていることを認めた。Shopifyとのパートナーシップにより、加盟店はワンクリックでカタログをインポートでき、検索結果に購入可能な在庫を表示させることが可能だ。広告の導入について問われたハフマン氏は、「私が言葉を詰まらせたのは、ユーザーがそれを気にしていないと思うからだ。ヘッドホンを検索してヘッドホンのリンクが表示されれば、ユーザーは満足する」と語った。マネタイズの構造は意図的に構築されており、検索からの収益は時間をかけて拡大していくとハフマン氏は明言した。Redditにおける会話の40%が「何を買うか、何を見るか、何を着るか、どこへ行くか」といった商業的な性質を持つことを踏まえると、ユーザーの意図と広告主の需要が検索プロダクト上で合致する親和性は極めて高い。
フィードのパーソナライズ化が最大の成長レバー
ユーザー成長について、ハフマン氏は課題と解決策の両面で異例の具体性を見せた。Redditの現在のユーザー数は、米国で週次アクティブユーザー（WAU）が約2億人、日次アクティブユーザー（DAU）が約5,000万人である。長期目標であるグローバルDAU10億人への道のりにおいて、直近の目標である「米国DAU1億人」を達成するには、週1回利用のユーザーを週7回利用のユーザーへと転換させることが不可欠だ。この転換を促進する最大の施策について問われた同氏の回答は、「機械学習とフィードのパーソナライズ化」という明確なものだった。
「Redditは今、転換期にある」とハフマン氏は説明する。「初期のRedditは『インターネットの表紙』であり、誰にとっても同じコンテンツを表示する単一のフロントページだった。ユーザー層が均質だった頃はそれで機能したが、現在はユーザー層もコンテンツも多様化しており、一つのフロントページでは対応できない」。同社はReddit以上の規模でフィードを運用した経験を持つ機械学習エンジニアを採用しており、現在の環境よりもはるかに迅速に新しいレコメンデーションモデルをリリース・改善できるインフラを構築中だ。ハフマン氏は、オンボーディングの摩擦は大幅に解消されており、ファネルの成功率は現在80%〜90%に達していると率直に語った。そのため、次はフィードの改善がボトルネック解消の鍵となる。
異例の財務モデルと経営陣の自信
ハフマン氏は、7四半期連続の60%超の収益成長、90%を超える粗利益率、GAAPベースでの黒字化といったお馴染みの指標を繰り返したが、今回のカンファレンスでは、このクリーンなモデルを維持する仕組みについてより詳細な説明があった。前四半期の設備投資（CapEx）は約100万ドルに過ぎない。Redditは自社インフラではなくレンタルされたGPU容量で運用されており、人員増加率は10%台半ばで推移している。経営陣の明確な目標は、コストの増加率に対して少なくとも2倍の速度で収益を成長させることだ。「我々はそれを上回る成果を出している」とハフマン氏は指摘した。
同社は当四半期に100万株の自社株買いを実施した。ハフマン氏は自社株買いを、事業投資、M&Aに次ぐ第3の優先事項と位置づけつつ、「適正な価値だと判断すれば、買い手になる」と率直に述べた。M&Aへの意欲については、従来は小規模な買収（タックイン）が中心だったが、現在は人材や技術に焦点を当てた買収を積極的に検討する体制を強化していると説明した。
Metaのフォーラムアプリは「影響なし」— AIによるディスラプションリスクを構造的理由で否定
Metaが新たにローンチしたフォーラムプロダクト（実質的にFacebookグループの焼き直しと評される）に対するハフマン氏の反応は、極めて説得力のある冷淡なものだった。RedditとFacebookグループは長年共存しており、Redditの成長軌道に測定可能な影響を与えたことはない。主要ソーシャルプラットフォームの盛衰を通じたRedditのトラフィック推移を見ても、目立った影響は見当たらない。「Redditに影響を与えるのはRedditだけだ」と同氏は断言した。
株価の重石となっているAIによる代替リスクという問いに対し、ハフマン氏の反論は2つの柱に基づいている。第一に、人間は本質的に他の人間からの声を求めており、特に「答えのない問い」—AIによる要約では不十分な、主観的で経験に基づくクエリ—においてはそれが顕著である。第二に、理論上Redditのトラフィックを脅かすAIエコシステムそのものが、機能するためにRedditのコンテンツに依存しているという点だ。ハフマン氏が説くこのパラドックスは、AIが普及すればするほどRedditの価値が高まることを意味している。市場がこの論理を完全に受け入れるかどうかは未知数であり、株価が高値から調整していることをハフマン氏も認めたが、ファンダメンタルズの指標は投資家に懸念を抱かせるようなものではない。
マクロ経済の回復力は予想以上だが、先行き不透明感は増す
継続的なマクロ経済の不確実性にもかかわらず、Redditでは当四半期を通じて広告主の支出が弱まる兆候は見られない。ハフマン氏は慎重な表現を選びつつ、広告主の視界（Visibility）は通常より短くなっているものの、実際の支出は維持されていると述べた。「消費者は依然として存在し、買い物を続けている」。最終市場の需要が維持される限り、商業的な会話が集まるRedditは広告予算を引き付け続けるだろう。同社は自社が広範な経済状況の影響下にあることを認識しており、景気が大幅に悪化すれば無傷ではいられないだろうが、今週の時点では需要に目立った綻びは見られない。