Rocket Lab、Iridium買収で自社打ち上げ可能な「宇宙の覇者」へ Neutronは第4四半期に初投入
2026年第2四半期決算説明会（2026年8月10日）
Rocket Labが発表した第2四半期の売上高は前年同期比62%増の2億3,400万ドルと過去最高を記録した。同社は今回、Iridium Communicationsの買収が同社のビジネスモデルをどう変革するかについて、これまでで最も詳細なビジョンを提示した。CEOのPeter Beck氏はアナリストに対し、今回の買収は「宇宙経済におけるアクセス（打ち上げ）、ハードウェア、そしてアプリケーションという3つの垂直統合を完成させる」という10年越しの戦略の集大成であると語った。「単にIridiumのネットワークを維持するのではない。それを拡張し、未開拓市場へ展開し、新たな宇宙ベースのサービスを先駆的に提供する」と述べ、株主と規制当局の承認を前提に2027年半ばの完了を見込むこの買収を、Rocket Labが目指すストック型宇宙サービス事業の「出発点」と位置づけた。
Iridium買収で成長戦略を再定義
Beck氏が説く戦略的論理は、Iridiumが保有する66基の衛星コンステレーション（250万人の加入者を抱え、昨年度売上高8億7,000万ドルを計上）をゼロから構築するには、Rocket Labでも10年以上かかるという点にある。打ち上げロケットと衛星製造能力の両方を自社で保有することで、Rocket LabはIridiumのLバンド周波数帯から、単独の通信事業者よりもはるかに高い効率で収益を引き出せると見込む。Beck氏は、Lバンドの魅力は雨や気象、建物などの障害を透過できる点にあり、より大手のライバルが追うブロードバンド用周波数帯とは一線を画すと強調した。「決して『あり得ない』とは言わないが、世界で最も裕福な2人がブロードバンド宇宙空間を狙っており、そこで競うのは非常に困難だ」と述べ、StarlinkやAmazonのKuiperにその市場を譲る一方、Iridiumの周波数帯をIoT、直接通信（Direct-to-Device）、防衛用測位・航法・時刻同期（PNT）、航空・海上安全といった分野で差別化された防衛可能な資産として位置づけた。
アナリストからは、Iridiumの比較的緩やかな成長プロファイルを懸念し、実行リスクを問う声が上がった。これに対しBeck氏は、政府顧客からの信頼を強調した。買収前は、衛星と打ち上げロケットを提供できても、ミッションクリティカルかつ生命に関わる通信サービスまでは提供できなかった。「政府や民間の顧客に対し、市場の他のどの企業とも、いや、唯一の競合他社とも一線を画す、全く新しいツールキットと能力を提示できる」と語った。CFOのAdam Spice氏は、Iridiumはすでに収益を上げており、損益に穴を開けることはないため「典型的なRocket Labの買収案件」であると述べつつも、統合による成果が出るまでには数四半期を要すると認めた。
Neutronは第4四半期に投入予定、真の目標は「10回目の打ち上げ」
Rocket Labは、Neutronの打ち上げパッドへの搬入が2026年第4四半期に予定通り進んでいることを再確認した。ただしBeck氏は「年内打ち上げの窓は狭まっている」と慎重な姿勢を見せた。より重要なのは、同プログラムの真の優先順位が初飛行そのものではなく、ハードウェアの再認定なしにどれだけ早く10回目の打ち上げまでスケールアップできるかという点にある。「初飛行の次に重要なのは、10回目のフライトだ」と同氏は述べ、Electronの初期軌道をモデルにした「1・3・5回」という打ち上げペースの引き上げ計画を説明した。再利用技術のエンジニアリングが、その加速ペースを決定づける制約要因となる。
同社はStennis宇宙センターでArchimedes第1段および真空エンジンによる400回以上の燃焼試験を完了しており、試験の焦点は基本的な性能パラメータから、再利用に必要な耐久性と複数回の再点火サイクルへと移行している。初飛行用のエンジンセット一式の製造はすでに進行中だ。需要は堅調で、Spice氏はNeutronの平均販売単価（ASP）を5,000万〜5,500万ドルに設定し、初期打ち上げに対する割引は一切行っていないと指摘。業界の供給制約を考慮すれば、価格には下落よりも上昇の余地があるとの見方を示した。TD SecuritiesのGautam Khanna氏が、より大型の競合他社のロケット参入による影響を問うと、Beck氏は、その新たな供給能力の多くはすでに競合他社自身の内部プログラムに割り当てられているとして懸念を否定した。特筆すべきは、同社がNeutronの打ち上げ枠をすべて売却するのではなく、NSSL（国家安全保障宇宙打ち上げ）の政府向け義務や、将来の自社Iridiumコンステレーションのために意図的に枠を温存している点である。
「GHOST」展開型パッドが打ち上げ事業に新たな展開
Rocket Labは、コンテナ化された展開型打ち上げシステム「GHOST」を発表した。これはアラスカ州コディアックの新しいHASTEパッドを支えるものとなる。Beck氏によると、この技術は投機的な賭けではなく、特定の顧客からの要請によるものだという。「顧客からの強い要望だった。彼らにはHASTEプログラムにおいて非常に重要なニーズがある」。このシステムは、ロケットインフラ、地上支援設備、レンジ管制を輸送可能なコンテナにパッケージ化することで、Rocket Labは圧縮されたスケジュールで新たな場所での打ち上げ能力を確立できる。Spice氏は、アラスカでのHASTEミッションの価格設定は既存のHASTEの経済性に準拠するはずだと述べ、Electronの価格が時間の経過とともに上昇したのと同様に、特に「Golden Dome」関連のミサイル防衛プログラムが予想通り拡大すれば、HASTEのASPも上昇基調をたどる可能性があると示唆した。
業績はガイダンスを上回るも、マージンとキャッシュバーンは拡大へ
第2四半期の売上高は2億3,400万ドルでガイダンスの範囲内となった。Space Systems部門は、新たに買収したMynaricの初寄与もあり、前期比38.6%増の1億8,950万ドルとなった。Launch Services部門の売上高は、打ち上げ回数が同水準だったにもかかわらず、前期比30%減の4,460万ドルとなった。これは打ち上げ回数の減少ではなく、会計上のメカニズムによるものである。HASTEミッションは期間按分で収益を認識する一方、Electronは打ち上げ時に収益を計上するため、今期は過去に収益計上済みのミッションが多かったことが影響した。
GAAPベースの粗利益率は36.1%、非GAAPベースでは41.5%となり、いずれもガイダンスを上回った。これは一時的な関税還付が寄与したものの、Neutronの2号機に関連する在庫引当金によって一部相殺された。調整後EBITDA損失は880万ドルに縮小し、経営陣がガイダンスで示した2,000万〜2,600万ドルの損失幅を大幅に上回る結果となった。受注残高は23億6,000万ドルで、内訳はLaunchが約40%、Space Systemsが約60%となっている。経営陣は、四半期末以降に締結された大量の契約が第3四半期の受注残高に反映されると指摘した。
第3四半期のガイダンスではマージンの低下が見込まれている。GAAPベースの粗利益率は29〜31%、非GAAPベースで35〜37%といずれも第2四半期を下回る見通しで、これはSpace Systems部門内で利益率の低い衛星プラットフォーム事業の比率が高まることが要因である。一方、フリーキャッシュフローの流出は前期より拡大しており、第2四半期の非GAAPベースのフリーキャッシュフロー使用額は1億1,010万ドルとなった（第1四半期は7,740万ドル）。Spice氏は、初飛行に向けたNeutronの生産体制の構築と、破綻処理により混乱していたMynaricのサプライチェーン再構築が要因だと説明した。同氏は、調整後EBITDAの黒字化はNeutronの初飛行成功の翌四半期を見込んでおり、フリーキャッシュフローの黒字化はその18〜24カ月後になるとの見通しを維持した。ただし、Iridium買収の完了により、同事業自体のキャッシュ創出能力が加わることで「状況は一変する」とも付け加えた。
Rocket Labの四半期末時点の現金および現金同等物、有価証券は24億ドル。これには、すでに終了したATM（At-the-Market）増資プログラムを通じて調達した10億8,000万ドルが含まれる。経営陣は、この資金はIridium買収の資金源となるほか、Spice氏が「強固なM&Aパイプライン」と呼ぶ他のターゲットへの投資に充てられると述べた。
Space Systemsの多角化：GEO、Flatellite、そして垂直統合の堀
今四半期、Rocket Labは政府向け静止軌道（GEO）衛星市場に初めて参入した。合計1億6,000万ドルを超える2件の契約を獲得しており、その中にはSpace Systems Commandからの、同社がGEOSTから買収したHeimdallペイロードを搭載するGEO衛星2基の受注が含まれる。また、高頻度・大量のコンステレーション展開向けに設計された新しい衛星プラットフォーム「Flatellite」も、初の契約を獲得した。宇宙軍の宇宙ベース空中移動目標表示プログラム向けの衛星製造で、3億9,700万ドルの契約を獲得し、Neutronで打ち上げられる予定だ。Beck氏は、この受注を特に重要な検証であると評価し、「今後Rocket Labが自社で行う事業のほとんどは、Flatelliteプラットフォームを基盤として構築されるだろう」と述べた。
コンポーネント事業について、Beck氏は打ち上げ能力だけがRocket Labの競争力の源泉（堀）であるという見方を否定し、衛星コンポーネント、ソーラーパネル、リアクションホイールなどのハードウェアのスケール生産こそが、同様に防衛可能な資産であると主張した。「業界に現れて『リアクションホイールを1,000個ほしい』と言ったところで、手に入る可能性はほぼゼロだ」と語った。Spice氏は、コンポーネント事業の戦略的価値は単体での利益率ではなく、大規模な統合プログラムに入札する際に「マージンの積み上げ（マージン・スタッキング）」を排除できる点にあり、これが同社の受注残高拡大の核心であると説明した。