DruckFin

니덱, 40억 달러 규모 손상차손 및 지배구조 붕괴 속 신임 대표 취임과 함께 2년 연속 감사의견 거절 공시

10월 1일 도쿄 기자회견 — 경영진 교체, 2025 회계연도 실적 및 미해결 회계 부실 발표

니덱(Nidec Corporation)은 감사법인인 PwC 재팬(PwC Japan)과 공동 개최한 기자회견에서 재무제표에 대한 2년 연속 감사의견 거절, 회계 공시와 관련해 부적절한 언행을 이유로 한 대표이사 사장의 사임, 그리고 6,321억 엔의 손상차손을 기록하며 마감된 회계연도 실적을 발표했다. PwC가 밝힌 내부 조직의 감사 방해 규모와 구체성은 최근 일본 주요 제조업체가 공시한 지배구조붕괴 사례 중에서도 가장 심각한 수준 중 하나로 꼽히며, 투자자들은 이제 촉박한 시한에 직면해 있다. 감사법인이 10월 말까지 미해결 사안들을 해소하지 못할 경우, 니덱은 상장 폐지 위협으로 이어질 수 있는 장기 감사의견 거절 리스크에 직면하게 된다.

감사법인, 단순 회계 오류 아닌 적극적 은폐 지적

가장 파장이 큰 공시는 마사타카 쿠보타(Masataka Kubota) PwC 재팬 부대표로부터 나왔다. 그는 독립적인 제3자 조사가 완료되었음에도 불구하고 감사법인이 니덱의 재무제표에 서명할 수 없었던 이유를 상세히 설명했다. 조사가 완료되지 않아 발생했던 전년도의 감사의견 거절과 달리, 이번 사안의 근거는 여러 지역 오피스의 관리자들이 불충분한 충당금을 설정하고 고정비를 부적절하게 축소했으며, 일부 경우에는 문서를 숨기거나 수정하면서 감사인들에게 "부정확하거나 오해의 소지가 있는 정보"를 제공했다는 구체적인 조사 결과에 초점을 맞추고 있다. 쿠보타 부대표는 이 같은 관여자들이 9월 말까지도 재무 보고 책임 보직을 유지하고 있어 회사가 제공한 증거를 신뢰할 수 없는 상태라고 명확히 밝혔다. 그는 "우리는 감사 관점에서 그들을 신뢰할 수 없다"고 말하며, 여러 국가에 걸쳐 약 20명이 보직 해임 대상으로 확인되었으나 공시 마감 시점까지 해당 절차가 완료되지 않았다고 덧붙였다.

쿠보타 부대표는 또한 6,321억 엔의 손상차손 자체도 검증할 수 없다고 지적했다. 회계 기준상 손상 테스트는 수정된 사업 계획 이전의 가용 정보를 바탕으로 이루어져야 하는데, 수정 이후의 현금흐름 전망이 계산에 부적절하게 영향을 미쳤는지 감사인이 확인할 수 없었기 때문이다. 이와 별도로, 동일한 연루 관리자들이 해당 수치 작성에 관여함에 따라 전 회계연도의 비교 수치 역시 감사의견 거절 대상에 포함됐다. 마사유키 미나이(Masayuki Minai) 대표이사(Representative Director)는 회사가 이미 확인된 인물들에 대한 물리적 보직 변경이나 해임을 시작했다고 확인하며, 기자들에게 "이러한 조치를 취하는 것에 회의적인 이들에 대해서는 교체 작업을 진행 중이며, 이미 절차가 진행되고 있다"고 밝혔다.

기시디 사장 사임, 손실 규모뿐만 아니라 회계 관련 행태와 연관

미쓰야 기시디(Mitsuya Kishida) 전 사장은 실적 발표를 불과 이틀 앞둔 9월 29일 사임했으며, 소이치로 사쿠마(Soichiro Sakuma) 이사회 의장은 그의 사임이 전례 없는 규모의 손상차손과 회계 보고 내용과 관련해 기시디 전 사장이 보낸 "부적절한 발언과 행동"이라는 두 가지 요인의 결합에 따른 것이라고 명확히 밝혔다. 경영진은 이것이 별도의 임원책임조사위원회(Executive Responsibility Investigation Committee)에서 일정이 미정인 채 검토 중인 법적 책임 인정 여부와는 명백히 구별된다는 점을 거듭 강조했다. 사쿠마 의장은 6,000억 엔이 넘는 대규모 감손 규모가 9월 중순 기시디 전 사장의 사임 직전 가시화되었을 때 이사회로서도 전혀 예상치 못한 일이었다고 언급했다.

기시디 전 사장의 구체적인 행동에 대한 질문에 미나이 대표이사는 재무 그룹 임직원들에게 여러 차례 직접 관련 사례가 보고되었다고 확인했으나, 계류 중인 책임 조사 과정을 이유로 구체적인 내용에 대해서는 말을 아꼈다. 기자들이 윤리적 책임과 법적 책임의 경계에 대해 거듭 추궁하자, 미나이는 이사회의 결정이 법적 판정이 아닌 "윤리적 기준"에 근거한 것이라고 고수했으며, 이는 투자자들이 회사가 향후 잠재적인 책임 소송에 대비해 의도적으로 입장을 유지하고 있는 것으로 해석해야 하는 부분이다.

신임 카이다 대표, ROIC 규율 및 포트폴리오 전환 중심으로 턴어라운드 추진

독립 후보추천위원회가 외부 헤드헌팅 업체를 통해 진행한 선임 절차를 거쳐 신임 사장으로 취임한 미치오 카이다(Michio Kaida)는 70세의 평생 니덱 엔지니어이자 그룹 최고기술책임자(CTO)직을 겸임하고 있다. 카이다 사장은 이번 부실 사태의 원인에 대해 "전방위적인 모터 사업 확장 추구"와 단기 실적만을 강조한 "획일적인 성과 관리"가 결합된 구시대적 경영 문화에 기인한다고 직격탄을 날렸으며, 이러한 접근 방식을 이제 포트폴리오 전반에 걸친 투하자본수익률(ROIC) 규율로 대체하고 있다고 밝혔다.

회사는 손상차손을 발생시킨 가전 및 자동차 부문에서 자금을 회수하여 에너지 인프라, AI 및 반도체 관련 사업, 정밀 가공기 등 5대 성장 축으로 자본을 명확하게 재배치하고 있다. 경영진은 발전기 및 배터리 에너지 저장장치(BESS) 사업의 40% 매출 성장을 언급하며 데이터센터 연계 제품에서 특히 강한 모멘텀을 보이고 있으며, HDD 부품 분야에서는 여전히 약 14% 성장이 예상되는 시장 지배력을 유지하고 있다고 강조했다. 카이다 사장은 포트폴리오 재편이 하루아침에 이루어지지 않을 것임을 주의 깊게 언급하며 단기 매각을 제약하는 다년 계약을 지적했고, 새로운 포트폴리오의 진정한 윤곽은 오는 12월 신규 중기 계획 발표 시점에야 명확해질 것이라고 덧붙였다.

손상차손 내역, EV 성장 둔화 타격이 당초 공시보다 조인트벤처에 더 큰 악영향 미쳤음 보여줘

가즈오 나카가와(Kazuo Nakagawa) 최고재무책임자(CFO)는 감손 처리의 세부 메커니즘을 설명했다. 이 중 단일 규모로 가장 큰 요인은 2,042억 엔 규모의 자동차용 전동 파워스티어링 및 브레이크 관련 사업으로, 중국 경쟁사들이 니덱의 원가 경쟁력을 계획보다 빠르게 약화시킨 데 기인한다. 유럽 EV 생산을 위한 회사의 e-Axle 플랫폼인 니덱 PSA 에모터스(Nidec PSA Emotors) 조인트벤처 역시 나카가와 CFO가 계획 대비 심각한 출하량 부족이라고 표현한 사태 이후 영업권과 고정자산 손상차손을 모두 기록해야 했다. 이전에 이 정도로 정밀하게 공시된 적 없는 세부 내용으로, 나카가와 CFO는 해당 조인트벤처가 당초 약 200만 대의 생산 계약을 체결했으나 재협상을 통해 그 수치가 25만 대에서 30만 대 사이로 재조정되었으며, 이는 85% 이상 감소한 수치로 감손 규모의 원인을 설명하는 동시에 초기 EV 생산 능력 베팅이 극도로 과다했음을 경영진 스스로 인정한 것이라고 밝혔다.

재무제표 훼손 및 배당금 지급 관련 잠재적 법적 리스크

재무적 타격은 헤드라인을 장식한 손상차손 그 이상이다. 순자산은 4,769억 엔 감소했으며, 회사의 자기자본비율은 전년 동기 42.5%에서 25.6%로 급락했다. 더욱 주목할 점은 나카가와 CFO가 재작성한 수치에 따르면 니덱이 5개 회계연도 연속으로 법적 배당 가능 이익 한도를 초과했다는 사실이며, 이는 일본 상법 위반 가능성 및 이에 따른 이사 보수 책임과 관련해 기자들의 날카로운 질문을 불러일으켰다. 미나이는 회사가 법적 의미를 적극적으로 평가하고 있으나 아직 결론에 이르지 않았다고 확인하며, 아직 수치화되지 않은 우발채무를 주가 위에 남겨두게 되었다.

이러한 혼란 속에서도 경영진은 잉여현금흐름(FCF)이 전년도의 136,800억 엔에서 감소하기는 했으나 해당 회계연도에 980억 엔으로 흑자를 유지하여 기저의 현금 창출 능력을 보여주었다고 강조했다. 2027 회계연도 가이던스로는 매출 2조 8,000억 엔, 영업이익 2,000억 엔(상반기 1200억 엔, 하반기 80억 엔 분할)을 제시했다. 다만 나카가와 CFO는 IT 시스템 업그레이드 및 본사 기능 확대를 포함한 지배구조 개선 관련 일회성 비용 증가세가 2027 회계연도 이후까지 지속될 것이라고 경고했다.

상장 유지 여부, 10월 시한에 달려… 구체적 대안 계획은 미공시

이번 회의에서 시장에 가장 민감했던 대목은 PwC가 자체 설정한 10월 말 시한까지 미해결 사안들을 해소하지 못할 경우에 대한 질문이었다. 카이다 사장은 두 번째 감사의견 거절이 도쿄증권거래소의 상장 폐지 절차를 촉발할 수 있는지 직접적인 질문을 받았을 때 구체적인 비상 계획을 밝히기를 거부하며, 단지 "현재로서는 전혀 고려하고 있지 않다"고만 답했다. 회사는 내부통제 확인서가 10월 28일, 하반기 실적 발표가 11월 13일, 그리고 향후 5개년 중기 계획이 여전히 12월로 예정되어 있는 등 광범위한 공시 일정은 변함이 없음을 확인했으며, 경영진은 향후 4주간 해소되지 않은 감사 불확실성에도 불구하고 이 일정이 고수될 것이라고 강조했다.

UBS 증권의 신고 히라타(Shingo Hirata) 애널리스트는 가이던스에 반영된 비용 추이에 대해 경영진을 압박했으며, 제3자 조사 비용 및 감사 관련 경비를 포함한 일회성 개선 비용이 2027 회계연도에 총 약 750억 엔(상반기 400억 엔, 하반기 350억 엔 분할)에 달할 것이라는 답변을 이끌어냈다. 나카가와 CFO는 회사가 본사 컴플라이언스 기능을 영구적으로 확대함에 따라 이 비용의 일부가 2027 회계연도 이후에도 지속될 것임을 확인했다. 투자자들에게 있어 미해결 감사의견, 과거 배당금 지급에 대한 미확정 법적 책임, 그리고 스스로를 "비상 대응"을 처리하는 중이라고 묘사하는 경영진의 조합은 PwC가 10월 시한까지 최종 서명을 하든 안 하든 이번 분기 실적 발표 이후에도 지배구조 리스크가 한동안 지속될 것임을 시사한다.