쉰들러, 모듈형 플랫폼으로 사상 최고 마진 달성… 중국 신규 설치 부진은 심화
2026년 상반기 실적 발표, 2026년 7월 21일
쉰들러(Schindler)가 2026년 상반기 전년 동기 대비 90bp(1bp=0.01%p) 상승한 13.2%의 영업이익률을 기록하며 사상 최고치를 경신했다. 파올로 콤파냐(Paolo Compagna) CEO와 카를라 가이셀러(Carla Geyseleer) CFO는 상반기 매출 성장률이 1.4%에 그쳤음에도 불구하고 연간 실적 가이던스를 유지한다고 밝혔다. 스위스의 엘리베이터 및 에스컬레이터 제조사인 쉰들러는 현대화 사업의 가속화와 환율 역풍 완화가 연간 가이던스인 한 자릿수 중반대의 매출 성장을 견인할 것으로 기대하고 있다. 다만 중국 내 신규 설치 수주는 바닥을 가늠하기 어려운 상황에서 두 자릿수 감소세를 이어가고 있다.
마진 개선의 핵심은 '모듈형 플랫폼'
이번 실적 발표에서 가장 중요한 내용은 수치보다 전략적 성과였다. 약 18개월 전 유럽에서 처음 도입된 쉰들러의 모듈형 제품 플랫폼이 현장 설치 효율성에서 구조적인 성과를 내기 시작한 것이다. 콤파냐 CEO는 3~4년 전 플랫폼 도입 당시의 전략적 목표가 '현장 효율성' 극대화였으며, 최근 설치 물량이 늘어나면서 그 효과가 실적으로 나타나고 있다고 설명했다. 가이셀러 CFO는 애널리스트들에게 "모듈형 플랫폼 도입의 결과로 운영 효율성이 더욱 개선될 것"이라며 하반기 전망에 대해 "매우 고무적"이라고 평가했다. 쉰들러는 올해 약 2억 CHF의 누적 효율성 비용 절감을 달성할 것으로 보이며, 가이셀러는 조달 효율화와 현장 운영 이점이 복합적으로 작용하면서 하반기 절감액이 상반기를 상회할 가능성이 있다고 덧붙였다. 이는 단순한 비용 절감을 넘어선 지속 가능한 경쟁 우위로, 유럽 시장에서 쉰들러가 시장 전체 성장률(한 자릿수 초반 추정)을 크게 상회하는 12% 이상의 설치 수주 증가율을 기록하는 원동력이 되고 있다.
바닥 보이지 않는 중국 신규 설치 시장
중국 내 신규 설치 사업은 그룹 성장의 가장 큰 걸림돌이다. 경영진은 올해 남은 기간 동안 중국 수주가 "한 자릿수 후반에서 두 자릿수 초반"까지 감소할 것으로 내다봤는데, 이는 하락세가 완화되고 있다고 밝힌 일부 경쟁사보다 훨씬 보수적인 전망이다. 콤파냐 CEO는 경쟁사들의 낙관론과 달리 쉰들러는 역사적으로 중국 시장에 대해 "비관적(dark side)"인 시각을 견지해왔고 결과적으로 그것이 옳았음을 입증해왔다고 언급하며, "전혀 자랑스러운 일은 아니다"라고 덧붙였다. 6월 건축 착공 면적과 부동산 투자 등 선행 지표는 개선되지 않고 오히려 전월 대비 악화됐다. 쉰들러는 이를 만회하기 위해 무리하게 점유율을 확대하지 않을 방침이다. 가이셀러 CFO는 중국 고객의 신용 위험이 커짐에 따라 선수금 조건 등을 완화하지 않을 것이며, 신규 설치와 현대화 사업 모두에 동일한 엄격한 기준을 적용하고 있다고 확인했다. 그 결과 중국 내 수주 잔고는 10%대 중반 감소했다. 콤파냐 CEO는 두 자릿수의 신규 설치 감소와 두 자릿수의 현대화 성장세가 지속된다면, 향후 몇 년 내에 현대화 및 서비스 부문이 중국 사업의 주축이 되는 구조적 변화가 일어날 가능성을 배제할 수 없다고 인정했다.
현대화 사업, 6분기 연속 두 자릿수 성장
콤파냐 CEO에 따르면, 현대화 사업 수주는 전년 동기 24% 급성장에 따른 높은 기저효과에도 불구하고 2분기에 11% 증가했다. 이로써 6분기 연속 두 자릿수 성장을 기록했으며, 해당 기간 평균 성장률은 17%로 시장 전체 성장률을 크게 앞질렀다. 이 사업은 중국(설비 교체 관련 정부 채권 프로그램 지원)과 스페인(안전 규제 강화)을 포함한 모든 지역에서 확장되고 있다. 경영진은 ODDO BHF의 델핀 브롤 애널리스트의 질문에도 그룹 매출 내 현대화 사업 비중을 구체적으로 밝히지는 않았으나, 현대화 수주 잔고가 전년 대비 13% 증가하며 그 성장세를 증명했다. 전 세계적으로 교체 주기가 도래한 엘리베이터가 약 1,000만 대에 달하는 만큼 콤파냐 CEO는 성장 잠재력이 사실상 무한하다고 평가했다. 가이셀러 CFO는 최근 수주 건의 수익성이 개선되면서 수주 잔고 마진 또한 전 분기 대비 상승했다고 밝혔다.
하반기 비용 인플레이션 심화, 가격 결정력 시험대
쉰들러는 올해 에너지 및 원자재 비용이 3,500만 CHF 추가 상승할 것으로 내다봤으며, 이 중 약 3분의 2가 하반기에 집중될 것으로 예상했다. 이는 구리 및 알루미늄 가격 상승에 따른 것으로 지난 4월 가이던스와 일치한다. 관세 영향은 연간 약 1,500만 CHF로 추정된다. 경영진은 중국 외 지역에서는 가격 결정력이 견고하다고 강조했으나, 가이셀러 CFO는 원자재 비용 상승분을 완전히 전가할 수 있을지에 대해서는 신중한 태도를 보였다. 쉰들러가 상반기 13.2%의 영업이익률을 기록하고도 연간 마진 가이던스를 13%로 유지한 것은 상반기의 일시적인 믹스 효과가 하반기에는 사라지고, 원자재 비용 부담이 커질 것을 고려한 결정이다.
업계 통합 속 전략 유지, 자본시장 데이 11월로 연기
KONE와 TKE의 결합 등 업계 재편에 대한 질문에 콤파냐 CEO는 "전략 변경은 없다. 현재 전략은 잘 작동하고 있다"며 단호한 입장을 보였다. 그는 경쟁사의 통합이 고객의 안정성 우려를 자극해 쉰들러에 상업적 기회가 될 수 있다고 보면서도, 경쟁사의 행보에 일일이 대응하기보다 자체 역량 강화에 집중하겠다고 밝혔다. 당초 예정보다 늦춰진 자본시장 데이(Capital Markets Day)는 11월 19일 에비콘(Ebikon)에서 열리며, 업계 M&A나 외부 변수가 아닌 쉰들러의 중기 목표와 자체 실행 계획에 집중할 예정이다.
IFRS 18 도입으로 2027년 마진 약 40bp 감소 예상
가이셀러 CFO는 2027년 1월 1일부터 시행되는 새로운 회계기준인 IFRS 18 도입에 따른 변화를 예고했다. 이에 따라 은행 수수료, 신용카드 수수료, 현대화 사업 관련 금융 비용 등 일부 항목이 영업이익 위에서 아래로 재분류된다. 2026년 상반기에 이를 소급 적용할 경우 영업이익은 약 2,000만 CHF 감소하며, 연간으로는 약 4,000만 CHF의 감소 효과와 함께 영업이익률이 약 40bp 하락할 것으로 보인다. 외환 손익의 일부도 영업이익 항목으로 이동하게 되는데, 가이셀러 CFO는 이로 인해 발생할 변동성에 대해 우려를 표했다. 투자자들은 11월 자본시장 데이에서 제시될 2027년 마진 전망치를 검토할 때 이러한 기술적 요인을 고려해야 한다.