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우시XDC, 기록적인 수주 잔고와 첫 상업 생산 매출 달성… 링커-페이로드 사업부 성장세 돋보여

2026년 8월 25일, 상반기 실적 발표 컨퍼런스 콜

우시XDC(WuXi XDC Cayman Inc.)가 경영진이 "또 한 번의 뛰어난 성과"라고 평가한 상반기 실적을 발표했다. 매출은 실제 환율 기준으로 전년 동기 대비 37%, 고정 환율 기준으로는 41.5% 증가한 37억 위안을 기록했다. 그러나 이번 실적에서 더욱 주목해야 할 부분은 수치 이면의 성과다. 회사는 사상 처음으로 상업용 제조 수주 잔고를 확보했으며, 통합 CMC(iCMC) 프로젝트 51건을 수주하는 기록을 세웠다. 또한 링커-페이로드(linker-payload) 사업 부문의 성장률이 기존 핵심 XDC 사업을 앞지른 것으로 확인됐다. 이는 회사가 단순 개발 단계의 CDMO에서 가시적인 단기 상업 생산 매출을 창출하는 기업으로 전환하고 있음을 시사한다.

상업용 수주 잔고의 변곡점

이번 발표에서 가장 중요한 데이터는 상업화 단계의 수주 잔고가 처음으로 등장했다는 점이다. 마이클 시(Michael Xi) CFO는 총 서비스 수주 잔고가 전년 동기 대비 50.4% 증가한 약 20억 달러에 달했으며, 이 중 약 1억 2,000만 달러가 처음으로 상업화 단계 계약에서 발생했다고 밝혔다. 새로 공개된 마일스톤 및 로열티 수익 약 1억 5,000만 달러를 포함하면 총 수주 잔고 성장률은 전년 대비 62%에 이른다. 시 CFO는 "이제 시작일 뿐"이라며 "올해 상업화 단계의 수주 잔고가 기록되기 시작했고, 후기 단계로 넘어가는 프로그램이 늘어남에 따라 상업용 수주 잔고 규모는 더욱 커질 것"이라고 전망했다. 경영진은 2026년 4~6건의 BLA(생물의약품 허가 신청) 제출을 시작으로 2028년까지 12~15건으로 확대하고, 2030년까지 전체 매출의 20%를 상업 생산에서 창출하겠다는 목표를 제시했다.

새로운 성장 엔진으로 부상한 링커-페이로드 사업

지미 리(Jimmy Li) CEO는 2026년부터 링커-페이로드 부문이 통합 XDC 사업보다 빠르게 성장하고 있다고 밝혔다. 이는 성장 동력 구성에 있어 주목할 만한 변화다. 회사는 현재 링커-페이로드 구성 요소에 대해서만 10건 이상의 PPQ(공정 성능 적격성 평가) 계약을 체결했으며, 기존 우시테칸(WuXiTecan)-2 친수성 링커 플랫폼 외에도 링커-올리고 접합체, LNP, PROTAC, GalNAc 등 새로운 페이로드 클래스로 영역을 확장하고 있다. 8만 제곱미터 규모의 장인(Jiangyin) 상업 생산 시설은 이러한 변화를 지원하기 위해 구축되었으며, 고활성 링커 페이로드는 물론 항체-올리고 및 항체-펩타이드 접합체(AOC 및 APC)를 위한 펩타이드와 올리고 구성 요소까지 생산할 예정이다. 리 CEO는 이를 구조적 전략으로 규정하며 "펩타이드, 올리고 분야의 지속적인 역량 강화와 상업 생산 능력 확대를 통해 향후 몇 년간 페이로드-링커 사업이 우시XDC 그룹의 더 빠른 성장 엔진이 될 것"이라고 강조했다.

머크(Merck) 상업 생산 계약 탈락, 경영진의 해석

시 CFO는 투자자들 사이에서 큰 관심을 모았던 머크(Merck)의 ADC 프로그램 상업 생산 계약 수주 실패에 대해 이례적으로 솔직한 입장을 밝혔다. 그는 우시XDC가 임상 단계 공급업체로는 남았지만, "최종 단계에서의 실적(track record)이 부족하다"는 이유로 상업 생산 계약에서는 제외되었다고 확인했다. 그는 이 실패를 축소하기보다 특정 프로젝트 리스크에 대한 투자 논리를 재정립하는 계기로 삼았다. "단일 프로젝트에 집중하지 마십시오. 우리는 단일 프로젝트에 의존하지 않습니다. 현재 21건의 PPQ 프로젝트를 체결했고, 이 중 3분의 1이 1차 치료제 적응증이며 약 9건이 국제 프로젝트라는 점에 주목해야 합니다. 이미 2건의 상업용 프로젝트를 확보했습니다. 시간문제일 뿐입니다." 또한 그는 ADC 상업화가 업계 전반으로 확산됨에 따라 수급 불균형이 심화될 것이며, 이는 특정 계약의 수주 여부와 관계없이 우시XDC와 같은 생산 능력을 갖춘 기업에 유리하게 작용할 것이라는 구조적 분석을 내놓았다.

싱가포르 공장 가동, 그러나 신중한 속도 조절

다국적 고객사의 공급망 회복력을 위해 2년간 추진해 온 싱가포르 시설이 건설 단계를 마치고 운영에 돌입했다. 8월 17일 mAb 및 BCM3 라인이 GMP 승인을 받았으며, DP4 라인도 곧 뒤따를 예정이다. 그러나 경영진은 시설 준비와 매출 기여 사이에는 시차가 있을 것임을 분명히 했다. 리 CEO는 다국적 고객사들이 상업 주문을 넣기 전 내부 품질 감사를 요구하기 때문에 싱가포르 공장의 가동 속도는 중국 내 공장보다 구조적으로 느릴 것이라고 설명했다. "우시 공장처럼 빠르게 가동할 압박은 없습니다. 실행 실적을 쌓는 것이 우선이며, 내년 초부터는 유의미한 수주 잔고가 쌓일 것으로 기대합니다." 투자자들은 싱가포르 공장을 단기 촉매제가 아닌 2027년 이후의 매출 성장 동력으로 보아야 한다. 다만, 지리적 집중 리스크를 우려하는 고객들에게 이중 공급처로서의 전략적 가치는 충분하다.

바이오디링크(BioDlink) 인수, 마진 구조에 미치는 영향

3월 말 인수한 바이오디링크(BioDlink)의 연결 편입으로 인해 전년 대비 실적 비교가 복잡해졌다. 연결 기준 매출총이익률은 전년 36.1%에서 37%로 상승했으며, 조정 순이익은 상반기 기준 처음으로 10억 위안을 돌파했다. 바이오디링크가 적자 상태임을 감안하면 27.8%의 이익률을 유지한 것은 주목할 만하다. 경영진은 고부가가치 서비스 비중 확대와 높은 설비 가동률 덕분에 마진 방어가 가능했다고 설명했다. 바이오디링크를 제외한 별도 기준 매출총이익률은 37.6%로 더 높았다. 시 CFO는 하반기에는 싱가포르 공장 가동 비용과 바이오디링크의 지속적인 손실로 인해 마진 압박이 있을 수 있다고 경고하며, 연간 매출총이익률은 2025년과 비슷한 수준을 유지할 것으로 전망했다.

가이던스 유지, 생산 능력이 성장의 제약 요인

모회사인 우시바이오로직스(WuXi Biologics)가 연간 가이던스를 상향 조정했음에도 불구하고, 우시XDC 경영진은 가이던스를 유지하기로 결정했다. 시 CFO는 그 이유를 명확히 밝혔다. "이미 매우 높은 성장률을 기록 중이며, 추가적인 가이던스 상향은 하지 않을 것입니다. 현재 모든 생산 시설이 높은 가동률로 운영되고 있다는 점을 기억해야 합니다." 회사는 별도 기준 35%, 연결 기준 약 30%의 연간 매출 성장률 가이던스를 재확인했다. 시 CFO는 연말 BCM4 시설과 2027~2028년 DP5/DP6 시설이 가동되면 성장세가 재가속화될 수 있다고 언급했다. 이는 현재 우시XDC의 성장을 가로막는 제약 요인이 수요가 아닌 물리적 생산 능력임을 시사한다.

시장 점유율과 론자(Lonza)와의 경쟁

경쟁 구도와 관련해 리 CEO는 신규 iCMC 수주 시장에서 우시XDC의 점유율을 "40% 내외"로 추정했다. 상업화 단계의 정확한 점유율은 공개하지 않았으나, 2025년 연간 실적을 기준으로 ADC CDMO 업계의 전통적 강자인 론자(Lonza)와 대등한 수준의 매출을 달성했다고 주장했다. 삼성바이오로직스 등 신규 진입자와 론자의 생산 능력 확대에 대해서는 "지난 몇 년간 경쟁 환경에 큰 변화는 없었다"며, 우시의 통합형 '발견부터 상업화까지' 모델은 여전히 차별화되어 있다고 평가했다. 또한 2026년 상반기 ADC/XDC 분야 바이오텍 M&A 5~6건 모두 우시XDC의 고객사가 포함되어 있었으며, 이는 대형 제약사에 인수되는 스폰서 기업들에게 우시XDC 플랫폼이 깊숙이 자리 잡고 있음을 방증한다.

AI 기업 및 라이선싱 계약, 새로운 수익원

2026년 초 AI 기반 단백질 치료제 기업인 에렌딜 랩스(Earendil Labs)와 첫 라이선싱 계약을 체결한 데 이어, 우시XDC는 곧 발표될 유럽 바이오텍과의 두 번째 라이선싱 계약을 공개했다. 리 CEO는 기술 기업들이 AI로 설계한 분자를 통해 바이오 의약품 분야에 활발히 진입하고 있으며, 우시XDC는 이미 이러한 신규 진입자들에게 서비스를 제공하고 있다고 밝혔다. 경영진은 이러한 계약에서 발생하는 마일스톤 및 로열티 수익은 예측 불가능하기 때문에 가이던스에 포함하지 않았으며, 이를 기본 가정이 아닌 "보너스 상향 요인"으로 간주한다고 신중한 입장을 보였다. 이는 라이선싱 수익화와 관련해 과장된 서사가 형성되는 것을 방지하는 합리적인 공시 관행으로 평가된다.