캠텍, AI 패키징 가시성 1년 치로 확대되며 2027년 매출 8억 달러 상회 전망… 12억 달러 목표 제시
2026년 10월 14일, 샌프란시스코 SEMICON 웨스트 투자자의 날(Investor Day)
캠텍(Camtek)이 투자자 조찬 간담회를 통해 3분기 매출 1,600만~1,610만 달러를 사전 공표하고, 4분기 가이던스로 1,800만 달러를 제시하는 한편, 2027년 매출 전망치로 8억 달러 이상을 제시했다. 회사가 이처럼 먼 미래의 연간 실적 전망을 내놓은 것은 이번이 처음이다. 라피 아미트(Rafi Amit) CEO는 "과거에는 고객사들의 가시성과 전망치가 대개 몇 달 앞을 내다보는 정도에 그쳤기 때문에 이처럼 명확한 가시성을 확보한 적이 없었다"면서, 연산 능력을 향상시키는 AI 주도 수요 덕분에 "전례 없는 상황을 맞이하고 있다"고 밝혔다. 이번 수치는 올해 매출이 약 5억 9,500만 달러로 약 20% 성장하고, 내년에는 35% 성장할 것임을 시사한다. 경영진은 또한 기존의 7,500만 달러 목표 모델을 폐기하고, 약 3년 내 연평균복합성장률(CAGR) 26%를 반영한 12억 달러 고지를 새 목표로 설정했으며, 이는 대부분 유기적 성장을 통해 달성될 것이라고 설명했다.
전망의 근간이 되는 수주 잔고
모셰 아이젠버그(Moshe Eisenberg) CFO는 이번 실적 자신감의 근거로 수주를 꼽았다. 회사는 몇 달 전 올해 연초 이후 접수된 수주액이 6억 달러라고 발표한 바 있다. 이후 2억 달러 이상이 추가되면서 연초 이후 누적 수주액은 1분기를 남겨둔 채 8억 달러를 넘어섰다. 수주의 약 80%는 어드밴스드 패키징(advanced packaging) 물량이며, 이 중 거의 대부분이 AI용 고성능 패키징이다. 또한 50%를 약간 상회하는 물량이 OSAT(외주반도체패키지테스트) 업체로부터 나왔다. 포토닉스(photonics)는 현재 보유 수주의 약 5%를 차지하고 있다.
라미 런거(Ramy Langer) 사장 겸 COO는 고객사들이 이미 2027년 전체 기간에 걸쳐 납품 일정을 요구하고 있으며, 이는 대개 클린룸 완공 시점을 정확히 파악하고 있기 때문이라고 설명했다. 그는 또한 회사가 그간 보수적인 전망을 유지해왔다며 "지난 몇 년간 우리의 전망이 빗나간 적은 거의 없었던 것으로 생각한다"고 덧붙였다. 경영진은 8억 달러를 가이던스가 아닌 전망(outlook)으로 규정하며 상향 여지도 열어두었다. 런거 사장은 이를 구체화하는 데 "1~2분기 정도가 더 걸릴 것"이라고 말했다. 아미트 CEO는 위탁 생산 업체들이 이미 생산 능력을 확대해 둔 상태라며, 공급 부족이 더 강한 한 해를 가로막지는 않을 것이라고 덧붙였다.
추가 6억 달러의 출처
아이젠버그 CFO는 늘어나는 매출을 세 가지 부문으로 나누어 설명했다. 이글 G5(Eagle G5) 및 호크(Hawk) 플랫폼이 주도하는 코어 검사 및 범프 계측(core inspection and bump metrology) 부문이 약 3억 8,000만 달러를 기여한다. FRT 인수 당시 확보한 계측 사업 부문은 약 1,200만 달러를 더한다. 소프트웨어와 서비스 부문은 약 1,100만 달러를 기여한다. 이 마지막 부문이 이번 사업 모델에서 가장 눈에 띄는 변화다. 현재 서비스 및 소프트웨어 매출은 약 2,800만 달러로 전체 매출의 6% 수준이지만, 경영진은 이를 1억 4,000만 달러 이상, 즉 전체 비중의 12%까지 끌어올리는 것을 목표로 하고 있다. 회사는 약 4,000대의 시스템을 설치 운영 중이나, 아이젠버그 CFO의 표현을 빌리자면 지원 인프라를 "제대로 수익화한 적이 없다." 서비스 매출은 2025년에 40% 성장하며 제품 판매보다 더 빠른 성장세를 보였다. 약 6개월 전에 완료된 비주얼 레이어(Visual Layer) 인수를 기반으로 구축된 AI 소프트웨어 제품군은 2027년 출시를 앞두고 있다. 리오 아비람(Lior Aviram) 이사회 의장은 비주얼 레이어의 통합이 완료되었으며 "우리의 AI 개발 역량이 도핑(steroids)이라도 한 듯 강력해진 느낌"이라고 전했다.
한층 높아졌으나 보수적인 마진 목표
매출 12억 달러 달성 시점에서 회사는 총마진(gross margin) 55~56%(현재 51~52%에서 상승), 영업이익률 34~36%(2026년 상반기 27~28%, 2025년 30%에서 상승)를 목표로 설정했다. 이 모델에 따르면 총마진의 약 3.4%포인트는 유리한 제품 믹스 및 소프트웨어·서비스에서, 약 2.4%포인트는 판관비(SG&A) 레버리지에서 비롯된다. R&D 비용은 2024년 매출의 8% 밑돌던 수준에서 올해 10%에 약간 못 미치는 수준으로 증가했으며, 향후에도 10% 부근을 유지할 것으로 가정되어 1%포인트 이상이 다시 조정된다. 아이젠버그 CFO는 웨이퍼 팹 장비(WFE) 설비투자(capex) 조정기를 포함한 하방 시나리오를 인정하면서도, 엣지 및 물리적 AI(physical AI)의 도입 속도가 예상보다 빨라질 경우 모델 달성 시점이 더 앞당겨질 수도 있다고 말했다.
2D 검사 경쟁이 주된 쟁점
애널리스트들의 질문은 경쟁 구도에 집중됐다. 캠텍은 3D 범프 높이 계측으로 가장 잘 알려져 있지만, 런거 사장은 올해 판매된 장비의 85%가 검사(inspection) 용도였으며 전용 범프 높이 계측 용도는 약 15%에 불과했다고 밝혔다. 이는 곧 성장 전략이 대형 미국 동종 업체들이 제품력을 강화하고 있는 2D 검사 시장에서의 점유율 확대에 달려 있음을 의미한다. 모건스탠리(Morgan Stanley) 애널리스트가 이 점을 파고들었고, 니덤(Needham) 애널리스트는 한 경쟁사가 CoWoS 오프로드용으로 OSAT 수주 2억 달러를 공표했다고 언급했다.
런거 사장은 이러한 위협을 축소하려 들지 않았다. 그는 2D 검사 분야의 신규 진입자들이 "놀랄 일은 아니다"라면서 대형 경쟁사가 "의심할 여지 없는 경쟁 상대"이며 캠텍도 "이를 대응하기 위해 매우 치열하게 노력할 것"이라고 밝혔다. 그는 캠텍이 동일한 고객사로부터 "그치지 않게 매우 유의미하고 크게 뒤처지지 않는 주문"을 수주했으며, 2028년에는 시장 점유율이 더 확대될 것으로 예상하고, 대만 OSAT 시장에서 최소 50%의 점유율을 유지하고 있다고 확신했다. 그는 전용 3D 범프 계측 분야에서 고객사들이 주저하고 있다는 보도에 대해 선을 그으며, 8억 달러 수주 중 일부가 정확히 이 용도를 위한 것이라고 반박했다. 다만 전체 HBM 생산 능력이 증가하는 와중에도 모듈 수준의 메모리 집적도는 낮아지고 있다는 점은 시인했다.
중국 시장은 전체 사업의 약 45%를 차지한다. 경영진은 이 비중을 유지할 것으로 예상하며, 2027년 중국 매출 역시 올해 못지않게 견조할 것이라고 밝혔다. 아미트 CEO는 "몇몇 우수한 기업들"을 포함한 현지 경쟁사들이 검사와 계측 양쪽에서 입지를 넓히고 있음을 인정하면서도, 중국 OSAT 업체들은 한국과 대만에서 축적된 공정 노하우가 담긴 장비를 원한다고 역설했다.
기술 로드맵: 더 작아진 범프, 예상보다 더딘 하이브리드 본딩
에얄 세게프(Eyal Segev) 마케팅 이사는 최첨단 HBM의 범프 높이가 현재 6마이크론(micron) 수준까지 줄어들었으며 5마이크론, 나아가 3마이크론을 향해 가고 있다고 밝혔다. 이는 "불과 2~3년 전까지만 해도 아무도 상상하지 못했던 수치"다. 캠텍의 9세대 센서는 5마이크론 미만을 측정할 수 없기 때문에, 10세대 센서가 내년 출시될 예정이다. 그는 또한 HBM5가 더 이상 하이브리드 본딩(hybrid bonding)을 채택하지 않을 것으로 예상되며 기존 범프 기반 방식을 유지할 것이라고 덧붙였다. 하이브리드 본딩의 상용화 속도는 "예상보다 더디게" 진행 중이며, 2030년이 되어도 어드밴스드 패키징 상호연결(interconnect)의 약 10%를 차지하는 데 그칠 전망이다. 따라서 경영진은 세게프 이사가 이번 십 년대(decade) 말 이후가 될 것이라고 언급한 하이브리드 본딩의 본격적인 대량 양산 시점 도래 전에 포토닉스가 더 많은 매출을 기여할 것으로 기대하고 있다.
세게프 이사는 복잡성 증가가 장비 수요를 어떻게 끌어올리는지 보여주는 네 가지 사례를 제시했다. 고밀도 팬아웃(high-density fan-out)은 RDL(재배선) 층을 3개에서 9개로 늘린다. 다이 레벨(die-level) 훲(warp) 계측은 웨이퍼 훲에 필요한 1밀리미터 대비 100마이크로미터에 가까운 정밀도를 요구하며, 이에 따라 서로 다른 센서가 필요하다. 본딩 전 검사는 150나노미터 미만의 입자를 감지해야 한다. 5마이크론 미만의 범프에는 신용 센서가 필수적이다. 런거 사장은 회사가 양산 처리량 수준에서 본딩 후 보이드(void) 검출을 위한 여러 기술을 평가하고 있다고 밝혔다. 이는 완성된 제품이라기보다는 향후 개발이 진행 중인 사안이다.
포토닉스는 2028년의 이야기
포토닉스는 가장 최근에 등장한 성장 동력이다. 캠텍은 화합물 반도체로 제작된 DFB 레이저, 포토닉 집적회로(PIC), 그리고 2.5D 인터포저에 집적된 포토닉 엔진 등에서 수요를 목격하고 있다. 런거 사장은 이 기회가 "현재로서는 매우 작지만" 가파른 상승세를 탈 것이며, 2028년에 주된 도약이 일어날 것이라고 말했다. 회사의 장기 유효시장(SAM) 추정치는 2030년에 약 60억 달러로, 현재 약 22억 달러에서 대폭 확대될 전망이다. 이는 어드밴스드 패키징 검사 약 15억 달러, 웨이퍼 팹 매크로 검사 5억 달러, 계측 2억 달러 등으로 구성된다. 스티펠(Stifel)의 한 애널리스트는 이러한 목표치가 현재의 20대 후반 % 범위보다 낮은 20대 초반 % 범위의 점유율을 시사한다고 지적했다. 이에 아이젠버그 CFO는 SAM은 사업 모델의 지평을 1년 넘어선 2030년 기준 수치이며, 점유율은 2029년까지 계속 상승할 것이라고 답했다.
활발하지만 유기적 성장에 종속된 M&A
12억 달러 목표에는 대규모 인수합병(M&A)이 포함되어 있지 않지만, 캠텍은 8억 달러 이상의 현금을 보유하고 있으며 M&A에 " 상당한 자원을 투입하고 있다"고 밝혔다. 아비람 의장은 회사가 지난 1년 반 동안 100건이 넘는 인수 후보를 검토했다고 전했다. 소규모 인수는 기술이나 팀의 공백을 메우는 데 초점을 맞추고 있다. 대규모 인수의 경우 인접 사업 영역을 대상으로 하며, 캠텍 자체 수준의 경영진 역량, 성장성, 수익성, 그리고 명확한 시너지가 기준이 된다. 회사는 또한 인수할 수 없는 대형 산업 플레이어들과의 접근성을 높여줄 전략적 파트너십도 추진하고 있다. 아미트 CEO는 경영진이 세대 한 번 찾아올 기회라고 부르는 유기적 성장 기회에서 주의가 분산되는 것을 원치 않는다고 강조했다.
경영진의 과거 행보는 이러한 주장을 뒷받침한다. 매출은 2017년 이후 약 6배 성장하여 WFE 성장 속도의 약 2.5배에 달했으며, 주가는 2022년 말 이후 650% 이상 상승했다. 26%의 CAGR 목표는 오펜하이머(Oppenheimer)의 에드워드 양(Edward Yang)이 언급한 고성능 어드밴스드 패키징 웨이퍼의 24% 성장률보다 불과 2%포인트 높은 수준이며, 캠텍은 WFE를 상회하는 성장을 이룰 것으로 기대하고 있다. 2D 검사 시장 점유율 확대가 실제로 실현될 수 있음을 보여주는 증거는 이 계획에서 가장 검증이 덜 된 부분인 만큼, 2027년 수주 추세 속에서 투자자들이 주시하게 될 관전 포인트가 될 것이다.