All-In 팟캐스트: 거스트너 "Anthropic과 OpenAI, SpaceX의 2조 달러 IPO 뛰어넘을 것"… 차마스 CTO "토큰 비용 45일마다 2배 증가, 생산성 향상은 5% 불과"
베스티즈(Besties), AI IPO 파이프라인과 기업용 AI ROI의 냉혹한 현실, 프런티어 모델의 독과점 심화, 중국의 오픈소스 모델 폐쇄 움직임 논의
All-In 팟캐스트 280회에서는 호스트 제이슨 칼라카니스, 차마스 팔리하피티야, 데이비드 색스, 브래드 거스트너(프리버그는 휴가로 불참)가 출연해 SpaceX의 IPO를 역사상 가장 큰 규모가 될 두 기술 기업 상장의 모델로 제시하는 한편, 업계의 낙관론에 찬물을 끼얹는 인공지능 수익화 관련 데이터를 공개했다.
토큰 경제학에 대한 CTO의 경고
가장 중요한 폭로는 자신의 벤처 플랫폼 8090을 통해 여러 포트폴리오 기업을 운영하는 차마스 팔리하피티야에게서 나왔다. 그는 자신의 최고기술책임자(CTO)와 나눈 대화를 공유하며 "우리 토큰 비용이 45일마다 2배씩 늘고 있다"고 말했다. 그가 이에 따른 생산성 향상이 어느 정도인지 묻자, 돌아온 답변은 "최대 5% 정도"였다. 팔리하피티야가 전한 CTO의 설명은 단호했다. "우리가 발견한 사실은, 이미 점근선(asymptote)에 도달했기 때문에 다음 단계의 개선을 위해서는 훨씬 더 많은 토큰을 사용해야 한다는 점이다." 팔리하피티야는 얼마나 많은 기업이 이 벽에 부딪힐지는 알 수 없지만, "향후 3~4년 내에 모든 기업이 확실히 겪게 될 것"이라고 예견하며, IPO를 준비하는 창업자들에게 "그 문제가 수면 위로 드러나기 전에" 서둘러야 한다고 주장했다.
이 발언은 기업의 AI 지출에 대해 패널들이 앞서 보였던 낙관적인 논평을 재조명하게 만들었다. 색스와 거스트너는 이것이 광범위한 문제의 신호라는 의견에 반대하며, 시장은 여전히 초기 실험 단계에 있어 단기적인 ROI 검증은 제한적이라고 주장했다. 그러나 "토큰 지출 대 주당순이익(EPS) 상승에 대한 심판"이 다가오고 있다는 팔리하피티야의 프레임은 Anthropic과 OpenAI의 상장 전, 공모주 투자자들이 반드시 검증해야 할 핵심 쟁점으로 떠올랐다.
SpaceX가 표준이 된 IPO, 거론되는 천문학적 몸값
SpaceX 공모주 투자자였던 거스트너는 이번 IPO 과정을 "교과서적"이라고 평가했다. SpaceX는 1조 7,500억 달러의 기업가치로 750억 달러를 조달했으며, 현재 주당 약 150달러, 시가총액 약 2조 달러에 거래되고 있다. 이는 거스트너가 추산한 약 350억 달러의 선행 매출을 기준으로 세계 7위 규모의 기업이다. 그는 일론 머스크, 그윈 샷웰과 SpaceX 팀이 다른 프런티어 기업들이 따라 할 메커니즘을 개척했다고 평가했다. 여기에는 마일스톤과 연계된 단계적 보호예수 해제, 조기 지수 편입, 상장 초기 6개월간 흔히 발생하는 50% 수준의 급락을 방지하기 위한 가격 책정 전략 등이 포함된다.
6월 1일 비공개로 상장 신청을 마친 Anthropic은 이전 출연자 개빈 베이커의 언급에 따르면 2026년 말까지 매출 1,000억 달러를 돌파하고 의미 있는 수익성을 달성할 것으로 예상된다. 베이커는 Anthropic이 지금 상장한다면 3조 달러의 가치를 인정받을 수 있다고 언급한 바 있다. 폴리마켓(Polymarket)은 현재 거래량은 적지만 Anthropic의 올해 IPO 가능성을 65%로 보고 있다. 거스트너는 알티미터(Altimeter)가 현재 운영 지표를 기준으로 Anthropic과 OpenAI 모두에 "대규모로 투자할 의향이 있다"고 밝혔다. 다만 3조 달러의 시작가가 "빨리 부자가 되기 위한" 거래는 아닐 것이라고 경고했다. "IPO 직후 50~100%의 지속적인 상승을 기대할 수 있는 가격으로 책정되지는 않을 것이다. 만약 그렇다면, IPO 가격 자체가 잘못 책정된 것이다." 그는 두 회사 모두 향후 수년간 연간 매출 성장률이 "30%를 훨씬 상회"할 것으로 예상하며, 이 규모에서 이러한 성장률은 전례가 없는 일이라고 덧붙였다.
OpenAI에 대해 거스트너는 "자신감과 활력을 되찾았다"며 새로운 모델 주기, 30일 이내 출시설이 도는 GPT-6, 그리고 약 700억 달러에 달하는 것으로 알려진 연간 매출 추정치를 근거로 들었다. 이는 Anthropic의 예상치보다는 낮지만 SpaceX 매출 기반의 2배에 달하는 수준이다. 그는 OpenAI가 기업 구조조정의 복잡성으로 인해 Anthropic보다 상장 시기는 다소 늦어질 수 있지만, "때가 되면" 언제든 IPO가 가능한 상태라고 말했다.
프런티어 모델의 독과점, 좁혀지지 않는 격차
토큰 수준의 상품화와 매출 집중도 사이의 괴리는 반복되는 주제였다. 색스는 전체 산업의 토큰 사용량은 폭발적으로 증가했음에도 불구하고, 기업 지출에서 오픈소스 모델이 차지하는 비중은 전년 대비 19%에서 11%로 감소했다는 데이터를 인용했다. 그는 "폐쇄형 모델이 패배하고 있다고 말하는 사람들은 데이터를 제대로 보지 못하는 것"이라며, 이는 "마음은 원이로되 육신이 약한" 상황 때문이라고 분석했다. 기업들은 비용과 데이터 주권 문제로 프런티어 랩에서 벗어나 다변화하고 싶어 하지만, 이를 실제로 구현할 지능형 라우팅, 휴대용 메모리, 컨텍스트 등 기술적 미들웨어가 부족하다는 것이다.
거스트너는 한 발 더 나아가 시장이 매출 기준으로 두 기업의 독과점(duopoly) 체제로 재편되고 있다고 주장했다. Anthropic은 약 600억 달러 이상의 ARR(연간 반복 매출), OpenAI는 400억 달러 수준이며 "다른 곳은 존재감조차 없다"는 평가다. 그는 이 격차가 좁혀지기보다 오히려 벌어질 가능성을 제기했다. "모델이 재귀적으로 똑똑해질수록 더 많은 매출을 올리고, 더 많은 컴퓨팅 자원을 구매할 수 있기 때문에 선두 자리는 더욱 공고해진다... 향후 2~3년 동안 프런티어 모델과 나머지 사이의 거리는 좁혀지지 않고 오히려 더 벌어질 가능성이 있다." 팔리하피티야는 다소 신중한 입장을 보이며, Lovable이나 ElevenLabs처럼 수억 달러의 매출을 올리며 프런티어 랩에 수천만 달러를 지출하는 AI 네이티브 기업들이 동시에 해당 벤더에 대한 의존도를 낮추기 위해 독자적인 모델을 구축하고 있다는 점을 지적했다.
실제 라우팅 사례들은 이 논쟁의 양면을 모두 뒷받침한다. 팟캐스트에서 언급된 CTO들의 발언에 따르면, 우버(Uber) 엔지니어링 조직은 200개의 "에이전트 스킬"을 구축해 풀 리퀘스트의 70% 이상을 로컬 또는 클라우드 에이전트로 라우팅하고 있다. 도어대시(DoorDash)의 앤디 팡 CTO는 복잡도가 낮은 코드 리뷰는 문샷(Moonshot)의 Kimi 2.6 모델에 위임하고, 가장 난도가 높은 작업에만 Anthropic의 프런티어 모델을 사용한다고 공개했다. 데이터브릭스(Databricks)의 알리 고드시 역시 GLM-5.2와 같은 오픈 모델 주변의 "하네스(harness)"를 최적화하는 것만으로도 기본 모델과 무관하게 비용을 약 2배 절감했다고 보고했다.
중국, 자국 오픈소스 모델 제한 가능성
패널들은 로이터 통신의 보도를 인용해 중국 규제 당국이 알리바바, 바이트댄스, Z.ai(GLM-5.2 제작사) 관계자들과 만나 중국의 주요 AI 모델에 대한 해외 접근을 제한하는 방안을 논의했으며, AI 연구 유출을 국가 안보 범죄로 분류하려는 움직임을 보이고 있다고 논의했다. 색스는 해당 보도가 "다소 과장된 측면이 있다"며 바이트댄스의 대표 모델은 항상 폐쇄형이었고, "프런티어 수준을 따라잡을 때까지 개방했다가 가치 포착을 위해 모델을 폐쇄하는" 패턴은 샘 올트먼 체제하의 OpenAI 전환 과정과 유사하다고 지적했다. 거스트너는 GLM-5.2에 "미토스(mythos) 워터마크가 도처에 깔려 있다"며 미국 모델의 증류(distillation) 의혹을 제기했고, 중국의 태도와 관계없이 워싱턴이 증류 관행에 대해 조치를 취할 가능성이 높다고 덧붙였다. 양측 모두 중국의 규제 강화가 미국과의 경쟁에서 도움이 되기보다는 중국의 AI 생태계에 더 큰 해를 끼칠 것이라는 데 동의했다.
진정한 제약 요인은 칩이 아닌 에너지
팔리하피티야는 내부 분석 결과를 인용하며, 데이터 센터로 인한 부하 증가와 일반 소비자 수요를 고려할 때 2050년까지 미국이 캘리포니아주 3개 규모에 해당하는 에너지 부족 사태에 직면할 것이라고 경고했다. 그는 또한 대만이 봉쇄 시나리오 하에서 2~3주 내에 고갈될 수 있는 액화천연가스(LNG) 비축량에 의존하고 있다는 점을 언급하며, AI 인프라 구축의 물리적 제약이 대만 해협의 지정학적 리스크와 직결되어 있다고 지적했다.
트럼프 어카운트(Trump Accounts), 출시 24시간 만에 10억 달러 유치
"Invest America Act" 법안 통과를 위해 4년간 노력해 온 거스트너는 7월 4일 출시된 '트럼프 어카운트'에 대해 상세히 설명했다. 이는 모든 아동에게 1,000달러를 시드 머니로 제공하는 연방 투자 계좌로, S&P 500에 투자되며 가족이 연간 최대 5,000달러, 고용주가 최대 2,500달러까지 비과세로 기여할 수 있다. 이 앱은 출시 24시간 만에 앱스토어 다운로드 1위를 기록했으며, 150만 개 이상의 계좌가 개설되고 10억 달러 이상이 예치되었다. 마이클과 수잔 델 부부는 저소득 및 중산층 아동 2,500만 명을 위해 1인당 250달러씩, 총 60억 달러가 넘는 금액을 기부하기로 약정했다. SpaceX의 그윈 샷웰 사장은 우편번호와 연령대를 타겟팅하여 3억 5,000만 달러 규모의 SpaceX 주식을 기부했고, 마이크론(Micron)은 직원 자녀 1인당 최대 1,000달러씩 총 2억 5,000만 달러를 기부하기로 했다. 거스트너는 이 플랫폼이 첫 12개월 동안 1,000억 달러의 자선 자금을 모으고, 10년 내에 1억 개 이상의 계좌로 확장될 수 있다며 "미국 역사상 가장 큰 규모의 직접 자선 플랫폼"이라고 평가했다. 그는 이 계좌가 사실상 출생과 동시에 생성되는 로스 IRA(Roth IRA) 역할을 한다고 설명하며, 근로 소득이 없는 사람도 이용할 수 있다는 점과 최고의 상속 및 은퇴 설계 수단이라는 CPA들의 평가를 언급했다.