Li Auto, AI 칩 비용 급증에 수익성 타격… 수직 계열화로 정면 돌파
2026년 2분기 실적 발표, 2026년 8월 26일
Li Auto의 2분기 실적은 투자자들이 그동안 경험하지 못했던 수익성 악화 문제를 여실히 드러냈다. Nvidia GPU와 하이퍼스케일러의 설비투자(capex)를 견인하는 AI 붐이 이제는 공급 측면에서 중국 전기차 제조사들을 압박하고 있다. 2분기 총매출은 전년 동기 대비 15.1% 감소한 257억 위안을 기록했으며, 매출총이익률은 작년 20.1%에서 11.0%로 급락했다. 또한 전년 동기 11억 위안의 순이익에서 17억 위안의 순손실로 돌아섰다. 차량 부문 이익률은 19.4%에서 9.4%로 반토막 났다.
AI 수요, 이제는 순풍 아닌 비용 부담으로 작용
이번 실적 발표에서 가장 주목할 만한 내용은 리샹(Xiang Li) CEO의 발언이었다. 그는 AI 인프라 수요 급증이 Li Auto의 원자재 비용(BOM)을 직접적으로 밀어 올리고 있다고 설명했다. 리샹 CEO는 "AI 분야의 발전으로 칩과 PCB 수요가 늘면서 가격이 상승했다"며 메모리 칩 가격 역시 업계 전반에서 오르고 있다고 덧붙였다. Li Auto의 차량은 경쟁사 대비 연산 집약적인 구조를 갖추고 있어 업계 전반보다 "더 큰 영향"을 받고 있다고 인정했다. 다만 초기 물량 확보와 장기 공급 계약 덕분에 경쟁사들에 비해 충격은 일부 완화된 상태다. 올해 탄산리튬 가격의 주기적인 변동성 또한 배터리 비용 측면에서 압박 요인이 되고 있다.
경영진은 이러한 비용 상승분을 소비자에게 전가하지 않겠다고 명확히 밝혔다. 대신 더 깊은 수직 계열화를 통해 비용 부담을 흡수하겠다는 전략이다. 리샹 CEO는 장기 매출총이익률 목표치를 15~20%로 제시했다. 원자재 가격이 가장 큰 변수인데, 현재 이 수치와는 거리가 멀며 원자재 사이클이 정상화되고 자체 부품 생산이 확대되어야 도달할 수 있을 것으로 보인다.
수직 계열화 완성: 칩·모터에 이어 배터리까지 내재화
Li Auto는 기존의 모터 및 제어기 내재화에 이어 배터리 셀, 팩, 배터리 관리 시스템(BMS)까지 자체 생산 체제를 구축하며 '전기 파워트레인 퍼즐의 마지막 조각'을 맞추고 있다. 자체 생산 배터리는 이미 신형 L8, L6, i8 모델에 탑재되었으며, 경영진은 향후 몇 달 내 모든 모델에 자체 배터리를 적용하고 하반기부터 브랜드 전반으로 확대할 계획이라고 밝혔다.
리샹 CEO는 이를 공급업체에 대한 부정적 조치가 아닌 전략적 필수 요소로 규정하며, Apple과 Huawei가 핵심 기술을 내재화하는 방식과 직접 비교했다. 그는 "부품을 자체 개발한다고 해서 공급업체들의 제품이 훌륭하지 않다는 뜻은 아니다"라며 Nvidia와 CATL을 존경하는 파트너로 언급했다. 이어 "체화된 AI(embodied AI) 시대에는 칩과 배터리가 가장 중요한 경쟁 우위가 될 것"이라고 강조했다. 자사 MACH M100 칩은 5월 이후 5만 대 이상 출하되었으며, 리프레시된 L9, L8, L6의 ADAS 스택을 구동하고 있다.
제품 리프레시 주기에 따른 단기적 혼란
L-시리즈(L9, L8, L6)를 새로운 MACH M100 플랫폼, 5C 슈퍼차징, 바이와이어(drive-by-wire) 섀시로 전환하는 과정은 다소 불균형한 성과를 보였다. Li Auto는 Ultra/Livis 등 고가 트림의 성과가 우수하다고 밝혔다. L9의 플래그십 Livis 버전은 해당 모델 판매량의 85% 이상을 차지했다. 반면, 전반적인 전환 과정에서 구형 재고 정리, 신규 모델 생산 확대, 판매 정책 변경 등으로 인해 리샹 CEO가 언급한 "일시적 혼란"이 발생하며 단기 운영에 부담을 주었다. 경영진은 신형 L6의 세그먼트가 안정화됨에 따라 월 1만 대 수준의 판매량을 꾸준히 유지하는 것을 목표로 하고 있다.
향후 두 번의 대규모 출시가 리프레시 주기의 성공 여부를 판가름할 전망이다. 9월 2일에는 1세대 MPV의 섀시 민첩성과 실내 공간 불만을 해결한 리 MEGA의 재설계 모델이 출시되며, 9월 중순에는 800V 5C 플랫폼과 듀얼 MACH M100 칩을 탑재한 플래그십 i9 SUV가 출시된다. i9은 20만~50만 위안대의 대가족용 SUV 시장을 겨냥한다. 현재 BEV와 EREV 판매 비중은 50대 50이며, 경영진은 i8, i9, MEGA의 생산이 연말까지 확대됨에 따라 BEV 비중이 계속 상승할 것으로 보고 있다.
자율주행 로드맵 구체화
셰옌(Yan Xie) CTO는 MACH VLA 자율주행 스택에 대한 이례적으로 상세한 목표를 제시했다. 곧 있을 OTA 9.2 업데이트는 기존 시스템 대비 파라미터 수는 3배, 연산 능력은 4.6배 향상된 완전 3D 비전 트랜스포머 아키텍처로 전환된다. 4분기 목표로는 250미터 이상의 인식 거리, 5cm 이내의 공간 정확도 달성, 그리고 시나리오에 따라 불필요한 운전 개입을 20~50% 줄이는 것이 포함된다. 셰 CTO는 또한 칩의 활용 범위를 주행 너머로 확장하겠다고 밝혔다. 듀얼 MACH M100 칩을 탑재한 차량은 이제 음성, 언어, 비디오 전반에 걸쳐 기기 내에서 완전한 멀티모달 파운데이션 모델을 구동할 수 있다. 그는 이를 차량이 단순히 사전 정의된 기능만 수행하는 것이 아니라, 의도를 이해하고 작업을 계획하는 '체화된 지능형 에이전트'로 진화하는 과정이라고 설명했다.
견고한 현금 보유량, 그러나 여전히 마이너스인 잉여현금흐름
Li Auto는 2분기 말 기준 875억 위안의 현금을 보유하고 있다. 영업현금흐름은 전 분기 61억 위안 유출에서 1,500만 위안 수준으로 손익분기점에 도달했다. 잉여현금흐름은 13억 위안 유출로 여전히 마이너스를 기록했으나, 리티(Tie Li) CFO는 연간 잉여현금흐름이 4분기 인도량에 달려 있으며 2026년 현금흐름 성과는 2025년보다 개선될 것이라고 확인했다. 연간 설비투자(capex) 가이던스는 약 60억 위안으로, 300개 이상의 도시에서 4,141개 스테이션, 2만 2,800개 이상의 충전기를 확보한 5C 슈퍼차징 네트워크 구축이 포함된다. 현재까지 약 6억 3,150만 달러 규모의 클래스 A 주식 9,170만 주(ADS 2,370만 주 포함)를 자사주 매입했다.
체계적인 해외 시장 확장
해외 진출은 대규모 확장이 아닌 시장별 맞춤형 전략으로 진행된다. 7월 카자흐스탄과 우즈베키스탄에서 L9을 출시했으며, 9월에는 두바이 출시가 예정되어 있다. 카자흐스탄 Allur 그룹과는 현지 조립 파트너십을 체결했다. 유럽 시장은 10월 파리 모터쇼에서 i6를 공개하고 4분기부터 판매를 시작하며 BEV 중심으로 공략할 계획이다. 홍콩, 싱가포르 등 우핸들 시장과 향후 우핸들 i6 출시가 전략의 핵심이다. 리샹 CEO는 지정학적·규제적 불확실성이 확장 속도의 주요 위험 요소임을 솔직히 인정하며, 속도보다는 브랜드 포지셔닝과 규제 준수를 우선시하겠다는 입장을 밝혔다.
Li Auto는 3분기 인도량을 9만 5,000~10만 대, 매출은 266억~280억 위안으로 전망했다. 이는 전 분기 대비 개선된 수치이나, 제품 전환 과정과 경영진이 단기간 내 정상화되기 어렵다고 판단한 비용 환경을 여전히 반영하고 있다.