Merck KGaA, 115억 달러에 Bio-Techne 인수… 생명과학 워크플로우 솔루션 확장
독일 제약 대기업, 소모품 중심 포트폴리오 및 세포 치료제 제조 역량 강화를 위한 역대 세 번째 규모 인수 단행
Merck KGaA는 Bio-Techne Corporation을 주당 73달러에 인수하는 최종 계약을 체결했다고 발표했다. 이는 기업 가치(EV) 기준 115억 달러 규모로, Bio-Techne의 인수 전 주가인 54달러에 35%의 프리미엄을 얹은 수준이다. 이번 거래는 Merck 역사상 세 번째로 큰 규모의 인수로, 발견(discovery)부터 제조에 이르는 생명과학(Life Science) 사업의 가치 사슬 전반을 확장하겠다는 강력한 의지를 나타낸다.
카이 베크만(Kai Beckmann) 그룹 CEO는 이번 인수가 "단순한 재무적 수단이 아니라 Merck의 강점을 강화하는 전략적 거래"라고 강조했다. 이번 인수는 거래 완료 직후 Merck 그룹의 매출 성장에 기여할 것으로 보이며, 생명과학 부문의 실질적인 성장은 2028년까지 가시화될 전망이다. 무엇보다 시너지 효과가 본격화되기 전부터 거래 완료 직후 즉각적인 EBITDA 마진 개선 효과를 낼 것으로 기대된다.
전략적 우선순위로 부상한 세포 치료제 제조
이번 거래는 포트폴리오 확장을 넘어, Bio-Techne의 자회사인 Wilson Wolf를 통해 고성장 분야인 세포 치료제 제조 시장에 진입하는 교두보가 될 전망이다. 현재 Bio-Techne은 Wilson Wolf 지분 20%를 보유하고 있으며, 2027년 재무 성과에 따라 2028년까지 나머지 80% 지분을 인수할 수 있는 옵션을 가지고 있다. 해당 지분 매입은 매출액의 4.4배 수준으로, 최대 10억 유로 규모로 책정됐다.
장-샤를 위르트(Jean-Charles Wirth) 생명과학 부문 CEO는 Wilson Wolf의 G-Rex 플랫폼에 큰 기대감을 표했다. 이 플랫폼은 R&D부터 상업적 규모의 제조까지 고객을 지원하는 차별화된 도구와 소모품을 제공한다. 세포 치료제 시장 역학에 대한 질문에 위르트 CEO는 "세포 치료제 개선 분야에서 긍정적이고 활발한 움직임이 나타나고 있다"고 평가하면서도, 이번 투자를 견인한 구체적인 파이프라인 개발 현황에 대해서는 말을 아꼈다.
Wilson Wolf 인수 옵션은 IFRS 회계상 파생상품으로 분류되어 EBITDA에 반영되며, 행사 시점까지 공정 가치 평가를 거쳐야 한다. 헬레네 폰 뢰더(Helene von Roeder) CFO는 현재 Bio-Techne이 Wilson Wolf의 재무제표를 연결하지 않고 있다고 확인했다.
반복 매출 창출하는 소모품 중심 포트폴리오
Bio-Techne의 사업 모델은 매우 매력적인 경제성을 갖추고 있다. 매출의 약 81%가 소모품에서 발생하며, 위르트 CEO는 이를 "매우 안정적이고 반복적인 매출 구조"라고 평가했다. Bio-Techne은 최근 6년간 괄목할 만한 성장세를 보였다. 2019 회계연도 7억 1,400만 달러였던 매출은 2025 회계연도 12억 달러로 증가했으며, 조정 영업이익 또한 2억 4,400만 달러에서 3억 8,400만 달러로 확대됐다.
이번 인수는 총 270억 달러 규모의 3개 고성장 시장을 겨냥한다. 표적 단백질 분해 및 세포 치료제를 포함한 첨단 치료제 제조 시장은 연간 20% 이상의 성장이 예상된다. 오가노이드(organoid)를 포함한 세포 기반 시스템을 다루는 신규 생물학적 통찰 발견 시장은 한 자릿수 후반의 성장률을 기록 중이다. 공간 다중오믹스(spatial multiomics) 기술을 포함한 정밀 진단 지원 시장은 한 자릿수 중반의 성장세를 보이고 있다.
베크만 CEO는 Bio-Techne의 "매력적인 성장성과 마진 프로필"을 강조하며, 중기적으로 한 자릿수 후반의 성장을 기대한다고 밝혔다. 매출 시너지에 대한 질문에 위르트 CEO와 폰 뢰더 CFO는 재무 전망치에 시너지를 포함하지 않았다고 답했다. 다만, 위르트 CEO는 Merck의 글로벌 네트워크와 옴니채널 전략을 활용할 기회는 충분하며, 특히 Bio-Techne의 입지가 상대적으로 약했던 EMEA(유럽·중동·아프리카) 및 아시아 태평양 지역에서의 성장을 기대했다.
재무 규율 준수하는 자금 조달 구조
이번 거래에서 Bio-Techne의 기업 가치는 EV/EBITDA 기준 23.2배로 평가됐다. 1억 4,000만 유로 규모의 목표 비용 시너지(Bio-Techne 매출의 약 12%)를 반영하면 17.5배로 낮아진다. 폰 뢰더 CFO는 이 시너지 수준이 "업계 벤치마크와 비교해도 우수하며" 일반적인 범위의 상단에 위치한다고 설명했다.
1억 4,000만 유로의 비용 시너지는 거래 완료 후 3년 차에 완전히 실현될 것으로 예상된다. 일회성 통합 비용은 총 5억 유로로, 거래 비용 2억 유로와 통합 비용 3억 유로가 1~2년 차에 걸쳐 집행될 예정이다. 경영진은 거래 완료 3년 차부터 주당순이익(EPS) 증가 효과가 나타날 것으로 보고 있다.
자금 조달은 현금과 평균 금리 4~5% 수준의 신규 미국 달러 및 유로화 표시 부채를 조합해 진행될 예정이다. 순부채/EBITDA 비율은 3.0배 미만으로 유지될 전망이며, Merck의 강력한 현금 창출 능력을 바탕으로 빠른 부채 상환이 가능할 것으로 보인다. 4~5%의 조달 금리가 현 시장 상황 대비 높다는 지적에 대해 폰 뢰더 CFO는 구체적인 언급은 피하면서도 자금 조달 구조에 대한 자신감을 재확인했다.
베크만 CEO는 이번 인수 시점에 대해 "2년 전에는 불가능했던 밸류에이션"이라며, 최근 Bio-Techne의 주가 흐름이 매력적인 진입점을 제공했다고 설명했다. 또한 Merck가 경쟁 입찰에 참여했는지, 혹은 Bio-Techne과 단독 협상을 진행했는지에 대해서는 답변을 거부했다.
포트폴리오 보완을 통한 교차 판매 기회 창출
위르트 CEO는 양사 포트폴리오 간 "중복이 거의 없다"는 점을 강조했다. Bio-Techne의 시약 솔루션, 정밀 진단, 공간 생물학 및 분석 솔루션 역량은 Merck의 기존 Discovery Solutions, Advanced Solutions, Process Solutions 사업부와 상호 보완적이다. Bio-Techne 사업부 대부분은 Discovery Solutions에 통합될 예정이지만, 3개 사업부 모두 시너지 효과를 누릴 것으로 기대된다.
특히 작년에 인수한 Mirus Bio의 형질주입(transfection) 기술 및 HUB 오가노이드 사업과의 통합 가능성이 언급됐다. Bio-Techne의 단백질 정량화 및 특성 분석, 품질 관리 테스트, 진단 개발 지원 역량은 Merck의 기존 시약, 면역화학, 생화학 및 세포 생물학 도구 분야의 강점을 보완할 것이다.
위르트 CEO는 밀리포어(Millipore), 시그마-알드리치(Sigma-Aldrich), 버섬(Versum) 등 과거 대규모 인수 사례를 모델로 삼아 "신중하고 단계적인 통합"을 추진할 계획이며, 사업 연속성, 인재 유지, 고객 관계 및 혁신을 최우선으로 하겠다고 밝혔다. 현재 Merck는 미국 내 58개 사업장에서 1만 4,000명 이상의 직원을 고용하고 있으며 30개 이상의 제조 시설을 운영 중이다. 베크만 CEO는 Bio-Techne 인수가 "미국 내 회복탄력성을 높이고 역량을 확장하는 계기가 될 것"이라고 덧붙였다.
학계 수요 부진은 단기적 역풍
Bio-Techne 매출의 약 20%는 학계에서 발생하는데, 이 부문은 최근 몇 년간 어려움을 겪어왔다. 위르트 CEO는 시장 상황이 "정체되어 있거나 변화하고 있다"고 인정하면서도 "바닥을 다지는 단계에 이르렀으며" 앞으로의 전망은 "조금 더 매력적"이라고 자신했다. 그는 현재의 도전 과제에도 불구하고 학계가 "매우 혁신적인" 부문임을 재차 강조했다.
2019년부터 2025년 사이 Bio-Techne의 마진이 다소 축소된 점과 관련해 마진 개선 가능성을 묻는 질문에 폰 뢰더 CFO는 구체적인 가이던스를 제시하지 않았다. 대신 Bio-Techne의 개별 실적에 대해 언급할 수 없음을 밝히며, 경영진이 "대체로 동의하는" 시장 컨센서스를 참고해달라고 당부했다.
이번 거래는 규제 당국의 승인 및 Bio-Techne 주주 승인 등 통상적인 절차를 거쳐 2026년 말 또는 2027년 초에 완료될 예정이다. 베크만 CEO는 이번 인수를 Merck의 성장 기업 전략의 일환으로 정의하며, "생명과학과 전자 사업이 성장을 견인하고 있으며, M&A의 핵심도 여기에 있다"고 밝혔다. 또한 헬스케어 부문의 강력한 현금 흐름이 부채 상환을 가속화하여 지속적인 M&A를 뒷받침할 것이라고 덧붙였다.