Silex Microsystems, Onsemi의 펜실베이니아 팹 4,000만 달러에 인수… 美 MEMS 생산 거점 확보로 'Mag 7' 수요 공략
자산 매매 계약 체결 후 2026년 7월 7일 진행된 M&A 컨퍼런스 콜
올해 초 상장한 스웨덴의 MEMS 파운드리 전문 기업 Silex Microsystems가 Onsemi의 미국 펜실베이니아주 마운틴 탑 소재 8인치 반도체 팹을 인수하는 구속력 있는 계약을 체결했다. 이는 Silex의 첫 해외 생산 거점 확보 사례다. 법인 인수 방식이 아닌 자산 매수 방식으로 진행되는 이번 계약에는 부동산, 생산 인프라, 제조 설비 및 기존 직원 약 130명이 포함된다. 총 인수 금액은 4,000만 달러로, 계약 시 1,000만 달러를 지급하고 2027년 말 거래 종결 시 3,000만 달러를 지급하는 조건이다. 거래 종결은 미국 외국투자심의위원회(CFIUS) 승인을 전제로 하며, 회사 법무팀은 승인 절차에 3~6개월이 소요될 것으로 예상하고 있다.
재무적 설계를 거친 전환 기간
이번 계약 구조는 이례적이며, 전반적으로 Silex에 유리하게 짜여 있다. Onsemi는 향후 18개월 동안 기존 IC 제품 생산을 마무리하기 위해 팹을 계속 운영할 예정이며, 그동안 Silex는 동일 시설 내에서 MEMS 제품의 공정 인증 및 양산 준비를 병행하게 된다. Edvard Kalvesten CEO는 이를 이번 거래의 핵심 논리로 설명했다. "이번 거래는 종결까지 시간이 길다는 점이 장점입니다. Onsemi는 생산을 마무리할 시간을 벌고, 우리는 그 기간 동안 병행해서 개발을 가속화할 수 있기 때문입니다." Silex는 유휴 설비 비용을 지불하는 대신, Onsemi가 운영 종료 비용을 부담하는 동안 사실상 공정 인증을 위한 '러닝 스타트'를 끊게 된 셈이다.
지정학적 요인이 경제성보다 앞선 이유
이번 컨퍼런스 콜에서 가장 중요한 발표는 인수 가격이 아닌, 그 이면에 있는 고객사의 압박이었다. Silex 매출의 55%는 미국 달러 기반 고객사에서 발생한다. 경영진은 Mag 7(Magnificent 7) 하이퍼스케일러를 포함한 주요 고객사들이 상당 기간 미국 내 생산 역량 확보를 요구해 왔음을 분명히 했다. Kalvesten CEO는 현재까지 주요 고객사들과 관계를 유지할 수 있었던 이유는 Silex가 타사에서 제공할 수 없는 독보적인 MEMS 파운드리 역량을 갖췄기 때문이라고 설명하면서도, "장기적으로는 이번 인수가 필수적인 선택이었다"고 인정했다. 그는 또한 "가장 중요한 것은 고객이 있는 곳에 우리가 있어야 한다는 점입니다. 오늘날 우리가 겪고 있는 지정학적 이유 때문인데, 이는 양방향으로 변화할 수 있기 때문입니다"라고 덧붙였다. 마지막 문구는 주목할 만하다. 경영진이 단순한 비용 절감이 아닌, 반도체 공급망의 분절화(bifurcation)에 대비한 헤지(hedge) 차원에서 이번 인수를 단행했음을 시사한다.
애널리스트들은 이러한 고객 수요가 얼마나 실질적인지 질문했다. Kalvesten CEO는 확정된 물량을 공개하지는 않았으나, 거래 사실이 공개된 이후 기존 및 신규 고객사들로부터 "매우 긍정적인 반응"을 얻고 있다고 밝혔다. 또한 최소 한 곳의 대형 기존 고객사가 현재 생산 능력의 한계에 도달함에 따라 스웨덴에서 미국 신규 사이트로 프로그램 일부를 이전할 것으로 예상된다고 확인했다. 이는 이번 인수가 단순한 추측성 생산 시설 확장이 아님을 보여주는 데이터 포인트다.
자본 집약도와 손익분기점 도달까지의 긴 여정
투자자들은 재무적 부담을 면밀히 따져봐야 한다. Silex는 4,000만 달러의 인수 대금을 포함해 2026년과 2027년에 걸쳐 약 10억 SEK(스웨덴 크로나)의 자본적 지출(CAPEX)이 발생할 것으로 예상하며, 이후 2030년까지 인수 시설 내 MEMS 특화 툴링 구축을 위해 매년 약 2억 SEK가 추가로 소요될 것으로 보고 있다. 경영진은 2029년이나 2030년에야 EBIT(이자·세금 차감 전 이익) 손익분기점에 도달할 것으로 전망한다. 2034년에는 미국 팹이 2025년 스웨덴 사업장의 재무적 프로필(매출 약 14억 SEK, EBIT 마진 약 27~29%)과 유사한 수준에 이를 것으로 기대하고 있다. 계약 시점부터 기존 사업과 동일한 수준의 마진을 기록하기까지 8년이라는 시간이 걸리는 셈이다. SEB의 Erik Lindholm-Rojestal 애널리스트가 중간 손실 가이던스에 대해 압박하자 경영진은 기간 단축을 거부했다. Kalvesten CEO는 "해당 수치에 대한 가이던스는 제공하지 않겠다. 직접 계산해 보아야 할 것"이라고 답해, 애널리스트들이 독자적으로 모델링해야 할 상당한 공백을 남겼다.
자금 조달은 10억 SEK 규모의 IPO 수익금을 포함한 기존 현금 보유액을 우선 활용할 계획이며, 필요시 미사용 리스 또는 대출 한도를 활용할 수 있다. Maria Engstrom CFO는 회사가 미국 CHIPS 법에 따른 보조금이나 주 정부 차원의 지원 가능성을 검토 중이나, 아직 발표할 내용은 없다고 언급했다.
왜 신규 건설이 아닌 노후 IC 팹 인수인가
신규 생산 시설을 짓는 대신 기존 팹을 인수하는 이유는 비용 효율성 때문이다. Kalvesten CEO는 일반적인 MEMS 팹이 약 80%의 표준 반도체 장비와 20%의 MEMS 특화 툴링으로 구성된다고 설명했다. 즉, Onsemi 시설을 인수함으로써 인프라의 대부분을 신규 건설 비용의 일부만 들여 확보하고, 향후 수년간 MEMS 특화 장비를 추가하는 방식이 훨씬 효율적이라는 것이다. 해당 부지의 기존 클린룸은 3,000제곱미터 규모지만, 과거 사용되었던 공간을 포함하면 12,000제곱미터까지 확장이 가능하다. 이는 현재 스웨덴 시설의 약 4,000제곱미터보다 훨씬 크다. 즉, 경영진은 미국 사이트가 "필요한 투자가 이루어진다면 장기적으로 스웨덴 팹보다 훨씬 더 커질 수 있는" 구조적 확장성을 갖췄다고 판단하고 있다.
경영진은 이번 인수가 기존 사업의 잠식(cannibalization)이 아닌 보완적 성격임을 강조했다. Kalvesten CEO는 스웨덴에서 미국으로 이전되는 프로그램은 한두 개에 불과할 것이며, 스웨덴 팹 또한 2030년경 업계 최초의 12인치 순수 MEMS 라인 구축 계획을 포함해 지속적인 투자가 이루어질 것이라고 밝혔다.
다중 사이트 운영에 집중된 실행 리스크
핵심 리스크에 대한 질문에 Kalvesten CEO는 비용 초과 문제보다는 조직적 복잡성을 꼽았다. 그는 장비 공급업체들과의 논의 결과, 전반적인 반도체 장비 시장의 타이트한 상황에도 불구하고 지연이나 예산 초과 징후는 없다고 밝혔다. 대신 "Silex처럼 단일 사이트만 운영하던 기업에게 새로운 위치, 새로운 팹은 도전이 될 수 있다. 갑자기 두 개의 사이트를 관리해야 하기 때문"이라고 말했다. 다만 그는 직원 수 약 500명 규모의 소규모 기업인 Silex에게 두 번째 대륙 진출은 위협보다는 기회 요인이 훨씬 크다고 강조했다.
Nordea와 ABG의 애널리스트들은 가동률 임계값과 두 팹 간의 마진 비교 가능성에 대해 구체적인 답변을 요구했다. 그러나 경영진은 장비 구성이 다르다는 이유를 들며, 기존 스웨덴 사업장의 '가동률 40% 달성 시 영업이익률 80% 도달'과 같은 경험적 지표를 미국 시설에 직접 적용하는 것을 거부했다. 이처럼 중간 재무 지표에 대한 확답을 피하고 2034년의 장기 목표만을 제시함에 따라, 투자자들은 2026~2028년의 가동 준비 기간 동안 모델링되지 않은 넓은 공백기를 면밀히 추적해야 하는 과제를 안게 되었다.