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Velo3D, 역대 최대 수주잔고에도 4분기 매출 25% 급감… 700만 달러 재고 상각으로 매출총이익률 붕괴

2025년 4분기 및 연간 실적 발표 — 2026년 3월 24일

Velo3D는 역대 가장 탄탄한 수주잔고를 확보한 상태로 2026년을 맞이했으나, 동시에 역사상 가장 저조한 분기 실적이라는 성적표를 받아들었다. 이는 회사가 진정한 전환기에 있음을 보여준다. 방위 및 항공우주 시장에서 실질적인 수요가 나타나고 있지만, 비대해진 비용 구조라는 운영 및 재무적 유산이 여전히 실적에 큰 부담으로 작용하고 있다. 투자자들은 향후의 성장 모멘텀과 지속적인 수익성 악화 사이에서 어느 쪽에 더 무게를 둘지 결정해야 하는 상황이다.

정부 셧다운과 제품 믹스로 인한 4분기 매출 미달

4분기 매출은 940만 달러로, 전년 동기 1,260만 달러 대비 25% 감소했다. 경영진은 매출 부진의 원인으로 제품 믹스와 연방정부 셧다운에 따른 시기적 영향을 꼽았으나, 셧다운의 구체적인 영향 규모는 밝히지 않았다. 이미 전 분기 실적도 부진했던 상황에서 나타난 연속적인 하락세는 주목할 만하며, 이는 회사가 2026년 대폭적인 성장을 예고한 현시점에서 매우 낮은 출발점이 되고 있다.

2025년 연간 매출은 4,600만 달러로 2024년 4,100만 달러 대비 12% 증가했다. 경영진은 2024년에 기록된 500만 달러 규모의 일회성 라이선스 수익을 제외하면 실제 성장률은 28%에 가깝다고 강조했다. 이러한 해석은 일리가 있으나, 공시된 수치상 12%의 성장률은 회사가 그동안 투자자들에게 제시해 온 야심 찬 성장 궤도에 크게 못 미치는 수준이다.

재고 상각으로 4분기 매출총이익률 급락

이번 실적 발표에서 가장 충격적인 수치는 4분기 매출총이익률로, 전년 동기 -3.5%와 2025년 3분기 3.2%에서 -73.6%로 급락했다. 주된 원인은 700만 달러 규모의 재고 폐기 손실이다. 경영진은 이를 "2026년 생산을 위해 현 재고 수준을 최적화하려는 일회성 조치"라고 설명했다. 이 비용을 제외하면 4분기 매출총이익률은 한 자릿수 초반대로, 여전히 저조하지만 최근 분기들과 유사한 수준이었을 것으로 보인다.

아룬 젤디(Arun Jeldi) CEO는 이 문제의 구조적 원인을 다음과 같이 설명했다. "2024년부터 2025년까지의 대차대조표와 손익계산서를 살펴보면, 2024년 당시 400명의 인력과 그에 따른 높은 매출원가(COGS)가 재고에 반영되어 있었습니다. 즉, 재고가 너무 오래 쌓여 있으면서 오버헤드 비용이 매출총이익률을 갉아먹은 것입니다." 본질적으로 높은 비용 구조 하에서 생산된 구형 장비들이 재고로 남아 오버헤드 부담을 가중시켰고, 이것이 단위 경제성을 왜곡했다는 것이다. 이번 상각은 새로운 생산 주기를 앞두고 이러한 부담을 털어내기 위한 조치다.

연간 매출총이익률은 -16.1%로 2024년의 -5.1%보다 악화되었으며, 이는 상각 비용을 고려하더라도 상당한 수준의 퇴보이다. 반면 영업비용은 GAAP 기준 7,680만 달러에서 4,750만 달러로, 비GAAP 기준 6,650만 달러에서 4,000만 달러로 개선되며 뚜렷한 진전을 보였다. 이러한 비용 절감 기조는 2025년 실적에서 찾아볼 수 있는 몇 안 되는 긍정적인 데이터다. 연간 조정 EBITDA는 -5,850만 달러에서 -3,330만 달러로 개선되었고, 4분기 수치도 전년 동기 -1,100만 달러에서 -1,000만 달러로 소폭 개선되었다.

성장의 핵심, 역대 최대 수주잔고

투자자들에게 가장 중요한 데이터는 수주잔고다. 2025년 말 기준 수주잔고는 3,100만 달러로, 2024년 말 1,600만 달러와 2025년 3분기 말 2,100만 달러에서 크게 증가했다. 2025년 4분기 신규 수주는 회사 역사상 최대 규모였다. 버나드 정(Bernard Chung) CFO는 "수주잔고의 구성이 우주 및 방위 부문의 강력한 수요에 힘입어 RPS(Rapid Production Solutions) 중심으로 크게 이동했다"고 언급했다. 3,100만 달러의 수주잔고 전액은 향후 12개월 내에 매출로 인식될 예정이며, 이는 2026년 연간 가이던스인 6,000만~7,000만 달러의 상당 부분을 뒷받침한다.

이러한 빠른 수주잔고 증가는 일회성 하드웨어 판매에서 RPS로의 전략적 전환을 반영한다. RPS는 Velo3D가 직접 장비군을 운영하며 고객에게 제조 역량을 판매하는 관리형 서비스 모델이다. 경영진은 RPS가 현재 전체 매출의 10~15%를 차지하고 있으나, 매년 그 비중이 약 두 배씩 성장하여 2~3년 내에 주력 매출원이 될 것으로 기대한다고 밝혔다. 규모의 경제가 달성되면 RPS의 매출총이익률은 40~60%에 달할 것으로 예상되며, 이는 신규 시스템 판매의 약 35%보다 높아 사업 모델 전환이 장기적인 재무 구조 개선의 핵심임을 시사한다.

방위산업 인증, 구조적 변곡점 마련

Velo3D의 가장 전략적으로 중요한 발표는 미 육군 지상군 차량 시스템 센터(GVSC) 이니셔티브 하에서 적층 제조 공급업체로 최초 인증을 획득한 것이다. 또한 회사는 미 육군 전투능력개발사령부(DEVCOM)와 공동 연구개발 협약을 체결하고, 'Project FORGE'를 지원하는 국방부 계약과 주요 방산 업체와의 다년제 양산 계약을 확보했다. 이는 방위 프로그램이 시제품 단계를 넘어 지속 가능한 양산 단계로 진입하고 있음을 의미한다.

육군 GVSC 계약 규모에 대한 질문에 젤디 CEO는 신중한 태도를 보였다. "이 계약은 마일스톤 기반입니다. 첫 12개월은 인증 단계이며, 언급된 수치는 곧 매출의 일부로 반영될 것입니다." 구체적인 금액은 공개되지 않아 투자자들은 단기적인 기여도를 스스로 추산해야 하는 상황이다.

전반적인 방위 및 우주 수요 환경에 대해 젤디 CEO는 2027년까지 매출 구성을 방위 50%, 우주 20%, 나머지는 반도체와 에너지 시장으로 채우겠다는 목표를 제시했다. 그는 다각화를 의도적인 전략으로 강조하며 "과거처럼 소수의 특정 고객에 의존하지 않는다. 이제 고객 기반이 확대되고 있으며 더 많은 기업을 고객으로 확보하고 있다"고 말했다.

장비군 확장 계획: 현재 15대에서 연말까지 40대 이상으로

Velo3D는 현재 자체 생산 시설에서 약 15대의 생산 시스템을 운영 중이며, 고객사에 140대의 시스템이 배치되어 있다. 회사는 2026년 말까지 자체 운영 시스템을 40대 이상으로 늘릴 계획이다. 이는 RPS 매출 확대와 이익률 개선을 뒷받침하는 거의 3배 규모의 증설이다. 젤디 CEO는 초기 확장 단계의 운영 복잡성과 비용을 최소화하기 위해 1단계로 100대 규모까지는 기존 본사가 있는 캘리포니아 인근에서 구축할 것이라고 확인했다. 앞서 논의된 중서부 시설은 장기적인 고려 대상인 것으로 보인다.

장기적인 생산 능력 비전은 향후 10년간 약 400대의 생산 시스템을 확보하는 것이며, 경영진은 이를 위해 추가 자금 조달과 지속적인 프로그램 성장이 전제되어야 함을 인정했다. 2026년 자본 지출(Capex)은 4,000만~5,000만 달러로 가이드되었으며, 이는 현재 매출 규모를 고려할 때 상당한 투자다.

재무제표 개선, 그러나 여전한 자금 조달 필요성

연말 현금 보유액은 3,900만 달러로, 3,000만 달러 규모의 사모 발행과 1,000만 달러 규모의 장비 대출을 통해 2024년 말 120만 달러 대비 대폭 개선되었다. 회사는 이 자금 중 일부를 사용하여 매입채무를 1,850만 달러에서 1,030만 달러로 줄였으며, 정 CFO는 이를 통해 "공급망을 정상화하는 데 도움이 되었다"고 평가했다. 2026년 1분기에는 1,500만 달러의 부채를 500만 달러의 프리미엄을 얹어 주식으로 전환함으로써 미상환 부채를 약 60% 줄여 1,000만 달러 수준으로 낮췄다.

재무 구조 개선에도 불구하고 젤디 CEO는 추가 자금 조달 가능성을 분명히 했다. "수요가 가속화됨에 따라 더 빠르게 움직이기 위해 추가 자본을 조달할 것입니다." 회사는 생산 시스템을 담보로 하는 자산 기반 금융과 정부 지원 금융 프로그램을 선호하며, 주식 발행은 인력 및 운영 인프라 확충을 위해 제한적으로 활용할 계획이다. 4,000만~5,000만 달러의 Capex 계획과 3,900만 달러의 현금 보유액을 고려할 때, 자금 조달은 단기적이고 실질적인 과제다.

수익성 회복 경로: 신뢰할 만한 궤도, 그러나 높은 실행 리스크

경영진은 2026년 하반기 제품 매출총이익률 30% 초과 달성과 EBITDA 흑자 전환을 목표로 제시했다. 이 목표는 세 가지 기둥에 기반한다. 구형 고비용 재고의 소진, 구조적으로 높은 마진을 가진 RPS 매출의 확대, 그리고 캘리포니아 시설 확장에 따른 운영 효율성 제고다. 비GAAP 기준 연간 영업비용은 4,500만~5,500만 달러로 가이드되었다.

수익성 회복 논리는 일관성이 있으나 실행에 민감하다. RPS 확대, 시스템 인증 일정, 자금 조달 등에 차질이 생길 경우 EBITDA 흑자 전환 시점은 더 늦어질 수 있다. 2026년 1분기와 2분기 매출총이익률을 면밀히 지켜봐야 할 것이다. 젤디 CEO의 언급대로 개선 효과가 하반기에 집중되어 있어, 상반기에는 여전히 전환기적 비용 구조가 반영될 것이기 때문이다. 상반기 마진에 대한 구체적인 가이드라인이 제시되지 않은 점은 연초 실적에 대한 실망감을 줄 여지를 남긴다.

장기 비전: 제조 데이터 및 분석을 통한 제2의 매출원

젤디 CEO는 하드웨어와 RPS를 넘어선 Velo3D의 포부를 설명하는 데 상당한 시간을 할애했다. 핵심은 성장하는 장비군 전체에서 생성되는 독점적인 공정 및 소재 데이터가 향후 '데이터 및 분석 분야의 AWS'와 같은 디지털 제조 분석 플랫폼을 뒷받침할 수 있다는 것이다. 그는 수직 계열화 전략의 일환으로 원료 및 금속 분말 공급업체에 대한 M&A 가능성을 언급하는 한편, 소프트웨어와 데이터 역량은 내부 개발을 통해 지적재산권(IP)으로 보호하겠다고 밝혔다.

이 비전은 야심 차고 개념적으로 설득력이 있다. 특히 공급망 회복탄력성과 국내 생산 역량을 절실히 필요로 하는 방위산업 분야에서 더욱 그렇다. 그러나 투자자들은 이를 단기적인 매출 동력이 아닌 장기적인 선택권(Optionality)으로 보아야 한다. 젤디 CEO는 자동화를 통한 완전한 운영 효율성은 "향후 2년 내에 시작될 것"이며, 실질적인 재무적 영향은 4~5년 차에 나타날 것이라고 인정했다. 데이터 플랫폼 기회는 전략적으로는 타당하지만, 아직 매출이 발생하지 않은 초기 단계에 머물러 있다.

Velo3D 심층 분석

비즈니스 모델 및 매출 구조

Velo3D는 첨단 레이저 파우더 베드 융합(PBF) 기술을 활용하는 금속 적층 제조 분야의 선두 주자입니다. 과거 이 회사는 전통적인 자본재 공급업체로 운영되었습니다. 주요 매출원은 Sapphire, Sapphire 1MZ, Sapphire XC 등 산업용 금속 3D 프린터 직접 판매였으며, 여기에 자사 전용 프린트 준비 플랫폼인 Flow와 품질 관리 생태계인 Assure에 대한 반복적인 소프트웨어 라이선스 수익이 더해지는 구조였습니다. 그러나 수백만 달러에 달하는 초기 자본 지출과 높은 운영 학습 곡선이 방위 및 항공우주 산업의 도입에 큰 걸림돌이 된다고 판단한 회사는 2025년 대대적인 구조적 전환을 단행했습니다. Velo3D는 'Rapid Production Solutions(신속 생산 솔루션)'를 도입하며, 제조 서비스(Manufacturing-as-a-Service) 모델을 결합한 하이브리드 플랫폼으로 변모했습니다. 자체적인 지역 생산 셀을 배치함으로써, 이제 최종 사용자에게 즉각적인 생산 능력과 검증된 주문형 부품을 직접 제공합니다. 이러한 전략적 진화는 매출 구조를 불규칙하고 진입 장벽이 높은 기기 판매 중심에서 보다 예측 가능한 반복적 부품 생산 계약 중심으로 변화시켰으며, 2026년 말까지 전체 매출의 최대 40%를 Rapid Production Solutions에서 창출하는 것을 목표로 하고 있습니다.

고객, 경쟁사 및 공급망 역학

이 회사의 고객 기반은 1티어 항공우주 계약업체, 방산 프라임 업체, 상업용 우주 기업에 집중되어 있습니다. SpaceX는 핵심 앵커 고객으로, Velo3D 시스템을 Raptor 엔진 개발에 깊숙이 통합했습니다. 2024년 말에는 Velo3D 파산 시에도 기술에 대한 지속적인 접근을 보장받기 위해 800만 달러 규모의 지식재산권 라이선스 계약을 체결하기도 했습니다. 그 외 주요 고객으로는 미 육군 지상차량시스템센터(Ground Vehicle Systems Center)와 GE Aerospace의 자회사인 Intergalactic 등이 있습니다. 경쟁 환경은 치열한 통합과 자금력을 갖춘 기존 강자들로 특징지어집니다. Nano Dimension은 2025년 Desktop Metal을 1억 3,500만 달러에 인수하며 산업 구조를 근본적으로 재편했고, SLM Solutions는 Nikon의 막대한 지원과 규모의 경제를 등에 업고 운영됩니다. EOS나 GE Additive와 같은 기존 업체들 역시 방대한 설치 기반을 유지하고 있습니다. 공급 측면에서 Velo3D와 경쟁사들은 티타늄, 알루미늄, 인코넬과 같은 고도로 특화된 구형 금속 분말에 전적으로 의존하고 있습니다. 이 분말 공급망은 유럽과 중국에 지리적으로 집중되어 있어, 미국 방산 분야에는 구조적 취약점으로 작용합니다. 이에 대응하여 Velo3D는 원자재 공급을 수직 계열화하고 방산 고객들을 지정학적 충격으로부터 보호하기 위해 전략적 인수합병(M&A)을 추진할 의사를 밝혔습니다.

시장 점유율 및 산업 통합

현재 글로벌 금속 3D 프린팅 시장 규모는 112억 달러이며, 파우더 베드 융합 기술이 전체 시장 점유율의 69%를 차지하며 시장을 주도하고 있습니다. 지역별로는 북미가 글로벌 수요의 37%를 차지하며, 이는 구조적인 방산 지출과 항공우주 분야의 확장세에 힘입은 결과입니다. 이러한 거시경제적 배경 속에서 Velo3D는 2025년 연간 매출 4,600만 달러를 기록했습니다. 단순 물량 기준으로 보면 글로벌 적층 제조 하드웨어 시장에서 1% 미만의 점유율을 차지합니다. 그러나 이 산업의 점유율은 적용 복잡도에 따라 매우 계층화되어 있습니다. 폐쇄형 마이크로 튜브 열교환기나 일체형 로켓 연소실과 같이 미션 크리티컬하고 지지대(Support)가 필요 없는 내부 형상이라는 초니치(hyper-niche) 세그먼트 내에서 Velo3D는 사실상 준독점적 지위를 누리고 있습니다. 회사는 저마진 금속 브래킷 시장은 기존 업체들에 내어주는 대신, 가장 부가가치가 높은 항공우주 및 방산 추진 시스템 분야에서 압도적인 점유율을 확보하는 전략을 택했습니다.

지지대가 필요 없는 기술적 경쟁 우위

Velo3D를 즉각적인 범용화로부터 보호하는 핵심 기술적 해자는 독자적인 '지지대 없는(Support-free)' 프린팅 역량입니다. 기존의 레이저 파우더 베드 융합 방식에서는 엔지니어들이 돌출된 형상을 빌드 플레이트에 고정하고 강한 레이저 열을 분산시키기 위해 복잡한 희생용 금속 지지대를 설계해야만 했습니다. 이러한 지지대는 이후 비용이 많이 드는 후가공 단계를 거쳐 기계적으로 제거하거나 침식시켜야 합니다. 로켓 연소실 내부의 복잡한 냉각 채널이나 항공기 열교환기의 마이크로 튜브와 같은 폐쇄형 내부 형상의 경우, 이러한 지지대를 제거하는 것은 물리적으로 불가능합니다. Velo3D는 Flow 소프트웨어와 Sapphire 하드웨어 내 센서 간의 매우 긴밀한 통합을 개발하여 이 한계를 극복했습니다. 시스템은 용융 풀(melt pool)을 지속적으로 모니터링하고 레이저 출력을 실시간으로 동적으로 조정하여 내부 지지대 없이도 0도까지 수평 돌출부를 프린팅할 수 있게 합니다. 이는 단순한 비용 절감 기능을 넘어, 항공우주 엔지니어들이 경쟁 시스템으로는 생산할 수 없는 일체형 고성능 유체 구조를 제조할 수 있게 하는 이진법적(binary) 핵심 기술입니다.

산업 기회 및 구조적 위협

Velo3D에 가장 큰 거시적 기회는 미국 방산 기반의 재산업화입니다. 수십 년간의 오프쇼어링과 통합으로 인해 군사 공급망, 특히 전통적인 금속 주조 및 단조 분야에서 심각한 병목 현상이 발생했습니다. 미 국방부는 적층 제조를 전략적 필수 요소로 인식하고 있으며, 이는 Velo3D가 최근 수주한 3,260만 달러 규모의 'Project FORGE' 계약에서 잘 드러납니다. 이 프로젝트는 핵심 방산 부품을 신속하게 시제품화하고 검증하여 병목 현상을 우회하는 것을 목표로 합니다. 반면, 회사가 직면한 구조적 위협은 여전히 심각합니다. 적층 제조는 본질적으로 자본 집약적인 산업입니다. Velo3D의 'Rapid Production Solutions' 네트워크 확장은 2026년 내내 약 4,000만~5,000만 달러의 자본 지출을 필요로 합니다. 공격적인 비용 절감과 고마진 서비스로의 전환에도 불구하고, 회사는 2025년에 7,140만 달러의 순손실을 기록했습니다. 기업은 인프라 구축 자금을 조달하기 위해 자산 담보 대출과 지속적인 자본 시장 접근에 크게 의존하고 있습니다. 거시경제 상황이 악화되거나 방산 예산이 정체될 경우, 회사의 현금 소진 속도는 즉각적인 생존 위협이 될 수 있습니다.

성장 엔진으로서의 Rapid Production Solutions

Velo3D의 Rapid Production Solutions로의 전략적 전환은 경제적 엔진의 근본적인 재설계를 의미합니다. 2025년 초 시작된 이 이니셔티브는 회사를 단순 자본재 공급업체에서 수직 계열화된 위탁 제조 업체로 탈바꿈시켰습니다. 자체 Sapphire XC 생산 셀을 운영함으로써 Velo3D는 방산 프라임 업체들이 검증된 미션 크리티컬 부품을 직접 구매할 수 있도록 지원합니다. 이는 고객의 자본 지출(CAPEX) 예산을 운영 지출(OPEX) 예산으로 전환함으로써 진입 장벽을 낮춥니다. 경영진은 향후 10년간 최대 400대의 생산 시스템을 배치하는 수요 기반 생산 계획을 수립했습니다. 초기 재무 성과는 고무적입니다. 최근 이 모델을 통해 국가 안보 프로그램을 위한 1,150만 달러 규모의 다년도 양산 계약을 체결했습니다. 기기 가동률을 높이고 프린팅 부품의 전체 가치를 확보함으로써, Velo3D는 이 부문이 2025년 마이너스 16.1%였던 매출 총이익률을 2026년 하반기에는 30% 이상으로 끌어올릴 것으로 기대하고 있습니다.

파괴적 신규 진입자와 기술적 변화

금속 적층 제조를 둘러싼 기술 환경은 매우 경쟁이 치열하며, 가치 사슬의 상단과 하단 모두에서 파괴적 혁신이 일어나고 있습니다. 범용화 측면에서는 Farsoon, BLT, E-Plus-3D와 같은 자금력이 풍부한 아시아 OEM들이 서구 시장으로 공격적으로 확장하고 있습니다. 이들 신규 진입자는 성능이 뛰어난 레이저 파우더 베드 융합 및 전자빔 용융 시스템을 대폭 할인된 가격에 제공하여 하드웨어 가격에 구조적인 압박을 가하고 있습니다. 동시에 대형 포맷 분야에서는 기술적 대체가 가속화되고 있습니다. 직접 에너지 증착(DED) 및 와이어 아크 적층 제조(WAAM)를 활용하는 혁신적인 신규 진입자들이 빠르게 규모를 키우고 있습니다. 이 기술들은 고도로 정제된 구형 금속 분말 대신 상대적으로 저렴한 금속 와이어를 사용하여, 대형 구조물에 대해 훨씬 우수한 증착 속도와 근본적으로 낮은 부품 비용을 제공합니다. Velo3D의 내부 기하학적 정밀도에는 미치지 못하지만, 극한의 정밀도보다 제조 속도와 원자재 비용이 중요한 대형 방산, 해양, 석유 및 가스 분야에서 잠식 위협으로 작용하고 있습니다.

경영진의 이력 및 전략적 전환

지난 3년간의 경영진 이력은 기업 생존과 부실 구조조정에 관한 임상 연구와 같습니다. 창업자 Benny Buller의 재임 기간 동안 회사는 심각한 현금 소진, 운영 비효율성, 주식 가치 폭락을 겪었으며, 이는 2024년 말 뉴욕증권거래소(NYSE) 상장 폐지로 이어졌습니다. Brad Kreger의 짧은 임시 경영을 거쳐, 2025년 1월 파산 위기에서 벗어났습니다. Arrayed Additive가 2,240만 달러 규모의 선순위 담보 채권을 상환하고 95%의 지분을 인수했으며, Arun Jeldi를 신임 CEO로 임명했습니다. Jeldi는 냉혹하지만 필요한 구조조정을 단행했습니다. 그는 700만 달러 규모의 구형 재고를 상각하여 재무제표를 정리하고, Rapid Production Solutions 모델로의 전환을 주도했으며, 2025년 8월 1,750만 달러 규모의 공모를 통해 나스닥에 성공적으로 재상장했습니다. 구조조정으로 인해 기존 주주들의 지분 가치가 크게 희석되었으나, Jeldi의 경영진은 기업을 근본적으로 안정시켰습니다. 회사는 2025년을 3,900만 달러의 현금을 보유한 채 마감했고, 하드웨어 매출은 전년 대비 54% 증가했으며, 2026년 하반기 조정 영업 이익 흑자 전환을 위한 신뢰할 수 있는 경로를 제시했습니다.

종합 평가

Velo3D는 죽음의 문턱까지 갔던 재무적 위기를 극복하고 더욱 회복력 있는 서비스 지향적 비즈니스 모델로 거듭난, 비대칭적 산업 기술 투자처입니다. 지지대 없는 레이저 파우더 베드 융합 생태계의 기술적 우위는 항공우주 및 방산 분야의 고마진 영역에서 확실한 해자를 제공합니다. Rapid Production Solutions 위탁 제조 모델로 전환함으로써 경영진은 방산 프라임 업체들의 진입 장벽을 영리하게 낮췄으며, 회사의 성장 궤도를 미국 군사 재산업화 슈퍼사이클에 따른 막대한 자본 유입과 직접적으로 일치시켰습니다.

그러나 광범위한 적층 제조 산업의 구조적 현실을 간과할 수는 없습니다. 회사는 여전히 현금을 소진하는 전환기에 있으며, 저가 아시아 OEM 및 파괴적 대안 프린팅 방식의 압박 속에서 프린트 팜을 확장하기 위해 막대한 자본 지출을 요구받고 있습니다. Arun Jeldi 경영진이 성공적인 운영 정상화와 재무제표 안정을 이뤄냈지만, 궁극적인 투자 논리는 매우 좁은 오차 범위에 놓여 있습니다. Velo3D는 산업 자본 집약도의 현실로 인해 다시 자금 조달에 의존해야 하는 상황이 오기 전에, 2026년 생산 확대 계획을 완벽하게 실행하여 목표 수익성을 달성해야 합니다.