Vishay Precision Group, AI 및 휴머노이드 로봇 수요 급증에 2022년 이후 최대 수주 실적 기록… 다만 새로운 성장 모델로 단기 수익성은 다소 위축
2026 회계연도 1분기 실적 발표, 2026년 5월 12일
Vishay Precision Group(VPG)은 경영진이 변곡점으로 평가한 1분기에 매출 8,440만 달러를 기록하며 전년 동기 대비 18% 성장했다. 특히 수주액이 전 분기 대비 26% 급증한 1억 210만 달러를 기록하며 수주잔고비율(book-to-bill ratio)이 1.21배로 상승, 2022년 이후 최고치를 나타냈다. 이번 실적과 함께 발표된 다년도 전략적 재편은 VPG가 AI 인프라, 방산, 휴머노이드 로봇 분야를 중심으로 입지를 다지고 있음을 보여주지만, 수익성 지표는 여전히 완만한 수준에 머물러 있어 현재의 이익 창출력보다는 미래 잠재력에 무게가 실리는 모습이다.
성장 목표 상향한 새로운 3개년 모델, 비용 부담은 과제
이번 실적 발표의 핵심은 VPG가 기존 목표를 대체하는 보다 야심 찬 새로운 운영 모델을 도입한 것이다. 경영진은 향후 3년간 연평균 유기적 성장률(CAGR) 8~10%를 제시했으며, 매출총이익률 46.5%, 영업이익률 14.5~15.5%, EBITDA 이익률 18.5~20.5%를 목표로 설정했다. Ziv Shoshani CEO는 센서 및 측정 시스템(Sensors and Measurement Systems) 부문이 회사 평균 이상의 성장을 견인할 것으로 예상하며, 계량 솔루션(Weighing Solutions)은 상대적으로 성장세가 더딜 것으로 내다봤다.
새로운 모델에는 비용이 수반된다. 신설된 최고비즈니스제품책임자(CBPO) 및 최고운영책임자(COO) 조직 구축, IT 투자, 새로운 성과급 제도 등으로 인해 연간 약 500만 달러의 추가 비용이 발생한다. Shoshani CEO는 투자자들의 모델링과 관련해 "과거 재무제표는 기존 모델에 기반한 것이며, 새로운 가이던스는 새 모델에 기반한다"고 명확히 선을 그었다. 즉, 과거의 마진 흐름 가정은 새로운 매출 목표와 함께 재설정되어야 한다는 의미다. 다만 경영진은 매출 증가에 따른 영업 레버리지 효과는 여전히 유효하며, 모델 상단에서는 최대 50%의 EBITDA 유입 효과를 기대할 수 있다고 강조했다.
비용 측면에서 VPG는 제조 거점 최적화, 자동화, 조달 효율화를 통해 3년간 총 2,000만 달러 이상의 비용 절감 및 효율성 개선을 목표로 하고 있다. 이는 회사의 과거 평균치를 크게 상회하는 수준이다. 설비투자(CapEx)는 이러한 효율화 과정 속에서도 매출의 4~5% 수준을 유지할 전망이며, 2026년에는 1,400만~1,600만 달러가 투입될 예정이다. 경영진은 신규 부지 확장보다는 기존 제조 거점 내 통합을 우선할 것이라고 밝혔다.
휴머노이드 로봇 시장, 규모는 작지만 성장세 뚜렷… 네 번째 고객사 논의 착수
휴머노이드 로봇은 이번 실적 발표에서 가장 주목받는 성장 동력이다. 절대적인 수치는 아직 작지만 방향성은 긍정적이다. VPG는 1분기에 휴머노이드 제조사들에 약 60만 달러 규모의 제품을 공급했으며, 2분기에는 이를 두 배 이상 늘릴 것으로 예상한다. 경영진의 3개년 모델은 2025년 기준 400만 달러(John Franzreb 애널리스트 확인)에서 휴머노이드 매출이 매년 약 50%씩 성장할 것으로 가정한다. Josh Nichols 애널리스트는 이를 바탕으로 모델의 후반부에는 휴머노이드 매출이 1,000만 달러 초반대에 이를 것으로 추산했으며, Shoshani CEO는 2026년 하반기 고객사들의 대규모 양산 계획을 고려할 때 이 같은 가정은 오히려 보수적이라며 동의했다.
특히 VPG는 방산, 가정용, 산업용 플랫폼을 개발하는 스타트업과 네 번째 휴머노이드 고객사로서 초기 엔지니어링 논의를 시작했다고 밝혔다. 기존 두 곳의 주요 고객사에 이은 성과다. Shoshani CEO는 "휴머노이드 전망에 대한 논의와 과장된 기대가 많다"며 신중한 태도를 보였고, 기존 고객사들 모두 아직 양산 전 단계에 머물러 있다고 덧붙였다.
가격 정책과 관련해 Shoshani CEO는 Franzreb 애널리스트의 질문에 이례적으로 상세한 답변을 내놓았다. 주당 수십 대 수준의 저생산 단계에서 로봇당 VPG 센서 탑재액은 400~500달러 수준이다. 생산량이 수백 대 이상으로 늘어나면 이 수치는 150~250달러 수준으로 낮아질 것으로 예상되는데, 이는 물량 증가가 단가 하락을 상쇄하더라도 가격 압박이 실재함을 인정하는 대목이다. 이는 시장이 성숙해짐에 따라 매출 확대가 가격보다는 물량에 의존하게 될 것임을 시사하는 중요한 데이터 포인트다.
수주 강세는 AI 인프라와 방산에 집중… 광범위한 산업 회복은 아냐
이번 분기 수주 강세는 규모뿐만 아니라 구성 측면에서도 주목할 만하다. 센서 부문 수주는 전 분기 대비 29% 증가한 4,520만 달러로 15분기 만에 최고치를 기록하며 수주잔고비율 1.36배를 달성했다. Shoshani CEO는 현재의 사이클이 2022년의 수주 급증기와는 다르다고 강조했다. 당시가 일반 산업 수요에 의해 주도되었다면, 현재의 수요는 반도체 전공정 및 후공정 장비, 데이터 센터 및 광통신 인프라, 항공우주 및 방산용 정밀 저항기에 집중되어 있다. 그는 "순수주액은 비슷할 수 있으나 성격은 매우 다르다"며, AI 인프라와 방산 지출은 일반 산업 사이클보다 구조적으로 더 탄탄한 지지를 받는다고 평가했다.
측정 시스템 부문 수주는 군용 제트 엔진 테스트 및 극초음속 미사일 프로그램과 관련된 DTS 및 PI 주문에 힘입어 전 분기 대비 32% 증가한 2,400만 달러를 기록했다. 계량 솔루션 부문 수주는 차량 탑재형 계량 시스템 수주로 전 분기 대비 17% 증가한 3,290만 달러를 기록했다. 다만 측정 시스템 부문의 매출 자체는 철강 시장 수요 둔화로 인해 전 분기 대비 7% 감소한 2,100만 달러에 그쳤다. 이는 NASA의 아르테미스 II 달 탐사 임무 및 SpaceX Dragon, Blue Origin 플랫폼 테스트에 사용된 기록적인 DTS 매출을 상쇄한 결과다.
매출 성장에도 수익성은 여전히 낮아… 환율과 인건비 부담 작용
강력한 매출과 수주 모멘텀에도 불구하고, VPG의 수익성 지표는 이 회사가 규모의 경제를 누리기보다는 아직 초기 단계의 턴어라운드 과정에 있음을 보여준다. 매출총이익률은 39%로 전 분기 및 전년 동기 대비 개선되었으나, 새로운 모델의 목표치인 46.5%에는 미치지 못했다. GAAP 기준 영업이익률은 0.4%에 불과했으며, 구조조정 비용과 조직 개편 관련 주식 보상 비용을 제외한 조정 영업이익률은 1.9%였다. 판매관리비(SG&A)는 3,210만 달러(매출의 38%)로 증가했는데, 이는 CBPO 및 COO 조직 신설에 따른 채용, 2026년 성과급 적립, 그리고 조정 영업이익에서만 전 분기 대비 80만 달러, 전년 동기 대비 130만 달러의 손실을 입힌 불리한 환율 영향이 반영된 결과다.
회사는 GAAP 기준 31만 9,000달러(희석 주당 0.02달러)의 순손실을 기록했다. 조정 순이익은 90만 7,000달러(희석 주당 0.07달러)였다. 조정 EBITDA는 590만 달러(매출의 7%)로, 전 분기의 7.8% 대비 소폭 하락했다. 영업활동 현금흐름은 순손실과 수요 증가에 따른 운전자본 부담으로 인해 전 분기 130만 달러 유입에서 370만 달러 유출로 전환되었다. 다만 유동성은 견고하다. 8,250만 달러의 현금과 2,060만 달러의 장기 부채를 보유해 6,200만 달러의 순현금 상태를 유지하고 있으며, 경영진은 이를 유기적 투자와 M&A에 활용할 수 있다고 밝혔다.
2분기 가이던스, 지속적인 분기 성장 예고
VPG는 2분기 매출 가이던스로 8,500만~9,000만 달러를 제시했다. 이는 1분기 8,440만 달러 대비 지속적인 분기 성장을 의미한다. Shoshani CEO는 "가시성이 짧음에도 불구하고" 현재의 수요 추세는 2분기에도 긍정적이라고 밝혔다. 핵심 부문 수주 외에 별도로 추적하는 비즈니스 개발 수주는 1분기에 1,000만 달러를 기록했으며, Shoshani CEO는 강력한 출발에도 불구하고 연간 목표치인 4,500만 달러를 유지한다고 재확인했다.
Metadata
비쉐이 정밀 그룹(Vishay Precision Group) 심층 분석: 물리적 AI와 휴머노이드 로봇의 핵심 수혜주
비즈니스 모델 및 핵심 사업
2010년 비쉐이 인터테크놀로지(Vishay Intertechnology)에서 분사된 비쉐이 정밀 그룹(Vishay Precision Group, VPG)은 정밀 측정 및 센싱 기술을 전문으로 설계·제조하는 기업입니다. 회사는 센서(Sensors), 계량 솔루션(Weighing Solutions), 측정 시스템(Measurement Systems) 등 3개 핵심 부문을 운영합니다. 이들의 비즈니스 모델은 초기 비용보다 정확성, 재현성, 신뢰성이 우선시되는 미션 크리티컬(mission-critical) 고부가가치 부품 공급에 기반을 두고 있습니다. 방어 가능한 틈새시장과 기술적 요구 수준이 높은 응용 분야에 집중함으로써, 고객사 장비의 설계 단계부터 제품을 깊숙이 침투시켜 긴 제품 수명 주기와 높은 전환 비용을 바탕으로 한 반복적인 매출 흐름을 창출합니다.
센서 부문은 초정밀 포일 저항기와 스트레인 게이지를 생산하는 회사의 핵심 엔진입니다. 이 부품들은 응력, 힘, 무게와 같은 물리적 변수를 측정 가능한 전기 신호로 변환합니다. 계량 솔루션 부문은 이러한 센서를 산업 현장에서 사용되는 로드셀 및 온보드 계량 모듈로 통합합니다. 마지막으로 측정 시스템 부문은 철강 생산이나 자동차 안전 테스트처럼 까다로운 최종 시장을 위해 고급 데이터 수집 플랫폼과 특수 계측 장비를 제공하며 가치 사슬 상단으로 이동합니다. 회사는 원자재인 스트레인 게이지부터 플러그 앤 플레이 모듈까지 수직 계열화된 공급업체로서 지식재산권을 수익화하며, 산업 자동화 공급망의 여러 단계에서 마진을 확보하고 있습니다.
고객, 경쟁사 및 공급업체
비쉐이 정밀 그룹은 항공우주, 국방, 반도체 테스트, 광섬유, 전통 산업 제조 분야 전반에 걸쳐 다각화된 B2B 고객 기반을 보유하고 있습니다. 최근에는 휴머노이드 로봇 및 물리적 인공지능(Physical AI) 시스템의 선도적 개발사들이 고객군에 포함되었습니다. 반도체 분야에서는 첨단 칩 테스트 장비의 일관된 결과를 보장하는 데 필수적인 정밀 저항기를 공급합니다. 로봇 분야에서는 최소 4곳 이상의 주요 휴머노이드 로봇 개발사에 초소형 촉각 힘 센서와 다축 토크 센서를 제공하며, 안정성과 정밀도와 관련된 근본적인 엔지니어링 과제를 해결하고 있습니다.
경쟁 환경은 파편화되어 있으나 매우 전문화되어 있습니다. 비쉐이 정밀 그룹은 Interface Inc., Flintec, Minebea Intec, Kistler Group, Dewesoft와 같은 지역 및 글로벌 기업들과 경쟁합니다. 유럽 시장에서는 HBK와 Flintec이 지역 스마트 제조 보조금을 활용하며 강력한 경쟁자로 자리 잡고 있습니다. 아시아 태평양 지역에서는 일본의 KYOWA가 견고한 시장 지위를 유지하고 있습니다. 이러한 경쟁 속에서도 비쉐이 정밀 그룹은 일반적인 후막(thick-film)이나 권선형(wirewound) 대체재보다 뛰어난 열 안정성과 정밀도를 제공하는 독자적인 포일 기술을 통해 차별화를 꾀하고 있습니다.
공급 측면에서 회사는 수직 계열화된 제조 기반을 유지하여 심각한 공급망 차질을 완화하고 있습니다. 다만, 일본과 미국 등 일부 지역에서는 과거 모기업이었던 비쉐이 인터테크놀로지와 제조 시설 및 물류 인프라를 공유하고 있습니다. 이러한 역사적 관계는 운영상의 시너지를 제공하지만, 공유 시설 계약에 대한 세심한 관리가 요구됩니다. 또한 포일 저항기에 필요한 특수 합금과 기판을 조달하기 위해 상류 금속 공급업체로부터 엄격한 품질 관리를 요구하고 있습니다.
시장 점유율 및 경쟁 우위
비쉐이 정밀 그룹은 2025년 기준 약 10억 달러 규모로 추산되는 글로벌 금속 저항 스트레인 게이지 시장에서 약 14%의 점유율을 차지하고 있습니다. 회사의 시장 지위는 독자적인 '벌크 메탈 포일(Bulk Metal Foil)' 기술이라는 뚜렷한 경쟁 우위에 기반합니다. 수십 년 전 개발되어 지속적으로 개선된 이 기술은 온도 변화에 따른 저항 계수가 0에 가까운 센서를 구현할 수 있게 합니다. 실질적으로 이는 항공우주 구조물 건전성 모니터링, 반도체 테스트 장비, 로봇 관절 등 극한의 온도 변화에도 절대적인 정밀도를 유지해야 하는 분야에서 필수적인 요구 사항입니다.
이러한 기술적 해자는 높은 전환 비용으로 강화됩니다. 비쉐이 정밀 그룹의 센서가 반도체 테스트 장비나 휴머노이드 로봇의 액추에이터 시스템에 설계되면, 이를 교체하기 위해서는 광범위한 재보정, 소프트웨어 조정, 재인증 절차가 필요합니다. 이러한 '디자인-인(design-in)' 역학은 고객 충성도를 높이고 회사에 가격 결정력을 부여합니다. 나아가 원자재 수준의 스트레인 게이지부터 완전히 통합된 측정 시스템까지 계층화된 포트폴리오를 제공함으로써 상당한 교차 판매 기회를 창출하며, 단순 부품 공급업체가 아닌 포괄적인 솔루션 제공업체로 자리매김하고 있습니다.
산업 역학: 기회와 위협
산업용 센서 시장은 현재 물리적 인공지능의 확산과 첨단 산업 자동화에 힘입어 구조적 변화를 겪고 있습니다. 물리적 세계와 상호작용하는 기계에 인공지능을 통합하려면 전례 없는 수준의 실시간 고충실도 데이터가 필요합니다. 이는 비쉐이 정밀 그룹에 거대한 기회로, 회사의 센서는 이러한 데이터를 포착하는 핵심 하드웨어 계층이기 때문입니다. 또한 항공우주 및 국방 인프라의 현대화와 전 세계적인 반도체 팹(Fab) 확장은 회사의 기존 제품 라인에 강력한 순풍으로 작용하고 있습니다.
그러나 회사는 여전히 전통적인 산업 최종 시장의 경기 순환성에 노출되어 있습니다. 철강 생산이나 전통적인 설비 투자 중심의 제조업 분야는 수요 둔화 시기를 겪을 수 있으며, 이는 측정 시스템 및 계량 솔루션 부문의 마진을 압박할 수 있습니다. 거시경제적 둔화는 산업계의 설비 투자 예산에 직접적인 영향을 미쳐 고가의 측정 시스템 도입을 지연시킬 수 있습니다. 아울러 새로운 수직 시장에서의 급격한 수요 증가에 대응하기 위해서는 제조 역량을 완벽하게 확장해야 하며, 운영상의 작은 실수라도 발생할 경우 이 중요한 채택 단계에서 시장 점유율을 잃을 위험이 있습니다.
초정밀 부문은 매우 방어적이지만, 아시아 태평양 지역의 Yiling, Hualanhai와 같은 신흥 업체들은 가격 경쟁력을 앞세운 기계 제조 분야에서 영향력을 확대하고 있습니다. 이들은 원가 우위를 활용하여 저가형 정적 하중 모니터링 시장의 점유율을 확보하고 있습니다. 현재 이들이 항공우주나 휴머노이드 로봇 시장을 뒤흔들 수 있는 고급 박막(thin-film) 및 포일 지식재산권을 보유하고 있지는 않지만, 이들의 존재는 비쉐이 정밀 그룹이 저마진·대량 상업용 시장으로 확장하는 데 제약 요인이 됩니다.
신제품 및 기술적 동인
비쉐이 정밀 그룹의 가장 중요한 기술적 동인은 물리적 인공지능과 휴머노이드 로봇으로의 공격적인 전환입니다. 회사는 로봇 관절과 손을 위해 특별히 설계된 초소형 촉각 힘 센서와 다축 엔드 이펙터(end-effector) 센싱 모듈을 적극적으로 개발 및 배포하고 있습니다. 이러한 부품들은 로봇이 인간과 같은 민첩성과 안정성을 확보하는 데 필요한 토크 피드백 루프를 제공합니다. 휴머노이드 로봇 한 대에는 수십 개의 특수 센서가 탑재될 수 있어 회사의 주소 가능한 시장(TAM)이 크게 확대될 전망입니다. 2026년 1분기, 회사는 휴머노이드 고객사에 약 60만 달러 규모의 센서를 출하했으며, 개발사들이 프로토타입 단계에서 초기 생산 단계로 이동함에 따라 분기별로 물량이 두 배씩 빠르게 증가할 것으로 예상됩니다.
로봇 외에도 회사는 반도체 아키텍처의 복잡성 증가를 활용하고 있습니다. 인공지능이 더 발전된 칩을 요구함에 따라, 해당 반도체를 검증하는 테스트 장비는 더 높은 신호 정확도를 요구합니다. 비쉐이 정밀 그룹의 차세대 정밀 저항기는 안정성과 정확성을 보장하기 위해 이러한 테스트 장비에 통합되고 있습니다. 또한 광섬유 시장에서도 수요가 회복되고 있는데, 회사의 부품이 가변 레이저 소스의 안정성을 개선하여 데이터 센터 인프라의 유지보수 및 보정 필요성을 줄이는 데 기여하고 있습니다.
경영진의 성과
지브 쇼샤니(Ziv Shoshani) 최고경영자(CEO)의 리더십 아래 경영진은 산업의 경기 순환성을 헤쳐 나가는 동시에 세속적 성장 메가트렌드에 맞춰 회사를 전략적으로 배치하는 실용적인 접근 방식을 보여주었습니다. 로봇 및 물리적 인공지능 슈퍼 사이클에 대응하여 효율적으로 규모를 확장해야 할 필요성을 인식한 경영진은 2025년 말과 2026년 초에 대대적인 조직 개편을 단행했습니다. 여기에는 최고사업제품책임자(CBPO)와 최고운영책임자(COO) 직책 신설이 포함되었으며, 이는 기존의 분산형 구조에서 보다 통합된 부서 간 운영 모델로의 의도적인 전환을 의미합니다.
이러한 구조적 개편과 함께 비용 통제 및 자본 배분에 대한 절제된 집중이 이루어졌습니다. 경영진은 최근 500만 달러 규모의 고정비 절감 프로그램을 실행하고 생산 시설을 통합하여 운영 효율성을 높였습니다. 이러한 노력은 매출 총이익률이 39%로 순차적으로 개선되고, 통합 수주잔고 비율(book-to-bill ratio)이 지속적으로 1.0을 상회하는 등 가시적인 성과로 나타나고 있습니다. 또한 경영진은 중상위 한 자릿수(mid-to-high single-digit)의 유기적 매출 성장과 2026년 4,500만 달러 규모의 신규 사업 개발 이니셔티브를 목표로 하는 야심 찬 내부 목표를 설정했습니다. 이러한 성과는 단기적인 수익성과 고성장 기술 분야에 대한 공격적인 투자 사이에서 균형을 맞출 수 있는 리더십을 반영합니다.
종합 평가
비쉐이 정밀 그룹은 전통적인 산업 정밀도와 떠오르는 물리적 인공지능 혁명의 교차점에서 매우 전략적인 위치를 점하고 있습니다. 회사의 독자적인 포일 기술과 미션 크리티컬 응용 분야에 대한 깊은 통합은 강력한 경쟁 해자를 제공합니다. 휴머노이드 로봇 공급망으로의 공격적인 확장은 회사를 단순한 틈새 산업 공급업체에서 차세대 자동화를 위한 기반 하드웨어 제공업체로 전환시키는 변혁적 촉매제입니다. 휴머노이드 로봇의 채택이 예상대로 확대된다면, 단위당 필요한 센서 밀도는 센서 부문의 기하급수적인 매출 성장을 견인할 것입니다.
반면, 회사는 여전히 전체 매출 기반의 상당 부분을 차지하는 기존 최종 시장의 내재적 경기 순환성을 극복해야 합니다. 철강 생산 및 전통적 설비 투자의 부진은 전체 기업 실적에 부담으로 작용하여 로봇 및 반도체 테스트 분야의 폭발적인 성장을 가릴 수 있습니다. 또한 초기 단계 로봇 개발자들의 수요를 맞추기 위해 생산을 확장하는 과정에서의 실행 리스크도 간과할 수 없습니다. 결론적으로 비쉐이 정밀 그룹은 경영진이 운영 규율을 유지하고 고급 센서 파이프라인을 성공적으로 상용화할 수 있다면, 물리적 인공지능 붐을 위한 매력적인 '곡괭이와 삽(picks-and-shovels)' 투자처가 될 것입니다.